國際金融報記者 衛容之 發自上海

　　擁有多少比例的所有權并不是并購的最終目標，最終是否能夠對投資目標擁有一定的影響力，甚至是接近控制程度的影響力，才是并購的成敗關鍵

　　去年，涉及中國企業的兼并與收購(“并購”)交易總值翻了兩番，達到逾300億美元，

占亞洲地區(除日本外)所公布同類交易價值總額的五分之一。在2003年第一季度，盡管并購總額下降逾20%，但與中國企業相關的交易仍占已公布交易總值約16%。

　　縱觀中國的各個行業，哪些領域將成為并購的焦點？摩根大通預計，自然資源行業必會發生相當數量的并購交易。顯然，一些在此領域居領導地位的公司必然藉此時機尋求海外資產的并購良機。北美的消費及制造業涉及中國企業的并購可能性令人關注。對并購交易量曾起積極推動作用的各行業中，電信業亦功不可沒。預計電信業很可能發生額外資產注入型的交易，從而促進并購交易量。

　　至于與中國有關的并購活動，摩根大通亞太區并購業務主管馬宏濤認為可從以下三個方面分析：1、尋求海外并購機會的中國公司，其中以自然資源業(包括能源業)在此方面表現尤其活躍；2、著眼在中國進行并購活動的公司，則以制造及消費行業的最多；3、國內企業間的并購交易金額，尤以電信行業并購交易量居多。

　　談到中國企業在國際并購市場的實力，馬宏濤表示，回顧歷史，1998年、1999年和2000年是世界并購活動數目空前的三年，尤其是北美及歐洲有各類買家及賣家，保持著世界最大并購市場的地位。

　　鑒于北美及歐洲本身并購交易極其活躍，他們更傾向于在本國或在該地區進行跨國交易，這一點不足為奇。

　　然而今非昔比，現在歐美的經濟及并購環境已變得更為嚴峻。相形之下，許多中國企業的財務狀況及財務能力都與歐洲及北美的競爭者旗鼓相當，在某些情況下甚至更勝一籌。

　　隨著對并購需求的增加，涉及中國企業的交易更趨活躍。回顧以往的統計數據，可以預見，無論在自然資源、技術還是制造行業，中國企業收購海外潛在資產的機會均在不斷增多，其實力正逐步攀升。

　　外資應采取什么策略才能成功進入中國市場？是堅持擁有百分之百的所有權，還是在條件適當時取得10%、25%或49%的所有權？馬宏濤指出，所有權的問題要視具體情況而定。一般而言，多數公司會持謹慎態度，并會考慮海外經濟環境。當然，大多數企業有意對目標公司擁有相當影響力，甚至是對公司管治的絕對控制權，但他們非常清楚合作伙伴的重要性。

　　擁有多少比例的所有權并不是并購的最終目標，最終是否能夠對投資目標擁有一定的影響力，甚至是接近控制程度的影響力，才是并購的成敗關鍵；同時，如判斷準確，交易雙方可以成為得力的合作伙伴。

　　那么，外國投資銀行及企業是否過多關注中國，“將所有的雞蛋都放到一個籃子里”是否存在風險太大的隱患，馬宏濤認為情況并非如此。他說，如果考察多數并購交易，跨國交易額并未達到龐大的數量。這其實反映出投資銀行和外國企業的審慎態度，他們意識到本國嚴峻的經濟環境，同時根據他們進入新市場的經驗，認為所作的投入是值得的。因此并無充分跡象顯示他們對中國市場過分關注。

　　值得關注的是，資產注入型交易或大型國企收購其他實體的交易，正是北美及歐洲公司感興趣的領域。他們熱衷于尋求這種類型的投資機會，因為他們通常認為此類交易可使他們獲得較大的管治權或控股權，這一直是并購交易的促進因素。對北美及歐洲公司而言，以審慎態度按適度規模頻繁進行此類交易是可行的。

　　《國際金融報》(2003年04月08日第四版)