黃俊立博士

　　去年年底，中國證監(jiān)會會同政府的有關(guān)部門先后出臺了《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知》和《合格境外機構(gòu)投資者(QFII)境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，并由此引發(fā)了社會對中國資本市場對外開放的關(guān)注和討論。自然，在這個問題上是仁者見仁，智者見智。

　　筆者認(rèn)為，資本市場的開放首先是資本市場游戲規(guī)則的對外開放，即與國際慣例的靠攏。從1978年到現(xiàn)在，對外開放政策已經(jīng)實施了25年。這二十多年的經(jīng)驗已經(jīng)表明，外資并不是那么容易被“利用”的，并不是國門一打開，外資就會蜂擁而入。就資本市場而言，一個企業(yè)出售它的股票或者債券，就意味著出售它的未來，而一個企業(yè)有沒有未來，或者對投資者來說有沒有盈利前景，要取決于下面三個要素：第一，企業(yè)自身必須有一個好的未來，即企業(yè)產(chǎn)品的市場狀況、公司的治理結(jié)構(gòu)以及企業(yè)管理人員的綜合素質(zhì)等等因素能夠保證企業(yè)持續(xù)盈利。第二，投資者還要知道企業(yè)有盈利的前景。否則的話，企業(yè)再好，在投資者不知情的情況下，他也不敢輕易下注。這就是要求企業(yè)能夠做到及時的信息披露。第三，政府對投資者合法利益的保護(hù)和對損害投資者利益行為的懲罰。顯而易見，后面兩點主要體現(xiàn)的是游戲規(guī)則。

　　在討論資本市場開放對國內(nèi)券商和投資者的影響上，很多人不約而同地使用了“狼來了”這一說法，狼來了是好事還是壞事，其實從我國的對外開放經(jīng)驗中已經(jīng)能夠?qū)λ�做出注釋。例如，如果沒有80年代中國家電業(yè)的對外開放，就不會有今天物美價廉的家電產(chǎn)品的出現(xiàn)和出口；如果轎車行業(yè)早點對外開放，也不會有今天消費者對中國轎車的不滿和投訴。保護(hù)會導(dǎo)致落后，這已經(jīng)是被世界經(jīng)驗所證明了的“真理”。我們已經(jīng)加入WTO，國門只會越打越開，現(xiàn)在面臨的不再是“狼”會不會來的問題，而是“狼”來了之后應(yīng)該怎么辦的問題。是繼續(xù)當(dāng)“綿羊”，讓“狼”給吃掉，還是變成一只“老虎”或一頭“獅子”把“狼”給吃掉？但至少來說，自己也應(yīng)該成為一匹“狼”。與狼共舞，方顯英雄本色！而一味地尋求國家保護(hù)，算什么英雄好漢？！

　　資本市場的對外開放也意味著資本市場的游戲規(guī)則將會越來越嚴(yán)格、越來越健全。這對一個企業(yè)的長期發(fā)展來說，也是一件好的事情。我們先從一個故事說起。這個故事說的是，兩個強盜被綁上斷頭臺的時候，一個感慨道：“這個世界上如果沒有斷頭臺，那該有多好！”，另外一個則反駁說：“如果沒有斷頭臺，哪里還會輪得到我們倆做強盜？”這個故事表明，制度或者游戲規(guī)則的加強，不僅僅帶來約束，而且還會帶來機會。門檻越高，進(jìn)入者就會越少，利潤空間也就越大。另外，“他律”也會導(dǎo)致“自律”，市場游戲規(guī)則的增強，會強迫企業(yè)提高自己的素質(zhì)，改正諸如通過行賄來實現(xiàn)公司利潤增長之類不好的“習(xí)慣”，這對企業(yè)的長期發(fā)展來說只會有好處。

　　在討論資本市場的對外開放時，我們還會遇到有關(guān)“中國特色”的問題，即“國際慣例”與“中國特色”的沖突。我們知道，中國特色是中國國情與普遍原理相結(jié)合的產(chǎn)物。但是，我們不能無條件地講中國特色，就象修鐵路一樣，我們可以根據(jù)自己的實力和需要決定修多長、修到什么地方，但是如果我們所修鐵軌與別的國家不一樣，即不能夠接軌，那么別國的火車是開不到中國來的。這就是說，在基本制度層面上，我們可以多講一些中國特色，而在市場運行上或者交易制度上，應(yīng)該少講甚至不講中國特色，嚴(yán)格按照國際慣例辦事。只有這樣，才能夠在保證我國經(jīng)濟(jì)獨立性的同時，實現(xiàn)資本市場的真正開放。