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文/任宇
招行的誘惑
4月8日，招商銀行正式在上海證券交易所掛牌。此前，招商銀行成功公開發(fā)行15億A股，共募得105億元資金。
這間在1987年4月8日成立的商業(yè)銀行，是中國國內(nèi)第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行。現(xiàn)在，招商銀行又成為了繼浦發(fā)、民生和深發(fā)展上市后的國內(nèi)第四只銀行股。
“商業(yè)銀行上市的大幕才剛剛開啟”，一位證券界分析人士評論說。
能夠像招商銀行一樣風(fēng)光的上市，這無疑是國內(nèi)股份制商業(yè)銀行，甚至國有獨資商業(yè)銀行的一個經(jīng)年的夢想。這不僅僅是基于國外商業(yè)銀行大多數(shù)作為上市公司的啟示，單是招股過程中募集的巨額資金，就讓一直為資本充足率所困擾的中國商業(yè)銀行們羨慕不已。
據(jù)悉，除了10家股份制商業(yè)銀行和90家城市商業(yè)銀行，包括四大國有商業(yè)銀行在內(nèi)的多家銀行都有自己的上市目標(biāo)。《經(jīng)濟(jì)日報》披露，目前華夏、光大、交通、中信實業(yè)、福建興業(yè)、廣東發(fā)展、交通銀行已經(jīng)正式提出了上市申請。其中，還有幾家已經(jīng)完成了上市前的所有程序，單等有關(guān)部門的一聲令下。而對于四大國有商業(yè)銀行來說，在進(jìn)行股份制改造的同時，也在勾勒上市的遠(yuǎn)景。有消息稱，中國銀行擬重組香港業(yè)務(wù)，準(zhǔn)備在香港上市，而中國工商銀行則有在香港借殼的想法。
在一個成熟的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，銀行上市特別是大銀行上市本為慣例。中國國際金融公司研究部主管許小年認(rèn)為商業(yè)銀行上市是大勢所趨：“因為銀行與變通的企業(yè)不同，企業(yè)可以向銀行貸款，但很難設(shè)想一家銀行再向另一家銀行借貸以補充資本金。加之銀行的發(fā)起投東財力又很有限，上市融資于是成為必然的選擇。”據(jù)統(tǒng)計，在紐約證券交易所上市的金融服務(wù)類公司目前約有900家，香港也有40多家。而在中國，從深發(fā)展起步，直到1999年11月10日浦東發(fā)展銀行3.2億股A股在上海證交所掛牌上市，中國第一家與第二家上市銀行的出現(xiàn)相隔了8年。現(xiàn)在，伴隨著民生銀行、招商銀行加入上市公司的行列，一個中國商業(yè)銀行上市浪潮可能真的要來了。
“四大”何去何從
諸多的金融學(xué)者持有相近的觀點：上市是提高國有商業(yè)銀行運營水平的惟一途徑。惟有上市--當(dāng)然主要是海外上市，才能使國有商業(yè)銀行同步解決建立外部約束和內(nèi)部激勵機(jī)制的雙重需求。
不過，曾經(jīng)擔(dān)任過香港證監(jiān)會中國政策顧問的李青原認(rèn)為，銀行上市是可以的，但一定要有一個過渡的時期，前提必須是對銀行體系的根本性改革。“中國的商業(yè)銀行在機(jī)制上還有一些根本性問題有待解決，其中最主要的是其產(chǎn)生利潤的能力、其貸款的硬約束機(jī)制都尚末建立”。李青原強調(diào)，如果這種情況不改變，上市的銀行無論是“貴賣”還是“賤賣”，都只能演變成對銀行的債權(quán)人極不負(fù)責(zé)的“圈錢”。所以她認(rèn)為，現(xiàn)在的任務(wù)是先改制再談上市。
就十家股份制商業(yè)銀行來說，在上市之前早已完成股份制改造，應(yīng)該說，從形式上，股東大會及其代表董事會與管理層、監(jiān)事會等三權(quán)分立，法人治理結(jié)構(gòu)早已建立了，上市只不過是使之成為一個股權(quán)更為分散化的公眾公司。
由此，四大國有商業(yè)銀行何去何從成為中國銀行改組上市的關(guān)鍵結(jié)點。這并不難于理解：四大國有商業(yè)銀行占據(jù)了國內(nèi)市場份額的80%，它們擁有足夠的市場影響力。
