【《財經》雜志將于5月9日推出《財經SARS調查特刊》，每周五出版，敬請關注！】

　　系列之一：疫區山西、系列之二：憂患中西部、系列之三：甘肅遇襲、系列之四：有氣無力的四川鄉鎮衛生院、系列之五：分析--農民工在SARS陰影中、系列之六：背景--SARS全國傳播鏈、系列之七：公共危機處理--美國經驗與中國現實、系列之八：評論--重建中國公共衛生醫療系統、系列之九：經濟--不再樂觀、系列之十：廣交會意興闌珊、系列之十一：蔣彥永--誠實的醫生

　　SARS將使中國今年的經濟增長更為明顯地表現為投資

　　□本刊記者官青 實習記者胡春磊

　　短期損失和滯后累積效應

　　“我們認為目前指揮防疫工作的領導人不僅有能力而且負責任。”高盛亞洲董事總經理胡祖六在其最新的分析報告中評論道。

　　但是，由于疫情的擴散和人們恐慌心理的加劇，短期內的損失已是不可避免。摩根士丹利亞洲首席經濟學家謝國忠估計，取消“五一”長假將使今年GDP增長率降低0.2至0.4個百分點。正常經濟活動的中斷所招致的經濟損失更多。

　　銀河證券研究中心高級分析師宋國翔指出，SARS已明顯影響了中國的投資環境，部分國家對人員往來中國設立了限制，還可能會影響到以后中國利用新增國外直接投資的速度，進一步對經濟增長產生消極影響。

　　雖然迄今為止，受影響的主要是第三產業，但是胡祖六對中國經濟的重要支柱、占GDP中45%的制造業是否會受到波及表示了一定的擔心，認為這仍是一個最大的未知數。

　　據最新數據，與去年同期相比，3月份中國工業生產增長17.5%，出口增長35%，進口增長40%。就廣東的情況看，雖然疫情早在2002年11月便已出現，珠江三角洲的經濟活動卻無受影響的明顯跡象，工業生產和出口均保持著良好的勢頭。這主要是由于大量商品定單是在疫期前確定，大量經濟活動在短期內不會發生巨大變動的緣故。

　　宋國翔表示，原先主要的顧慮是，在疫情沒有得到有效控制和人們對疫情防范沒有充分信心的情況下，消費者的消費和企業的投資活動將受到抑制，對總需求的增長產生消極影響。現在看來，疫情還帶來了供給方面的重大沖擊。

　　企事業單位醫療衛生支出增加帶來了社會生產成本的提高；民眾信心不穩定帶來了勞動生產率的下降；隔離措施導致生產活動中斷。這種情況甚至可能導致跨國

　　公司將生產活動轉移到其他國家。需求沖擊與供給沖擊相結合的結果是帶來經濟增長的減速，其長期影響將如何呢？

　　“疫情的滯后累積影響不可忽視。”國泰君安證券經濟研究所宏觀部經理周克瑜認為，即使在今年9月底之前疫情得到有效控制，如果不能盡快找出病因和根本性的治療方法，疫情是否出現反復仍然存在較大不確定性，信心的恢復就需要更長的時間。

　　時間仍是關鍵變量

　　盡管政府不斷加大力度，對癥藥的尋找及疫苗的試制工作也在加速進行，但是慮及此病目前在內地的蔓延速度、據估計多達1.5億的民工和貧困農村地區落后的醫療設施，令人不免對疫情何時能得到有效控制感到擔憂。時間依然是SARS的經濟影響分析的關鍵變量。

　　胡祖六分析，按照樂觀的預測，疫情若在本季度末得到控制，即新增感染人數趨于穩定或者下降，中國GDP所受影響將僅限于0.5個百分點。外國直接投資(FDI)所受影響極小，至多只是時間延遲。因為絕大多數跨國公司在作FDI決策時，更看重的是中國的長期增長潛力。

　　目前，雖然飛機客運量驟減，但是貨運量有力地支撐著局面，表明內地工廠與異地供應商及顧客之間原材料、中間產品以及成品的流動依然通暢。至少在這一點上，

　　中國仍是世界可信賴的生產者和供應商。雖然旅游等個別行業損失慘重，但是由于2003年第一季度中國GDP的增長率高達9.9%，就國民經濟總體而言，這個減幅是可以忍受的。

