張銳

　　截至今年二月末，中國城鄉(xiāng)居民本外幣儲(chǔ)蓄存款余額已突破10萬億元大關(guān)，儲(chǔ)蓄增幅達(dá)1998年以來同期的最高值。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們常把過高的儲(chǔ)蓄比做“籠中虎”。稍不注意，“老虎”就要咬人。而在這種結(jié)果尚未完全出現(xiàn)之前，至少對(duì)我們構(gòu)成了四個(gè)方面的現(xiàn)實(shí)拷問。

　　高儲(chǔ)蓄挑戰(zhàn)宏觀政策

　　在2002年中國經(jīng)濟(jì)保持8％增長(zhǎng)速度的同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步面臨通貨緊縮的陰影。特別是在國際經(jīng)濟(jì)整體增長(zhǎng)趨勢(shì)持續(xù)陷入衰退之際，如何刺激投資和消費(fèi)，趕出銀行儲(chǔ)蓄資金，似乎成了增加內(nèi)需、保持中國經(jīng)濟(jì)獨(dú)善其身的關(guān)鍵。2003年決策層將繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策，主要目的就是增加城鄉(xiāng)居民的收入，拉動(dòng)消費(fèi)；在投資方面，政府將增發(fā)1400億元的國債資金，以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　應(yīng)當(dāng)說，已經(jīng)連續(xù)6年的積極性財(cái)政政策對(duì)于維系中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。但是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們掛在嘴邊的“擠出效應(yīng)”又在無情地消蝕著宏觀政策的整體作用。中國發(fā)展戰(zhàn)略研究會(huì)副理事長(zhǎng)宋毅教授認(rèn)為，在近年來靠發(fā)行國債拉動(dòng)內(nèi)需而采取的積極財(cái)政政策中，光有政府一方面的熱情是不夠的，應(yīng)發(fā)揮多方面的積極性。目前民間投資的增長(zhǎng)速度雖逐年加快，但與中國老百姓已擁有10萬億元金融資產(chǎn)的現(xiàn)狀還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不成比例。中國并不缺錢，只是這些錢都躺在銀行里變成了利息負(fù)擔(dān)。宋毅認(rèn)為，是政策性的不利好或者不明朗制約了民間資本的投入，使民間投資者踟躕不前，不敢貿(mào)然跟進(jìn)。

　　與此同時(shí)，2002年中國引進(jìn)吸收外商實(shí)際投資達(dá)527億美元，躍居全球第一，然而，就在外資在中國圈地設(shè)廠之時(shí)，我們的很多領(lǐng)域依然對(duì)民營(yíng)資本緊閉著大門。雖說近年來要求對(duì)外資開放領(lǐng)域也應(yīng)對(duì)內(nèi)資開放的呼聲越來越大，但在許多領(lǐng)域仍對(duì)民間投資有頗多限制，而各地方政府在對(duì)待民間投資時(shí)也往往采取比外資更苛刻和謹(jǐn)慎的態(tài)度，甚至在有關(guān)西部大開發(fā)的文件里明文寫著：“凡是對(duì)外資開放的領(lǐng)域原則上也可以對(duì)國內(nèi)資本開放”的條款。這種對(duì)民營(yíng)資本的非國民待遇大大抑制了民間投資的熱情。

　　曾有專家斷言中國的高儲(chǔ)蓄率將持續(xù)十五年之久。如果不切實(shí)拓寬民間資本的投資渠道，那他說的現(xiàn)象真就有可能變成現(xiàn)實(shí)，而伴隨這一現(xiàn)實(shí)，我們將付出巨大的成本。

　　高儲(chǔ)蓄與金融風(fēng)險(xiǎn)同行

　　隨著銀監(jiān)會(huì)的面世，監(jiān)管職能將從人民銀行中分離出來，此舉的重要目標(biāo)就是防范和化解銀行業(yè)已經(jīng)存在的金融風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)計(jì)資料表明，截止到2002年底，中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行及中國銀行4家國有獨(dú)資商業(yè)銀行的本外幣貸款為6.8萬億元人民幣，不良貸款為1.7萬億元，占全部貸款的26.6％，其中實(shí)際已形成的損失約占全部貸款的7％左右。

　　安邦集團(tuán)的分析師們用積壓產(chǎn)品的資金規(guī)模推導(dǎo)出接近的結(jié)果。他們認(rèn)為，這1.7萬億元加上已經(jīng)通過債轉(zhuǎn)股方式處理掉的1萬億元使銀行的總體壞賬數(shù)字達(dá)到2.7萬億元。

　　換句話說，假設(shè)現(xiàn)在那20％的人都把錢取出來投資的話，銀行恐怕只能用加印鈔票來解燃眉之急。

　　進(jìn)一步分析可知，盡管儲(chǔ)蓄高速增長(zhǎng)對(duì)銀行是個(gè)利好消息，但對(duì)時(shí)下的國有獨(dú)資商業(yè)銀行來說，卻也不乏利空意味。在目前的金融格局下，流向銀行的9.8萬億儲(chǔ)蓄如果經(jīng)營(yíng)得法，錢生錢自不在話下，但若經(jīng)營(yíng)不善，則極有可能導(dǎo)致不良資產(chǎn)猛增。而事實(shí)卻是，我們的商業(yè)銀行并沒有提供或者說到目前為止還找不到使這些資金保值增值的好辦法。老百姓的錢存入商業(yè)銀行，雖然增加了商業(yè)銀行貸款能力，而持有更多資金的國有獨(dú)資商業(yè)銀行卻沒有真正辦成經(jīng)營(yíng)貨幣的企業(yè)，大量的資金滯留在商業(yè)銀行或存入了央行。儲(chǔ)蓄存款放在銀行不能產(chǎn)生投資收益，卻要付出利息。銀行收益的降低，又加大了銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這些問題現(xiàn)在不解決，那么將來解決起來就得費(fèi)牛勁了。

