-本報記者何曉鶴李利明北京報道

　　2002年12月25日，新任央行行長周小川剛好在圣誕節(jié)這天前往他的新崗位——中國人民銀行上班。3天后對他的任命正式對外公布。5天后，51歲的尚福林走進了中國證監(jiān)會，成為它的第五任主席。

　　重大的人事變動標志著中國金融業(yè)新一輪改革即將開始。

　　周小川的“三化”

　　在中國證監(jiān)會主席的位置上，周小川表現(xiàn)出了足夠的勇氣。在“三化(規(guī)范化、市場化、國際化)”目標的指引下，周任中國證監(jiān)會主席的三年是中國證券市場經(jīng)歷大起大落、大悲大喜的三年。

　　“證監(jiān)會要做好裁判員”，2000年就任證監(jiān)會主席的周小川為證監(jiān)會定下這個基調(diào)。

　　周上任伊始的一次演講提出“市場化”的全新概念，此后經(jīng)證監(jiān)會高層的多次闡釋，其含義愈發(fā)清晰、完整：強化市場機制的作用，堅決按市場經(jīng)濟的原則管理市場。

　　市場化的首選突破口是改革帶有濃重計劃經(jīng)濟色彩的股票發(fā)行制度。2000年3月醞釀多時的發(fā)行核準制正式替代了行政審批制，獨立決策的專家發(fā)行審核委員會上崗伊始就否決了40%的發(fā)行申請。

　　發(fā)行制度的根本性變革帶來了發(fā)行方式的革命，中國證監(jiān)會不再對發(fā)行數(shù)量、價格進行調(diào)控。波導股份、凱樂股份首開根據(jù)法人競價和計劃資金需求量來確定最終發(fā)行價的先例，此后閩東電力又嘗試了類似于“荷蘭方式”的價格優(yōu)先。由于新的發(fā)行制度加大了主承銷商的責任，中國證券業(yè)協(xié)會推出了信譽主承銷商評選以及通道制，意圖鼓勵券商在競爭中不斷提高業(yè)務水準。

　　在去年上半年上市的52只新股中，首日漲幅低于50%的有5只；50%至100%的有11只；100%至200%的有23只；200%至300%的有9只；300%以上的有4只。一級市場繼續(xù)演繹著新股不敗的神話。

　　但至去年8月，新股認購收益陡然收窄，甚至新股上市之日，就是申購資金虧損之時。2001年8月8日上市的中國石化，上市當天一度跌到4.23元，僅高出發(fā)行價1分；8月22日跌破發(fā)行價，24日更是險守4元大關。業(yè)內(nèi)人士驚呼：一級市場“零風險”不再！相關文章進而提醒：申購者在下單之前，必須研究公司所屬行業(yè)前景、流通盤大小、發(fā)行價與二級市場同類股票的比價關系，以及二級市場走勢。股票發(fā)行核準制讓市場參與各方在追求收益的同時，也得直面風險的威脅。

　　對于通道制，券商也是反應各不相同。更多的券商認為限制通道和鼓勵大型券商的發(fā)展是相抵觸的。“類似平均主義，雖然大券商的通道多一些，但小券商也有自己的通道，他們沒有業(yè)務，還可以靠賣通道”，一家證券公司的副總裁說，“大家都會過的很好，但不利于培養(yǎng)大券商。”

　　市場化的另一主攻方向，是大力發(fā)展機構(gòu)投資者。對此，周小川提出的創(chuàng)意是：超常規(guī)，創(chuàng)造性。

　　在爭論聲中，周小川的國際化舉措?yún)s迎來了國外投資者的一片叫好，最近公布的外資并購辦法和QFII更被認為是中國股市邁向國際化的里程碑。當然贊許與實際操作仍然存在距離。

　　“國外資金真正進來是將來的事情，需要經(jīng)過很長時間”，中信證券的一位研究員說。

　　“中國市場股票的市盈率太高了，我們會審慎地選擇”，一家知名境外投行的亞洲區(qū)總裁在北京向記者表示。

　　尚福林的挑戰(zhàn)

　　2000年2月，在周小川從中國建設銀行行長調(diào)任中國證監(jiān)會主席同一時間，尚福林從中國人民銀行副行長一職調(diào)任中國農(nóng)業(yè)銀行行長。此前，尚福林長期在央行任職，被海外稱做中國的職業(yè)銀行家。

