第三部分金融市場運行分析

　　一、銀行間市場人民幣交易活躍

　　2002年，銀行間市場共運行249個交易日，人民幣同業拆借和債券交易累計成交118404億元，同比增加69349億元，增長1.4倍。其中，同業拆借成交12107億元，同比增加4025億元，增長49.8%；債券現券成交4412億元，同比增加3572億元，增長4.3倍；債券回購成交101885億元，同比增加61752億元，增長1.5倍。

　　圖4：銀行間市場交易量

　　資料來源：中國人民銀行《中國金融市場統計月報》。

　　從資金融出(拆出資金+買入債券現券+債券逆回購)、融入(拆入資金+賣出債券現券+債券回購)情況看,國有商業銀行為唯一的資金凈融出部門，資金最大需求方為其他商業性銀行(包括股份制商業銀行及城市商業銀行)和其他金融機構(包括農村信用社聯社、政策性銀行、財務公司、信托投資公司，不含證券公司、基金公司)。2002年，國有商業銀行凈融出資金49077億元，同比多融出34998億元，增長2.5倍。其他金融機構凈融入資金19654億元，同比多融入17602億元，增長8.6倍，占凈融入資金的40%；其他商業性銀行凈融入資金18496億元，同比多融入13150億元，增長2.5倍，占凈融入資金的37.7%，其他商業性銀行凈融入資金量較大，主要原因是存款等資金來源有限，而貸款擴張較快造成頭寸偏緊；證券及基金公司凈融入資金6692億元，同比多融入1260億元，增長23.2%，占凈融入資金的13.6%。銀行間市場充分發揮了金融機構短期投、融資主渠道的作用。

　　圖5：貨幣市場月加權平均利率走勢圖

　　資料來源：中國人民銀行《中國金融市場統計月報》。

　　2002年，銀行間市場人民幣同業拆借和債券回購交易的月加權平均利率分別由1月份的2.37%和2.14%，持續下跌至7月份的2.02%和1.95%。8月份開始，市場利率逐步回升。12月份，同業拆借和債券回購月加權平均利率分別回升至2.23%和2.31%，比低谷時期的7月份上升0.21和0.36個百分點。全年銀行間市場人民幣同業拆借和債券回購交易的月加權平均利率為2.15%和2.07%，分別比上年下降0.33和0.24個百分點

　　專欄3：中國貨幣市場

　　中國貨幣市場包括銀行間同業拆借市場、銀行間債券市場、商業票據市場等子市場。

　　我國的商業票據業務起步于80年代初。1994年，中國人民銀行在“五行業、四品種”領域大力推廣使用商業匯票，票據市場開始以較快的速度發展。市場交易成員逐步擴展為商業銀行、政策性銀行、城鄉信用社、企業集團財務公司等金融機構和各類企業。目前，以中心城市為依托，以商業銀行票據專營機構為主體的區域性票據市場基本形成，為緩解中小企業融資難發揮了重要作用。1994年至2001年，年度票據簽發量由640億元增加到12699億元，年均增幅53%；金融機構年度票據貼現量由470億元增加到17645億元，年均增幅68%；人民銀行辦理票據再貼現也相應有所增加，2000年末，再貼現余額達到最高水平，為1256億元。2002年票據簽發、貼現量繼續增長，累計發生額分別為16139億元、23073億元，同比增長分別35%和61%。

　　二、國債和政策金融債發行狀況良好

　　2002年中國繼續實施積極的財政政策，全年國債和政策金融債繼續增加發行。全年累計發行國債5934億元，同比增加1050億元，增長21.5%，增幅比上年高16.6個百分點。其中，發行憑證式國債1473億元，同比減少18.2%；發行記賬式國債4461億元，同比增長44.5%。2002年12月末，國債余額約為1.93萬億元，比上年末增長23.7%，約占當年國內生產總值GDP的19%，比上年末提高2.7個百分點。

　　2002年，累計發行政策金融債3075億元，同比增加485億元，增長18.7%。12月末，政策銀行金融債余額為10054億元，比上年末增長17.8%，占2002年國內生產總值GDP的9.9%，比上年末提高1個百分點。

