本報(bào)記者孫銘

　　2月20日，中國(guó)建設(shè)銀行向國(guó)務(wù)院遞交了四大國(guó)有商業(yè)銀行中第一個(gè)整體上市方案，日前，國(guó)務(wù)院作出批示：要對(duì)上市方案“繼續(xù)研究”。

　　上市

　　對(duì)于中國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行的上市進(jìn)程，銀行界內(nèi)外多有關(guān)注和研究。記者通過(guò)多方打聽(tīng)、側(cè)面了解，終于獲知中國(guó)建設(shè)銀行整體上市方案的一些大致內(nèi)容。

　　按照計(jì)劃，目前中國(guó)建設(shè)銀行的38家內(nèi)地一級(jí)分行、5家海外分行以及總行營(yíng)業(yè)部的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，可能會(huì)經(jīng)整體股份制改造后，組建成立中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“建行股份”)，并由其母公司建行集團(tuán)持股。擬申請(qǐng)上市的公司是建行股份。分析人士推測(cè)，建行股份將首先以H股的形式到香港上市，然后在內(nèi)地發(fā)行A股，最終實(shí)現(xiàn)在內(nèi)地和香港兩地掛牌上市的目標(biāo)。據(jù)了解，中國(guó)建設(shè)銀行還表示要引進(jìn)海外戰(zhàn)略投資者，并希望得到國(guó)務(wù)院的批準(zhǔn)。

　　分析認(rèn)為，為了促成這一方案，建設(shè)銀行首先必須解決的問(wèn)題是資本充足率。

　　目前，中國(guó)建設(shè)銀行的資產(chǎn)充足率僅為6.1%，還達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)。消息人士透露，針對(duì)這一點(diǎn)，被提出來(lái)的解決辦法之一是：建行集團(tuán)將定向發(fā)行約1500億元的債券，稱(chēng)之為注資債券，以此來(lái)補(bǔ)充建行股份的資本金。通過(guò)這樣的運(yùn)作，建行股份的資本充足率將達(dá)到8%的水平。除此之外，建行股份也不排除采用其他注資方式。

　　中國(guó)建設(shè)銀行上市的另外一個(gè)難題是不良資產(chǎn)問(wèn)題。截至2002年底，中國(guó)建設(shè)銀行的不良資產(chǎn)率為15.16%，雖然這在四大國(guó)有商業(yè)銀行中是最低的，但對(duì)于一家準(zhǔn)備到香港上市的銀行來(lái)說(shuō)，仍然沒(méi)有達(dá)到上市要求。為此，建行股份可能會(huì)考慮剝離1500多億元不良資產(chǎn)給建行集團(tuán)，而建行集團(tuán)將向建行股份定向發(fā)行相等數(shù)額的置換債券。由此，建行股份的不良資產(chǎn)率將降低為6.7%，完全可以達(dá)到上市的標(biāo)準(zhǔn)；即使上市時(shí)聘請(qǐng)國(guó)際知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行嚴(yán)格審計(jì)，不良資產(chǎn)率也不會(huì)超過(guò)10%，仍然可以上市。

　　政策

　　中國(guó)建設(shè)銀行的整體上市方案，有些方面需要政府給予特殊政策支持。從建設(shè)銀行自身上市的內(nèi)在需求分析，應(yīng)當(dāng)會(huì)提出一些需要特別解決的問(wèn)題，并在獲得國(guó)務(wù)院首肯后付諸實(shí)施，以求順利推進(jìn)其上市計(jì)劃。

　　第一個(gè)要解決、也是最基本的問(wèn)題，無(wú)疑是請(qǐng)求國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)其重組和上市方案的。如前述方案屬實(shí)，則請(qǐng)求批準(zhǔn)的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括：中國(guó)建設(shè)銀行的整體上市方案；建行不良資產(chǎn)的內(nèi)部剝離方案；建行的補(bǔ)充資本金方案；建行定向發(fā)行注資債券和置換債券的計(jì)劃。

　　分析認(rèn)為，這幾個(gè)方面的內(nèi)容可能是方案的核心所在。依常理推斷，中國(guó)建設(shè)銀行的上市方案如果能獲得國(guó)務(wù)院的批準(zhǔn)，該行將盡快進(jìn)行股份制改造，成立建行股份和建行集團(tuán)。其后再實(shí)施資產(chǎn)剝離方案和資本金補(bǔ)充方案——如此，建行股份的上市將水道渠成。