　　然而，如果疫情持續時間超過第二、第三季度，那么工業生產和對外貿易都將受到沖擊。2003年GDP增長將損失1.5個百分點，即GDP增長率將下調至6%，為1990年以來的歷年最低。可以預見，屆時部分跨國公司將從中國撤資，轉而尋找替代性的生產或供應基地。

　　謝國忠提出了三種假設。其一，SARS與其他許多呼吸道疾病一樣，入夏后病毒毒力逐漸減弱；或者，其二，兩個月后盡管病毒毒力未減，防治效果卻已顯現，感染率開始下降。根據這兩種假設，大多數經濟影響都集中表現在第二季度，可能等于放棄一個季度的增長，并于7月份恢復正常。其三，病毒變異，導致暴發多波疫情，意味著增長率將遠低于目前的預測。對此假設，現在基本無法作有意義的預測。

　　4月2日，謝國忠已將全年GDP增長率的預測下調至6.5%。“出口仍然對放緩的經濟起到緩沖作用。如果FDI僅僅是延遲而非轉走，那么中國的出口在可預測的未來就將保持強勢。”

　　宋國翔亦指出，疫期長短無論是對經濟影響的差別，還是對中國利用FDI影響的差別都可能非常大。從廣東的經驗看，只

　　要措施得當，中國的SARS疫情將有可能在半年內得到有效控制。所以，中國經濟將僅在SARS疫期內波動，此后經濟活動將恢復正常，甚至可能由于疫期中受抑制的經濟活動釋放出來而出現加速增長。

　　他預測2003年中國實際利用外資增長率最低可能為10%左右。從長期看，外資僅占中國固定資產投資的5%左右，中國經濟增長的貢獻率主要來自國內投資需求和消費需求的增長，因此對外經濟貿易活動增長放緩導致的影響相對有限。

　　對宏觀經濟政策的可能影響

　　“一些投資者在想，中國政府是否會像香港和新加坡那樣，引入經濟刺激政策，以抵消SARS對經濟的負面影響。”胡祖六指出，由于全國人民代表大會今年3月通過的2003年預算已相當具有擴張性，目前宏觀經濟狀況已相當寬松，因此如果下個季度前后疫情得到控制，那么政府將遵循該預算而不太可能引入新的措施。

　　胡祖六的報告稱，實際上，在SARS成為頭等大事之前，中國的一些政策制定者就曾傾向于“收緊”，給可能已經“過熱”的經濟，特別是地產泡沫降溫。對他們來說，SARS對于熱得發燙的經濟有如一場“冷水浴”，能夠加速促使經濟活動回歸健康適度發展的軌道。

　　但是，如果按照悲觀的假設，政府則將采取行動，緩解經濟所受的打擊。一旦外貿或FDI增長勢頭出現任何明顯放緩的跡象，政府都幾乎肯定會進一步顯著地放松經濟。

　　周克瑜指出，按照悲觀的估計，假若疫情不能在9月前得到有效控制，持續時間延長，加上滯后影響效應的存在，此次SARS疫情對我國今后的宏觀經濟政策將產生不可忽視的間接影響。

　　為了加強對SARS疫情的防治，政府已經加大了財政支出，繼宣布投入約4億多元用于在鐵路、公路、機場預防疫情的蔓延后，又決定設立20億元的專項基金。此外，中央還計劃對一線醫務人員進行補貼等。因此，今年中央政府突破原來財政赤字預算已不可避免，而且存在繼續擴大的可能性。

　　周克瑜認為，為保證今年經濟增長預期目標的實現，抵消SARS對消費造成的沖擊，根據以往的調控經驗，最直接的方式就是擴大投資。在這種情況下，預期今年年內中央再增發100億元至200億元國債的可能性是存在的，而且為了保證國債的順利發行，在招標上可能也會采取更加靈活或優惠的措施。如果再考慮到上述滯后影響的存在，不排除明年繼續加大積極財政政策力度的可能性。此外，為了防止今年通縮局勢出現反復的可能性，央行的貨幣供應量可能還會進一步加大。一旦央行的貨幣供應量繼續提高，而且國債投資力度也有所加大，則今年中國的經濟增長將表現出一種更為明顯的投資主導型特點。■