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編者按：電力改革方案經(jīng)過醞釀，終于于2002年4月11日由國家計委發(fā)布。這次電力改革有三個特點：第一是涉及面廣；第二是復(fù)雜，涉及到中央、地方、中國人、外國人；第三是政治性。電監(jiān)會成立后會是正部級單位，像證監(jiān)會一樣負(fù)責(zé)電力監(jiān)管。有關(guān)人士認(rèn)為這次改革的風(fēng)險控制已在改革方案中加以體現(xiàn)，不能因為有風(fēng)險就不改革。改革方案出臺后,重組將不斷推出，特別是發(fā)電企業(yè)，因為會有若干個發(fā)電廠來競爭。改革前，一半以上的發(fā)電廠是國家電力公司的，發(fā)電上網(wǎng)對于國家電力公司以外的發(fā)電廠可能就會有不公平的待遇，改革以后所有的發(fā)電廠都會競價上網(wǎng)，違規(guī)建設(shè)的小火電由于它的煤耗大、環(huán)保差、成本高，自然會被淘汰掉。
由于此次改革涉及面廣，影響巨大。為此，本刊專訪了中國電力專家劉紀(jì)鵬先生，并特邀瑞銀華寶中國經(jīng)濟與市場策略分析主管陳昌華、瑞銀華寶亞洲電力研究主管許淑芳及北京證券公司研發(fā)部副總經(jīng)理康靜對電力改革推進過程中的風(fēng)險、監(jiān)管、變數(shù)及對電力上市公司的分拆、重組及市場機會進行深入分析。
然2002年才走過一半的時間，但可以斷定的是，今年幾十個行業(yè)中政策方面變化最大的恐怕是來自于國務(wù)院對我國電力體制改革方案的確定。2002年4月11日，國家電力體制改革方案出爐的當(dāng)天，對政策變革反映最為敏感的股票市場在這一消息的影響之下，電力板塊個股均出現(xiàn)了不同程度的上漲，顯然，新出爐的電力改革方案是我國電力企業(yè)生存、發(fā)展和持續(xù)經(jīng)營的重大利好政策。
國家電力分拆后其效益何以提升
目前我國發(fā)電裝機容量和發(fā)電量已居世界第二位，但人均水平尚不到世界平均水平的一半。到2000年底，我國發(fā)電裝機容量已達(dá)到3.19億千瓦，發(fā)電量13685億千瓦時，均居世界第二位，成為名副其實的電力生產(chǎn)和消費大國，但全國人均用電水平仍然相當(dāng)?shù)汀Ｈ珖司加醒b機容量僅有0.25千瓦，占有的發(fā)電量僅1081千瓦時,這一水平不到世界平均水平的一半，僅為發(fā)達(dá)國家的1/6到1/10，這與我國經(jīng)濟發(fā)展的需要極不相適應(yīng)。
我國政府這次進行的電力體制改革目標(biāo)為，打破壟斷，引入競爭，提高效率，降低成本，健全電價機制，優(yōu)化資源配置，促進電力發(fā)展，推進全國聯(lián)網(wǎng)，構(gòu)建政府監(jiān)管下的政企分開、公平競爭、開放有序、健康發(fā)展的電力市場體系。
從改革進程方面看，電力體制改革持積極穩(wěn)妥的原則進行，針對各地區(qū)和各電力企業(yè)的不同情況，在總體設(shè)計下分階段推進改革。根據(jù)改革方案，我國電力體制將實施廠網(wǎng)分開，重組發(fā)電和電網(wǎng)企業(yè)；實行競價上網(wǎng)，建立電力市場運行規(guī)則和政府監(jiān)管體系，初步建立競爭、開放的區(qū)域電力市場，實行新的電價機制；制定發(fā)電排放的環(huán)境折價標(biāo)準(zhǔn)，形成激勵清潔電源發(fā)展的新機制；開展發(fā)電企業(yè)向大用戶直接供電的試點工作，改變電網(wǎng)企業(yè)獨家購買電力的格局；繼續(xù)推進農(nóng)村電力管理體制的改革等。總的來看，這次改革是我國解放以來電力行業(yè)最大的一次變革。
按照目前公布的電力體制改革方案，到2000年底擁有12407億元巨額資產(chǎn)、在《財富》全球500強企業(yè)排名第77位的“巨無霸”國家電力公司將被分拆，其電網(wǎng)資產(chǎn)重組為國家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司，并由國家電網(wǎng)公司負(fù)責(zé)組建華北、東北、西北、華東、華中等區(qū)域性電網(wǎng)公司，區(qū)域性電網(wǎng)公司又將區(qū)域內(nèi)的現(xiàn)省級電力公司改組為分公司或子公司；其電源資產(chǎn)重組成三至四個各擁有4000萬千瓦左右裝機容量的全國性獨立發(fā)電集團，華能集團公司直接改組為獨立發(fā)電企業(yè)；其輔助性業(yè)務(wù)單位和“三產(chǎn)”、多經(jīng)企業(yè)的資產(chǎn)進行調(diào)整重組。
