彭俊明

　　經濟影響

　　美元匯率下跌，對中國經濟有利有弊。

　　有利之處在于，可望繼續擴大出口、吸引外資，進而加快外匯儲備的增速，并在一定程度上緩解通貨緊縮。

　　由于人民幣兌美元的匯率浮動幅度較小，美元匯率下跌，人民幣兌非美元貨幣匯率也隨之下調，這將會促進中國對非美元地區的出口。相應地，中國對美元區的出口，則因為對非美元區出口商品的價格優勢而得到間接促進。另一方面，美元貶值使得歐元、日元和英鎊等貨幣能兌換更多的人民幣在中國進行投資，進一步加快了中國建成世界加工廠的速度。

　　美元匯率下跌還會促進中國國際貿易順差的擴大，外資大量流入，外匯儲備增長加快。外匯儲備增加后，央行需要相應地投放更多的基礎貨幣，若不在公開市場上進行對沖操作，則這些高能的基礎貨幣可望產生克服通貨緊縮的效果。鑒于去年中國經濟出現了通貨緊縮，美元匯率回落即人民幣被動性貶值，使得來自非美元區進口的商品人民幣價格上升，抵消部分通貨緊縮壓力，有利于價格水平的穩定和通貨緊縮的治理。

　　不利的方面則是，我國的美元外匯資產將相對貶值，同時，國際上個別國家和部分利益集團要求人民幣升值的壓力亦將與日俱增。

　　國際貿易順差和外資大舉流入被央行購買形成外匯儲備，或被商業銀行吸收形成外匯儲蓄后，需要向國際金融市場進行投資。然而我國結算貨幣大部分是美元，外匯資產經營管理時，因投資分散化的需要須將一部分美元兌換成歐元等外匯資產，在美元匯率下跌的情況下，兌換成本高昂。

　　匯率升降

　　在美元匯率的進一步下跌過程中，人民幣同期匯率相對穩定，國際上個別國家和部分利益集團乘機向中國施加壓力，在一些會議上、媒體上及其他不同場合鼓噪人民幣應該升值。

　　實際上，自1994年初中國實行有管理的、單一的浮動匯率制度以來，人民幣實際匯率已經有很大幅度的升值。至去年8月末，人民幣兌美元、歐元和日元的匯率實際升幅高達17.0%、41.8%和65.3%。另據IMF測算，至去年9月，人民幣實際有效匯率升幅高達21.5%。

　　而在當前的狀況下，權衡總體，人民幣匯率水平不宜提高。

　　首先，當前中國的國際結算貨幣絕大部分比重是美元，人民幣兌美元匯率窄幅浮動有利于中國國際貿易和投資往來的穩定和便利。

　　其次，人民幣兌美元匯率窄幅浮動相當于中國屬于美元區，由于美國因其有利的國際地位總能謀取到較有利的貿易投資環境，中國搭搭便車，何樂不為？

　　再次，在當前世界經濟復蘇前景黯淡而中國經濟開始逐步擺脫通貨緊縮的情況下，人民幣升值顯然會對中國經濟走勢產生不確定性，而且不能保證不會由此觸發巨額的銀行儲蓄部分兌成美元等外匯外逃。

　　美國是最大的發達國家，中國是最大的發展中國家，中美經濟狀況不同，強勢美元政策和強勢人民幣政策效果亦迥然不同。穩定的人民幣匯率導致的國際貿易擴大對中國經濟增長的貢獻，大于強勢人民幣導致的金融市場上融資擴大對中國經濟增長的貢獻。

　　(作者系中國人民大學經濟學博士）