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劉杰
目前，我國(guó)的四大資產(chǎn)管理公司共收購(gòu)四大國(guó)有商業(yè)銀行不良貸款本息合計(jì)近1.4萬(wàn)億元，四大國(guó)有銀行不良貸款比率因此平均下降了約10％；債轉(zhuǎn)股企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率下降到50％以下；2000年四大資產(chǎn)管理公司共處置不良資產(chǎn)近1000億元，平均資產(chǎn)回收率達(dá)到25％左右。
按照《金融資產(chǎn)管理公司條例》的規(guī)定，四大資產(chǎn)管理公司的存續(xù)期僅為十年，自成立到現(xiàn)在，時(shí)間已過(guò)去了20％，而已處置的不良資產(chǎn)僅占所接收不良資產(chǎn)的7％，而且資產(chǎn)管理公司接手的這1.4萬(wàn)億不良資產(chǎn)也只是四大國(guó)有商業(yè)銀行的部分不良資產(chǎn)，還有相當(dāng)比例的不良資產(chǎn)仍舊保留在四大銀行體系內(nèi)，而其他眾多的區(qū)域性、地方性、股份制商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)還沒(méi)有計(jì)算在內(nèi)。
世界各國(guó)處置不良資產(chǎn)的一條基本經(jīng)驗(yàn)是：不良資產(chǎn)停留的時(shí)間越長(zhǎng)，資產(chǎn)貶值的程度就越高。僅華融資產(chǎn)管理公司一家管理的4077億不良資產(chǎn)就涉及7萬(wàn)多戶(hù)企業(yè)，試想，面對(duì)國(guó)內(nèi)龐大的不良資產(chǎn)總量和復(fù)雜的不良資產(chǎn)個(gè)性差異，如果僅靠資產(chǎn)管理公司每筆逐項(xiàng)核實(shí)處理和國(guó)有商業(yè)銀行的自行消化，其時(shí)間之漫長(zhǎng)和難度之巨大都令人難以想象。
為加快不良資產(chǎn)處置的速度，要面向國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)，依靠?jī)?nèi)資外資兩種資源，實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)的大規(guī)模批量處置。
在加入WTO之后，利用外資的方式和格局將發(fā)生根本性的變化，跨國(guó)并購(gòu)、證券投資的形式將逐漸上升為主流。這就為外資以并購(gòu)形式整體介入不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域提供了契機(jī)，應(yīng)該說(shuō)無(wú)論從資金實(shí)力，還是重組化解不良資產(chǎn)的能力來(lái)看，外資都算得上是一個(gè)理想的買(mǎi)家，關(guān)鍵是看我們的不良資產(chǎn)能否引起外資的興趣。
通過(guò)2001年10月華融資產(chǎn)管理公司150億不良資產(chǎn)國(guó)際招標(biāo)的實(shí)際效果來(lái)看，外資對(duì)介入我國(guó)的不良資產(chǎn)處置還是頗感興趣的。在此次國(guó)際招標(biāo)會(huì)上，共有包括摩根.斯坦利在內(nèi)的12家海外機(jī)構(gòu)參與了競(jìng)標(biāo)，108億不良資產(chǎn)順利出售給海外投資者。華融的這次國(guó)際招標(biāo)活動(dòng)為我國(guó)利用外資變現(xiàn)不良資產(chǎn)作了非常有益的嘗試。下一步要做的是，把華融的做法推廣開(kāi)來(lái)，采取打包出售、招標(biāo)拍賣(mài)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、協(xié)議并購(gòu)等多種形式引進(jìn)外資介入不良資產(chǎn)處置。
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)邱曉華估計(jì)，可資利用的民間資本總量高達(dá)10萬(wàn)億元，在處置不良資產(chǎn)的資金供給上不成問(wèn)題；另一方面，民營(yíng)企業(yè)迫切希望通過(guò)并購(gòu)，繞過(guò)政策限制，獲得行業(yè)準(zhǔn)入，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。因此，民企對(duì)參與處置不良資產(chǎn)表現(xiàn)出極高的熱情。這種積極參與的熱情在2001年12月長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司在上海組織的不良資產(chǎn)拍賣(mài)周上可見(jiàn)一斑。在參與競(jìng)拍的投資者中，民間投資者獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，私營(yíng)企業(yè)主、民營(yíng)企業(yè)家占到了90％。
從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一個(gè)完整的不良資產(chǎn)處置的市場(chǎng)體系應(yīng)包括一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、一級(jí)批發(fā)商、二級(jí)分銷(xiāo)商和眾多的最終投資者，否則就難以實(shí)現(xiàn)高效率和高流動(dòng)。而我國(guó)目前只有四大資產(chǎn)管理公司和四大國(guó)有商業(yè)銀行構(gòu)成的不良資產(chǎn)一級(jí)市場(chǎng)，還沒(méi)有構(gòu)建起真正意義上的二級(jí)市場(chǎng)即垃圾債市，主要是因?yàn)槿鄙僖慌鷮?zhuān)業(yè)的二級(jí)分銷(xiāo)商和足夠多的投資者。
在垃圾債市上，不良資產(chǎn)的處置實(shí)現(xiàn)了高度市場(chǎng)化，處理速度必將大大提升。垃圾債市本身就是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的領(lǐng)域，愿意在其中博弈者，必是有實(shí)力的風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者，只要債券品種設(shè)計(jì)得當(dāng)，使投資者承受的風(fēng)險(xiǎn)和有望獲得的回報(bào)相對(duì)稱(chēng)，垃圾債的發(fā)行流通就一樣會(huì)受到追捧。
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