方明 博士

　　5月底時，歐元/美元創(chuàng)下了1.1935的紀錄高位。今年以來，歐元/美元上漲了近13%。同時，英鎊、加元、澳元和瑞郎等貨幣兌美元今年以來都有一定幅度的升值，并且達到多年來的高點。

　　由于目前中國采取的是與美元聯(lián)系匯率制(1美元≈8.28元人民幣)，從附表可知，美元/人民幣基本上是穩(wěn)定的。美元下跌，實際上使人民幣兌其他主要貨幣也都下跌，有助于中國出口的進一步改善。

　　“盯住美元”出口有利

　　目前，主要盯住美元匯率的國家和地區(qū)還有韓國、馬來西亞、印尼、泰國和菲律賓等。

　　盯住美元的國家主要向美國、歐元區(qū)和日本出口消費品和一部分資本品。美元的貶值，對于盯住美元的國家向歐洲、加拿大和澳大利亞出口十分有利。當然，美元的貶值也會增加盯住美元國家進口的成本，但兩相比較，出口的收益遠大于進口的損失。

　　盯住美元的國家擁有大量的美元儲備，而且大都用來購買美國的公債，并且必要時可能繼續(xù)增大持有美元儲備的量。因此，美元相對于盯住美元的貨幣的貶值則短期內(nèi)沒有可能。而且，如果美元相對主要貨幣大幅貶值，則盯住美元的貨幣(包括日元)也會大幅貶值，這對于其他主要國家的貿(mào)易來說非常不利。

　　事實上，美國正在通過建立自由貿(mào)易區(qū)的方式改善自己的貿(mào)易逆差。如果美國經(jīng)濟前景不佳，美國可能會逐步向盯住美元的國家施壓，要求其貨幣匯率自由浮動。在這一要求得到積極響應的情況下，美元匯率的繼續(xù)貶值才會有效。

　　我匯率政策未受大的沖擊

　　據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計，中國主要貿(mào)易順差國中，荷蘭和西班牙屬于歐元區(qū)，因歐元/美元大幅升值，中國從荷蘭和西班牙得到貿(mào)易順差2002年較2001年大幅增加，2003年1～4月也較去年同期大幅增加。英國的情況類似。而中國的主要貿(mào)易逆差國都是進口機械設備和高科技設備等資本品的國家，如德國、日本、韓國等。

　　因此，美元目前貶值的幅度尚有利于中國的貿(mào)易，對中國目前的匯率政策尚未造成大的沖擊。

　　但是，隨著我國出口貿(mào)易和外商直接投資等導致國內(nèi)市場美元供給增加，人民銀行為維護人民幣匯率的穩(wěn)定買進美元融出人民幣資金，除了可能較大幅度增加貨幣供給額外，買入的美元投資于利率不高的美元資產(chǎn)，收益可能會相對下降。為維護人民幣匯率的穩(wěn)定所帶來的成本也就更加突出了。

　　我們預計，在目前美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的情況下，人民幣匯率制度遭受美國方面的壓力不大。但是，值得關(guān)注的是，如果美國貿(mào)易形勢難以好轉(zhuǎn)，美國經(jīng)濟和歐日經(jīng)濟再度陷入困境，人民幣匯率制度可能會遭受更大的壓力。盡管這種可能在目前的情況下看來還不大，但有必要作好相應的預案。