新快報訊 在與廢棄的工廠和嚴重過時的工業設備打了兩年交道后，投資中國不良債務的大型外國投資機構，已經準備好在中國的廉價債市場大賺一筆。

　　一次收購13億美元

　　3月初，摩根士丹利和一個由雷曼兄弟公司、花旗集團的所羅門美邦組成的財團、香港

KTH資本管理公司和國際貨幣基金組織(簡稱IMF)從中國的華融資產管理公司手中購買了一筆賬面價值為13億美元的不良貸款，這是迄今為止不良貸款交易中金額最大的一筆。

　　在完成交易的幾天前，高盛公司宣布，同意從同一家公司手中購買一筆價值2.3億美元的資產。今年1月，德意志銀行則同意幫助中國信達資產管理公司把一筆價值1.92億美元的不良資產證券化。

　　不良貸款多達3000億美元

　　快速清理不良貸款對確保中國經濟健康至關重要：根據中國對WTO的承諾，未來五年內，中國將向境外銀行放開國內市場。這意味著，擁有約75%銀行資產的中國四大商業銀行必須清理它們的負債，同像花旗集團旗下的花旗銀行和匯豐控股有限公司這樣機構精簡的銀行展開競爭。

　　1999年，北京市政府組建了華融、信達等四家資產管理公司，用來收購并處理四大商業銀行的不良貸款。大約有1700億美元的不良貸款得以轉移，但四大商業銀行的不良貸款仍然多達3000億美元左右，占銀行系統不良貸款總額的25%(分析師估計該比例接近40%)。

　　要在五年內清理這些以及還在繼續增加的不良貸款，靠國內的相關機構，困難不少。特別是沒有足夠的時間。

　　安永會計師事務所駐北京合伙人PeterChan說，如果缺乏經驗的銀行或破產銀行自行處理不良貸款，“這可能需要15年至20年的時間”。

　　挑戰來自執法體系

　　這些不良貸款，對于富有處理經驗的國際投資機構是一座富礦，但外國投資者非常擔心中國的法院及執法體系。在不良債務業務中，非常關鍵的兩個問題是：抵押品回贖權喪失的法律執行，以及投資者對債務人償付行為的上訴能力。

　　中國政府積極支持向外國投資者出售不良貸款，并允許第一批投資者將稅后利潤從中國抽走，對此投資者均有目共睹。但幾年后或者是匯出利潤達到幾百萬美元后，這樣的政策是否還會依舊呢？一位銀行人士表示，“這是真正挑戰之所在�！�

　　不過，投資者們在估價中也已考慮了巨大的風險以保護自己的利益。據知情人士稱，以摩根士丹利為首的銀團，與華融資產管理公司簽訂的購買不良貸款協議，僅支付了相當于賬面價值8%的價格，而這已是華融資產獲得的最高報價。