理聞

　　1998年8月，國際炒家對港股發動“立體式”襲擊，恒生指數在不足4個月內從12000點，下挫至6600點，后來港府果斷入市才將大鱷趕退。今時今日，肺炎陰影下的香港股市又見烽煙再起，歷史會否重演？據金融業界人士認為，觀乎港股的3大數據，的確隱隱又見鱷蹤！

　　三個數據異乎尋常

　　目前股市最引人關注的三大數據正發生微妙的變化：第一個令人擔心的數據是，過去三個月期指未平倉合約，平均每月錄得6.1萬張合約，接近1998年金融風暴時7.3萬張的水平。

　　第二個數據是，期權交投活躍程度令人咋舌，今年首季恒指期權總成交量高達52.66萬張合約，較去年首季大增1.7倍，未平倉合約在3月底更錄得15萬張新高紀錄。

　　最后一項是，按港股每日沽空額累計(假設全未平倉)，過去3個月港股錄得154.3億元的沽空金額。

　　難怪一家歐資大行期貨部主管在本月寄予機構投資者的一封電郵中說：“期貨衍生工具近期出奇地活躍，未平倉合約高居不下，令人有點毛骨悚然之感，如果這些不尋常的現象是因投資者對沖資產所致，便有驚無險。但依我的經驗看，我不認為是這樣�！�

　　匯豐會被大鱷利用

　　讓證券界人士最擔憂的所謂“立體式”襲擊，其特征依次是：(1)先沽空股票；(2)沽空恒指期貨、期權；(3)沽空港元期貨；(4)大量沽空港股，制造驚嚇場面，引誘跟進，集市場力量攻擊目標。

　　目前，“立體式”狙擊的第一和第二步表面上已出現，最后兩殺手之間視乎大鱷是否相信可以沖擊香港聯系匯率。但考慮到香港資產泡沫已破，及北京“力撐”聯匯的決心，大鱷對聯匯只能虎視。

　　不過，舍難取易，大鱷先施后著“大量沽空港股及制造恐嚇場面”，同樣能震撼港股。有投資者便擔心過去多月保持強勢的匯豐將會被大鱷作推低港股的工具，理據是，匯豐收購Household的換股計劃，將會令匯豐街貨多了逾80億美元(約624億港元)的貨源，利于大鱷借貨沽空。

　　“非典”成沖擊時機

　　一般認為，非典型肺炎的出現，更便于炒家制造恐慌。美林證券便預期：“SARS最壞的震撼，是令恒指整體每股盈利下降13%，最終拖累港股跌至7300點水平�！�

　　事實上，各大券商和評級機構已先后降低香港今年GDP預測；摩根士丹利及高盛更分別估計，樓價未來兩年會下跌20%及30%。若預言不幸兌現，香港將有更多負資產業主，按揭拖欠情況將惡化。

　　既然表面看來萬事俱備，為何對沖基金還未動手？一位藍籌公司大班就認為，大鱷正在打消耗戰，以時間消耗好友實力。

　　觀乎好倉的數量，好友的確也不少，在本月上旬的10大期指持倉數目中，淡倉大戶已囤積了49650張合約在手，但好倉亦達48805張，可說是旗鼓相當。炒家正在觀望，有基金經理指出，只要持淡倉的情況高于好倉兩成，大鱷隨時審時度勢進襲�！�

　　曾狙擊港元的國際炒家索羅斯說過：“股市與經濟是相互影響的關系，經濟疲弱令股市下跌，股市下跌衍生的后遺癥更會令經濟蕭條�！笨磥�，港元面對之挑戰未可小看。