非典型肺炎(SARS)究竟會對中國和世界經濟產生什么影響？這種影響是長期的還是短期的？影響的程度有多大？

　　中國證券市場研究設計中心研發部主任宋國青教授告訴記者，SARS沒有先例，而且其發展前景難以預測，因此要對其宏觀經濟后果進行預測非常困難，在很大程度上，所謂預測，可能只是大體的“猜測”。

　　判斷SARS對經濟有何影響是，這場疫情將持續多久？

　　投資銀行的預測與猜測

　　非典型肺炎(SARS)究竟會對中國和世界經濟產生什么影響？這種影響是長期的還是短期的？影響的程度有多大？

　　中國證券市場研究設計中心研發部主任宋國青教授告訴記者，SARS沒有先例，而且其發展前景難以預測，因此要對其宏觀經濟后果進行預測非常困難，在很大程度上，所謂預測，可能只是大體的“猜測”。

　　預測也好，猜測也好，面對一個對經濟可能產生嚴重后果的不確定因素，國內外許多研究機構對SARS的經濟影響所做的獨立研究，仍然具有不可忽視的重要作用。考慮到這些經濟預測沒有標準的答案，《財經》試圖盡可能將各個機構的研究進行綜合。為了得到盡可能詳盡的信息，《財經》以問卷調查和直接采訪相結合的方式，對中國內地及海外的各大研究機構進行了調查，并結合記者的大量實地采訪。需要特別注明的是，隨著情況的發展，這些看法都需要作進一步的修改。

　　調查之一：SARS如何影響經濟？

　　在疫情沒有得到有效控制、而且人們對疫情防范沒有充分信心的情況下，消費者的消費和企業的投資活動將受到抑制，從而對總需求的增長產生消極影響。

　　地處北京長安街黃金地段的五星級東方君悅酒店3月份的入住率還曾高達80%，而進入4月份以來，情況卻急轉直下。相應地，中國國際旅行社4月初接待的外國游客取消了10000人次，中青旅取消了7000人次。記者從中國旅行社得到的消息是該社已經損失了3000萬元營業收入。廣東國際旅行社的出入境游已基本停掉。

　　對于各大旅行社來說，“五一”屬于三個黃金周之一。按往年的情形，這個黃金周的收入要占到全年收入的40%左右。廣東國旅一位經理說，在SARS的影響下，可能全年都會是虧本經營。

　　國泰君安證券經濟研究所宏觀部經理周克瑜還指出，SARS可能會影響一些高級商務活動的開展和效率，從而對一些投資項目產生不利影響。另外，心理上的障礙往往很難在短期內消除，這種影響程度很難進行估算。

　　銀河證券研究中心高級研究員宋國祥強調，在疫情沒有得到有效控制和人們對疫情防范沒有充分信心的情況下，消費者的消費和企業的投資活動將受到抑制，從而對總需求的增長產生消極影響。

　　顯然，酒店、旅行社、航空公司是首當其沖的直接受害部門。由于美國、加拿大、澳大利亞等國家先后警告其公民不要前往中國內地、香港、新加坡等地，結果造成了飛離香港和中國大陸的出境航班每每迅速滿艙，而入境航班則乘客稀疏的局面。香港的公司禁止一切“非必要旅行”，亦導致國泰(Cathay Pacific)和港龍(Dragon Air)兩家航空公司由于乘客人數驟減而遭重創。

　　香港經濟另外兩個領域將引起人們的注意。高盛亞洲董事總經理胡祖六指出，香港消費者的悲觀情緒還導致房地產和個人消費受到了抑制，消費者信心會顯著影響購房和零售的情況。即便SARS將在3-6個月內得到控制，高盛預計香港房地產價格將從目前的水平下跌25%，零售的銷售增長率將從3.5%下降至2.2%。此外，香港本地銀行也可能受到多方面影響，包括信貸需求下降，房地產價格進一步下跌的損失，從而房地產作抵押的貸款不良貸款比率將會增加。

　　德意志銀行亦將原來對香港房地產跌幅5%-10%的預期改為10%-15%。德意志銀行香港分行全球市場部中國研究主任馬駿指出，SARS對經濟產生沖擊的主要力量來自于其巨大的不確定性。相比之下，那些具有確定性的疾病即使死亡率高，也不會引起這么大恐慌。

　　花旗集團所羅門美邦的報告則從供求兩方面考慮經濟后果。需求方面，由于強制隔離或害怕傳染，消費者會減少經濟活動；供應方面，隔離、病假或死亡將導致產量減少。如果能較快控制住疫情，則兩方面比較，需求減少的后果可能比產量減少的后果更顯著。疫情擴大則會進一步阻礙人員、資本和貨品的流動。

　　香港消費者的恐懼心理已經導致了其消費行為的改變。不僅是旅游，餐館、零售店也受到波及，娛樂場所現在更是鮮有人光顧。除了對直接經濟影響和股市影響之外，還有兩個問題值得考慮。一是經濟增速減緩使得原本已經緊張的財政赤字更加加劇，帶來種種負面后果，包括財政進一步收緊，或者香港信用評級的壓力增加。