　　一位曾經(jīng)在中國農(nóng)業(yè)銀行長期工作的人士告訴記者，尚福林作風嚴厲，不喜張揚，不愿意在媒體上拋頭露面。

　　尚福林就任中國證監(jiān)會主席一職時，上證指數(shù)和深證指數(shù)已在不到兩年時間里下跌了近40%，投資者的信心受到很大挫傷。中國人民銀行貨幣政策委員會委員李揚日前在廣東指出，十六大后中國金融業(yè)的改革，將主要集中在八個焦點問題，其中恢復股市信心是重中之重。他指出，中國股票投資者的信心已經(jīng)受到嚴重打擊，管理者若僅依靠類似“股市明天更美好”的口頭承諾已難以奏效。

　　目前大多數(shù)證券界人士對于尚福林在證券監(jiān)管方面的思路尚不清楚。但是一位業(yè)內(nèi)人士透露，業(yè)界傾向于認為，會在繼續(xù)前任大思路的基礎上展開調(diào)整。

　　戴相龍在任央行行長期間，多次在公開場合表示，中央銀行支持資本市場發(fā)展，希望更多的儲蓄存款投向資本市場，穩(wěn)步提高直接融資的比重，這將是銀行和證券市場改革的共同任務。因此，資本市場和貨幣市場將有更多的配合，中國人民銀行和中國證監(jiān)會之間必然有更多的協(xié)調(diào)與合作。因此，尚福林上任后證監(jiān)會在工作思路、工作重點和用人方面可能會有所調(diào)整，但是幅度不會太大。

　　李揚認為，為了恢復股市信心，首先必須出臺一些符合中國國情的具體措施，要充分體現(xiàn)6000萬股民的利益，不能簡單地推倒重來，也不能朝令夕改。其次，資本市場要改變“國企主導”的現(xiàn)狀。再者，必須解決國有股減持問題。必須清楚的是，市場全流通是大勢所趨，否則這個市場就是有缺陷的市場，發(fā)揮不了真正的市場保障機制。此三項工作哪一項都是尚福林所必須面對的艱巨挑戰(zhàn)。

　　而值得尚福林注意的是兩年來的“三化”政策所帶來的一些影響。比如兩年來證監(jiān)會一直說要大力發(fā)展機構(gòu)投資者，但是2002年卻迎來了中國證券市場有史以來的第一次全行業(yè)虧損年。“政策缺乏連續(xù)性前瞻性，結(jié)果使這些政策正在影響整個證券行業(yè)”，一位證券公司的副總裁言辭激烈。

　　央行的政策

　　前中國人民銀行行長戴相龍已經(jīng)離開金融工作崗位，赴天津就任天津市委副書記、代市長。有關人士認為，戴相龍從1995年6月開始的7年多行長任期內(nèi)，最突出的表現(xiàn)就是使中國經(jīng)受住了1997年亞洲金融危機的考驗。同時，他在任期間，央行成立了貨幣政策委員會，為科學制定貨幣政策奠定了基礎；在央行穩(wěn)健的貨幣政策指引下，中國的物價水平自1998年以來在走低的趨勢中保持穩(wěn)定，避免了經(jīng)濟的大幅波動。近年來央行在化解金融風險方面作了大量的工作，及時關閉了大量有問題的農(nóng)村信用社，對信托投資公司進行徹底的清理整頓和重新登記；為了挽救陷于資本金嚴重不足和不良資產(chǎn)比例驚人的四大國有商業(yè)銀行，央行先后對四大銀行注資2700億元人民幣補充資本金，成立四大資產(chǎn)管理公司接收四大銀行將近14000億元不良資產(chǎn)。人民幣實現(xiàn)了經(jīng)常項目下的可自由兌換。

　　但是在稱贊中國銀行業(yè)在穩(wěn)定和發(fā)展方面卓有成效的同時，有關人士也指出：幾年來利率市場化改革進展較慢；穩(wěn)健的貨幣政策未能擺脫通貨緊縮局面；貨幣傳導機制一直不暢；中小企業(yè)間接融資困難；國有銀行改革滯后，未能抓住補充資本金和剝離不良資產(chǎn)時推進改革的時機；銀行業(yè)的對內(nèi)開放一直裹足不前，等等。

　　周小川的新課題

　　周小川曾任央行副行長，是戴相龍的副手；就任證監(jiān)會主席之前任建設銀行行長。多年的銀行工作經(jīng)驗，熟稔戴相龍的工作思路，加之對于中國證券市場的把握，使得很多業(yè)內(nèi)人士相信“重歸銀行業(yè)”的他將在推動央行決策現(xiàn)代化和引進高級人才方面有所表現(xiàn)。