　　而除了得到發(fā)行債券的特別批準(zhǔn)之外，與發(fā)行債券相關(guān)的問(wèn)題亦須加以解決。

　　可能的情況之一是請(qǐng)求國(guó)家對(duì)建行發(fā)行的債務(wù)工具提供信用支持。而據(jù)業(yè)界猜測(cè)，另一個(gè)歷史遺留問(wèn)題亦當(dāng)在請(qǐng)求解決之列——明確“信達(dá)債券”的相關(guān)政策。所謂“信達(dá)債券”，是當(dāng)年中國(guó)建設(shè)銀行的不良資產(chǎn)剝離到中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司時(shí)，信達(dá)向建行發(fā)行的債券。關(guān)于此類(lèi)債券的政策至今仍無(wú)明確說(shuō)法，但是如果建行要上市，這個(gè)問(wèn)題無(wú)疑必須先行解決，因此，中國(guó)建設(shè)銀行應(yīng)該會(huì)提出這個(gè)問(wèn)題。實(shí)際上，其他三家國(guó)有商業(yè)銀行也存在同樣的問(wèn)題，當(dāng)年將不良資產(chǎn)剝離給資產(chǎn)管理公司時(shí)后者所發(fā)行債券的遺留問(wèn)題，最終還須解決。

　　最后，從技術(shù)角度考慮，建設(shè)銀行如欲順利實(shí)施其上市計(jì)劃，可能還會(huì)尋求其他一些特殊的國(guó)家政策支持，如雙重征稅問(wèn)題、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等。分析認(rèn)為，由于建行集團(tuán)和建行股份成立后，按照有關(guān)法律的規(guī)定，兩個(gè)公司都應(yīng)該成為納稅主體，這樣建行就面臨著雙重納稅的問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題只能由國(guó)務(wù)院出面協(xié)調(diào)解決。此外，四大國(guó)有商業(yè)銀行尚沒(méi)有引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的先例，建行上市時(shí)要引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，無(wú)疑也需要國(guó)務(wù)院的特批。

　　懸念

　　對(duì)于有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)“繼續(xù)研究”的批復(fù)，中國(guó)建設(shè)銀行一位人士認(rèn)為，國(guó)務(wù)院其實(shí)并沒(méi)有否定建行上市的方案，只是可能覺(jué)得有些地方需要進(jìn)一步完善，所以才指示“繼續(xù)研究”。該人士稱(chēng)，國(guó)務(wù)院是一直鼓勵(lì)銀行上市的，四大國(guó)有商業(yè)銀行肯定都要成為上市銀行。只要符合條件，國(guó)家是希望銀行上市越早越好。

　　同時(shí)，建行這位人士分析，也許建行上報(bào)方案的時(shí)機(jī)不太好，因?yàn)檫m逢政府換屆，可能許多工作要等新一屆政府進(jìn)入狀態(tài)以后才會(huì)考慮。建行上報(bào)方案的時(shí)間是在2月20日，當(dāng)時(shí)國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革正蓄勢(shì)待發(fā)，金融監(jiān)管體制亦在醞釀重大改革舉措，銀監(jiān)會(huì)要從央行獨(dú)立出來(lái)，在這個(gè)時(shí)候上報(bào)方案，時(shí)機(jī)難稱(chēng)最佳。當(dāng)然，建行可能也有自己的考慮——新一屆政府成立后將加大金融改革的力度，建行希望在這樣有利的大環(huán)境下首先上市，所以就盡快上報(bào)了方案。

　　國(guó)務(wù)院對(duì)銀行上市的要求是積極穩(wěn)妥推進(jìn)，各行之間不要盲目攀比，成熟一家，就批準(zhǔn)一家。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉也多次說(shuō)過(guò)，銀行上市不是目的，而是手段，建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)才可以說(shuō)是銀行上市的目的。

　　香港著名投行第一上海融資有限公司的潘利群分析，從建行方案來(lái)看，建行股份符合在香港上市的標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該說(shuō)上市是沒(méi)問(wèn)題的。而中銀香港去年成功上市，也為建行上市做了良好鋪墊。

