有關知情人士日前向記者表示，非典這一突發(fā)事件的發(fā)生，使央行的貨幣政策調控環(huán)境發(fā)生了變化。鑒于一季度我國經濟增長速度很快，下一步貨幣政策總體上應在保持穩(wěn)定性的情況下進行微調，而不是直接對存款準備金率做出調整。

　　近日，債券市場上傳聞央行有可能調整存款準備金率。對此，該知情人士表示，如果說非典發(fā)生之前還有必要對貨幣政策做出大幅調整的話，那么非典發(fā)生之后，貨幣政策調控

的思路應該發(fā)生變化了。因為非典對我國經濟增長短期內有一定影響，這已經在一定程度上起到了緊縮貨幣政策的作用。下一步央行對貨幣政策應在總體上保持穩(wěn)定的情況下進行微調，比如繼續(xù)發(fā)行央行票據或進行正回購回籠貨幣，直接調整存款準備金率的做法不可取。

　　實際上，近期央行票據的發(fā)行，已削弱了調整存款準備金率的緊迫性。今年一季度，由于我國金融機構貸款顯著增加，貨幣供應量增長明顯加快，貨幣流動速度不斷降低，銀行間利率繼續(xù)走低，央行公開市場操作壓力增大。在這種情況下，今年4月下旬，央行有關部門發(fā)表權威分析文章，明確指出“根據國民經濟增長和貨幣貸款投放情況，應采取必要的調控措施，如提高存款準備金率等，促使貨幣信貸穩(wěn)定增長�！�

　　緊接著，4月22日，央行公開市場業(yè)務操作做出重大調整，開始連續(xù)發(fā)行央行票據，并欲將此政策長期化。對此，央行貨幣政策司司長戴根有表示，中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行央行票據，目的就是調節(jié)商業(yè)銀行超額準備金水平，它是中央銀行調節(jié)基礎貨幣的一種新形式。

　　戴根有說，央行向商業(yè)銀行發(fā)行票據的直接結果是將商業(yè)銀行原存在央行的超額準備金存款，轉換為存在央行的央行票據。這一過程的政策效應，從商業(yè)銀行來講，是將原本由商業(yè)銀行持有、可直接用于支付的超額準備金存款，轉變?yōu)槿杂缮虡I(yè)銀行持有、但不能直接用于支付的央行票據，這就減少了可貸資金量；從中央銀行來講，這種負債結構的變化，總體上減少了基礎貨幣總量，它與提高法定存款準備金率以吸收超額存款準備金的效果是相同的。(周菡)