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●謝國忠
重新估值人民幣會使中國的通貨緊縮狀況更加嚴重，并削弱國內的需求。而由于中國有大量剩余勞動力，所以必須通過降低名義工資水平來維持中國的競爭力。人民幣升值根本不能緩解東亞其他經濟體的通貨緊縮壓力，相反，中國的貨幣升值和工資降低只會使東亞的局勢不穩定。人民幣穩定對東亞和整個世界都具有最佳利益。
當然，在一定方面中國應該讓市場來決定其貨幣的價值，但這只有當中國的資本賬戶大部分開放的情況下才有可能。而如果中國的金融部門依然屬于國有的話，貨幣價值市場化就沒有可能。
現在不同之處是中國的基數已經比以前高得多，經過20年的高速發展，今天中國的出口基數已非常可觀，占到了全球貿易的4.5%。更為卓著的是，中國約占世界貿易邊際增長的五分之一。中國對那些在世界貿易中占據顯著地位的經濟體來說，正形成越來越明顯的壓力。
盡管在出口上取得了巨大成功，但中國大量的剩余勞動力使得它的工資水平一直很低。中國按美元衡量的名義工資增長率與在美國的一樣，人們期望中國的工資增長率應該更高一些。造成這種狀況的原因不是人為貶低的貨幣，最根本的因素是中國一貫就有的大量剩余勞動力。
因為貿易在中國經濟中占的份量已很大，國際需求將決定中國的工資水平。如果人民幣升值，將使國際上對中國商品和勞動力的需求減少，而這會馬上轉移到下調工資水平的壓力上來。中國用美元衡量的工資要下降以反映全球對中國勞動力需求的減少，而僅用匯率不足以人為地維持中國的工資水平。
華人占主體的經濟體中都有大量美元資產的外匯儲備，這并不僅僅是匯率的原因，而要復雜得多。美元在華人中占有特殊位置，這歸因于在歷史上美元都是作為保存財富的安全天堂，而且，美國超級大國的地位加強了華人對美元的需求。不確定性增加時，華人中對美元的需求迅速上升。這樣，這些經濟體中的金融當局必須持有足夠的美元以應付經濟體內的流動資產需求。
中國的財富積累在全球經濟中還是相對比較少的。中國家庭在銀行的存款達1萬億美元，這是中國人在全球經濟活動中苦干20余年才積累起來的。西方國家和日本的家庭凈財富已達到80萬億美元，同他們比起來，中國的消費者還是很不寬裕的，必須努力工作存錢才能趕上發達國家的水平。
人民幣重新估值對中國肯定是不好的，而且還會使東亞和全球經濟變得不穩定。中國通貨緊縮加劇會使其對其他東亞經濟體商品的需求減少，而勞動力市場環境變壞會危害社會穩定。一個穩定的中國對大家都是有益的，反之對任何人都沒有好處。(作者為摩根士丹利香港首席經濟分析師紀樂航譯)
《國際金融報》(2002年11月13日第四版)
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