特約撰稿 司凡

　　“我真搞不懂，這到底是怎么回事！”福建某投資公司投資業(yè)務(wù)部的張先生，談起2月20日認(rèn)購上海軌道交通債的過程，氣憤之情溢于言表。

　　這不僅僅是因?yàn)樗麑Υ蛉?000萬元的訂金、認(rèn)購2億元的債券最終卻一無所獲的結(jié)果難

以接受，更是因?yàn)檎麄�認(rèn)購過程中出現(xiàn)了一系列出乎意料的情況。據(jù)了解，此事已在業(yè)內(nèi)掀起軒然大波，有多家機(jī)構(gòu)投資人以“存在惡意操作行為”等理由，向中國證監(jiān)會投訴這期債券的主承銷商中國銀河證券。國家計(jì)委也在26日上午召集部分承銷團(tuán)成員，了解發(fā)行中的具體情況。

　　參與配售者苦樂不均銀河證券承認(rèn)：僅有約30%配售機(jī)構(gòu)中簽

　　由上海久事公司發(fā)行的這期軌道交通債總計(jì)40億元，是今年發(fā)行的首只企業(yè)債。中國銀河證券是這期債券的主承銷商。債券償還期限定為15年，票面利率為4.51%。“就算利息要繳納20%的利息稅，實(shí)際年收益也能達(dá)到3.608%”，不僅如此，有著多年投資經(jīng)驗(yàn)的張先生還注意到，今年1月份剛剛上市的兩只企業(yè)債02三峽債和02移動債(15)，一開盤都漲過了102元。“認(rèn)購時基本按照100元的面值拿到手，從認(rèn)購繳納資金到上市可以流通之間只有三四個月，所以投資該券種的年收益率已經(jīng)到了10%！”。

　　然而，認(rèn)購中的障礙卻使張先生的愿望落空。根據(jù)該券對機(jī)構(gòu)投資人配售辦法說明，機(jī)構(gòu)投資者要在2月19日、20日兩天內(nèi)向主承銷商提交相關(guān)材料，而張發(fā)現(xiàn)，20日下午整整半天時間，公告出來的4部傳真機(jī)卻一直無法接通。

　　此時張先生所在單位按照規(guī)定的要約申購金額的10%，已經(jīng)劃轉(zhuǎn)了2000萬元到主承銷商指定的賬戶。而其填好的申購要約及其他材料無法通過傳真遞送，這意味著他將失去配售資格。

　　據(jù)了解，包括福建、上海本地很多機(jī)構(gòu)在內(nèi)的投資人，都反映因?yàn)殂y河證券的傳真有問題申購要約無法送達(dá)。“而以前申購時，主承銷商只留下一部傳真電話，都不會堵單。”一些有經(jīng)驗(yàn)的投資機(jī)構(gòu)，由此懷疑負(fù)責(zé)接受傳真件的銀河證券上海總部，提前關(guān)了傳真機(jī)。業(yè)內(nèi)人士根據(jù)事后超額40倍的罕見高認(rèn)購率分析，當(dāng)時訂單之多可能大大出乎了銀河證券的意料。

　　副主承銷商上海證券向記者透露，目前他們了解的20多個客戶總共申報了四五十億元的債券，繳納訂金四五億元，最終只有一名客戶拿到了200萬元的配售份額。

　　“這種情況在以往幾乎沒有出現(xiàn)過。再熱銷的債券，最多不過是配售比例低一點(diǎn)，從沒有遇到過讓人兩手空空的情況。”一位擁有三年以上投資經(jīng)歷的機(jī)構(gòu)人士說。

　　一些參與配售的證券投資基金同樣空手而歸。

　　2月25日，銀河證券在證監(jiān)會指定的媒體中承認(rèn)，在逾400多名參與配售的機(jī)構(gòu)中，僅有約30%獲得配售。在分配給機(jī)構(gòu)投資者的38億額度中，盡管張先生的申購量2億元占申購總量的5%以上，還是一點(diǎn)都沒有認(rèn)購到。“我投了10億元，一簽沒中，沒法向老總交代！”在機(jī)構(gòu)認(rèn)購者中，張先生的遭遇絕非僅有。