為何要分拆國家電力公司？分拆后其效益的提升和現(xiàn)實意義何在？從經(jīng)營實力方面進行考察，目前國家電力公司擁有獨資及控股電廠裝機容量1.5億千瓦左右，在全國發(fā)電裝機容量和售電兩塊分別占據(jù)了45%和70%的份額。之所以對國家電力公司進行分拆，是由于我國電力工業(yè)發(fā)展至今，電力市場化的條件已經(jīng)基本成熟，在電力供需總量已基本實現(xiàn)平衡并略有剩余的市場環(huán)境下，電力行業(yè)主要矛盾已經(jīng)從“電力短缺”時代，轉(zhuǎn)向如何通過提高效率、降低成本、注重環(huán)保和為消費者提供低價優(yōu)質(zhì)的電力產(chǎn)品并不斷開拓市場，以滿足消費者更關(guān)心價格、服務(wù)、是否擁有選擇的權(quán)利以及系統(tǒng)的安全性和可靠性等方面，理順電價機制成為電力體制改革的核心內(nèi)容。而充足的發(fā)電容量，基礎(chǔ)設(shè)施擴建和升級，吸引投資成為改革的次要矛盾。因此，占據(jù)1.8萬億資產(chǎn)水平(電力全行業(yè)2.5萬億資產(chǎn))、擁有多數(shù)優(yōu)良的發(fā)電和電網(wǎng)企業(yè)的國家電力公司，必然承擔(dān)起打破壟斷、提升效益、進行市場化運作的改革重任。
由于此次電力改革將在近兩三年或更長的時期內(nèi)完成，因此，其積極意義也是非常深遠(yuǎn)的。主要表現(xiàn)在：
第一，電力企業(yè)的經(jīng)營按照市場規(guī)則重新梳理，主動性重組使電力行業(yè)重新洗牌。雖然本次電力體制改革也是在考慮資產(chǎn)質(zhì)量和區(qū)域條件的基礎(chǔ)上，通過行政的手段劃撥和分割使國有電力資產(chǎn)形成了電網(wǎng)公司和發(fā)電集團兩大塊資產(chǎn)，但是這種重組不是完全意義上的“市場化”，因此，以資本為紐帶、以市場為導(dǎo)向進一步啟動和完成電網(wǎng)公司、發(fā)電集團的資產(chǎn)重組，并根據(jù)市場的要求對其經(jīng)營狀況進行重新梳理，會形成下一步電力行業(yè)一輪新的優(yōu)質(zhì)資源重新配置的高潮，推動電力行業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展。
第二，“競價上網(wǎng)”將有助于我國電力行業(yè)建立公開、競爭、開放的市場秩序。廠網(wǎng)分開以后，發(fā)電端將實行競價上網(wǎng)機制，打破多年以來形成的“一廠一價”、“單個定價”的電價模式，競價上網(wǎng)實施的結(jié)果是將發(fā)電企業(yè)置于同一個競爭環(huán)境之下，并促使各發(fā)電公司壓縮成本、降低電網(wǎng)電價平均水平；同時，實施競價上網(wǎng)的另一前提是建立合理的電價形成機制，把電價劃分為上網(wǎng)電價、輸變電價、配電電價和終端銷售電價。
第三，改革方案調(diào)控企業(yè)清潔能源的發(fā)展。本次電力改革方案制訂了發(fā)電排放的環(huán)保折價標(biāo)準(zhǔn)，通過發(fā)電排放的環(huán)境成本激勵清潔電源的發(fā)展，因此，電力改革方案在網(wǎng)廠分開的基礎(chǔ)上，將建立一種有利于無污染電源發(fā)展的新機制。具體做法是，未來發(fā)電排放的環(huán)境成本很可能計入發(fā)電成本，與競價上網(wǎng)同時實施。這種環(huán)境成本核算的新機制更有利于水電和新能源的發(fā)展，因為與常規(guī)火電站相比，水電和新能源是清潔、無污染的能源，具有環(huán)保優(yōu)勢。常規(guī)火電站發(fā)電廠為了降低環(huán)保成本，會通過技術(shù)進步和技術(shù)升級，加強火電廠煙氣脫硫設(shè)備、潔凈煤發(fā)電技術(shù)，高參數(shù)大容量火電機組等的應(yīng)用，并在新型節(jié)能技術(shù)的開發(fā)應(yīng)用方面提高研究水平和推廣速度。由此可見，電力體制改革的結(jié)果就是使發(fā)電效率高、環(huán)保條件好的大型火電具有環(huán)保競爭優(yōu)勢，而小火電由于高能耗、高排放，環(huán)境成本高，將逐步為市場所淘汰。
重組將被推向高潮
任何變革的過程都是一次利益重新分配的過程，電力行業(yè)也是如此。通過改革方案的實施，電力行業(yè)被動性或主動性的大規(guī)模重組在所難免，在更能激發(fā)具有競爭力的資本運營中，會有一批電力公司在這次電力行業(yè)的重新洗牌中受益。從政策取向來看，由于對電力行業(yè)資本運營采取的是穩(wěn)步推進的基本方針，因此可以預(yù)見，一旦政策解凍，這種重組的規(guī)模會來得更大、更猛烈。
