全球優(yōu)秀的投資銀行集中于歐美國家，而中國現(xiàn)正處于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的階段，位居世界第六大經(jīng)濟(jì)體，客觀上已經(jīng)提供了世界一流金融機(jī)構(gòu)的成長空間。值得注意的是，2003年第一季度，華夏證券、光大證券與招商證券等中國內(nèi)地投行在亞太區(qū)股票承銷排名中位居前10名。這預(yù)示著海內(nèi)外投資銀行的華夏征戰(zhàn)即將開始。

　　袁銘良/文

　　對藍(lán)德彰(John D. Langlois)這位前J.P.摩根(J.P. Morgan)北京首席代表而言，即將就任的摩根士丹利資產(chǎn)(中國)公司主席一職無疑是其職業(yè)生涯的又一個(gè)高峰。而在“摩根士丹利”(Morgan Stanley & Co.，以下簡稱“摩根”)中國業(yè)務(wù)的整體布局中，開拓不良資產(chǎn)處理業(yè)務(wù)是其在大宗股票發(fā)行日益艱難的環(huán)境下，為繼續(xù)保持在大中華區(qū)投行界領(lǐng)先地位而采取的未雨綢繆之舉。

　　受世界經(jīng)濟(jì)低迷、企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)放緩的影響，國際投行在全球范圍內(nèi)的股票承銷和并購業(yè)務(wù)驟減。面對急劇下降的收入，兩年來各大投行裁員約10萬人。2002年，全球并購規(guī)模下降至自1998年以來的最低水平，股票承銷量較上年下降17%，債券發(fā)行量則減少了13%。

　　然而中國市場卻是另外一番景象：盡管上年大型國有企業(yè)的海外上市只有“中銀香港”和“中國電信”，但跨國并購交易正呈風(fēng)起云涌之勢，其中包括引人矚目的“日產(chǎn)汽車”(Nissan)斥資10.3億美元收購“東風(fēng)汽車”股份案、花旗集團(tuán)出資7200萬美元購買“浦發(fā)銀行”股權(quán)以及“安海斯-布希”(Anheuser-Busch Cos.)投資1.82億美元增持其在“青島啤酒”(600600SH，0168HK)的股權(quán)等。

　　雖然目前中國的購并市場仍相對較小，但交易規(guī)模已呈明顯增大之勢，交易數(shù)量也在迅速增加。據(jù)《湯姆森財(cái)務(wù)》(Thomson Financial)統(tǒng)計(jì)，2002年中國企業(yè)的海外并購交易總額已從上年的8.85億美元猛增至25億美元；與此同時(shí)，海外公司在中國進(jìn)行的收購交易金額也從51億美元激增至159億美元，而中國企業(yè)間的并購交易額從127億美元上升至253億美元。

　　在大中華市場投行業(yè)務(wù)的爭奪戰(zhàn)中，以“摩根”、高盛集團(tuán)(Goldman SachssgroupsInc.，以下簡稱“高盛”)和美林證券(Merrill Lynch & Co.，以下簡稱“美林”)為代表的美資投行繼續(xù)處于領(lǐng)跑的位置，但其相對于歐洲競爭者的領(lǐng)先優(yōu)勢正在減弱。

　　歐洲金融機(jī)構(gòu)在大宗股票與債券的全球銷售能力上，顯然不如強(qiáng)大的美國投行那么游刃有余。但歐陸投行通過發(fā)揮全能銀行的綜合優(yōu)勢，把中國業(yè)務(wù)的拓展重心放在資產(chǎn)管理和證券交易等領(lǐng)域，并在組建合資券商及基金公司的談判中搶在了美資機(jī)構(gòu)的前面：中國入世后第一家中外合資券商“華歐國際證券”(由“湘財(cái)證券”和法國“里昂證券”合資組建)于2002年12月19日成立；緊接著在2003年1月12日，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)設(shè)立的第一家中外合資基金管理公司“招商基金管理有限公司”成立(由“招商證券和荷銀投資管理”等合資組建)。

　　另外，與“摩根”、“高盛”等將在華業(yè)務(wù)拓展的重點(diǎn)放在不良資產(chǎn)處理領(lǐng)域不同，瑞銀華寶、德意志銀行、野村證券(Nomura)和大和證券SMBC(Daiwa SMBC)等歐日投資銀行，都在積極申請QFII資格，他們認(rèn)為QFII將是其中國業(yè)務(wù)趕超美資投行的大好機(jī)會。

