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薛小和
薛小和：央行統(tǒng)計表明，11月末我國居民儲蓄余額上升為8.57萬億元。各個市場都千方百計地想把居民儲蓄吸引入其市場，如消費市場、股市、債市、房市等。你認(rèn)為對居民儲蓄的這種引導(dǎo)有道理嗎？或有可能嗎？
步德迎：我們先要看看居民儲蓄的動機(jī)是什么。儲蓄存款中有相當(dāng)一部分是活期存款，需要的是安全性和流動性，股市投資顯然無法做到。此外，儲蓄存款中的大頭是長期儲蓄。據(jù)人民銀行二季度的儲戶調(diào)查，在各項儲蓄目的中，選擇首位人數(shù)的比例分別是：子女教育費(19.8%)、養(yǎng)老(13.6%)、買(建)房或裝修(11.9%)、防病、失業(yè)或意外(11.1%)、購買大件耐用消費品(10%)，選擇“得利息”的低于5%。大部分儲蓄要求很高的安全性，因此，將儲蓄資金向股票市場分流的可能性很小。
從實際需要考慮，目前大多數(shù)居民的儲蓄存款不是多了，而是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。8萬億元居民儲蓄平均到每個人身上只有6200多元，如果按照目前流行的估計，即占人口20%的人擁有儲蓄存款的80%，這最富有的20%的人群人均儲蓄存款也就25000多元，其余80%的人人均儲蓄存款只有1550多元，戶均不到5000元。想想一個家庭有5000元存款能干什么？這只是生一場病的住院押金數(shù)。
薛小和：人均儲蓄額剛剛超過6000元，不僅距離發(fā)達(dá)國家有很大差距，與同水平的發(fā)展中國家相比也不高。
步德迎：而且這8萬億元居民儲蓄中有相當(dāng)一部分是各類機(jī)構(gòu)、企業(yè)的小金庫，還有一部分是農(nóng)民的生產(chǎn)資金。所以，對大多數(shù)群眾來說，手中的儲蓄存款用來應(yīng)付日常急需都捉襟見肘，還談什么增加消費？更談不上到風(fēng)險性很大的股票市場上投資了。因此，無論是消費市場需求不足，還是股票市場低迷，都不應(yīng)打居民儲蓄的主意。
薛小和：有觀點認(rèn)為，這8萬億元儲蓄是在“冬眠”，閑置在銀行，使社會資源不能得到有效利用，因此要引導(dǎo)它們進(jìn)入股市。
步德迎：必須指出，8萬億元居民儲蓄存款并非在“冬眠”，而是由銀行以長短期貸款的形式轉(zhuǎn)化為無數(shù)企業(yè)的固定資產(chǎn)和流動資金在生產(chǎn)中發(fā)揮著重要作用。如果真讓這8萬億元居民儲蓄存款走出銀行進(jìn)入股市，那等于將上百萬企業(yè)的資金抽走去支持股市，在股市繁榮的同時，只有少數(shù)上市公司可以通過增發(fā)股票滿足其資金需要，而大多數(shù)企業(yè)則因得不到信貸資金的支持而陷入困境。
薛小和：那么現(xiàn)在民間投資仍顯不足，與居民儲蓄傾向較強(qiáng)有沒有關(guān)系？
步德迎：這需要分析投資不足的原因，要區(qū)分是因為消費非正常收縮導(dǎo)致投資需求不足，還是儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化渠道不暢通導(dǎo)致投資需求不足。我認(rèn)為，主要原因是后者，而且主要是農(nóng)村投資渠道少。政府應(yīng)當(dāng)通過各種手段將多出來的那部分儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，如發(fā)行政府債、企業(yè)債和股票，從而保持供求的平衡和經(jīng)濟(jì)的正常增長。應(yīng)當(dāng)指出，對于大多數(shù)城鄉(xiāng)居民來說，最安全、最方便、利息收入又高于銀行儲蓄的投資方式就是購買國債。農(nóng)村居民缺乏國債投資渠道主要是因為農(nóng)民居住分散，面向農(nóng)民發(fā)行國債發(fā)行成本較高。在這種情況下，有同志提出農(nóng)民儲蓄存款免征利息收入所得稅的建議，值得有關(guān)部門考慮。
薛小和：你根據(jù)什么判斷不是消費非正常收縮導(dǎo)致投資需求不足？
步德迎：從長期看，城鄉(xiāng)居民儲蓄余額雖然持續(xù)增長，但儲蓄傾向呈下降趨勢。20世紀(jì)80年代，城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額年均增長33.9%，90年代年均增幅降至27.6%，而80和90年代名義GDP的年均增長速度分別為15.4%和17.1%，本來GDP增長加快后居民儲蓄增長也應(yīng)相應(yīng)加快，但實際情況卻是相反，說明儲蓄傾向下降。當(dāng)然，90年代與80年代有許多不可比因素，如90年代發(fā)行國債增多、證券市場出現(xiàn)并快速發(fā)展、基金和保險等投資渠道增多等，但剔除這些因素的影響，城鄉(xiāng)居民儲蓄存款額的增速仍然是下降的。因此，不能說近幾年需求不足是儲蓄過多造成的，而是儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化不暢造成的。
薛小和：看來儲蓄仍是我國商業(yè)銀行重要的資金來源。那么應(yīng)如何妥善并有效地運(yùn)用這8萬億元的龐大資金呢？
步德迎：當(dāng)前的問題不是讓8萬億元居民儲蓄盡快出籠，而是為8萬億元居民儲蓄找到安全可靠、保值增值的投資方式，使居民的醫(yī)療、養(yǎng)老、子女教育得到更好的保障。這些投資方式有：國債、企業(yè)債、證券投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、各種保險、上市公司股票、非上市公司股票等。應(yīng)通過制度創(chuàng)新和加強(qiáng)監(jiān)管降低投資風(fēng)險，為廣大居民提供更多、更安全的投資渠道。此外，建議今后發(fā)行國債應(yīng)首先滿足群眾的需要，然后面向銀行和機(jī)構(gòu)投資者。同時，建議國家建立地方性證券交易中心負(fù)責(zé)發(fā)行地方性股票，增加企業(yè)債和地方政府債的發(fā)行等。
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