財務顧問業務一時間變得炙手可熱，以券商、銀行和資產管理公司為代表的中外資本，分別從各自領域入手爭食蛋糕。其實，真正的大餐并不在此

　　最近一段時間內，不為人注意的財務顧問突然變得炙手可熱起來。以券商、銀行和資產管理公司為代表的中外資本張開饕餮之口，正在從不同的角度爭咬財務顧問蛋糕。

　　按照一只小盤新股上市需要50萬元左右的財務顧問費用推算，中國整個財務顧問市場無疑龐大得驚人，但興奮點并不止于此。據估計，在中國10萬億元的國有資產中有相當一部分需要進行重組，其間屬于財務顧問的市場份額非常龐大。財務顧問將在3萬億元國有資產重組過程中，扮演幫助國有資產造血的重要角色。

　　券商會否再“失血”

　　由于“通道”周轉緩慢，一些大券商去年承銷新股上市的家數并不多，有的甚至低于一次。承銷費收入的大幅下降，使得一些券商的業務雪上加霜。新年伊始，具有臺資背景的元富證券(香港)公司又從A股上市的寧波海通食品上挖走了“一桶金”。

　　一般來說，券商的投行業務包括證券承銷、并購、私募發行、風險投資、衍生產品、項目融資、資產證券化、租賃、證券抵押融資和咨詢服務等。但從內地券商實際運作的情況來看，投行業務比較單一，主要就是承銷。元富證券以獨立財務顧問的方式從海通食品那里挖走的“一桶金”，把內地券商在投行業務上的“盲點”暴露了出來。

　　撇開作為第一家參與A股上市業務的外資券商不說，作為滬深A股市場上出現的第一個獨立財務顧問，元富證券對內地券商投行業務的無形沖擊看來不小。多位分析師認為，元富證券成為海通食品的財務顧問，透露出明確的政策信號：外資券商參與A股市場業務的渠道已經并將會擴大，他們在A股投資銀行業務中的參與程度會越來越深。盡管目前外資券商對內地券商承銷滬深股市新股上市業務還談不上沖擊，但財務顧問業務從主承銷商那里分流卻可能由此形成趨勢。

　　據了解，滬深股市新股上市的財務顧問工作幾乎都由主承銷商一攬子負責，但投資者對擔當主承銷業務的券商來做財務顧問不太信服。在市場對獨立財務顧問需求越來越強烈的情況下，中國證監會在去年第三季度因勢利導地提出了鼓勵獨立財務顧問的相關政策。

　　元富證券以財務顧問身份在海通食品A股上市過程中的表現，令海通食品本身和擔當主承銷商的廣發證券均感到“聘請得有價值”。從海通食品來說，獨立財務顧問使得企業新股發行過程中的各方面費用降低。在不包括聘請財務顧問的費用之外，海通食品占融資總額比例為3.7%的發行費用明顯低于業界5%的平均水平。發行費用之所以能大幅降低，關鍵是元富證券專業熟練的財務顧問角色在與承銷商談判過程中起到了重要的作用；從主承銷商角度來說，獨立財務顧問幫助企業進行了規范化的改制，使得主承銷商的承銷工作省去了不少麻煩。據稱，廣發證券在以后的新股上市承銷中將進一步和獨立財務顧問進行合作。由此可以預見，滬深股市上由類似元富證券這樣的獨立機構擔當財務顧問的案例會逐步增多。

　　包括華泰證券在內的多家證券公司高層人士表示，經過近幾年的股市大規模擴容之后，內地一級市場證券承銷業務的空間將越來越有限，要想把投行業務做大做強，就必須要大力拓展并購重組顧問、管理咨詢等非承銷業務，實現投行業務的多元化。

　　財務顧問從主承銷商那里獨立出來后，勢必使得主承銷商的承銷新股收入進一步減少。由于財務顧問費用按規定不在發行費用中列支，上市企業顯然樂意聘請獨立財務顧問來與主承銷商就發行費用討價還價。

　　在中國金融業循序漸進開放的大政方針指引下，管理層率先對外資開啟了對市場影響最小的財務顧問業務大門。盡管如此，外資券商在財務顧問業務上對內地券商的影響不容小覷，因為大量外資券商就候在門口呢！以臺資券商為例，截至2002年年底，18家進入大陸的臺灣券商計劃設置辦事處27家，其中僅上海地區就有15家之多。計劃中的27個辦事處，實際設立的已有12處。

　　銀行的新亮點

　　在JP·摩根大通銀行的日程表中，不日就將在上海、天津、大連和深圳4個城市推出一系列金融工具，并在“法律允許的范圍內”將這些業務推廣到全國。JP·摩根大通銀行已得到中國人民銀行批準的計劃，明顯與其他外資銀行不同，JP·摩根大通經營人民幣業務的主要對象是機構客戶，提供的業務則是財務顧問、市場融資和現金管理等。

　　就在JP·摩根大通爭分奪秒地準備把自己精心打造的財務顧問等業務推向中國市場的時候，建設銀行已率先在中資銀行中大規模地開展了財務顧問業務。建行獲中國人民銀行批準的企業財務顧問業務，包括企業投融資、改制上市、并購、債券及票據發行、資產重組、資產管理、債務管理和企業診斷等。據介紹，財務顧問作為商業銀行的一種中間業務，其最大的特點是專業化和量體裁衣的個性化。

