李揚接受《財經(jīng)時報》專訪時指出：認(rèn)為“貨幣當(dāng)局完全控制著貨幣供應(yīng)增減的閘門”是一種誤解，必須破除；一季度貨幣量增加的主要原因是金融機構(gòu)貸款增加，而后者又應(yīng)歸因于實體經(jīng)濟的高速增長；在風(fēng)險管理到位的前提下，金融機構(gòu)愿意增加貸款是好事；影響下半年經(jīng)濟的關(guān)鍵在于實體經(jīng)濟部門的增長能否持續(xù)；中國的物價走勢已經(jīng)無法擺脫全球物價走勢的影響

　　本報記者張小彩

　　中國社科院金融研究所所長、人行貨幣政策委員會委員李揚，一直專注于中國金融研究。本周伊始，2003年一季度宏觀經(jīng)濟的全套統(tǒng)計數(shù)據(jù)赫然擺到人們面前，立即引來各界高度關(guān)注。周四(4月17日)，李揚接受了《財經(jīng)時報》的專訪。話題集中在一季度貨幣政策執(zhí)行中呈現(xiàn)的結(jié)果與動因，以及這一結(jié)果折射出來的未來經(jīng)濟走向。

　　貸款增速必然而且正常

　　《財經(jīng)時報》：3月末，廣義貨幣供應(yīng)量�烳2�犛囝~為19.4萬億元，同比增長18.5%，增幅比上年末加快了1.7個百分點；狹義貨幣供應(yīng)量�烳1�犛囝~為7.1萬億元，同比增長20.1%，增幅比上年末加快了3.3個百分點。您認(rèn)為造成貨幣供應(yīng)量大幅度提高的原因是什么？

　　李揚：一季度貨幣量增加的主要原因是金融機構(gòu)貸款增加，而金融機構(gòu)貸款的增加又應(yīng)歸因于實體經(jīng)濟的高速增長。對于這個問題，我們應(yīng)當(dāng)破除一種誤解，就是認(rèn)為“貨幣當(dāng)局完全控制著貨幣供應(yīng)增減的閘門”。事實上，在現(xiàn)代貨幣信用制度下，貨幣供應(yīng)在相當(dāng)程度上是“內(nèi)生”的，就是說，它是由經(jīng)濟體系自我生成的。

　　舉例來說，在超額準(zhǔn)備金存在的情況下，只有企業(yè)提出貸款需求時，銀行貸款才可能發(fā)放出去；進一步，只有貸款增加了，才有存款的增加，進而才有貨幣供應(yīng)的增加。在這整個過程中，貨幣當(dāng)局是有作用的，但作用比較有限。在上面的例子中，它只是對于存款準(zhǔn)備金率的高低、對于銀行貸款的原則有決定性作用，其他方面的條件則取決于銀行和企業(yè)之間的行為。

　　《財經(jīng)時報》：那么您認(rèn)為金融機構(gòu)貸款增加的原因是什么？

　　李揚：金融機構(gòu)貸款增加的原因是實體經(jīng)濟增長。實體經(jīng)濟增長了，自然要對銀行提出貸款需求；如果銀行認(rèn)為這種增長是有效益的，就會發(fā)放貸款。今年一季度GDP的增長率達(dá)到了接近10%的水平，就是貸款增長接近20%的基本原因。

　　我們知道，1997年以來，黨中央、國務(wù)院就已經(jīng)將“擴大內(nèi)需”確定為中國經(jīng)濟發(fā)展的基本戰(zhàn)略，十六大則進一步確認(rèn)了這一戰(zhàn)略方針。因此，擴大內(nèi)需并以需求的增長來拉動經(jīng)濟增長，是我們的基本戰(zhàn)略取向。

　　實際上，從前年開始國內(nèi)需求就在穩(wěn)步增長。加入WTO后，國內(nèi)需求更有快速擴張之勢。我們看到，有很多行業(yè)，例如汽車、電力、煤炭、鋼鐵、郵電、通訊、房地產(chǎn)等等都有兩位數(shù)的增長。而且我們也看到，由于經(jīng)濟增長迅速，在很多地區(qū)都出現(xiàn)了電力短缺以及其他能源、原材料短缺的現(xiàn)象，這就造成了強勁的投資需求，再加上進出口的快速增長，國內(nèi)的總需求在今年增長較快，這種形勢，必然拉動銀行貸款增加。