　　參與調查者研究機構均認為，受影響的行業主要是旅游服務、航空車船旅客運輸服務、飲食服務等部門，另外還有娛樂、賓館、醫藥衛生、計算機、網絡、貿易、銀行、證券、保險等部門。不過，現在還難以準確估計這些行業受到影響的程度以及它們影響宏觀經濟的乘數效應。

　　調查之二：SARS對不同地區的影響

　　“損失最大的首先是香港，其次是新加坡，臺灣和東南亞也受到一定的波及。內地目前受影響程度較小。”

　　調查結果一致顯示，此次疫情受影響最嚴重的是香港。旅游和貿易在香港經濟中占有很大比重，對外部的依賴程度更高；同時又屬于城區經濟，經濟規模相對較小，防范外部沖擊的能力較弱。

　　4月14日路透社報道，標準普爾評級機構稱，由于SARS，香港的GDP將損失0.6至1.5個百分點，新加坡的GDP損失0.4至2.0個百分點，而中國則將損失近0.5個百分點。

　　香港自爆發SARS以來，入港旅客流量減少40%，空中客流量減少42%，陸路和海路旅客流量分別下降了38%和50%，香港與內地之間旅游及商務往來人數驟減。

　　胡祖六說，由于香港經濟高度依賴于服務業，因此SARS將危及整個香港經濟。他解釋說，高盛研究人員從航空、酒店、零售等服務部門占GDP的比重入手，采取自上而下和自下而上的數據收集方法，采用來自政府的官方渠道及旅游理事會之類行業機構的原始數據，計算對具體行業部門的影響，然后得出對整個經濟影響的估計。

　　其結論是，損失最大的首先是香港，其次是新加坡，臺灣和東南亞也受到一定的波及。胡祖六指出，如果此波疫情持續的時間超過兩個季度，香港GDP增長率將進一步下降至1%左右。中國經濟雖然得益于自身的龐大規模，及更為多樣化的特征，不像香港經濟對服務業的依賴度那么高，但是至少在短期也會遭受一定的損失。

　　由于中國大陸與香港在產業結構上有很大的不同，旅游服務、貿易等行業在大陸經濟中的地位相對較輕，再加上中國經濟今年第一季度開局良好，投資需求、消費需求等國內需求增長旺盛。專家們一致認為，如果疫情在短期內得到控制，對中國經濟的影響將是短期的、局部的。

　　國務院經濟發展中心研究員張立群認為，現在疫情對中國經濟的影響還不太明顯。SARS直接的影響主要在對外經濟聯系方面，包括外貿和外商投資。中國是一個內需主導的大國，主要靠國內因素支持經濟增長，外部的變化對中國經濟有影響，但是不足以形成主導性的影響。

　　宋國祥和周克瑜也認為，SARS雖然在一定程度上影響到了中國的醫藥衛生、旅游、餐飲、賓館、航空運輸、娛樂、零售等行業，影響到了中國對外經濟貿易的發展，但從總體上看，中國是一個非常廣大的國家，如果疫情控制得當，影響不會太大。

　　至于SARS對世界經濟的影響，眾專家均未作明確的估計，但均認為，受影響最為明顯的將是國際旅游業和航空運輸業。如果情況得不到控制，SARS的影響可能大大超過伊拉克戰爭對這兩個行業的消極影響。目前看，東南亞地區受到的負面影響最為明顯。

　　調查之三：疫情持續時間對經濟的影響

　　由于對多長時間才能控制疫情的預期充滿不確定性，導致對經濟后果的預估本身也充滿不確定性

　　顯然，對SARS經濟影響的評估很大程度上取決于對疫情多快能得到控制的假設。

　　所羅門美邦近期的一份研究報告指出，由于對多長時間才能控制疫情的預期充滿不確定性，特別是中國內地及香港，導致對經濟后果的預估本身也充滿不確定性。首先，一國經濟所受的影響可能取決于另一國是否能成功地控制疫情。其次，即使疫情最終得到控制，短期內公眾的恐慌反應也可能會使立即的經濟后果成倍放大。

　　所羅門美邦設想了疫情能相對較快得到控制的情形。假設一，疫情在今后一個月內得到控制。假設二，新加坡、香港和中國的受災地區(廣東、北京、上海、福建、山西，約占GDP的50%)為期5個星期的服務需求減少15%。“基于上述假設”，所羅門美邦在其報告中指出，“2003年香港GDP將損失1.3個百分點，新加坡GDP損失0.6個百分點，中國GDP損失0.3個百分點。”