　　從2002年國債和政策金融債發行利率看，總體態勢為：上半年持續下降，下半年穩中略有上升。

　　2002年發行的五年期記賬式二期國債的發行利率為2.22%，比銀行五年期名義存款利率2.79%低0.57個百分點，比扣除20%利息所得稅后同期存款利率仍低0.01個百分點。6月份發行的三年期記賬式七期國債的利率由年初的2.42%(憑證式一期國債)下降為1.9%，下降了0.52個百分點，比扣除20%利息所得稅后的銀行三年期存款利率低0.12個百分點。下半年，受一系列因素的影響，尤其是貨幣市場利率小幅回升的影響，市場參與者對國債的長期投資風險的預期上升，導致國債發行市場一度清淡。12月份起，國債發行利率回升明顯，當月發行的七年期記賬式十五期國債利率為2.93%，比2002年七年期國債最低時的利率上升了0.93個百分點；二年期的記賬式十六期國債利率為2.3%，比2002年二年期國債最低時的利率上升了0.4個百分點。

　　資料來源：中國人民銀行國庫局，中國人民銀行《中國金融市場統計月報》

　　政策金融債的發行利率走勢同國債一樣，上半年持續走低，下半年回升明顯。以10年期政策金融債為例，上半年，由4月份的2.85%下跌為6月份的2.15%，下跌0.7個百分點。此后開始穩步回升，8月份上升為2.63%，比6月份低谷時期的2.15%回升0.48個百分點，12月份繼續上升為3.3%，比6月份低谷時期上升1.15個百分點。

　　三、股票市場回顧

　　2002年滬、深股市累計成交27990億元，同比減少10315億元；日均成交118.1億元，同比減少41.4億元，下降26%。其中A股累計成交27142億元，同比減少6100億元；日均成交114.5億元，同比減少23.9億元，下降17.3%。

　　受2002年2月21日人民銀行降息和6月23日停止國有股減持決定及其他利好政策影響，2002年上半年，滬、深股指在波動中上揚。6月末上證綜合指數以1733點報收,比上年末上漲87點，上漲5.3%，深證綜指以507點報收,比上年末上漲31點，上漲6.5%。7月份起股指開始下行，12月末，上證綜合指數以1358點報收,比上年末下跌288點，下降17.5%，深證綜指以389點報收,比上年末跌87點，下降18.3%。

　　圖 6：股票市場月末收盤指數圖

　　2002年，企業在股票市場上累計籌資962億元，比上年同期減少290億元，下降23.2%。其中，包括發行、增發和配股的A股籌資738億元，比上年同期減少444億元，下降37.6%；H股發行籌資22億美元，比上年同期增加13.5億美元，增長1.6倍。

　　目前，我國金融市場上非金融企業部門(包括住戶、企業和政府部門)可統計的融資方式主要有貸款(本外幣并賬)、股票(僅包括可流通上市股票的籌資部分)、國債和企業債四種。2002年非金融企業部門以這四種方式融入的資金總計為24233億元(本外幣合計)，同比多融7678億元，增長46.4%，其中以貸款方式融資19228億元，同比增長53.1%；以國債方式凈融資3718億元，同比增長43.1%；以企業債方式凈融資325億元，同比增長121.1%；以股票方式融資962億元，同比下降23.2%。2002年國內非金融企業部門貸款、國債、企業債和股票融資的比重為79.4：15.3：1.3：4，與2001年同期相比，貸款和企業債融資比重分別上升了3.5個和0.4個百分點，國債和股票融資分別下降0.4和3.5個百分點。

　　四、外匯市場交易量顯著增加

　　2002年銀行間外匯市場交易量明顯增加，這種狀況是2001年趨勢的繼續。2001年銀行間外匯市場比2000年多成交328.6億美元，同比增長77.9%。2002年，銀行間外匯市場累計成交各幣種折合美元972億美元，比2001年同期多成交222億美元，日均成交3.9億美元，日均成交比2001年同期增長31.3%，比2000年同期增長132.1%，交易量明顯增加。其中，美元品種成交951億美元，日均成交3.82億美元，日均成交比2001年同期增長30.4%，比2000年同期增長132.9%。