本報(bào)記者單羽青

　　2003年一季度，盡管外資并購(gòu)總額下降逾20%，但與中國(guó)企業(yè)相關(guān)的交易仍占已公布交易總值約16%。未來10年內(nèi)，中國(guó)是否有望成為亞洲并購(gòu)中心？驅(qū)動(dòng)中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的關(guān)鍵因素有哪些？

　　根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，繼去年同期，摩根大通今年再次蟬聯(lián)第一季度亞洲日本外并購(gòu)顧問業(yè)的榜首。

　　摩根大通董事總經(jīng)理兼亞太區(qū)并購(gòu)部主管馬宏濤�烼odd Marin�犜谂聿┯嘘P(guān)中國(guó)并購(gòu)的專題論壇上說，目前的海灣戰(zhàn)事和海外股市低潮令投資環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，然而各種趨勢(shì)正促進(jìn)中國(guó)成為一個(gè)令人振奮的市場(chǎng)。就全球范圍而言，亞洲在過去5年內(nèi)取得相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今后仍將保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)

　　馬宏濤認(rèn)為，值得關(guān)注的因素是中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模及增長(zhǎng)速度，這不僅引起了外國(guó)企業(yè)的濃厚興趣，而且中國(guó)企業(yè)本身對(duì)并購(gòu)交易的認(rèn)識(shí)也在不斷增強(qiáng)。由于外企對(duì)在中國(guó)開展業(yè)務(wù)的興趣濃厚，因此，對(duì)中國(guó)并購(gòu)交易的興趣自然水漲船高，而更多的國(guó)內(nèi)企業(yè)也正將并購(gòu)看成是擴(kuò)展業(yè)務(wù)、增加市場(chǎng)份額的重要渠道。

　　第二項(xiàng)關(guān)鍵因素是中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)在規(guī)則管制方面的改進(jìn)。摩根大通認(rèn)為，許多改進(jìn)是最近所發(fā)生的，其中大多尚未經(jīng)過相應(yīng)實(shí)際交易個(gè)案的查核，但總體而言，這些變動(dòng)是十分鼓舞人心的。

　　最后，就是“熟悉性”原則的作用。中國(guó)俗語稱：不熟不作。中國(guó)企業(yè)在成長(zhǎng)過程中已經(jīng)逐漸習(xí)慣了采用并購(gòu)策略。很多在中國(guó)的外企進(jìn)行跨國(guó)的并購(gòu)交易，同時(shí)，還有許多國(guó)際公司在中國(guó)內(nèi)部進(jìn)行類似交易，原因是他們熟悉此類交易，使用起來越來越得心應(yīng)手，這顯然會(huì)對(duì)并購(gòu)潮流起到推波助瀾的作用。

　　中國(guó)加入世界貿(mào)易組織無疑也是一項(xiàng)有力的促進(jìn)因素，經(jīng)濟(jì)壓力促進(jìn)并購(gòu)，原因在于創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，招商引資，均有助于推動(dòng)并購(gòu)產(chǎn)品的使用。

　　馬宏濤分析，觀察發(fā)達(dá)國(guó)家的并購(gòu)市場(chǎng)，尤其是北美，有些情況頗具啟發(fā)意義。許多有關(guān)并購(gòu)方面的法律變動(dòng)在數(shù)年(在某些情況下)甚至數(shù)十年之前已經(jīng)發(fā)生，隨后才是持續(xù)多年的一系列并購(gòu)交易，響應(yīng)有關(guān)規(guī)管方面的變動(dòng)，相信這也將是中國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的突破點(diǎn)所在。

　　并購(gòu)焦點(diǎn)

　　自然資源、消費(fèi)及制造業(yè)

　　摩根大通預(yù)計(jì)，自然資源行業(yè)必會(huì)發(fā)生相當(dāng)數(shù)量的并購(gòu)交易，這一領(lǐng)域居領(lǐng)導(dǎo)地位的公司將會(huì)借此尋求海外資產(chǎn)的并購(gòu)良機(jī)。其中，北美的消費(fèi)及制造業(yè)涉及中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)可能性格外令人關(guān)注。

　　在對(duì)并購(gòu)交易量曾起積極推動(dòng)作用的各行業(yè)中，電信業(yè)功不可沒。預(yù)計(jì)電信業(yè)很可能發(fā)生額外資產(chǎn)注入型的交易，從而促進(jìn)并購(gòu)交易量。

