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在銀行業的信貸資產中，最適合實施資產證券化的是個人住房按揭貸款，工行和建行的資產證券化方案都是以這類資產為基礎設計的
本報記者 周春明／文
近日央行重新受理了中國建設銀行經過修改的資產證券化方案，給商業銀行帶來了新 的希望。
掌控著上10萬億元資產的中國銀行業，一直期待著信貸資產的證券化，以解決流動性嚴重不足的難題。據悉，兩個月前資產證券化有關方案擱淺，主要是由于《信托投資公司管理辦法》修改后，特設信托機構——信托投資公司不能夠發行憑證式證券所致。
中國華融資產管理公司證券部總經理王小波在上月接受本報采訪時曾說：“所有的金融機構都面臨相同的法律環境�！�
現在也一樣，央行重新受理建行資產證券化方案，使機會不但出現在中國建設銀行面前，也出現在了中國其它商業銀行以及四大資產管理公司面前，目前，中國工商銀行也已經設計了與建行類似的資產證券化方案上報央行——也許不久之后，資產證券化這個全球30年來最具創新意義的衍生金融產品，將成為中國金融界解決資產流動性，以及處置不良資產的一個重要工具。
資產證券化新思路
有關專家認為，在目前的法律環境下，要使資產證券化得以實施，就必須繞過《信托投資公司管理辦法》關于“信托投資公司不能夠發行憑證式證券”的規定。
按照資產證券化通常的實施程序，發起人先把若干資產構筑為一個資產池，并把池內資產出售給一個特設信托機構——SPV(在中國通常只有信托投資公司才能擔當此重任)，然后由特設信托機構以池內資產作為擔保，發行資產支持證券。
從實施程序看出，如果SPV不由信托投資公司擔當，顯然就可以繞過《信托投資公司管理辦法》的相關規定。
王小波稱：“其實SPV也可以由普通公司來擔當。但普通公司發行資產支持證券，必須遵循《企業債券管理條理》的規定，這樣一方面審批難度大，另一方面會增加資產證券化成本，降低實施效率，因此不具操作性。”
中國工商銀行有關人士稱，具操作性的是以表內的方式進行資產證券化，由于不需要SPV這個特設信托機構，因此就可以繞過《信托投資公司管理辦法》的規定。
按照國際通行的模式，資產證券化分為表外模式和表內模式。通過SPV發行的資產支持證券，發起人必須把資產池內資產真實出售給SPV，之后相關資產就從發起人的資產負債表中剝離出了，因此這對發起人來說，屬于表外資產證券化；而表內資產證券化的操作方式是：不需要把資產出售給SPV(資產仍然保留在發起人資產負債表內)，發起人僅需在內部設立一個機構，以風險資產作為擔保，發行抵押擔保債券。
據中國建設銀行有關人士稱，該行重新上報央行審批的資產證券化方案，就是采取的表內融資模式，以個人住房按揭貸款資產為抵押發行抵押擔保債券。
不過對于資產證券化的詳細方案，建行房地產金融部住房貸款證券化處負責人不愿意透露。
據悉，早在2000年3月，建設銀行就向央行遞交了《關于中國建設銀行實施住房抵押貸款證券化的請示》及其操作方案。2002年3月，建行在其房地產金融部下成立了住房貸款證券化處，負責資產證券化的實施工作，并開始頻繁與德國和澳大利亞精通證券化業務的商業銀行接觸。3月，建行與澳大利亞麥格理銀行集團在上海合資成立麥格理咨詢公司，開展以二手房市場為重點的住房抵押貸款引薦業務。麥格理銀行集團在澳大利亞有著近30年的住房按揭貸款證券化方面的運作經驗，幾乎壟斷了澳大利亞房屋抵押貸款證券業務；隨后，建設銀行又與德國施豪銀行簽署了合資合同等文件，籌建合資住房儲蓄銀行。
但當新的《信托投資公司管理辦法》在6月頒布后，表外資產證券化的實施受到限制，建行只能夠發行表內融資的擔保抵押債券。
銀行資產的流動性
“提高流動性是中國銀行業開展資產證券化的主要動因，”中國工商銀行有關人士稱，“在中國銀行業資本充足率普遍不足的情況下，資產的流動性就顯得尤為重要�！�
1元錢流動100次，其效應等于100元錢流動1次，這個道理連小商販都懂，并加以靈活運用。中國銀行業當然更加明白這個道理，卻是力有不逮。據悉中國銀行業的貸款周轉速度平均不到2次。
如何提高銀行資金的周轉速度？顯然實施信貸資產的證券化是一條路子。而在銀行業的信貸資產中，最適合實施資產證券化的是個人住房按揭貸款，工行和建行的資產證券化方案都是以這類資產為基礎設計的。
自從1998年中國停止住房實物分配后，住房抵押貸款成為人們買房的主要方式，它拓展了住房貸款的巨大市場，這正是住房貸款證券化得以開展的前提。央行二季度貨幣政策執行報告顯示，1998年以來，金融機構個人住房貸款余額迅速上升，2001年末比1997年末增加了5425.95億元，增長了32.55倍，到2002年6月底，金融機構個人住房貸款余額已達6630.1億元，其中工行和建行合計達到4000多億元。
有關人士稱，現在個人住房按揭期限最長的已經達到30年，這也意味著銀行貸款在30年內只能周轉一次，因此推行資產證券化，變長期資產為短期可流動資產，對中國銀行業來說顯得十分重要。
中國工商銀行有關人士稱，國有商業銀行試行住房抵押貸款證券化，能有效改善銀行資產結構，提高資產質量，有利于商業銀行能真正在安全性、流動性、效益性原則下運營資產。
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