　　摩根士丹利亞洲首席經濟學家謝國忠宣布，將除日本之外的東亞GDP預期從5.1%下調至4.5%。如果SARS延續兩個季度，對GDP的這一影響預估將加倍。

　　高盛報告則指出，SARS的問題可能只會延續兩個季度，而且在香港的股價上已得到了相當的反映。根據兩個季度需求驟減將主要表現在旅行和消費開支上的假設，高盛將香港2003全年的GDP預測從3.0%調低至1.7%，即按每季度0.7%計算，兩季度累計影響1.3%。同時預計2004年經濟增長恢復5.4%。

　　也有分析師持更為樂觀的態度。里昂信貸中國首席經濟策略分析師羅福萬(Andy Rothman)對記者說，假設能在一個月或者一個半月內控制疫情，中國內地經濟增長的主要驅動力就不會受太大影響。

　　持樂觀態度者的一個論據是，由于2003年前三個月中國的GDP增長勢頭出人意料的強勁，今年第一季度已經達到9.5%，因此即使考慮到OECD其他國家的GDP降低，今年增速也將接近8%。

　　馬駿在接受《財經》電話采訪時說，假設SARS的影響僅僅持續兩個月，來華外國人的開支減少30%，那么最終對中國GDP的影響估計將只是0.1個百分點。如果SARS在兩個月內得到控制，全球的經濟不會受太大影響。“即使是半年或半年以上才能控制住，對GDP的影響至多是0.2至0.3個百分點。”

　　中國社會科學院經濟所宏觀室的副研究員林躍勤則認為，如果SARS持續半年以上，影響GDP0.5到1個百分點都是可能的。如果SARS馬上得到控制，則影響比較小。華夏證券分析師諸建芳則認為，疫情如果能夠在三個月內得到控制的話，對大陸經濟的影響肯定會比香港輕微，不會到0.25個百分點。但如果超過半年，并且范圍擴大，則可能會造成0.5個百分點的影響。

　　宋國祥認為，如果SARS在兩個月內得到控制，大多數經濟活動不會發生巨大的變動，并且目前中國社會穩定，消費者和投資者的信心基本沒有受到影響。如果在半年之內才能控制，可能會導致亞洲地區消費者和投資者信心的大幅度削弱，甚至有可能導致東南亞部分地區經濟的衰退。如果到半年以后才能控制，包括中國在內的世界經濟將受到較嚴重的消極影響，國際貿易和投資增長將受到嚴重的抑制，世界經濟有可能會再次面臨衰退的威脅。不過，他認為SARS只是在其疫期內影響中國經濟波動，此后經濟活動將恢復正常。

　　調查之四：SARS是否影響中國的投資環境？

　　對外國直接投資及貿易的影響將僅僅是短期的，還是長期的？

　　在這個問題上，國務院發展研究中心張立群是樂觀派的代表。他認為，SARS對中國投資環境的影響是短期的。中國經濟發展勢頭之好，廉價勞動力市場與潛力巨大的國內消費市場對外商吸引力之大，最后肯定會支持外經貿逐步恢復正常發展。

　　周克瑜表示，如果疫情在兩個月內得到控制，對投資環境的影響幾乎可以忽略不計；如果超過半年以后才得到控制，對一些疫情嚴重的地區其投資環境和利用外資在短期內肯定會受到影響，但中國的外資引進不會發生趨勢性的轉變，因為這尚不構成外國直接投資的決定性和唯一的因素。總體上，他預測2003年中國實際利用外資增長率最低可能為10%左右。

　　“對外國直接投資及貿易的影響將僅僅是短期的，其原因就在于中國是個大經濟體。”胡祖六說。

　　然而，國外媒體批評中國此次處理疫情未做到完全透明，使中國的國際形象和可信度在眾多外國投資者的心目中打了折扣。這種對于投資者的微妙心理影響，會在多大程度上對未來長期內對FDI流入產生負面影響？

　　德意志銀行的馬駿認為，雖然中國給人留下透明度尚需改進的印象，然而這可能對那些邊緣投資者影響更大。對于在中國設立辦事處已有多年，并開展了多年盡職調查的OECD國家的投資者而言，某一個事件的發生，并不意味著其投資決策會產生重大變化。

　　他說，雖然疫情導致潛在投資者取消訪華計劃、推遲商務談判，但考慮到影響投資決策的基本因素是市場、勞動力成本等長期因素，外國投資者的投資決策一般對時間的敏感度不強，故不會影響其投資意愿。外國直接投資談判可能會暫時中止，但不會導致跨國公司重新考慮在華投資的決定。總之，“總體的經濟影響將非常有限”，但前提是“SARS能在下個月就得到控制。”

　　所羅門美邦的研究報告則顯得稍微悲觀。報告指出，SARS對外國直接投資和貿易的影響在短期內可能不會那么明顯，但是最終，投資和貿易還是要通過旅行、會議才能實現，而不僅僅是靠打電話和發傳真就能解決問題。此次事件會促使外國投資者“不把雞蛋放在一個籃子里”，考慮多樣化分散投資，這“將比我們原來預期的要早。”

　　全文：《財經》雜志組稿之危險來自何方