　　貸款效率明顯提高

　　《財經(jīng)時報》：貸款的增加和國有商業(yè)銀行改革上市、降低不良貸款率有沒有關(guān)系？

　　李揚：貸款增加，客觀上存在著降低銀行不良貸款率的結(jié)果，但我認(rèn)為，降低不良貸款率不會是商業(yè)銀行增加貸款的動機。

　　近幾年的銀行改革對經(jīng)濟發(fā)展起到了比較好的作用。中國的銀行業(yè)有四個大的層次：第一層是國有獨資商業(yè)銀行和政策性銀行；第二個層次是股份制商業(yè)銀行；第三個層次是城市商業(yè)銀行；第四個層次是城鄉(xiāng)信用社。

　　在這四個層次的銀行中，股份制商業(yè)銀行發(fā)展速度最快。看一下歷史數(shù)據(jù)就會發(fā)現(xiàn)，在全部新增貸款中，國有商業(yè)銀行所占份額下降很快，1998年是76%，去年年底是58%。國有商業(yè)銀行退出的份額，主要被股份制商業(yè)銀行取得了。當(dāng)然，城市商業(yè)銀行和信用社也得到了一些新增的份額。這種結(jié)構(gòu)調(diào)整本身就意味著銀行與經(jīng)濟運行的結(jié)合更為有效，更為密切了。

　　眾所周知，不同層次的銀行有不同的服務(wù)對象；不同的銀行，其效率也存在很大的差別。過去我們說中國金融機構(gòu)的效率不高，其重要的原因之一，就是全社會的資金大都流入效率最低的國有商業(yè)銀行那里去了。其結(jié)果是，由國有商業(yè)銀行分配的資金，又大量流入低效率的國有企業(yè)，而廣大的非國有企業(yè)、廣大的中小企業(yè)都很難得到為其發(fā)展所需的資金。這顯然是不利的。

　　因此，銀行新增貸款在銀行間分布結(jié)構(gòu)的變化，表明金融資源開始向非公經(jīng)濟、向效率更高的企業(yè)和經(jīng)濟領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，這意味著效率的提高。

　　另外，我還想特別指出，1997年亞洲金融危機之后，中國包括國有銀行在內(nèi)的所有金融機構(gòu)都對金融風(fēng)險有了新的認(rèn)識，大大加強了風(fēng)險管理的措施，提高了貸款審查和管理的技術(shù)。在防范金融風(fēng)險的基礎(chǔ)上的貸款增加，應(yīng)當(dāng)被認(rèn)為是好現(xiàn)象。

　　關(guān)鍵在于實體經(jīng)濟增長能否持續(xù)

　　《財經(jīng)時報》：一季度的M2的增加幅度是1997年以來5年中的最高增長幅度，很多人擔(dān)心這么高的貨幣供應(yīng)量會帶來通貨膨脹。

　　李揚：從數(shù)字上來看，貨幣供應(yīng)量增長的幅度比較大，但是這種情況能否持續(xù)？今年下半年情況如何？對經(jīng)濟的長期影響如何？這都還需要一段時間的觀察才能得出結(jié)論。我覺得，關(guān)鍵在于實體經(jīng)濟部門的增長能否持續(xù)。

　　在這里，我想特別指出，促使物價水平有一定程度的提高，例如保持在每年2%左右的水平上，事實上是我們最近幾年宏觀經(jīng)濟政策追求的目標(biāo)。

　　不妨回想一下：最近幾年，在論及宏觀經(jīng)濟運行的主要問題時，物價水平的持續(xù)下跌，或稱通貨緊縮，始終被排在相當(dāng)靠前的位置；而促使物價水平回升，自然也就被排在我們政策目標(biāo)的優(yōu)先位置。應(yīng)當(dāng)說，這一目標(biāo)，我們最近幾年一直沒有實現(xiàn)。

