中國資本市場開放與發(fā)展論壇專刊之二

　　證券業(yè)開放促進企業(yè)創(chuàng)新與服務(wù)

　　黃炎人

　　20世紀80年代以來，在經(jīng)濟全球化和資本國際化的熱力驅(qū)動下，資源配置全球化已成大勢所趨。作為資源配置的“導(dǎo)演者”的證券經(jīng)營機構(gòu)和作為資源配置場所的證券市場的對外開放，不僅對證券業(yè)者產(chǎn)生直接而巨大的沖擊，也必將對企業(yè)經(jīng)營者的經(jīng)營管理觀念和證券投資者的投資理念間接產(chǎn)生影響。筆者認為，其積極作用集中體現(xiàn)在對包括證券經(jīng)營機構(gòu)在內(nèi)的企業(yè)的服務(wù)與創(chuàng)新產(chǎn)生推動和促進作用上�？傮w而言，必將加強市場的透明化與規(guī)范化，提高企業(yè)的創(chuàng)新和服務(wù)水平。

　　市場開放促機制轉(zhuǎn)軌

　　市場全球一體化以及由此帶來的國際資本流動的證券化，促使中國證券業(yè)的對外開放積極而漸進的進行。所以積極，是因為大勢使然；所以漸進，是由于局面所致。但不論如何，開放不斷擴大，競爭與日俱增已是市場中人都感同身受心照不宣的事。其具體表現(xiàn)和直接后果表現(xiàn)在：

　　第一，加強管理取代政府保護。中國證券業(yè)10年的快速發(fā)展，是在政府強力保護下取得的成果，并非真正從完全競爭的市場中發(fā)展而來。在中國經(jīng)濟強勁而持續(xù)發(fā)展的大背景下，證券業(yè)開放后，外資金融機構(gòu)必將大舉進軍中國。作為入世的承諾的一部分，中國政府對國內(nèi)券商的保護力度將逐年下降，而代之以較為公平有限的市場化管理。

　　第二，市場開放終結(jié)行業(yè)封閉。在政策強力保護下，中國證券業(yè)始終處于半封閉狀態(tài)。對外資和民營資本的限制和排斥，使中國證券市場成為國營機構(gòu)的吸錢場所，而股市則成了“準賭場”。因此而帶來的不合理的暴利不僅激發(fā)了市場廣泛的投機心理，而且也制約了中國證券業(yè)的健康發(fā)展。

　　第三，公開競爭挑戰(zhàn)寡頭壟斷。市場開放使市場禁入已不再是限制競爭保護落后的有效手段。而利用政策因素維持的所謂競爭優(yōu)勢也在開放競爭中蕩然無存。少數(shù)寡頭的壟斷所維系的市場平衡在市場開放后也被打破。公開競爭以及在如何公開競爭中求生存求發(fā)展成為市場各主體必須面對和解決的課題。在開放的趨勢下，中國證券業(yè)的大調(diào)整時代已經(jīng)來臨。

　　第四，券商重組推動機制轉(zhuǎn)換。面對在資金、人才、管理、服務(wù)品種和能力都有更大優(yōu)勢的境外證券機構(gòu)的競爭，中國證券業(yè)再也無法安之若素。要么在競爭中求生存，要么在合作中求發(fā)展。迫于競爭壓力，許多證券機構(gòu)已未雨綢繆，開始實施應(yīng)對措施。其中，券商自身的資產(chǎn)重組、增資擴股、合資經(jīng)營、轉(zhuǎn)換機制和提高服務(wù)能力是多數(shù)券商所采取的改革和應(yīng)對措施。

　　優(yōu)秀企業(yè)將備受追捧

　　在中國的證券市場，一向強調(diào)的是“概念”和“信息”，沒有“概念”企業(yè)即使業(yè)績十分優(yōu)秀，市場也一樣不認可；而缺少信息，再聰明的投資者往往也只能望“市”興嘆。而所謂的“概念”和“信息”往往淪為始作俑者借以獲得投資暴利的“噱頭”和手段，整個證券市場就是一個在信息不對稱條件下的“博傻”游戲。企業(yè)作假的膽子越大，作秀的力度越足，包裝的技巧更高，就更會有好的市場表現(xiàn)。好與壞的標準錯亂，優(yōu)與劣的價值模糊。由此給許多優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營者備感困惑和無奈，也給缺少足夠正確的信息渠道的中小投資者無所適從。中國股市也因為不尋常的暴漲暴跌而廣受詬病。

　　然而，中國證券業(yè)開放后，激烈的競爭必定迫使證券經(jīng)營機構(gòu)改變經(jīng)營思維，日益注重提高服務(wù)能力，幫助企業(yè)實現(xiàn)持久的發(fā)展而非一時的市場表現(xiàn)，以此彰顯服務(wù)水平和競爭能力。此外，在QFII(合格境外機構(gòu)投資者制度)實施后，我國資本市場的開放領(lǐng)域形成了從WTO協(xié)議框架下證券業(yè)和基金管理業(yè)務(wù)的開放，到外資直接參與國有產(chǎn)權(quán)和非流通股權(quán)的并購與轉(zhuǎn)讓市場，再到允許合格的境外機構(gòu)投資者直接投資國內(nèi)A股市場等漸進式開放局面。依照合格境外機構(gòu)投資者的專業(yè)和理性思維，未來的中國證券市場，投資者對上市公司的選擇將更加務(wù)實和挑剔，真正優(yōu)秀的企業(yè)將更加受到關(guān)注和尊敬，相應(yīng)的，靠販賣“概念”造勢的企業(yè)必將得到舍棄而全面走向“ST”。