　　至于中國(guó)有關(guān)的并購(gòu)活動(dòng)，馬宏濤分析，尋求海外并購(gòu)機(jī)會(huì)的中國(guó)公司，其中以自然資源業(yè)(包括能源業(yè))在此方面表現(xiàn)尤其活躍；著眼于中國(guó)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的公司，以制造及消費(fèi)行業(yè)為最多；國(guó)內(nèi)企業(yè)間的并購(gòu)交易金額，以電信行業(yè)并購(gòu)交易量尤顯突出。中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)實(shí)力如何

　　馬宏濤表示，回顧1998年、1999年和2000年，是世界并購(gòu)活動(dòng)數(shù)目空前活躍的3年，尤其是北美及歐洲有各式買家及賣家，保持著世界最大并購(gòu)市場(chǎng)的地位。

　　鑒于北美及歐洲本身并購(gòu)交易極其活躍，他們更傾向于在本國(guó)或在該地區(qū)進(jìn)行跨國(guó)交易不足為奇。但今非昔比，歐美的經(jīng)濟(jì)及并購(gòu)環(huán)境現(xiàn)在已經(jīng)變得十分嚴(yán)峻。相比之下，許多中國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及財(cái)務(wù)能力都與歐洲及北美的競(jìng)爭(zhēng)者旗鼓相當(dāng)，甚至某些情況更勝一籌。

　　隨著對(duì)并購(gòu)需求的增加，涉及中國(guó)企業(yè)的交易更趨活躍。可以預(yù)見，無論在自然資源、技術(shù)還是制造行業(yè)，中國(guó)企業(yè)收購(gòu)海外潛在資產(chǎn)的機(jī)會(huì)均在不斷增多，其實(shí)力正逐步攀升。

　　企業(yè)管理與外資進(jìn)入策略

　　企業(yè)管理的難題不是中國(guó)獨(dú)有，北美企業(yè)也有自己的難題，這是任何投資者都關(guān)注的問題。完善的規(guī)章制度是吸引投資的重要因素，無論是對(duì)戰(zhàn)略性投資者、非戰(zhàn)略性投資者，還是并購(gòu)?fù)顿Y者而言均如此。

　　馬宏濤強(qiáng)調(diào)，讓投資者感到很欣慰的是，中國(guó)各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)此類問題相當(dāng)敏感和重視，并已認(rèn)識(shí)到問題的嚴(yán)重性——良好有效的公司管理是吸引投資的重要因素。

　　是堅(jiān)持擁有100%的所有權(quán)，還是在條件適當(dāng)時(shí)取得10%、25%或49%的所有權(quán)？

　　對(duì)此，馬宏濤指出，所有權(quán)的問題要視具體情況而定。一般而言，多數(shù)公司會(huì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，并會(huì)考慮海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境。當(dāng)然，大多數(shù)企業(yè)有意對(duì)目標(biāo)公司擁有相當(dāng)影響力，甚至是對(duì)公司管理的絕對(duì)控制權(quán)，但他們非常清楚合作伙伴的重要性。

　　擁有多少比例的所有權(quán)并不是并購(gòu)的最終目標(biāo)，最終是否能夠?qū)ν顿Y目標(biāo)擁有一定的影響力，甚至是接近控制程度的影響力，才是并購(gòu)的成敗關(guān)鍵。同時(shí)，如判斷準(zhǔn)確，交易雙方可以成為得力的合作伙伴。

　　關(guān)注中國(guó)的熱情是否過多

　　近年來，外國(guó)投資銀行對(duì)于中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)投入了極大熱情，圍繞這一市場(chǎng)發(fā)生的并購(gòu)案例不斷增加。業(yè)界對(duì)此雖有共識(shí)，但對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范，始終存在著“將所有的雞蛋都放到一個(gè)籃子里”的擔(dān)憂。

　　馬宏濤認(rèn)為，情況并非如此。他說，如果考察多數(shù)交易，跨國(guó)交易額并未達(dá)到龐大的數(shù)量。這其實(shí)反映出投資銀行和外國(guó)企業(yè)的審慎態(tài)度，他們意識(shí)到自己本國(guó)國(guó)內(nèi)嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，同時(shí)根據(jù)他們進(jìn)入新市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為所作的投入是值得的。因此并不顯得他們對(duì)中國(guó)市場(chǎng)過分關(guān)注。

　　值得關(guān)注的是，資產(chǎn)注入型交易或大型國(guó)企收購(gòu)其他實(shí)體的交易，正是北美及歐洲公司感興趣的領(lǐng)域。他們?cè)趯で蟠祟愋偷耐顿Y機(jī)會(huì)，他們通常認(rèn)為，通過此類交易可獲得較大的管治權(quán)或控股權(quán)，這一直成為并購(gòu)交易的促進(jìn)因素。對(duì)北美及歐洲公司而言，以審慎態(tài)度按適度規(guī)模頻繁進(jìn)行此類交易是可行的。