2000年10月出臺的69號文件規(guī)定，除按國家規(guī)定程序?qū)徟馁Y產(chǎn)重組、電站出售、盤活存量項目外，停止其他任何形式的國有電力資產(chǎn)流動。這一政策的出臺對于有著強烈資本運營意愿的電力企業(yè)無疑受到了束縛，而一些急于改制上市、收購兼并或出售電源資產(chǎn)的電力公司受到的影響更大。政策的出臺雖然在一定階段上使一些電力企業(yè)暫時沉寂，但在現(xiàn)實中，電力企業(yè)對資本運營的要求和愿望卻日益增長，基本上表現(xiàn)為以下3種：一是要求改制的電力企業(yè)呼聲很高，如用于電網(wǎng)建設(shè)的企業(yè)以及發(fā)電、施工、設(shè)計、科研、多經(jīng)等企業(yè)紛紛要求改制，改制成為這些公司最為基本的資本運營要求之一；二是改制完成的企業(yè)又在積極探討和選擇上市，有的瞄準(zhǔn)了國內(nèi)市場，有的在關(guān)注國外證券市場。目前要求上市的企業(yè)就有20多家；三是一些電力公司力求通過資產(chǎn)重組盤活電源資產(chǎn)，或收購電力資產(chǎn)以及進行資產(chǎn)置換等行為擴大公司的實力。因此，到2003年初，也就是電力體制改革到位之際，69號文件將自然解凍，電力企業(yè)醞釀已久的資本運營將會像火山一樣爆發(fā)出來。
這次電力體制改革為眾多的電力企業(yè)進行下一步的資本運營提供了良好的基礎(chǔ)，并促使電力企業(yè)與市場對接。長期以來，電力企業(yè)特別是電網(wǎng)壟斷經(jīng)營，市場準(zhǔn)入限制很多，系統(tǒng)外的投資主體很難進入。這次電力體制改革文件明確規(guī)定，電網(wǎng)企業(yè)允許改制上市，這是國家政策上一個很大的突破，這為下一步電網(wǎng)經(jīng)營企業(yè)進入國內(nèi)外資本市場、實現(xiàn)股權(quán)多元化、放大國有資本的功能開辟了道路。同時，上網(wǎng)電價、輸電電價、配電電價和終端銷售電價等電價機制的形成，使電網(wǎng)經(jīng)營企業(yè)首次有了獨立的輸電電價、配電電價，這為電網(wǎng)企業(yè)獨立核算，自主經(jīng)營，自我發(fā)展以及今后的改制上市創(chuàng)造了條件。
更為重要的是，由于此次電力體制改革的主體是國電公司，所以，國家電力公司控股的上市公司將參與國家電力公司的資產(chǎn)重組，并實現(xiàn)跳躍式的規(guī)模擴張。從產(chǎn)權(quán)所屬關(guān)系劃分，目前，國家電力公司控股的A股電力上市公司共8家，包括：龍電股份、漳澤電力、華銀電力、長源電力、九龍電力、桂冠電力、國電電力和華能國際，香港上市發(fā)電公司2家，分別為北京大唐和山東國電。其中華能集團直接改組成獨立發(fā)電公司，其余9家電力上市公司將參與國家電力公司所屬的發(fā)電資產(chǎn)重組，有可能成為重組后大型獨立發(fā)電公司內(nèi)部的子公司。
國電系統(tǒng)現(xiàn)有的上市公司也將進入重組時期，無論是控股股東還是今后的發(fā)展方向都將發(fā)生新的調(diào)整。那些規(guī)模大、資產(chǎn)好、電價低、實力強的電力上市公司會受到新組建的獨立發(fā)電集團公司的青睞，成為這些公司資本運營和資產(chǎn)整合的載體，成為通向資本市場的融資窗口。
資者期待以久的電力改革方向初現(xiàn)雛型。到目前為止，在海外市場上市的中國電力企業(yè)都是獨立發(fā)電企業(yè)(Independent Power Producer, IPP)，包括華能國電(0902.HK)，大唐電力(0091.HK)和山東國電(1071.HKh)。其中，華能國電最具備全國性發(fā)電企業(yè)的特性：總共在8個省市擁有1250萬千瓦的發(fā)電能力(含新收購的4家電廠)。相比之下，北京大唐電力和山東國電則有較明顯的地域特性，分別服務(wù)京，津，唐電網(wǎng)和山東省。我們將從盈利增長速度和盈利穩(wěn)定性兩個角度進一步分析電力改革對上述公司的影響。
在電力改革方案中，明確表示華能集團公司(華能國電的母公司)直接改組為獨立發(fā)電企業(yè)，而原國家電力公司(簡稱國電公司)的發(fā)電資產(chǎn)則重組為3至4家全國性獨立發(fā)電企業(yè)。當(dāng)中對市場最直接的影響是，頒布了近2年的限制電力資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的國務(wù)院69號文件將可能于短期內(nèi)被取消或明存實亡，這對上述發(fā)電企業(yè)將是十分正面的消息。