　　高儲(chǔ)蓄“問路”投資渠道

　　近10年來，我國金融業(yè)發(fā)生了前所未有的變化，特別是證券市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展尤為迅速。但是相對(duì)于百姓儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)來說，安全性、流動(dòng)性和盈利性匹配較好的投資產(chǎn)品明顯不足。

　　中國股市對(duì)投資者失去了應(yīng)有的吸引力已是眾所周知。股市上國有股、法人股與流通股割裂現(xiàn)象的存在，就像時(shí)時(shí)懸在投資者頭上的利劍，無聲地壓抑著人們的投資欲望。在這個(gè)問題上的政策反復(fù)，反過來刺激了投資者的短期行為。許多閑置資金由于缺乏長(zhǎng)線投資目標(biāo)只有盯緊數(shù)量有限的熱點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)的跟風(fēng)炒作，為投機(jī)行為推波助瀾，決策層取信于民的態(tài)度也沒有落實(shí)到具體行動(dòng)中來。

　　股市如此，再看看債市。雖然中國債券市場(chǎng)規(guī)模日益壯大，市值在亞洲也排名前列，但債券結(jié)構(gòu)的不合理卻不容忽視，政府債券主導(dǎo)的債市上企業(yè)債難覓蹤影。

　　在一些發(fā)達(dá)國家，個(gè)人投資的渠道非常豐富。比如，在美國，只要有投資需求，就有與之相對(duì)應(yīng)的金融產(chǎn)品，個(gè)人還可以用稅前收入投資一些開放式基金。除股票外，還有政府債、貨幣市場(chǎng)基金、共同基金、銀行大額存單和各種企業(yè)債券、期權(quán)、期貨等等。中國老百姓對(duì)于投資渠道有著太多的等待。近幾年來，國家每次公開向社會(huì)發(fā)售國債，都會(huì)看到老百姓排長(zhǎng)隊(duì)爭(zhēng)購的情景。搶購國債一方面表明百姓對(duì)國家的前途充滿信心，另一方面也表明我們現(xiàn)在的投資渠道確實(shí)太窄了。

　　高儲(chǔ)蓄等同高收入水平？

　　盡管銀行里的城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄額在一路上升，可目前10萬億存款意味著中國人均不過7000多元，僅是城鎮(zhèn)居民一年的人均收入。中國城鄉(xiāng)居民人均儲(chǔ)蓄余額不僅與發(fā)達(dá)國家還存在很大距離，與同等發(fā)展中國家相比水平也不高。

　　目前中國收入兩極分化還處在上升階段，上升到一定階段才可能下降。目前影響人們消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、投資最根本的原因就是收入問題。中國儲(chǔ)蓄率持續(xù)升高，就是因?yàn)槭杖氲膬蓸O分化。受城鄉(xiāng)人口比重和收入差距的影響，中國儲(chǔ)戶結(jié)構(gòu)與收入也不對(duì)稱。人數(shù)最多的中小儲(chǔ)戶，擁有的存款并不多，而占儲(chǔ)蓄賬戶總數(shù)20％的高收入階層，其存款占總儲(chǔ)蓄額的80％。

　　從目前高收入、中等收入、低收入三個(gè)階層來看，低收入階層與高收入階層不僅在經(jīng)濟(jì)實(shí)力上差距懸殊，儲(chǔ)蓄、消費(fèi)、投資等行為也有較大差別。對(duì)高收入階層來說，收入中用于日常消費(fèi)的開支僅占很小一部分，更多鈔票則由于投資渠道不暢通最終流向了銀行。中等收入階層盡管存款數(shù)目也在增加，但在醫(yī)療自費(fèi)、上學(xué)交費(fèi)、住房貸款等支出或潛在支出的數(shù)量日益龐大的情形下，誰也不敢輕易就亂用亂投“養(yǎng)命錢”。而那些低收入者一般對(duì)自己未來預(yù)期較差。他們工作不穩(wěn)定或正在失業(yè)，許多方面都得不到相應(yīng)的社會(huì)保障。他們?yōu)榱损B(yǎng)老及生活有保障，即使有錢也盡量節(jié)約消費(fèi)。

　　在發(fā)達(dá)國家，由商業(yè)保險(xiǎn)和政府組建的社會(huì)保險(xiǎn)承擔(dān)了社會(huì)生活的大部分風(fēng)險(xiǎn)，人們可以不必保留過多的儲(chǔ)蓄。而目前我國社會(huì)保險(xiǎn)的覆蓋面較低，水平不高，商業(yè)保險(xiǎn)存

　　在著險(xiǎn)種單一、機(jī)制欠靈活等缺陷，生活風(fēng)險(xiǎn)更多地還是要由每個(gè)家庭自己承擔(dān)，更多的居民利用儲(chǔ)蓄來防范風(fēng)險(xiǎn)就不足為怪了。