中國銀行國際金融研究所一位專家透露說，"對于四大銀行，目前已經(jīng)明確的實質(zhì)性改革分為兩大方面，一是形成多元化的產(chǎn)權(quán)制度，二是建立良好的公司治理機(jī)制。而人民銀行也已明確分三步走：公司化改造--股份制改造--上市"。這意味著四大國有銀行將直接挺進(jìn)資本市場。
實際上，從2001年5月份中國人民銀行即委托德勤會計師事務(wù)所作了《國有商業(yè)銀行法人治理結(jié)構(gòu)的研究報告》，該研究直接針對工、農(nóng)、中、建的何去何從。
準(zhǔn)許四大國有商業(yè)銀行重組上市的消息日前得到了官方的確認(rèn)。從2月7日落幕的全國金融工作會議傳出的信息是，中國官方允許具備條件的國有獨資商業(yè)銀行改組為國家控股的股份制商業(yè)銀行，條件成熟的可以上市。
這被視為中國推進(jìn)國有獨資商業(yè)銀行綜合改革的重要舉措之一。工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行四大國有獨資商業(yè)銀行改造成具有較強國際競爭力的現(xiàn)代金融企業(yè)，被此次會議認(rèn)定為整個金融業(yè)改革的重點。
銀行分拆？
在國有商業(yè)銀行重組上市的“再生”軌跡日漸清晰后，現(xiàn)在，決策者們注意的問題已不再是上不上市的問題，而是怎樣上市的問題，即是分拆上市、還是整體上市。
中國金融學(xué)會副會長趙海寬認(rèn)為，為減少對市場沖擊，銀行上市應(yīng)采取整體上市、分階段融資辦法，而非分拆上市策略。趙的看法是，如果分拆上市，將面臨處理不良銀行、不良資產(chǎn)的難題，而整體上市可繞過這些暗堡，實現(xiàn)銀行業(yè)總體實力的增強。
香港科技大學(xué)李稻葵教授則對于國有商業(yè)銀行整體上市方案持有異議。他認(rèn)為，即使國有商業(yè)銀行能順利上市，也不能提高工作效率--因為他們規(guī)模巨大，四家國有商業(yè)銀行，每家的資產(chǎn)總額是GDP的24%～45%左右。盡管其自有資金的比例很低，國家也不會以很低的價格上市，所以，國有銀行在上市、增資擴(kuò)股后，新股東的股份所占比例不可能很大，因而新股東的意見不足以影響商業(yè)銀行的經(jīng)營決策，而且每家商業(yè)銀行又都是一個副部級的官僚機(jī)構(gòu)。
在李稻葵看來，作為改革的中間過程，惟一辦法是把每家國有商業(yè)銀行拆小(5～10家)，每家拆小后的國有商業(yè)銀行，資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)，結(jié)構(gòu)相同，都是跨地區(qū)、跨部門。而對于拆小后的國有商業(yè)銀行，可以重組、改制，可以合資，可以上市，還可以破產(chǎn)。
整體還是剝離，無論對于決策者還是金融專家來說，這都是一個艱難的選擇。“這個問題的困難是，剝離劣質(zhì)資產(chǎn)重組優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以實現(xiàn)順利上市，但那些劣質(zhì)資產(chǎn)如何處理？如果整體上市，等待現(xiàn)有資產(chǎn)優(yōu)良化的過程可能遙遙無期。”國務(wù)院發(fā)展研究中心魏加寧教授對記者表露了自己的困惑，在他看來，只能靠四大國有銀行到市場上進(jìn)行“勇敢的嘗試”，才可能找到理想的答案。
“國有商業(yè)銀行上市后也并非一勞永逸，”中國人民銀行研究局局長謝平對記者分析說，“上市本身不是目的，也不僅僅是為了提高資本充足率，最終的目標(biāo)是依靠資本市場，從產(chǎn)權(quán)的角度建立真正市場主導(dǎo)方向的現(xiàn)代銀行。”根據(jù)1995年政府頒布的《商業(yè)銀行法》，中國銀行改革的目標(biāo)是將國內(nèi)主要商業(yè)銀行改造成真正獨立自主的商業(yè)實體。這意味著，在重組改制之后的金融業(yè)格局之中，銀行與政府，銀行與企業(yè)、公民主體之間，將不再有非市場因素的利益糾葛，而將是根據(jù)現(xiàn)代商業(yè)游戲規(guī)則維系。
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