|
諸建芳
去年以來一直處于低水平增長的M1在5月份終于有了起色。據人民銀行統計，5月末，廣義貨幣M2余額為16.6萬億元，比上年同期增長14%，增幅與上月基本持平；流通中現金M0的余額為1.52萬億元，同比增長9.3%，增長比上月略有加快；狹義貨幣M1余額為6.12萬億元，比上年同期增長14.5%，增幅比上月提高3個百分點，增速明顯回升。由于M1增長加快，5月 末貨幣流動性顯著提高，M1/M2為36.9%，比上年同期上升0.8個百分點，貨幣流動性同比上升是2001年9月份以來的第一次。M1增長加速是由于企業存款增加
M1增長加速是5月份貨幣供應量增長的一個突出特點，從影響因素來看，M1增長加速顯然是由于企業存款增加。5月末，全部金融機構(含外資機構)各項存款余額為15.33萬億元，增長17.4%，增幅比上年同期高3.7個百分點。其中，企業存款月末余額為5.15萬億元，增長14.1%，比上月高3.4個百分點；5月份當月企業存款增加766億元，比上年同期多增加1412億元。并且，從M2增長可以推斷出，5月份企業存款增加是結構性的，主要是企業活期存款增加較多，這樣的結果是，M2增長基本穩定，但由于活期存款增加較多，因而使得M1增速顯著回升。
企業活期存款增長與短期貸款增長具有較高的相關性，短期貸款的增長能夠帶動活期存款的增加，貸款投向的統計數據也印證了這一點。今年前5個月短期貸款累計增加2851億元，比上年同期多增1231億元。其中，工業貸款增加1067億元，同比多增955億元；農業貸款增加1019億元，同比多增347億元；鄉鎮企業貸款增加240億元，同比多增41億元。而短期貸款增加特別是工業貸款增加較多，則是由于工業生產增長不斷加快所致。今年以來，在投資需求和出口需求的帶動下，工業生產增長提速，1-2、3、4、5月份工業增加值增長分別為10.9%、10.9%、12.1%和12.9%，其中5月份也是1998年以來增速最高的月份。1-5月工業增加值累計同比增長11.6%，扭轉了去年下半年增長滑坡的局面，使增長率恢復到兩位數的水平。可見，工業企業經營活動日漸活躍成了5月份企業存款增加和M1增長快速回升的重要因素，但是，隨著以后月份國債資金投放量的逐步減少，目前高速增長的投資速度可能會降下來，工業生產增長速度也會隨之有所回落，那么，由工業企業經營活動引起的企業貸款、存款增長也有可能回落，進而影響到M1的增長。
金融機構貸款增幅不快將使M1增長回升勢頭難以維持
一般而言，貸款創造存款，貸款增長加快，存款增長才會隨之加快。我們注意到，5月份金融機構貸款總量增長并沒有明顯加快，增幅甚至還有所下降。5月末全部金融機構(含外資機構)各項貸款余額為11.83萬億元，按可比口徑計算增長11.4%，增幅比上月下降1.8個百分點。如果這種狀況繼續，那么，M1增長回升的勢頭也將難以維持。中央銀行在《一季度貨幣政策執行報告》中提出了一系列旨在擴大貨幣供應量、加大金融對經濟支持力度的措施，如進一步擴大貸款利率浮動幅度；增加對股份制商業銀行和城市商業銀行再貸款，允許其開辦人民幣同業借款業務，增強其發放貸款能力；進一步改進對中小企業金融服務等。
我們認為，這些措施如能落到實處，有望切實擴大貸款增長。事實上，小企業對銀行貸款有較高的需求，而且也愿意接受高一點的利率，但由于利率管制，商業銀行無權對風險較大的貸款執行更高的利率，因此，商業銀行沒有積極性，小企業的貸款需求也就無法得到滿足，此次人民銀行提出進一步放松利率浮動幅度，有助于調動商業銀行增加對小企業貸款的積極性。增強股份制商業銀行和城市商業銀行發放貸款的能力，也有助于擴大中小企業貸款。現在的關鍵是落實措施。
動感短信、閃爍圖片，讓您的手機個性飛揚！
| 