原因在何呢？3家上市公司的每股盈利增長可說已經(jīng)過了高峰期。在中國大部分地區(qū)基于發(fā)電能力的增長需求已于20世紀(jì)90年代后期開始明顯放慢，上市公司再大量建新電廠的空間已經(jīng)不大。在這種情況下，收購現(xiàn)有的發(fā)電資產(chǎn)便成為上市電力公司盈利增長的一個重要途徑。在上市電力公司中，華能國電可以說是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型最明顯也最成功的一家：它從2000年開始把整個上市公司的形象從“不派發(fā)股息和依靠建新電廠以推動盈利增長”轉(zhuǎn)變?yōu)椤芭砂l(fā)可觀股息和主要依靠收購合并來增加公司盈利”。這個策略非常成功。華能國電H股的股價從2000年初的1.35港元上升到現(xiàn)在的6.3港元，而公司的市盈率也從5倍上升到10倍多。事實上，在“方案”公布后不久，華能便立即于2002年5月初收購了母公司旗下位于上海，江蘇和浙江的電廠，而上市公司的實際發(fā)電能力也增加了近169萬千瓦。可以預(yù)期，市場對這項收購行動反應(yīng)相當(dāng)正面。
目前，以3家上市電力公司來說，短期內(nèi)華能國電是受益最明顯的，因它和其母公司在整個改組過程中的角色最為清晰。反之，大唐電力和山東國電如何隸屬于未來組成的3至4家全國性發(fā)電公司尚是未知數(shù)。對投資者來說最關(guān)鍵的是它們有沒有更大的空間去收購資產(chǎn)來帶動盈利增長。
從提高發(fā)電公司的盈利增長這一角度來看，“方案”總體上的影響是正面的。但另一方面，究竟“方案”對上市發(fā)電企業(yè)的盈利質(zhì)量有何影響則較難估計。可以這樣說，廠網(wǎng)分開和競價上網(wǎng)是因應(yīng)電價在20世紀(jì)90年代(特別是前期)快速上升而來的，而競爭最早出現(xiàn)的環(huán)節(jié)將是發(fā)電。一個不爭的事實是很多外商或中國上市公司所建成的電廠都造價不菲，一方面是因為發(fā)電企業(yè)在90年代初都喜歡用質(zhì)量較好但價格偏貴的進口機組，另一方面因90年代初亞洲地區(qū)建電廠的速度非常快，如此形成這一期間電廠的造價(如用進口機組的話，約需1000美元/每千瓦)高于其它任何時期。因此，在現(xiàn)存一廠一價，甚或一機一價的價格機制下，外商投資和中國上市公司所建電廠的電費在很多情況下都比所在地區(qū)的平均價格高，問題是在競價上網(wǎng)的情況下，它們的電價會受到何種影響呢？
在電價方面，“方案”也可能帶來兩個正面影響。首先，電價制定的透明度有可能在新體制下會變得更高，這對發(fā)電企業(yè)將是一件好事。另一方面，“方案”容許發(fā)電企業(yè)直接售電給大型客戶的試點，也令發(fā)電企業(yè)不用完全依賴向電網(wǎng)售電來產(chǎn)生收益，這對增加發(fā)電企業(yè)的談判能力也是一件好事。
除了已經(jīng)上市的發(fā)電企業(yè)外，電力改革對市場的另外一個影響是可能促使更多不同類型的電力企業(yè)上市。其中在電價機制改革中，新的電價體系將劃分為上網(wǎng)電價，輸、配電價和終端銷售電價。這種改變將從電力產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)的收入和營運效益等方面更為清楚地反映出來，而這將可能造就一個適合電網(wǎng)公司上市的環(huán)境。如果電網(wǎng)公司最終能夠上市的話，將增加整體電力上市公司的多元化和對投資者的吸引力。事實上，電網(wǎng)公司對國際投資者是有一定的吸引力的，因為它的銷售增長跟中國整體經(jīng)濟增長的關(guān)系比較密切，可以作為國際投資者投資中國高增長經(jīng)濟的代替品。反之，雖然總體電力銷量增長與GDP有較密切的關(guān)系，但個別獨立發(fā)電公司的銷量增長受競爭和市場份額轉(zhuǎn)變等因素的影響，則不一定跟總體電力銷量掛鉤。電網(wǎng)公司的上市將會使中國市場更為有趣。
當(dāng)然要達(dá)到上述的正面效果，中國政府現(xiàn)在的首要工作是制訂和發(fā)布將來獨立發(fā)電公司和電網(wǎng)公司的定價機制，而這機制必須有很高的透明度，讓投資者，監(jiān)管者和用戶能準(zhǔn)確預(yù)期將來的價格水平。從亞洲電力公司上市的經(jīng)驗來看，在很多情況下，政府和上市電力公司所簽訂的定價協(xié)議都沒有得到切實的執(zhí)行。電力企業(yè)因此不能提供它所承諾給投資者的穩(wěn)定收入，而股價也因而表現(xiàn)不濟，中國的上市電力企業(yè)也在某種程度上遇到同樣問題。為了改善電力企業(yè)的上市籌資能力，國家應(yīng)利用這次改革機會把整個電價定價機制做得更清晰透明。
