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本報記者 何華峰 上海報道
9月4日，國際清算銀行(BIS)公布題為“中國資產(chǎn)管理公司”的研究報告，對中國的金融資產(chǎn)管理公司(AMC)的資金鏈提出質(zhì)疑。
報告指出，四大AMC的資金主要來源于負債，需支付巨額利息，而目前不良資產(chǎn)回收速 度緩慢，回收的現(xiàn)金甚至連支付利息都存在困難。同時，央行給予了四大AMC最終必然出現(xiàn)虧損，而誰最后為AMC買單的問題還未搞清，因此，央行承擔了巨大的風險。
對此，央行新聞處沈先生稱，未看到這份報告，不便發(fā)表評論。
央行貨幣政策委員會委員、社科院金融研究中心主任李揚則說，BIS的技術分析是有道理的，但中國的問題有自己的特點，決策時還需考慮非技術因素。現(xiàn)在很多國際組織的研究都是善意的，對我們的決策有參考價值。
每年300億元的利息重負
1999年，中國成立華融、信達、東方和長城四家AMC，并在1999-2000年，按賬面值收購四大國有銀行和國家開友銀行1.4萬億元不良資產(chǎn)。
每家AMC的資本金為100億元，由財政部劃拔。其余購買又不良資產(chǎn)的資金通過負債籌集，包括央行的再貸款及向?qū)膰秀y行發(fā)行的10年期債券。按照國務院規(guī)定，再貸款和債券的利率均固定約每年2.25%。
以華融為例，其網(wǎng)站的“公司介紹”中寫道，“收購中國工商銀行4077億元的不良資產(chǎn)。……收購資金來源：(1)公司向中國人民銀行借再貸款947億元。(2)公司向中國工商銀行發(fā)行3130億元十年期債券。再貸款和債券利率為2.25%。”四家AMC中，華融是惟一公布上述信息的。
BIS分析指出，四家AMC的不良資產(chǎn)總數(shù)為1.4萬億元，除卻自有的400億元資本金，負債總數(shù)應為1.36萬億，以2.25%的利率計，四家AMC每年的利息支出超過300億元。
而這，還未考慮四家AMC每年15億低元左右的日常開支。
利息是要付的。如華融今年4月22日友布公告。稱其向工行支付75億元金融債券利息，但AMC的現(xiàn)金流人卻難堪此負。不良資產(chǎn)處理則實際于2001年開始.四家AMC當年處理了1250億元不良資產(chǎn)，回收260億元現(xiàn)金。現(xiàn)金回收率21%。2000年和2001年利息合計的600億元，260億元不足其一半。報告你，“顯然，四家AMC的資金鏈在抽緊。”
由于現(xiàn)金流壓力增加，政府正要求加快不良資產(chǎn)的處置。2001年11月12日，財政部發(fā)布“金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)處置考核辦法(試行)”，設定現(xiàn)金回收凈額等考核指標，并制定獎勵措施，“按照現(xiàn)金回收凈額的1%-1.2%予以獎勵，具體為，對信達資產(chǎn)管理公司和華融資產(chǎn)管理公司按1%執(zhí)行，對長城資產(chǎn)管理公司和東方資產(chǎn)管理公司按1.2%執(zhí)行”。
但報告指出，AMC所持不良資產(chǎn)的質(zhì)量不高，是影噸回收率的主要因素。“不良資產(chǎn)中，抵押貸款占比較低，同時，大多數(shù)在四年前就已被確認為問題貸款，所以，難以指望會有高的回收率。不動產(chǎn)貸款較易回收，只占7%；而難回收的制造業(yè)貸款，則要占到46%。”
可資比較的是，當初美國大規(guī)模處理不良資產(chǎn)時，其中的47%是不動產(chǎn)貸款。報告由此推論，“如果國際經(jīng)驗值得借鑒，鑒于中國的不良資中質(zhì)量較差，回收率可能會低于其他亞洲國家。”
在總體資金鏈吃緊的情況下，四家AMC又情況各異。信達因不動產(chǎn)比便較高，明顯好于其他三家。至2001年底，四大AMC共回收現(xiàn)金262億元，信達回收105億元，占總體的近40%。最困難的當屬長城，在2000年和2001年只收回37億元現(xiàn)金，而其一年的利息就需76億元，收人不足利息一半。
