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本報記者 張雁
今年2月份，中國人民銀行宣布第八次降息時，曾有記者問人行行長戴相龍：如果降息不能奏效怎么辦？戴行長說：我們還有其他措施。
其他措施是什么？在近幾個月的政策調控中已經初見端倪：繼續擴大公開市場操作、 加大信貸政策指導力度、發展國債市場、加快國有商業銀行改革、廢除過時的審批制度……
據測算，2002年企業將因此次降息減少300多億元的凈利息支出。貨幣政策對宏觀經濟的支持可見一斑。今年一季度GDP的高速增長也表明這種政策達到了較好的成效。但由于居民消費價格水平持續走低，通縮的壓力有增無減。近來關于再次降息的呼聲日漸高漲。但從央行的報告來看，一季度物價總水平繼續下降的主要原因在于經濟生活中的內在因素，僅靠降息解決不了根本問題。而且從各國近期的貨幣政策走勢來看，由于經濟出現較明顯的復蘇，美、歐等國家、地區的貨幣政策有可能從寬松變為中性。長期利率甚至有可能出現上升。因此央行再次強調保持利率的基本穩定，從目前的情況看，不降息，央行可保持更大的調控余地，在政策上處于更靈活、主動的地位。
那么在利率保持穩定的基礎上，如何促進經濟的持續增長？靠多發貸款嗎？也不行。我國金融機構改革尚未完成，貸款存量中不良資產比例較大，盲目擴大貸款規模無疑將加大銀行風險。因此報告再次提出：要加快投融資體制改革的步伐，擴大儲蓄向投資轉化的渠道，擴大直接融資比例，解決我國社會投資增長乏力的問題。換句話說，降息只能一次性地刺激經濟發展和市場上漲，改革投融資體制，讓資金渠道順暢合理才是根本的解決之道。
“擴大儲蓄向投資轉化的渠道”似乎是老生常談，然而從目前來看這一要求更為迫切。報告憂心忡忡地指出，“近年來，我國社會投資不足，投資增長主要依賴于增發國債和由國債投資帶動的貸款�！睆娜鐣潭ㄙY產投資資金來源看，近幾年國家預算內資金占投資資金來源總額的比重由1997年的2.8％逐步上升到2001年的7.2％。有關部門已明確表示，積極的財政政策在未來幾年將逐步淡出。但如果依靠國家投資拉動經濟增長的情況不改變，不但積極財政政策無法淡出，國家還將被迫投入更大的投資。這一政策的拉動效應也將進一步減弱。
加快融資體制的改革，從報告看，有不少新的建議和突破：例如允許開展人民幣銀行同業借款；對加強中小企業金融服務的具體措施。報告特別指出，“對凡是符合信貸原則、嚴格按照信貸程序發放的貸款，如果由于不可預見的市場風險或非認為因素造成的損失，就不應追究信貸人員的個人責任，不要提出諸如新增貸款不良率必須為零的不切實際的要求。”和以前的提法相比較，這是一種比較客觀、現實的態度，體現了央行希望加大金融對企業的支持力度，也顯示出貸款風險的控制將更多地依賴商業銀行自身的風險控制體系。
在今后相當長的一段時期，“加快投融資體制改革步伐”無疑將成為貨幣金融政策的核心內容之一，而資本市場必將從中受益多多。
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