電力體制改革方案的出爐，在推動電力企業(yè)資源整合、優(yōu)化配置的過程中，一些上市公司會從中獲得較大的收益。近年來電力類上市公司的數(shù)量隨著我國證券市場的發(fā)展而不斷增加，總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模也逐年擴大。1993年，國內(nèi)電力上市公司只有6家，發(fā)展到現(xiàn)在上市電力公司達(dá)到44家，其中A股41家，B股1家，外資股2家，其中國家電力公司及其下屬全資子公司省電力公司(局)直接或間接控股的上市公司只有10家。上市公司總資產(chǎn)規(guī)模從1993年的145.75億元增長到2001年中期的1451.19億元，凈資產(chǎn)從1993年的69.55億元增長到2001年中期的820.48億元，分別增長了8.9倍和10.9倍。上市公司總體規(guī)模的快速發(fā)展，在一定程度上集中了一批有發(fā)展前景的優(yōu)勢企業(yè)。
低成本發(fā)電企業(yè)更具優(yōu)勢
發(fā)電企業(yè)的競爭主要表現(xiàn)為上網(wǎng)電價的競爭,而上網(wǎng)電價競爭的實質(zhì)說到底就是發(fā)電企業(yè)的成本競爭。因此,隨著競價上網(wǎng)改革的逐步推行,低成本的電力企業(yè)將獲得相對明顯的競爭優(yōu)勢。在此方面，比較有代表性的當(dāng)屬內(nèi)蒙華電、漳澤電力等。在此，筆者重點分析一下內(nèi)蒙華電。內(nèi)蒙華電的前第一大股東內(nèi)蒙古電力公司(60%)，中國華能集團持股13%，成為其第二大股東，公司控股或參股多家公司(見下圖)。內(nèi)蒙華電在此電力改革中的受益來自于經(jīng)過行業(yè)重組，在區(qū)域性電網(wǎng)市場建立后，銷售電量和銷售電價都有進一步提高的可能。內(nèi)蒙華電的主營業(yè)務(wù)為發(fā)電和供熱，隸屬電力行業(yè)，年發(fā)電能力約為80億千瓦時，供熱能力約為600萬百萬千焦。公司直屬發(fā)電總裝機容量142.5萬千瓦，在內(nèi)蒙古西部電網(wǎng)中位居第一。從公司主營收入構(gòu)成來看，其電力銷售收入占到全部主營收入的95%，2001年公司直屬企業(yè)完成發(fā)電量83.48億千瓦時，售電量75.96億千瓦時，電力收入136721.21萬元，售電價格為180元／千千瓦時，毛利25567萬元；供熱收入5704.99萬元，毛利-2845.24萬元。以“廠網(wǎng)分開、競價上網(wǎng)”為核心的國家電力體制改革方案的正式出臺，西部電力企業(yè)特別是具備發(fā)電成本低、有能源優(yōu)勢的企業(yè)無疑將遇到難得的歷史機遇。分屬于國家電力華北電網(wǎng)的內(nèi)蒙華電目前發(fā)電成本僅為141元／千千瓦時，售電價格為180元／千千瓦時，比華北地區(qū)平均上網(wǎng)電價350元／千千瓦時低很多，價格優(yōu)勢極為突出。可以肯定的是隨著國家西部大開發(fā)、“西電東輸”等有關(guān)政策措施的逐步落實，公司的未來發(fā)展空間應(yīng)是巨大的。另外，公司近期還進行了一些購并活動：2001年末公司曾實施配股再融資計劃，實際募集資金達(dá)29000萬元，報告期內(nèi)公司投入20878萬元，取得了內(nèi)蒙豐泰發(fā)電有限公司45%股權(quán)，該公司建設(shè)并經(jīng)營兩臺20萬千瓦發(fā)電機組。其中一臺機組已于2001年12月底投產(chǎn)發(fā)電，另一臺機組將于2002年6月投產(chǎn)，預(yù)計2002年以后能為公司帶來效益；對內(nèi)蒙古大唐托克托發(fā)電有限責(zé)任公司8122萬元的投資承諾報告期內(nèi)公司投入5886.6萬元，其余2235.4萬元及公司自籌解決的11546萬元將于今后陸續(xù)投入。該公司將建設(shè)經(jīng)營兩臺60萬千瓦時發(fā)電機組，公司持有其15%股權(quán)，預(yù)計兩臺機組分別于2003、2004年投產(chǎn)。
國電系統(tǒng)的公司機會更多
根據(jù)此次電力改革規(guī)劃，國電公司除保留約20%的發(fā)電企業(yè)作為調(diào)峰使用，其余的發(fā)電企業(yè)將要重組為四至五家全國性的發(fā)電公司，由此可以斷定，一些國電系統(tǒng)的發(fā)電公司會出現(xiàn)較大的變化，如國電電力、華能電力、北京大唐、山東國電等。由于目前國電電力的主營電力業(yè)務(wù)為火力發(fā)電、電網(wǎng)經(jīng)營及傳輸，下一步進行資產(chǎn)重組的可能性較大，因此，在即將展開的電力體制改革方案中，國電電力很有可能作為核心資產(chǎn)組建一家全國性的發(fā)電集團公司，這樣國電電力資本運營的空間將會更大，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進一步注入和暫時不能盈利的在建項目剝離可能同時展開。