　　一邊是苦，必有另一邊是樂。據(jù)有關(guān)人士透露，寥寥獲得配售的機(jī)構(gòu)中，上海的一些機(jī)構(gòu)得到的結(jié)果頗為不錯。上海本地一家機(jī)構(gòu)繳納了1000萬元的訂金，獲得1億元的債券量，即認(rèn)購量100%得到了滿足。有知情者稱，相當(dāng)數(shù)量的債券被截留。

　　誰損失？誰受益？投資人希望“討說法”

　　在發(fā)行總體狀況見報的25日，不少上海本地的投資人匯集到上海浦東源深路的銀河證券上海總部2層會議室，希望能夠“討個說法”。而銀河證券的人士則以當(dāng)天報紙刊登的一篇文章做答。

　　該文指出，這次發(fā)行采用的是“以數(shù)量集中簿記建檔方式”向機(jī)構(gòu)投資者配售，操作時分為兩個步驟：一是集中登記機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購數(shù)量；二是根據(jù)參與配售的企業(yè)性質(zhì)、營業(yè)范圍、注冊資本、資金運(yùn)用途徑、參與債市的活躍程度、與發(fā)行人關(guān)系和報審時間先后等因素，決定具體的配售方式。

　　“但這些為什么不提前說明呢？”多數(shù)投資人的看法是“認(rèn)購前的發(fā)行公告、配售辦法說明等具有法律效力的文件中都沒有寫明這些，在事后解釋，豈不是他們想怎么說就怎么說！”同時，上面的解釋仍被認(rèn)為含糊其詞，沒有說明具體的條件。“其實(shí)只要事前講清楚什么樣的機(jī)構(gòu)可以認(rèn)購、什么樣的機(jī)構(gòu)不能夠認(rèn)購，我們不符合條件就不打訂金了。”很多機(jī)構(gòu)投資人表現(xiàn)得很通情達(dá)理。“畢竟20億元的訂金一下子調(diào)過來不容易，是寫了詳細(xì)報告給領(lǐng)導(dǎo)看過才批下來的，繳款期限前才籌集齊。”同樣在25日，很多投資人收到了蓋有“中國銀河證券有限責(zé)任公司上海總部”印章的《2003年上海軌道交通債券配售結(jié)果確認(rèn)函》。但未獲得配售的函文中，只是簡單地指出根據(jù)配售辦法說明及簿記建檔結(jié)果，“非常遺憾地通知您，貴公司的訂單未獲得配售”。依然沒有解釋是哪一條、哪一款決定了配售未果。

　　投資人張先生認(rèn)為，這次認(rèn)購不成最大的損失在于資金的機(jī)會成本。根據(jù)銀河證券傳送給投資人的“配售結(jié)果確認(rèn)函”，20日打進(jìn)指定賬戶的資金在25日匯回投資人賬戶，5天中的利息按照活期存款利率0.72%支付。張先生說，如果在國債回購市場，利率可以超過2%；如果是把錢以貸款放出去，目前利率可以達(dá)到5%，其

　　中的損失不言而喻。“這還不算上其他市場可能的投資機(jī)會。”

　　“但銀河證券的情況可就不同了。”細(xì)心的張先生算了這樣一筆賬：這次名義認(rèn)購資金達(dá)到1600億元，按照10%訂金比例，銀河證券收來保證金約160億元。開戶的銀行按照同業(yè)存款利率(1.89%)支付這筆資金的利息，銀河證券則按照活期存款利率(0.72%)支付利息，短短五六天時間銀河證券可以凈賺超過200萬元的無風(fēng)險收入。

　　不過，不少銀河證券的同行感覺和投資人一樣白忙一場。一家副主承銷商表示，他們?yōu)檫@個項(xiàng)目籌備了大約一年的時間，從給客戶普及企業(yè)債的基本知識到協(xié)助客戶填寫最終的資料，頗下功夫。然而，客戶最終的一無所獲也宣告了他們時間和精力的白白投入。“而且不明情況的客戶還覺得是我們爽約。”

　　“事已至此，買不到這期券就不要了，損失的一點(diǎn)成本也就算了。我們只是想聽一個更具體的解釋”，投資人和其他承銷商只在惴惴地期盼著，這次暴露出的問題能夠在今后得到很好的解決。