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繆家文
很多成功做大做強的企業，并不是因為他們掌握了高科技，而是因為他們有高超的管理技能、有效的商業模式或者成功的品牌戰略。如果投資公司只盯著高科技尋找投資項目，將會坐失很多良好的投資機會
政府大力鼓勵發展風險投資有幾年時間了，這是中國在不斷地尋找國際上可借鑒模式的路途上的又一次探索。
前兩年大家爭相投資創業板擬上市公司、企業借錢也要做上市前輔導，正是投機心理在投資取向方面的體現。另一方面，中國人又是世界上最具有創業精神的民族。美國曾有人統計，華人是美國各少數族裔中自己開業做小老板比率最高的民族，近年來的歸國創業熱再次證明了這一論點。從這兩方面來看，中國好像很有發展風險投資事業的民眾土壤。但是風險投資在中國的發展過程中，無論是投資方向、運作模式，還是公司治理結構，都遇到了重重困難。
國內的風險投資公司都把投資方向定位于高科技企業，其背后的理由暫且不必去考究，讓我們來看看高科技真是中國目前的最好投資方向嗎？
首先，什么是高科技本身就是一個模糊的概念。有人說高科技指那些人均產值高的制造業，也有人強調研發費用占銷售額的比例為最重要的指標。在美國高科技(hi-tech)泛指IT和生物制藥行業，國內風險投資公司稱之為高科技領域的有電子信息、生物科技、新材料、新能源、環保和光機電一體化，這六個行業的熱門程度也以此排序。
先看電子信息類的軟件行業。國內軟件行業盜版盛行，作為核心技術的計算機操作平臺軟件、數據庫技術、應用開發平臺和人工智能技術等全都掌握在國外公司手里。我國加入WTO之后，知識產權問題將成為絕大多數中國軟件公司最頭痛的問題之一。在中國軟件行業里有點起色的只有財務軟件、金融類應用軟件和通訊類應用軟件。現在財務軟件已經在走下坡路，各財務軟件公司紛紛轉向ERP(企業資源計劃)軟件，可是我們的軟件開發商連MRP(制造資源計劃)和MRPII(管理資源計劃)都沒搞懂，軟件系統實施人員對企業管理運作并不在行，很多軟件公司把財務軟件加上簡單的進銷存功能模塊，就號稱是ERP系統了。
再看電子信息類的硬件行業。電子設備和計算機行業在中國只能算勞動密集型裝配行業，原創型的和領導世界潮流的產品根本沒有，上游核心零部件的技術都在外國公司手里。我們的核心競爭力在哪里？高利潤從何產生？
另一個大熱門——生物制藥行業的形勢如何呢？我國制藥業新產品開發的費用還不到國外藥廠的一個零頭。我國有自主知識產權的生物技術藥品屈指可數，整個行業落后于歐美十幾年。化學制藥的產品百分之九十九是非專利藥或者是國外專利產品的仿制品(加入WTO后將逐步受到限制)。傳統中藥行業一直沒有突破，韓國和日本的中藥出口都比我們做得出色。
新材料行業聽起來也很誘人。可是我國電子材料技術水平遠遠落后于西方國家；說納米材料啟動新的工業革命只是個別炒手一廂情愿的想法；水泥和其他建筑材料都被風險投資公司視作傳統行業，即使市場巨大，風險投資公司也不想投資。
新能源行業又怎樣？風力發電設備風險投資公司根本不屑去投資，太陽能熱水器在中國已經做濫了，太陽能發電成本高居不下，賺錢的領域的確很難找。
環保和光機電一體化行業就更不用說了。環保行業多是做項目做工程的，很難迅速形成規模。光機電產品看起來簡單，可是高檔產品全得進口，中低檔產品國內廠商都在靠壓價來競爭，風險投資投向何處？
如果單純從投資回報的角度上來說，我們首先要意識到中國還是一個發展中國家，高回報行業必然與西方發達國家的不一樣；其次看一個行業是否能興旺發達，應該主要看其市場前景而不是技術水平的高低；再者從國際分工的角度來看，我國的比較競爭優勢在于具有成本優勢、可以規模生產大量出口的產業，而不一定是高科技產業。事實上很多成功做大做強的企業，并不是因為他們掌握了高科技，而是因為他們有高超的管理技能、有效的商業模式或者成功的品牌戰略。如果投資公司只盯著高科技尋找投資項目，將會坐失很多良好的投資機會。
風險投資公司都把增值服務作為賣點，宣稱除了資金，他們還為被投資企業提供各種增值服務。在風險投資公司聲稱的各種增值服務中，最拿手的是擬定上市計劃。上市增值套現，投資公司當然很高興，但是這可苦了企業家，上市輔導和信息披露占用了企業家太多的寶貴時間。輔導期和上市等待期對高層領導和主要股東變化的限制，又對企業發展起了很大的負面作用，在這方面風險投資公司并沒有為投資企業著想。
風險投資必須有通常的資本退出渠道才能茁壯發展，可是中國的股票市場并不發達，與企業并購相關的法律體系也不完善，經理人融資收購的做法還在摸索，杠桿收購幾乎不存在，風險投資退出和資本循環無從講起。如果上市很容易，結果投資公司都急于把企業推上市以把風險轉嫁到股市投資者頭上。由此導致了新股上市過多，股票價格降低，股市崩盤，投資人信心大受打擊，新的投資基金發起困難，社會輿論必然會質疑風險投資對經濟發展的正面作用。
提倡大力發展我國風險投資行業的專家們有一個論點，就是中國高科技行業的發展，必須以風險投資來推動，而風險投資行業的啟動又必須由政府出資設立風險投資公司來導向。實際情況是，我國科技成果的商業化轉化率很低，而風險投資公司們普遍穩扎穩打，專門投資成熟項目，指望快點上市套現，那么政府推動高科技發展的初衷如何實現呢？另一方面，風險投資公司自稱是“高風險、高收益”，其實在中國搞投資，“高風險”是肯定的，“高收益”卻不是必然的。中國的各種傳統制造業和新興的服務行業有那么大的發展空間，投資者沒有必要舍易取難，去搞高科技風險投資。如果投資高科技不能產生超常利潤，后繼投資資金便跟不上，政府導向也就達不到效果。
(作者為美國凱捷投資咨詢公司的高級副總裁，電子信箱：miao＠kandjconsulting.com）
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