從股本結(jié)構(gòu)來看，國電電力的總股本、流通股本都較高，分別為8.25億和2.07億，但作為一家大型的電力企業(yè)這樣的股本規(guī)模仍屬正常。目前該公司較為突出的優(yōu)勢在于近年來的高速增長，高增長主要來自于兩個方面：一是公司自身經(jīng)營狀況比較穩(wěn)健，更主要的是該公司在于其大股東——國家電力公司、遼寧省電力公司等實力非常雄厚，對國電電力一直持積極好的基礎(chǔ)。
電力改革6大風(fēng)險
●電監(jiān)會將像證監(jiān)會一樣，在新的架構(gòu)下履行電力市場監(jiān)管的職能。
●改革后電價可能會上升
●改革過程中有6大風(fēng)險
●重組后電力上市公司盈利水平不要期望太高
電監(jiān)會到底監(jiān)管什么
記者：我們注意到了這次電力體制改革方案中提到“成立國家電力監(jiān)管委員會負(fù)責(zé)電力監(jiān)管”。據(jù)我們所知，英國政府在1990年~1998年間成功地進行了電力體制競爭化改革，當(dāng)時政府為電力改革成立了向首相直接負(fù)責(zé)的專門機構(gòu)——國家電力規(guī)劃辦公室。您認(rèn)為這次改革中提到的國家電力監(jiān)管委員會是否也是以此為樣板？它的職能、定位是什么？
劉紀(jì)鵬先生(以下簡稱劉)：首先要明確一個概念，英國的國家電力規(guī)劃辦公室是指導(dǎo)那次改革的，而我國的電監(jiān)會恰恰是這次改革的產(chǎn)物，在改革過程完成后，它將像證監(jiān)會一樣，在新的架構(gòu)下履行電力市場監(jiān)管的職能，所以我們的電監(jiān)會和英國的規(guī)劃辦公室并不是一回事。在這次以國家電力系統(tǒng)為主的改革過程中誰是改革的主體和客體,和改革完成后誰來監(jiān)管市場這是不同的概念。改革方案中，出現(xiàn)了兩個不同的主體，即改革過程中推進改革的主體和改革完成后的監(jiān)管主體。所以我認(rèn)為在這次電力改革過程中應(yīng)明確推進改革的主體應(yīng)該是以國家計委為主導(dǎo)的電力改革領(lǐng)導(dǎo)小組，改革的客體則是國家電力公司，正在籌備中的電監(jiān)會作為監(jiān)管主體則是改革后的產(chǎn)物。
電監(jiān)會的職能主要是行使電力市場監(jiān)管的職能，電監(jiān)會運行規(guī)則和證監(jiān)會、保監(jiān)會應(yīng)該是一致的。在這次方案中，對電監(jiān)會的職能已初步明確，按國家的授權(quán)對電力市場進行監(jiān)管，如何履行監(jiān)管還在探討中。但電監(jiān)會在各大區(qū)應(yīng)有監(jiān)管派出機構(gòu)，協(xié)調(diào)各區(qū)域電網(wǎng)公司的電力調(diào)度交易中心，在大區(qū)域電力交易市場派駐代表機構(gòu)。從發(fā)達(dá)國家的情況看，電力產(chǎn)品既可以有現(xiàn)貨交易，也可以有期貨交易，就像股票交易所一樣。既然電交所要成立，電監(jiān)會就更加重要，何況電監(jiān)會還要根據(jù)市場情況監(jiān)管合理的電力產(chǎn)品的價格在形成過程中是否貫徹了“公平、公正、公開”原則，是否有壟斷及黑幕交易。另外，還要監(jiān)督、檢查電力企業(yè)生產(chǎn)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，對合乎標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)頒發(fā)電力生產(chǎn)許可證，最后，還包括處理電力市場的糾紛和大眾普遍關(guān)心的和用電相關(guān)的投訴，維護消費者用電戶保證用電的權(quán)益，防止消費者的利益受到侵害。
改革后電價可能會上升
記者：英國政府的改革使銷售電價降低了28%，并通過向公眾出售電廠和電網(wǎng)資產(chǎn)獲得700億英磅的財政收入。那么我國這次改革是否也會帶來電價的下降？
劉：目前很多人認(rèn)為電力一改革電力價格就會下降，這是有待商榷的。從目前改革思路看，盡管我們不希望改革后電價會上升，但我認(rèn)為這次改革后電價上升的可能性很大。
一個最主要的原因是目前的電價有幾百種，都是國家計委審批出來的審批價，審批價都是在申報成本的基礎(chǔ)上加一個人為的平均利潤，形成了中國獨特的還本付息定價機制。這樣的電價目前都在執(zhí)行中。而不是由國家電網(wǎng)公司搭建一個市場平臺，由獨立發(fā)電商在上面竟價，供應(yīng)方在一邊，用戶在另一邊，哪一個電價低就碰上，然后成交。現(xiàn)在電價形成并不是由市場供求雙方?jīng)Q定的。而可預(yù)見的這次電力改革的成果僅實現(xiàn)了網(wǎng)廠分開，它離競價上網(wǎng)還有時間差距，競價上網(wǎng)和舊的電價形成機制如何接軌尚無具體改革相應(yīng)對策。