　　與此同時，在中國證券業(yè)漸次開放后，中國證券市場彌漫的投機思維將受到遏制，市場理性將逐步獲得修復(fù)，“優(yōu)勝劣汰，適者生存”的市場規(guī)律將日益得到業(yè)界人士的遵循和維護。中國證券業(yè)的發(fā)展，將因為國際投資者的逐步介入和監(jiān)管部門更加市場化的管理下而更加規(guī)范和健康。

　　創(chuàng)新服務(wù)成制勝利器

　　在積極漸次的市場開放和理性務(wù)實的有效管理下，中國證券業(yè)將逐步形成健康有序的局面。在這里，充分的信息披露、公平的市場競爭、理性的投資思維和有效的適度管理將日益得到重視。這一態(tài)勢將對已上市和擬上市的企業(yè)，形成強烈的思維和行為約束，并逐步形成良好的經(jīng)營習(xí)慣，推動并迫使企業(yè)經(jīng)營者和投資者，包括證券經(jīng)營和金融投資服務(wù)機構(gòu)，擯棄傳統(tǒng)的作假和炒作惡習(xí)，而轉(zhuǎn)到真正提高經(jīng)營能力上來，即努力提高創(chuàng)新和服務(wù)能力。

　　對于證券金融機構(gòu)而言，在信息傳遞和披露機制趨于完善，監(jiān)管手段日益完備以及監(jiān)管更加嚴格和有效的情況下，通過包裝上市企業(yè)，營造虛假財務(wù)報表，利用信息和資金優(yōu)勢“助紂為孽”、“興風(fēng)作亂”以圖暴利的可能和動機都將大幅降低。為了提高競爭能力，維護自身利益，理性的經(jīng)營者必將日益重視服務(wù)創(chuàng)新工具，提高服務(wù)意識和能力來確保市場地位和經(jīng)營利益。

　　對于企業(yè)而言，提高持續(xù)的良好的贏利能力將成為獲得投資者追捧的前提。為了獲得良好的贏利能力，不斷提高創(chuàng)新和服務(wù)能力，正是基本手段。同時，良好的創(chuàng)新能力和穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的服務(wù)水平，也是良好的市場表現(xiàn)的堅實基礎(chǔ)�；�于這樣的邏輯，筆者相信，中國證券業(yè)的漸次開放，既是我國加入WTO后對世界所作出的承諾，也是當前國內(nèi)外政治、經(jīng)濟形勢對我國資本市場提出的要求，更是當前我國深化國有企業(yè)改革，提高企業(yè)整體贏利能力和加快推進金融體系改革的現(xiàn)實要求。

　　當然，必須充分認識到，作為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型國家，證券業(yè)開放既關(guān)乎國內(nèi)證券機構(gòu)的整體利益，也必將影響國內(nèi)企業(yè)的市場地位。雖然，近年來，隨著國企改革的不斷深化，上市公司的治理結(jié)構(gòu)普遍得到改善，中小股東的權(quán)益也越來越受到重視。而不少證券經(jīng)營機構(gòu)經(jīng)過多年發(fā)展也積累了相當?shù)膶嵙�。但與國際知名機構(gòu)相比，差距依然明顯。因此，積極但漸進的開放證券業(yè)，同時輔之適度有效的管理，仍然是現(xiàn)階段制定相關(guān)政策的主流思想。只是，擯棄狹隘的民族情結(jié)，順應(yīng)經(jīng)濟全球化的大潮流和大趨勢，作好充分的準備，卻也是證券業(yè)者和廣大中小企業(yè)經(jīng)營者必須要有的心態(tài)和準備。(作者單位：北京長信創(chuàng)業(yè)投資顧問有限公司)

　　附：近1年來中國證券市場開放進程

　　●2001年11月5日，對外經(jīng)貿(mào)部和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問題的若干意見》

　　●2001年12月9日，周小川在“中國投資論壇2001年會”上表示，我國在加入WTO后，我國資本市場會迎來更為開放的時代，其發(fā)展空間巨大。

　　●2001年12月12日，中國證監(jiān)會發(fā)布《中外合營證券公司審批規(guī)則(征求意見稿)》

　　●2001年12月22日，中國證監(jiān)會發(fā)布《境外機構(gòu)參股、參與發(fā)起設(shè)立基金管理公司暫行規(guī)定(征求意見稿)》

　　●2002年6月1日，中國證監(jiān)會發(fā)布《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》

　　●2002年6月1日，中國證監(jiān)會發(fā)布《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》

　　●2002年10月25日，周小川在第八屆亞洲證券論壇年會上表示,開放證券市場既要積極推進又要慎重行事

　　●2002年11月3日，財政部、證監(jiān)會、國家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知》

　　●2002年11月7日，中國證監(jiān)會和中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，于12月1日起正式實施