　　作為出生于中國內(nèi)地的“外資”投行，中國國際金融公司(CICC，以下簡稱“中金”)、中銀國際控股公司(BOCI，以下簡稱“中銀國際”)和工商東亞金融控股公司(ICEA，以下簡稱“工商東亞”)被期望能夠承擔(dān)起與歐美大行抗衡的歷史使命。然而，大型國有商業(yè)銀行的股東背景使這3家機(jī)構(gòu)面臨著企業(yè)文化(商業(yè)銀行辦投行)與組織結(jié)構(gòu)(國企從事專業(yè)服務(wù)業(yè))的雙重挑戰(zhàn)，如何應(yīng)對上述考驗(yàn)將是本地投行在未來與國際投行競爭成敗的關(guān)鍵所在。

　　較之“中金”、“中銀國際”及“工商東亞”，“國泰君安”、“申銀萬國”、“中信證券”和“南方證券”等中國內(nèi)地大型投資銀行在中國入世后面臨的市場競爭更為激烈。在政府資源和海外市場網(wǎng)絡(luò)稍遜一籌的情況下，本地券商的主要業(yè)務(wù)與收入只可能來源于中國證券市場的股票、債券發(fā)行及并購等業(yè)務(wù)，其當(dāng)務(wù)之急是在盡可能短的時(shí)間內(nèi)找到并確立自身的核心優(yōu)勢。

　　《新財(cái)富》的研究認(rèn)為，英國獨(dú)立投資銀行“嘉誠證券”(Cazenove＆Co.)和法國商人銀行“拉扎德”(Lazard Freres & Co.)的發(fā)展模式值得中國本土投行借鑒。

　　借助與英國政府及歐洲資本市場100多年來建立的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，“嘉誠”在亞太區(qū)專注于風(fēng)險(xiǎn)較小的股票配售業(yè)務(wù)，比如在2002年6月推動(dòng)“哈爾濱啤酒”(0249HK)在香港成功上市；而“拉扎德”則從德累斯登佳華(Dresdner Kleinwort Wasserstein)網(wǎng)羅了華爾街著名的并購業(yè)務(wù)銀行家魯斯·沃瑟斯坦(Bruce Wasserstein)擔(dān)任公司CEO，意圖依靠“精英人才”使該行在制藥、電信等重點(diǎn)行業(yè)獲得突破。“拉扎德”的策略取得了實(shí)效：2002年7月，該行協(xié)助“輝瑞制藥”(Pfizer Inc.)以620億美元收購“法瑪西亞”(Pharmacia Corp.)，此項(xiàng)交易為當(dāng)年全球規(guī)模最大的并購案；此外，“拉扎德”還在“中國網(wǎng)通”收購“亞洲環(huán)球電訊”(Asia Global Crossing Ltd.)的交易中擔(dān)任“亞洲環(huán)電”的財(cái)務(wù)顧問。在2002年國際投資銀行并購業(yè)務(wù)排名中，“拉扎德”的排名從2001年的12位躍升至第7名，交易金額增加了825.3億美元，較上年大漲91.40%。

　　而“工商東亞”執(zhí)行總裁方風(fēng)雷認(rèn)為，中國投資銀行業(yè)下一階段的主流發(fā)展模式應(yīng)該是中外合資企業(yè)，以市場換管理。此外，還應(yīng)從根本的產(chǎn)權(quán)制度上入手，借鑒歐美專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的合伙人制度—這與德意志銀行中國區(qū)總裁張紅力不謀而合。在2003年3月召開的全國政協(xié)會議上，張紅力提出“組建有限合伙制投資銀行”的建議，為投行業(yè)海外優(yōu)秀人才的回歸，提供良好的平臺。

　　迄今為止，全球范圍內(nèi)優(yōu)秀的投資銀行集中于歐美國家，其中美國投行的迅速發(fā)展主要得益于強(qiáng)大和開放的母國金融市場和企業(yè)群體。而中國現(xiàn)正處于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的階段，位居世界第6大經(jīng)濟(jì)體，客觀上已經(jīng)提供了世界一流金融機(jī)構(gòu)的成長空間。同時(shí)值得注意的是，2003年第一季度，華夏證券、光大證券與招商證券等中國內(nèi)地投行，在亞太區(qū)股票承銷排名中位居前10名，這預(yù)示著海內(nèi)外投資銀行的華夏征戰(zhàn)即將開始。