第二個原因在于，這次改革的力度非常大，不僅在縱向分離上要實行網(wǎng)廠分離，在橫向分割上還要成立南方電網(wǎng)、國家電網(wǎng)和五大區(qū)域電網(wǎng)公司。這將涉及到大面積的責(zé)權(quán)利的重新劃分，這樣改革過程中產(chǎn)生的成本很高，比如除了華能以外新建的幾個電力集團都將花費巨大的組建成本及與各方關(guān)系協(xié)調(diào)的磨合成本。此外，網(wǎng)廠分離后電網(wǎng)的價格和利潤也需要重新確立，形成多段式電價，這將使原來國電系統(tǒng)的規(guī)模效應(yīng)喪失。所以，此次電力改革后極有可能在電價上出現(xiàn)電價上升的趨勢。
最終改革后電價的形成機制不應(yīng)該再是由國家計委審批，而是電監(jiān)會成立后通過維護市場公平競爭，通過市場競爭來形成合理的電價。我認(rèn)為這一點在這次改革方案中并不明確。但從市場發(fā)展方向來看，在市場已經(jīng)形成供求基本平衡的情況下，按照改革精神，今后的電價一定是通過競價上網(wǎng)形成。計委必須放棄行政審批決定電價的權(quán)力。最終根據(jù)電力產(chǎn)品的特殊性，由電監(jiān)會制定競價規(guī)則，既要保護消費者利益不受損害，防止因為不公平的競爭和壟斷形成消費者不能接受的電價；同時也要保證電力企業(yè)本身獲得利潤，尤其在發(fā)電端形成有效的競爭。
改革過程中有6大風(fēng)險
記者：這次改革中將會遇到哪些風(fēng)險？
劉：對電力改革，人們?nèi)菀卓吹礁母锴暗谋锥撕透母锖蟮某晒菀缀鲆暩母镞^程中將會面臨的風(fēng)險。我認(rèn)為概括來說，有6大風(fēng)險需加以防范。
第一是安全運營風(fēng)險。國電系統(tǒng)在這次改革中將被重組為5大電力集團和7個電網(wǎng)公司，造成原有主體消失。現(xiàn)國家電力公司和今后新成立的國家電網(wǎng)公司是續(xù)存關(guān)系還是撤銷、新建關(guān)系并不明確。電力改革過程中，不僅主客體關(guān)系不明確，而且新老國電公司的關(guān)系也不清晰，這種調(diào)整無疑將打亂原有責(zé)權(quán)利關(guān)系的格局。改革有關(guān)各方出于對改革方案的認(rèn)識不同，及自身利益考慮會在具體改革操作環(huán)節(jié)產(chǎn)生歧見，同時由于改革涉及到大面積的人、財、物及事的分割和調(diào)整。利益不一致，協(xié)調(diào)起來就難。電力作為關(guān)系國計民生的特殊行業(yè)，要求高度的責(zé)任心和兢兢業(yè)業(yè)的敬業(yè)精神，稍微有一點偏差，就會出現(xiàn)安全運營的風(fēng)險。國際上已有這樣的經(jīng)驗和教訓(xùn)。
第二個風(fēng)險，涉及到干部和職工隊伍穩(wěn)定問題。國家電力公司140多萬人，改革中不僅是網(wǎng)廠分離，主業(yè)和輔業(yè)也要分離，主輔分離不僅是北京總部還包括省一級公司的主業(yè)和輔業(yè)分離，在目前方案中有相當(dāng)大量的輔業(yè)人員將被裁減，采取什么措施安置這些下崗職工直接影響到干部隊伍的穩(wěn)定問題。而當(dāng)前國有大企業(yè)的穩(wěn)定又是社會穩(wěn)定的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
第三是經(jīng)濟上的風(fēng)險。新組建的公司主體將會發(fā)生較大的成本，如新公司籌建成本，新公司組建后加大的運營成本還有改革思路在實施過程中的調(diào)整成本，而且由于目前電價不合理，網(wǎng)廠分開后，各自虧損的可能性很大，這種虧損如何消化，既不能讓消費者來承擔(dān)也不能將其轉(zhuǎn)嫁給國家，由財政負(fù)擔(dān)。所以對改革后果應(yīng)有充分估計，盲目樂觀會使我們陷入困境。
第四是國有資產(chǎn)流失的風(fēng)險。國電系統(tǒng)資產(chǎn)龐大，必須由強有力的組織者，貼近實際，制定切實有效的措施進行改革重組工作，否則人心渙散、資產(chǎn)流失就不可避免。由于國電公司這個主體在這次改革中將會被取消，所以由誰來代表國家，保證國有資產(chǎn)的保值增值風(fēng)險很大。
第五是重組難度的風(fēng)險。國電公司經(jīng)過4年運轉(zhuǎn)已經(jīng)進入良性運行階段，國電公司提出的是縱向分離式的改革，即首先網(wǎng)廠分離，然后輸配分離，主輔分離，最后國家電力公司將變成是一個全國范圍內(nèi)的國家輸電網(wǎng)公司，這樣的改革過程有繼承性，而現(xiàn)在的改革方案是新成立一個國家電網(wǎng)公司取消老的國家電力公司，這樣新老公司之間的各種關(guān)系的承接容易出現(xiàn)問題。