對報告的分析，東方公司一位姓嚴的秘書表示，“這只是國際清算銀行的一家之言，我們公司沒有什么好評論的。”華融也不愿置評，而信達與長城的發(fā)言人則未能聯(lián)系到。
上海的一位AMC官員不以為然地說，“如果AMC付不了利息，向國家要就是了。AMC實行收支兩條線，其支出與收人沒有什么關系。”北京一位AMC官員則說，BIS可能更多地從國際慣例來看中國的向題，國外是按照市場價收購的，但中國按賬面值，情況不同。資金周轉(zhuǎn)方面的問題，不會影響資產(chǎn)處置。
誰為損失買單？
無疑，AMC最后肯定會有很多損失，但國家并未明確誰來買這亳單。報告認為，“AMC目前模糊的融資安排引出一個問題：AMC最后的損失，如何在財政部與央行之間分配？”
報告稱，中國政府原本可以采取更為直接的方式，即發(fā)行公債或為AMC的債務提供全額擔保，由財政部承擔所有損失。這也是報告的第一作者——BIS高級經(jīng)濟學家馬國南欣賞的韓國模式。韓國能從東南亞金融危機中“復蘇”過來，其處理不良資產(chǎn)的模式功不可沒。
報告指出，在ACM的融資中，政府引人央行再貸款而且不公開對AMC的債券作出擔保，可能有兩個原因：一是盡量不對財政赤字造成壓力，二是可能想引導央行在將來承擔虧損。
據(jù)馬國南測算，央行給四大AMC的再貸款至少為1920億元。他的理由是：首先，中國銀行2000年報稱，從東方資產(chǎn)管理公司取得了1070億元的現(xiàn)金收人。由于東方的現(xiàn)金來源只有兩個，一是財政部的100億元資本金，一是央行的再貸款，由此推算，央行給東方的再貸款至少為970億元。此外，華融已公布其再貸款均947億元，兩者相加即的1920億元。馬強調(diào)，1920億元只是最保守的估什。
財政部和國家稅務總局2001年10月8日發(fā)布的一份文件也間接證明，BIS的測算不無根據(jù)。
該文件名為“關于國有獨資商業(yè)銀行國家開發(fā)銀行承購金融資產(chǎn)管理公司發(fā)行的專項債券利息收人免征稅收問題的通知”，其中稱，“經(jīng)國務院批準，現(xiàn)就國有獨資商業(yè)銀行、國家開發(fā)銀行購買金融資產(chǎn)管理公司發(fā)行的8200億元專項債券而取得的利息收入的有關稅收政策同題通知如下：……享受免稅優(yōu)惠政策的專項債券利息收入的具體范圍是：中國工商銀行總行承購華融資產(chǎn)管理公司發(fā)行的3130億元專項債券取得的利息，中國銀行總行承購東方資產(chǎn)管理公司發(fā)行的1600億元專項債券取得的利息，中國建設銀行總行承購信達資產(chǎn)管理公司發(fā)行的2470億元專項債券取得的利息，國家開發(fā)銀行承購信達資產(chǎn)管理公司發(fā)行的1000億元美專項債券取昨的利息。”
從文件字面看，長城應是未向農(nóng)行發(fā)行債券，四大AMC總計發(fā)行了8200億元債券，央行的再貸款應在5400億元左右。即使長城從農(nóng)行購入的3450億元不良資產(chǎn)全以債券形式支付，四家AMC發(fā)行的債券也只有11650億元。與1.36萬億元相減，結(jié)果為1950億元，還多于BIS的測算。
實際上，即便是最保守的1920億元，亦超過央行資本金的五倍。馬國南接受記者采訪時稱，央行是最后貸款人，如果其資產(chǎn)負債受到?jīng)_擊，作為最后貸款人的功能會削弱。中國的央行目前并不完全獨立，但從長遠看，還是在走向獨立，其前提是資產(chǎn)良好，不需政府支持。
附：截至2001年12月四大AMC的不良資產(chǎn)處置情況(單位：億元)
公司 接收的不良資產(chǎn)賬面值 已處理不良資產(chǎn)賬面值 回收的現(xiàn)金 現(xiàn)金回收率 每年需支付的利息
東方 2674 183 44 24.2% 58
長城 3458 531 37 6.9% 76
信達 3730 299 105 35.1% 82
華融 4077 232 76 32.5% 89
總計 13939 1245 262 21.0% 305
(資料來源：國際清算銀行研究報告)
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