　　現(xiàn)在貸款多了，貨幣量增加了，物價回升了，我們卻害怕起來，這是沒有道理的。尤其是，物價水平能否上到更高？上升的趨勢能否持續(xù)？這都還是未定之?dāng)?shù)，都還有待進一步觀察。如果僅僅據(jù)此就害怕起來，并要求如何如何解決，那就有點“葉公好龍”了。

　　全球物價走勢影響中國

　　《財經(jīng)時報》：既然如此，那年初為什么還要規(guī)定M2增長16%的目標(biāo)？

　　李揚：年初確定M2增長16%的目標(biāo)，一是考慮最近幾年M2增長15%左右的歷史趨勢；二是考慮到今年全年的GDP增長確定的是7%的目標(biāo)。

　　去年GDP增長8%，物價水平是負(fù)增長0.4%，貨幣供應(yīng)增長16.8%。既然連續(xù)幾年的GDP增長率都比去年低，物價水平也只可能有輕微的上升，所以確定一個16%的貨幣供應(yīng)增長率目標(biāo)也就十分自然了。

　　對于2003年的貨幣供應(yīng)增長率，還要看以后三個季度的情況，既要看實體經(jīng)濟的增長，還要看物價水平的走勢，現(xiàn)在下結(jié)論是草率的。

　　我愿意提請大家注意：全球經(jīng)濟及其物價走勢對中國是有影響的。因為中國已經(jīng)全面融入全球經(jīng)濟中，在我們的經(jīng)濟活動中，進出口占了很大比重，中國的對外依賴度高達(dá)40%左右，投資中也有相當(dāng)?shù)姆蓊~是外資的。因此，國際經(jīng)濟形勢和國際價格水平對中國的影響是很大的。

　　從大的環(huán)境來看，目前全球仍然處于通貨緊縮之中，中國再怎樣特殊，也不可能完全超脫其外。

　　就實體經(jīng)濟發(fā)展來說，只有那樣一些與不可移動的生產(chǎn)要素相聯(lián)系的產(chǎn)業(yè)，才有可能不受外部影響而保持如今高速增長的勢頭；那樣一些與可移動生產(chǎn)要素相聯(lián)系的產(chǎn)業(yè)就不可能長期保持這種狀況。因為進出口可以迅速拉平國內(nèi)外的差距。今年一季度中國進出口出現(xiàn)較大的逆差，就是這種狀況的反應(yīng)。另外，在全球仍然處于通貨緊縮的背景下，中國物價水平的上升也只有比較有限的空間。

　　必須注重消費增長

　　《財經(jīng)時報》：目前應(yīng)該注意的問題是什么？

　　李揚：應(yīng)當(dāng)說，在這種轉(zhuǎn)變時期，需要注意的問題很多。我想，待很多因素逐漸顯現(xiàn)，并且顯示出趨勢時，我們可以再行討論。

　　我個人比較關(guān)注的是：在一季度經(jīng)濟的高速增長中，仍然是投資增長率高于消費增長率，這是一個需要特別注意的問題。

　　我們知道，對于一個供應(yīng)約束型經(jīng)濟而言，需要防止消費率過高。這是因為如果過多的資源被用于消費，國家就會減少投資，減少增加供應(yīng)的條件，供應(yīng)的“瓶頸”就很難打破。而對于一個需求約束型經(jīng)濟來說，則需要警惕投資率過高。這是因為在供應(yīng)約束型經(jīng)濟中，如果新增的需求有較大的部分由新增投資構(gòu)成，這固然可能造成當(dāng)年的經(jīng)濟增長，但是，它同時也意味著來年將有更多的產(chǎn)品和勞務(wù)被提供到市場上。這自然就意味著需求更加相對不足，進而可能意味著物價水平將保持下跌的趨勢。

　　認(rèn)識到這種潛在的問題，我認(rèn)為，當(dāng)前我們需要做的主要工作，還是要千方百計增加居民的消費。