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調整存款準備金率能否奏效?專家提出不同觀點

http://whmsebhyy.com 2003年06月16日 13:47 經濟參考報

  雖然我國部分地區發生了SARS疫情,但仍擋不住貨幣供應量的高速增長。央行在13日發布的月度金融統計報告中表示,要進一步創造條件加大公開市場操作力度,選擇適當時機調整存款準備金率。對于調整存款準備金率能否達到控制貨幣擴張的效果,有關專家提出不同的觀點。

  據統計,5月末,廣義貨幣M2余額達19.95萬億元,同比增長20.2%,是1997年8月份以
來的最高值,增幅比上年同期高6.2個百分點,比上月末高1個百分點。

  針對我國近年來貨幣供應量的迅速擴張,這是央行今年第二次提出要相機調整存款準備金率。在2月份發布的《2002年中國貨幣政策執行報告》中,央行就表示,要進一步發揮再貼現和存款準備金政策的作用,適時對相關政策進行靈活調整。

  事隔4個月后,央行再次提出了要調整存款準備金率,但金融形勢此時與年初相比發生了很大變化。

  央行年初提出的的貨幣供應量控制目標是,2003年廣義貨幣M2、狹義貨幣M1增長16%左右,金融機構貸款增加18000億元左右。

  但是,今年1—5月份,廣義貨幣M2的增長分別是19.3%、18.1%、18.5%、19.2%和20.2%。一季度人民幣貸款增加8082億元,4月份人民幣貸款增加1945億元,5月份人民幣貸款增加2534億元。前5個月,人民幣貸款累計增加12561億元,同比多增加7190億元。

  即便是在SARS嚴重的4、5月份,廣義貨幣M2的增長仍創新高,貸款增幅雖有所下降,但仍然保持高位增長。此外,一季度外匯市場繼續供大于求,為維持人民幣匯率的穩定,還增加外匯人民幣占款近2000億元。

  如此高速的貨幣擴張,不能不引起貨幣當局的重視,在5月份發布的《2003年一季度貨幣政策執行報告》中,央行就對貨幣供應量控制目標進行了相應調整,廣義貨幣M2預計增長18%左右,全部中資金融機構人民幣貸款增加2萬億元左右。

  對此,有專家表示,對潛在的通脹壓力不能漠視。因為,迅速擴張的貨幣供應量,已給貨幣政策調控帶來一定壓力。目前,廣義貨幣M2增幅比今年一季度國內生產總值GDP增幅和居民消費物價指數CPI增長之和還要高9.8個百分點。相對經濟增長而言,貨幣供應量的過快增加,已經導致通貨膨脹壓力加大,如果需求仍然不旺,甚至可能陷入低增長、高通脹的境地。此外,還可能會導致不良貸款增加、金融風險加劇。

  人民銀行研究局副局長景學成認為,當前需要關注和研究的問題是,在近年來,特別是今年一季度貨幣信貸供應已經出現明顯快速增長勢頭的情況下,是否要更加注意貨幣信貸政策措施的穩健性,即如何保持貨幣信貸的適度增長和均衡增長,防止貨幣信貸的大幅度波動,以免導致過快增長或延宕增長,促進國民經濟的持續穩定健康發展。

  為此,今年以來,央行公開市場操作頻頻。一季度,人民銀行通過十六次公開市場業務操作,累計回籠基礎貨幣2990億元,累計投放基礎貨幣1526億元,凈回籠基礎貨幣1464億元。4月份以來,人民銀行還發行了13期、共計1350億元的央行票據。但與M2的高速增長相比,如此規模的公開市場操作,似乎也難以控制貨幣供應的急劇擴張。由此看來,通過提高存款準備金率,縮小貨幣乘數,來控制貨幣供應高速擴張,應該成為當前貨幣當局考慮的手段。

  但也有專家認為,提高存款準備金率,是否能達到控制貨幣擴張的目的,還值得商榷。因為比較特殊的現狀是,國內商業銀行的超額儲備水平一直較高。目前,法定準備金率為6%,而超額儲備平均超過5%。一旦提高法定準備金率,如果商業銀行不愿收縮信貸,就可以采取減少超額儲備的方式,來沖銷央行貨幣政策的影響,這也是公開市場操作效率不高的原因。發達國家公開市場業務之所以十分有效,其背景是超額準備金率接近于零,公開市場業務的任何小動作都十分有力。而國內商業銀行的準備金總量較大,超額準備金率的彈性也較大,為保持市場資金供求平衡和貨幣市場利率穩定,就需要央行在公開市場進行大規模的操作,以對沖各種自主性因素的影響,這必然降低公開市場業務的有效性。(文/劉振冬)


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