　　盡管獲批時間不長，建行的財務顧問業務卻發展神速，已先后為全國100多家不同類型的企業和政府部門提供了各類財務顧問服務。去年，建行財務顧問業務取得了3000余萬元的手續費收入。在安徽合肥電廠和山東中華電力項目中，創造了人民幣貸款同外幣貸款享有同等受償權的融資結構；擔任深圳華為、中興通訊公司的融資顧問，為其設計了應收賬款和股權質押融資方案；擔任上海BP、武漢航空飛機融資租賃等項目的財務顧問，提供融資方案設計、協助審批和執行等服務；擔任廣東南海、深圳、重慶等垃圾焚燒發電項目的融資顧問，負責項目融資的結構設計、法律文件的起草修訂，并負責安排境內外銀團貸款……

　　建行申辦財務顧問業務的根本目的，是希望自己實現由“賣錢”到“賣頭腦”的轉變。萬盟投資管理有限公司張大威認為，注重持續發展的企業關注的不僅僅是如何獲得資金，而是如何合理安排長期的融資方案、如何改善公司的財務管理、如何利用資本市場從外部獲取核心競爭力。因此，銀行的綜合金融服務有著巨大的市場空間。銀行提供綜合金融服務的第一步應當如何邁出呢，財務顧問業務就是銀行在不違背分業禁令下逐步向“金融百貨商店”轉變的突破口。

　　聘請銀行當財務顧問已成為溫州老板的時髦之舉。銀行在充當財務顧問的過程中，既“顧”資金運作，又“問”市場開拓。據介紹，財務顧問極大地增強了當地企業的造血功能。財務顧問不僅解決了企業發展急需的資金問題，而且為企業提供了發展的“金點子”，便于企業做大做好。目前，建設銀行正著手建立財務顧問業務項目經理制，實行項目小組內部配備核心人員，或在大的項目執行小組內設立核心工作小組的制度，研究探索財務顧問業務的激勵辦法，逐步完善科學的財務顧問業務運行機制。

　　融資顧問、企業發展戰略顧問、資本運營顧問、企業財務分析與策劃、企業診斷、股份制改造和境內外上市財務顧問等，正在成為眾多銀行服務菜單上的大菜。據了解，就在工商銀行決定將提供綜合金融服務作為自己開拓業務方向后不久，其就獲得了山西太鋼不銹鋼股份有限公司、山西恩華能源有限責任公司、山西關鋁股份有限公司、山西焦化股份有限公司分別簽訂的總金額高達90億元的《財務顧問聘任合同》。去年底，昆明市政府代表團到香港融資時攜帶的總價值達28.5億元的28個項目，全都是工商銀行策劃和包裝的。在此之前，工商銀行與昆明市人民政府簽署了《赴港招商財務顧問協議》。

　　最大蛋糕在并購

　　盡管海內外的券商、銀行和資產管理公司都對財務顧問張開了饕餮之口，但競爭目前還沒達到短兵相接的地步，不過，這樣的日子已經為時不遠了。據分析，在中國目前10多萬億元的存量國有資產中，有相當一部分需要經過重組才能發揮效益。國有資產大規模重組帶來的巨大的財務顧問市場，將使得原本被隔斷在不同“防火墻”后面的海內外的券商、銀行和資產管理公司不可避免地發生短兵相接。

　　十六大已明確了實行國有資產分級管理，巨大的外在壓力將激發地方政府的主動性和創造性，有力地推動當地國有企業的并購重組，促進國有經濟的結構調整和產業升級。既然地方政府將在推動當地國有企業并購重組中發揮政策引導和牽線搭橋的重要作用，與地方政府有著密切聯系的券商將會義不容辭地扮演起財務顧問的角色。海通證券研究所陳崢嶸撰文認為，國有資產分級管理將給券商財務顧問業務提供難得的發展契機，為券商開辟新的客戶源，培育新的利潤增長點。南方證券的政府財務顧問業務已先后為湖南、海南、黑龍江、西安、朝陽等省、市政府提供了服務。華夏證券等多家券商的投行人士明確表示，兼并收購業務將不再是券商投行業務的雞肋，而將會成為券商一個新的利潤增長點。有報道說，一些券商已打算取消裁員計劃，準備組織人員進入并購部門，為并購業務作好前期儲備。因此，元富證券給海通食品做財務顧問，從券商發行費那里分得一杯羹，說不定會就此成為券商變失血為造血的好事。

　　在即將到來的大并購中，行業龍頭公司和藍籌公司將成為整合企業資源的興奮點，而資產管理公司下屬的資產自然就將成為被整合的對象。在四大資產管理公司均獲得了特別承銷業務資格后，中國信達資產管理公司已啟動了首個綜合性長期財務顧問項目----為天脊煤化工集團有限公司提供為期3年的財務顧問服務。服務內容包括閑置資金運用方案設計、重組改制咨詢、法人治理結構設計、培訓等。

　　吸引外資來盤活和重組存量國有資產無疑是重要環節。類似JP·摩根大通銀行的外資銀行，從而也找到了在國有資產重組過程中擔當財務顧問的路徑。萬盟投資管理有限公司張大威認為，銀行的巨大資金優勢可以為其財務顧問業務帶來得天獨厚的優勢。由于JP·摩根大通銀行自身沒有人民幣來源，就不可避免地將和建行、工行等中資銀行產生千絲萬縷的聯系。此外，各路資產重組對信貸資金和現金產生的巨大需求，將使得有錢無處貸的中資銀行如魚得水。

　　不過，海內外的券商、銀行和資產管理公司在財務顧問市場上的短兵相接，可能將難免出現短暫的混亂局面。海通證券研究所陳崢嶸認為，財務顧問業務的發展，目前還處于一種無序狀態：與證券承銷業務相比，財務顧問業務的發展時間較短，尚未產業化，更沒有自己的標志性產品，也就談不上產業化的機制，對該項業務的規范尚需作艱苦的努力。

　　　　(《上海證券報資本周刊》記者 陳建軍)