第六是改革急于求成的風(fēng)險，目前的改革方案要求各項改革工作立即展開，并在年內(nèi)初步完成網(wǎng)廠分離和區(qū)域電網(wǎng)公司、各發(fā)電集團的掛牌工作。時間緊任務(wù)重，急于求成是改革者之大忌，而電力又是這樣特殊和復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)，因此這樣的一次大調(diào)整且不能影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，是改革者必須調(diào)度予以重視的。總之，改革方案在三個層面展開：國家電力公司、5大區(qū)網(wǎng)公司和各省電力公司。改革方案提出把5大區(qū)網(wǎng)變?yōu)楠毩⒌淖庸荆迅鱾�省網(wǎng)公司逐步變?yōu)榉止净騾^(qū)網(wǎng)公司的附屬子公司，省市的利益將讓位于大區(qū)，這樣實際上是削弱了此前各省公司獨立的地位。打破了現(xiàn)有的利益格局。國電公司的改革是主張建立在以省為實體上的基礎(chǔ)上，這樣以省為實體就和地方的利益聯(lián)系在了一起，容易得到地方的支持。此外，網(wǎng)廠分離對地方的震動是很大的，因為大量的人員和輔業(yè)都是在地方，地方電力公司將會面臨大量的人員分流和自身的重新定位。所以，改革對地方的沖擊是比較大的，必須要引起高度重視。
記者：您對規(guī)避風(fēng)險有何建議？
劉：目前的重組方案是國家電力公司將被取消，這就使得由誰來主導(dǎo)這次力度非常大的改革主體變得不明確，人們往往容易看到改革之前的弊端，也容易想象改革后的成果，但特別容易忽視的就是改革過程中的風(fēng)險。
從各國經(jīng)驗來看，電力改革急不得，應(yīng)該系統(tǒng)規(guī)劃、分清主次、穩(wěn)步推進、安全為主。重視在現(xiàn)有國電管理體制被打破而新體制又沒有形成之際的改革過程中的各種問題的發(fā)生并加以防范，在改革大思路基本明確的前提下(也就是網(wǎng)廠分離，競價上網(wǎng)，主輔分離)。需要強調(diào)必須明確主導(dǎo)這次改革的主體和客體的關(guān)系。國家電力公司應(yīng)在其分離出電廠、剝離出輔業(yè)之后，自然轉(zhuǎn)變成國家電網(wǎng)公司，它和以前的國電公司之間是一種繼承關(guān)系，而不是憑感情出發(fā)，一定要把這個公司取消掉，新建一個電網(wǎng)公司。改革過程中，應(yīng)調(diào)動國家電力公司的積極性和主動性，明確新組建的國家電網(wǎng)公司和現(xiàn)在的國家電力公司在權(quán)力的續(xù)承和繼承關(guān)系。讓它成為推進改革的主體，安全運營的主體、持續(xù)發(fā)展的主體和責(zé)任主體。在改革之初就應(yīng)明確責(zé)任主體，實行改革中的責(zé)權(quán)利三者的統(tǒng)一。避免改革轉(zhuǎn)軌過程中發(fā)生問題找不到責(zé)任主體。這樣改革方案明確、責(zé)任主體明確、權(quán)力主體也明確了就能穩(wěn)步實施。當(dāng)然，這就需要尊重其權(quán)利。
重組后電力上市公司盈利水平不要期望太高
記者：這次改革對地方電力公司及電力上市公司有何影響？
劉：對電力上市公司的影響，不可估計過高。首先，這次電力改革并沒有重大的資本市場收購重組行為的發(fā)生，我國股票市場上有40多家電力上市公司，其中涉及到22家國電系統(tǒng)的上市公司。這次改革僅是第一大股東在國有制系統(tǒng)內(nèi)的變化，過去其最大股東或者是國家電力公司，或者是各省電力公司。改革后這些上市公司的股東將由新成立的發(fā)電集團公司取代。今后，這些上市公司將成為各發(fā)電集團的核心企業(yè)，但上市公司本身并不會成為5大發(fā)電集團的集團公司。可見，通過這次改革，電力上市公司只是通過行政劃撥將其國家股份由國電公司劃撥給了新成立的發(fā)電集團公司，不會發(fā)生資本市場上期望的那種并購和轉(zhuǎn)讓題材。其次，重組之后，是否立刻就會產(chǎn)生效益？發(fā)電企業(yè)就有了活力和競爭力？是有待觀察的。第三，由于未來電價的決定機制，在這次改革方案中，仍然不明朗，所以改革后，不要期望電力上市公司盈利會有實質(zhì)性的改觀，或主觀判斷其股價會出現(xiàn)大的起伏，投資人更不應(yīng)盲目炒作跟風(fēng)。
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