　　今后央行的工作將專注于貨幣政策的制定，如何做到?jīng)Q策的科學、規(guī)范是周小川所面臨的一大艱巨任務。

　　國務院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部研究員、《金融改革與金融安全》課題組協(xié)調(diào)人魏加寧博士認為，客觀地講，貨幣政策委員會成立以來對于中國貨幣政策的制定起了一定的積極作用。但是按照已有的《人民銀行法》和有關條例，貨幣政策委員會目前還僅僅是一個咨詢議事機構(gòu)，而不是貨幣政策的決策機構(gòu)。決策程序、參與人員以及他們的權(quán)責不夠明確。

　　魏加寧認為，應當從加強貨幣政策委員會入手，把它從政策咨詢機構(gòu)提升為決策機構(gòu)，以規(guī)范貨幣政策決策機制和決策程序。他還強調(diào)指出，由于貨幣政策委員會中缺少產(chǎn)業(yè)界代表，因此近年來，當中央政府和中央銀行都十分關注商業(yè)銀行存在的金融風險的時候，產(chǎn)業(yè)界的利益就往往容易被忽視，這很可能也是中國出現(xiàn)通貨緊縮趨勢的深層次原因之一。

　　分析人士指出，未來幾年內(nèi)央行在貨幣政策制定方面將著重解決以下幾個問題：利率市場化問題；如何走出通貨緊縮問題；疏通貨幣傳導機制問題；實現(xiàn)人民幣資本項目下可自由兌換問題。

　　央行研究局局長謝平一直希望央行能夠像證監(jiān)會那樣吸引海歸人才加盟。周小川任建行行長不久就從世界銀行等機構(gòu)聘請高級人才到建行工作，主持制定建行的公司化改革方案；2000年2月就任中國證監(jiān)會主席不久，一大批海歸人士加盟證監(jiān)會，就任高級職位，一時間中國證監(jiān)會成為海歸人士回國效力的首選之地。從周小川的這個經(jīng)歷來看，央行有可能引進更多的海歸人士參與決策。這將有利于央行的決策現(xiàn)代化。

　　履新之后周小川迅速進入角色。2002年12月31日21時，周小川一行來到中國人民銀行清算總中心，聽取中國現(xiàn)代化支付系統(tǒng)建設的工作匯報。之后，來到人民銀行營業(yè)管理部，了解年終決算及支付系統(tǒng)城市處理中心運行情況，慰問相關工作人員。

　　銀監(jiān)會懸念

　　在即將進行的這一輪金融改革中，目前最大的懸念就剩下銀監(jiān)會了。

　　2002年初，在第二屆中央金融工作會議召開前夕，國務院發(fā)展研究中心的《金融改革與金融安全》課題組提交了系列報告，其中魏加寧博士負責撰寫的一篇報告提出了分離中央銀行的貨幣政策職能和銀行監(jiān)管職能的政策建議。一時間，從央行分拆的呼聲很高，但最初的方案據(jù)說是銀監(jiān)局模式占上風，即分離之后的銀行監(jiān)管機構(gòu)仍然放在中央銀行內(nèi)部，以總局的形式運作。此后是一段時間的沉寂，有些人士認為此事已被否決。但是記者得到的最新消息是：在今年3月以前，銀行監(jiān)管機構(gòu)將從央行中拆分出去，并成立銀監(jiān)會開始運作，“兩會”之后正式掛牌，某國有銀行行長將調(diào)任銀監(jiān)會主席。而記者向該國有銀行有關人員詢問此事時，他不置可否。

　　據(jù)有關人士透露，央行在一個多月以前已經(jīng)將監(jiān)管部門全部搬到央行二號辦公大樓。據(jù)了解，銀監(jiān)會將來接管全國所有的內(nèi)外資銀行、信托機構(gòu)及財務公司、農(nóng)村金融機構(gòu)等的監(jiān)管工作，央行則將專注于貨幣政策的制定及執(zhí)行。

　　央行分拆銀監(jiān)會，不再具備銀行監(jiān)管職能的大局已定，那么貨幣政策如何能夠通過商業(yè)銀行的傳導而得以有效的執(zhí)行？貨幣政策執(zhí)行與加強銀行監(jiān)管如何配合？這將成為各界關注的問題。