鄒新

　　匯率是決定中國出口的變量之一，但不是最主要的變量，外國市場對中國產品需求旺盛，以及跨國公司大舉進入是中國出口保持強勁增長的最主要原因

　　國際資金看中的是中國良好的經濟發展勢頭，隨著中國對境外投資者并購境內企業稅 收優惠及一系列細化措施的出臺，外資進入中國的步伐還會加快

　　由于目前人民幣仍實行盯住美元的匯率制度，美元的貶值導致人民幣對其他世界主要貨幣實際上的貶值，自2002年2月美元從其匯率的最高點貶值以來，人民幣的實際有效匯率已經下降了約11%，因此國際上要求人民幣升值的呼聲日益增高。那么，美元的貶值給中國經濟究竟帶來多大的影響，中國又將采取什么樣的對策措施成為了我們需要關注的問題。

　　貿易順差

　　一般來說，本國貨幣貶值會帶來本國出口的增加。由于美元貶值帶動人民幣的貶值，因此，大多數人認為，美元貶值是近年來中國出口增長突飛猛進最好的注解。人民幣相對歐元、日元等主要貨幣貶值，客觀上導致了中國商品的出口價格更具優勢，人民幣于是成為眾矢之的，中國巨額的貿易順差便成了國際上呼吁人民幣升值的一個最好借口。

　　那么，在中國對主要貿易伙伴的出口增長中，人民幣實際貶值的權重到底占多大呢？據高盛公司最近的一分研究報告表明，中國出口的匯率彈性系數約為0.2，如果以貿易額加權的人民幣實際有效匯率下降1%的話，中國的出口額可望增長0.2%，因此實際上，匯率的浮動對目前中國外貿出口增長帶來的影響是微乎其微的。

　　匯率是決定中國出口的變量之一，但不是最主要的變量，外國市場對中國產品需求旺盛、中國價格低廉的高素質勞工成本以及跨國公司大舉進入是中國出口保持強勁增長的最主要原因。

　　中國商務部最近發布的一份研究報告則表明，美元貶值對中國出口的刺激作用實際非常有限，因為中國與東盟以及歐元區等國家和地區的出口貨幣超過60%使用的是美元而非其他可兌換貨幣，換句話說，美元對其他貨幣的貶值對這部分占中國出口相當比重的商品出口的刺激作用實際上非常有限，中國近年來出口強勁主要得益于中國經濟的強勁增長和中國世界工廠的逐步形成。

　　據統計，雖然中國對歐盟的出口增長迅速，但占中國出口的比重實際上由2002年2月的16%略降為2003年5月的14.6%；對日本的出口比重由2002年2月的15%略降為2003年5月的14.4%；對東盟的出口比重則基本維持在7.2%左右。也就是說，中國的出口增長是由于中國出口的整個盤子變大了。隨著中國經濟“一枝獨秀”的增長和國際市場多元化開拓的日見成效，中國的出口依靠的是深層次的體制保障，認為中國出口主要由美元貶值推動是站不住腳的。

　　與此同時，中國在出口增長的同時，進口也大量增加，貿易順差呈縮小趨勢。以2003年為例，1-5月，中國外貿進出口總值達3093.4億美元，同比增長39.6%，其中出口1558.6億美元，同比增長34.3%；進口1534.8億美元，同比增長45.5%；累計實現貿易順差23.8億美元，同比下降77.1%，一季度還首次出現了近十年來的貿易逆差，達10.3億美元。

　　貿易順差縮小是中國加入全球經濟一體化進程加快的信號：一方面，隨著進口關稅的降低，石油、鋼鐵、化工、棉花等大宗原、輔材料的進口將大幅增長，同時巨額外商直接投資帶來大量的機械設備進口；另一方面，受世界經濟復蘇緩慢影響，國際市場需求有限，出口企業生產成本增加，中國出口增長難度加大。

　　據中國商務部預計，2003年中國進口增幅約為12%-14%，出口增幅約為10%，全年順差在100億美元左右。一般來說，一國貨幣貶值會抑制本國的進口，但在美元貶值的情況下，中國的進口不降反升，這也從一個側面證明了美元貶值對中國出口刺激作用的有限性。

　　吸引外資

　　近年來，中國經濟表現“異常出色”，日益成為國際資金投資的首選地。2002年，中國超過美國成為全球第一大吸收外商直接投資的國家，2003年《銀行家》對主要國際投資者最新的一份調查則表明，中國首次取代美國一躍成為“最受國際資金歡迎的投資市場”。

　　據統計，2002年2月當月，中國合同利用外資42.61億美元，實際使用外資29.08億美元，當月共批準外商投資企業1593個；而到2003年5月當月，中國合同利用外資已達76.95億美元，實際使用外資達54.49億美元，當月共批準外商投資企業2977個。無論從資金的使用量還是外商投資企業的數量來看，中國吸引外資均有大幅增長。

　　雖然我們還無法精確地計算出美元貶值對中國吸收外資的推動系數，但從以上的統計數據可大致看出，美元貶值對中國吸引外資并不是決定力量，國際資金看中的是中國良好的經濟發展勢頭、廉價的勞動力以及潛力巨大的市場，隨著中國對境外投資者并購境內企業稅收優惠及一系列細化措施的出臺，外資進入中國的步伐還會加快。

　　盡管美元貶值并不是外資進入中國的主要推動力，但問題在于，如果人民幣迫于壓力而現在升值，將對中國的吸引外資帶來非常不利的影響。“歐元之父”蒙代爾甚至認為，如果人民幣現在升值，將對中國吸引外資造成很大打擊，中國經濟增長將至少因此下降2至3個百分點。

　　中國吸引外資中還有一個問題，即雖然中國政府近來一再聲明中國將維持人民幣的匯率穩定，但隨著國際外匯市場上對人民幣升值的預期日益升高，國際游資已悄然流入中國，2003年前前5個月就高達200多億美元，大量的投機資金進入將加大中國的金融風險。(上)

　　(作者單位：中國工商銀行金融研究所)