　　潘利群擔(dān)心的是，香港投資者是否會(huì)認(rèn)可建行的公司治理結(jié)構(gòu)。建行股份發(fā)行H股后，顯然是國(guó)有股占絕大部分份額，如果不建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)，那么也許很難獲得香港投資者青睞。

　　為什么是建行？

　　建行的上市沖動(dòng)在四大行中表現(xiàn)得最為迫切，自有其內(nèi)在原因。

　　銀行業(yè)界普遍認(rèn)為，銀行能否達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)鍵要看不良資產(chǎn)水平，哪家銀行率先將不良資產(chǎn)降低，哪家就能率先達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)際上，四大國(guó)有商業(yè)銀行都在進(jìn)行著一場(chǎng)處置不良資產(chǎn)的競(jìng)賽。中國(guó)建設(shè)銀行的一位高層也曾表示，“誰(shuí)最先處置完不良資產(chǎn)，誰(shuí)就能最先上市。”

　　央行要求，國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)每年須降低3到5個(gè)百分點(diǎn)，到2005年要降低到15%以下，而建行則提前將近三年完成了這個(gè)目標(biāo)。2002年底的資料顯示，按照五級(jí)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)建設(shè)銀行的不良資產(chǎn)率為15.16%，比年初下降了3.99個(gè)百分點(diǎn)。按照同口徑比較，中國(guó)工商銀行的不良資產(chǎn)率為25.52%，中國(guó)銀行是22.37%，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行沒(méi)有公布其不良資產(chǎn)情況，只是透露2002年底比年初下降了4.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　分析認(rèn)為，正是由于不良資產(chǎn)率遠(yuǎn)低于其他三家，建行才產(chǎn)生了率先上市的想法。其實(shí)早在2002年5月，中國(guó)建設(shè)銀行行長(zhǎng)張恩照即曾在亞行第35屆年會(huì)上表示，建行要爭(zhēng)取在國(guó)有商業(yè)銀行中實(shí)現(xiàn)率先上市。

　　為了盡快上市，建行進(jìn)一步加快了不良資產(chǎn)的處置工作。2003年建行確立的不良資產(chǎn)處置目標(biāo)是：全年回收、盤(pán)活、處置各類(lèi)不良資產(chǎn)450億元，力爭(zhēng)550億元；確保回收現(xiàn)金200億元，力爭(zhēng)240億元。

　　在此過(guò)程中，除了自身努力，建設(shè)銀行還一直在不斷爭(zhēng)取政策支持。1999年12月31日，由中國(guó)建設(shè)銀行牽頭，四大國(guó)有商業(yè)銀行和交通銀行共同提交了一個(gè)報(bào)告，呼吁減免商業(yè)銀行處置抵債資產(chǎn)的重復(fù)稅費(fèi)。報(bào)告認(rèn)為，商業(yè)銀行是經(jīng)營(yíng)貨幣的企業(yè)，國(guó)家已經(jīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)貨幣的最終成果收了稅，但是在銀行被迫收取抵債資產(chǎn)和處置抵債資產(chǎn)時(shí)又要納稅，這個(gè)中間過(guò)程存在重復(fù)納稅收費(fèi)問(wèn)題。2002年5月27日，財(cái)政部會(huì)同央行和四大國(guó)有商業(yè)銀行資產(chǎn)保全方面的負(fù)責(zé)人開(kāi)會(huì)，聽(tīng)取各銀行意見(jiàn)，研究減免稅費(fèi)問(wèn)題。

　　另有分析稱(chēng)，除了較低的不良資產(chǎn)率，較強(qiáng)的盈利能力也促成了建行率先上市的想法。2002年，建設(shè)銀行資產(chǎn)收益率和資本回報(bào)率分別為1.16%和27.68%，在國(guó)有商業(yè)銀行中名列前茅。

　　目前在四大國(guó)有商業(yè)銀行中，中國(guó)銀行提出要2005年在國(guó)內(nèi)整體上市，中國(guó)工商銀行行長(zhǎng)姜建清也曾公開(kāi)表示工行將于2006年完成海外上市，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行由于歷史包袱沉重等原因，達(dá)到上市要求可能需要相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間。有業(yè)內(nèi)人士據(jù)此分析，建設(shè)銀行實(shí)現(xiàn)率先上市的目標(biāo)，應(yīng)該是很有希望的。據(jù)悉，建行已準(zhǔn)備著手對(duì)上市方案繼續(xù)修改完善。