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經過數年沉寂，國內債市開始復活。
2002年國家進一步致力于拓展債券市場，政策明顯向債市傾斜，標志性舉措就是解除了對企業債券用途上的一系列限制。這并不僅僅意味著國債和政府項目發行的企業債券將大幅度復蘇，同時還意味著將有更多的企業進入債券市場。
無疑，今年的債券市場將越來越活躍。面對這樣的市場，敏銳的投資人應提前做好投融資的一系列準備。
債務融資處于最佳時機
今年2月21日再次降息之后，我國的利率水平已降至前所未有的低位，這也為債務融資造就了最佳機會。
當前一年期銀行貸款利率為5.04％，3年期銀行貸款利率5.49％，5年期以上貸款利率為5.76％，與之相比，即使加上約一個百分點的發行費用，發債成本通常還要比貸款利率低出不少。以2001年12月31日發行的25億元7年期01廣核債券為例，年利率僅為4.12％，比同檔次銀行貸款利率?當時5年期以上貸款利率為6.21％?低2.09個百分點，即使加上一個百分點的發行費用，比同檔次貸款利率仍低一個百分點左右。由于發行企業債券與股權融資相比，有著手續比較簡便，成本低廉的特點，因此企業發行債券的積極性非常的高漲。從投資資金角度看，目前股票一級市場約有5000億元左右的游資需要尋找出路，保險公司約有3300億元的保費需要尋找增值途徑，共同基金有700 億元，城鄉居民儲蓄7000億元，還有企業自有資金，這些都為企業債券市場的發展提供了廣闊的空間。
應該看到，中國股票市場近年來發展很快，但債券市場，特別是企業債券市場的發展規模與國債和政策性金融債相比，存在著較大差距，從而使得整個資本市場發展極不平衡，企業債券市場亟待進一步的發展。資本市場之中，主要由股本和債務組成，由于股本要分紅，因此融資成本相對較高。而債務(尤其是長期債務)，其融資成本相對股權融資要低得多。
其主要原因：一是在債務融資中，債務的利息可以計入成本，因而它有沖減稅金的作用。二是債務融資可以使企業更多地利用外部資金來擴大企業規模，增加股東的利潤，即產生“杠桿效應”。而在股權融資中，新股東雖然可以向企業提供更多的資金，但同時也增加了企業分配利潤的基數。三是債務融資，企業原有的治理結構不受影響，而股權融資則要影響到公司的治理結構，甚至可能引發新老股東的權益糾紛。
浮息債券首次用于償還貸款，突破債券用途限制
去年，長江三峽等9家企業從國務院拿到了共195億元的發債額度，中國移動、長江三峽、廣東核電、鐵道部四家企業共發行140億元的企業債券。從審批額度和發債規模上看，比前幾年均有所增長，投資人不難看出決策層發展企業債券的基本方向。
另外，從去年企業債券的募集資金用途、利率確定方式、債券期限等幾個方面來分析，可以進一步把握企業債券市場的發展趨勢。
首先，從落腳點來看，募集資金的用途開始突破舊有規則。
中國移動通信于日前發行的10年期50億元浮息債券，首次將募集資金用于償還銀行貸款，突破了以往企業債券資金只能用于基建或技改的規定。緊隨其后的廣東核電發行的25億元債券資金，也主要用于“歸還塔橋貸款”。企業債券募集資金用于調整財務結構，對改善企業財務結構，降低發行費用十分重要。如果更進一步說，這樣的突破對國有企業改革、對商業銀行改革都會產生深遠影響。
其次，從中間過程看，債券發行方式上同樣出現了創新。
中移動和廣核電兩只債券發行時，首次采用了國際流行的“路演詢價”方式，即由投資者直接向主承銷商報盤，確定自己在不同利率檔次的購買數量，最后由主承銷商根據認購的倍數和利率，最終確定債券利率。“路演詢價”方式實際上已經擯棄了以往設置最高招標利率的作法，使利率更貼近市場行情和發行人資信狀況，這一改革受到投資人的熱烈歡迎。
第三，具體方式上，債券期限和債券組合也有了新的突破。
發行了15年期的超長期債券，中長期債券品種也有所增多，出現了不同利率水平債券組合，這一切無疑都為投資者增加了選擇的機會。
此外，企盼已久的《企業債券管理條例》今年將有可能出臺。據有關方面透露，新條例將要在三個方面有所突破：企業債券的發行方式將由過去的審批制變為核準制；利率將進一步市場化；明確規定企業債券信用等級的差異對債券利率的影響。無疑，新條例的出臺將會放寬債券募集資金用途，擴大發債主體范圍，這將為債券市場注入新的生機。
實用投資策略
從宏觀經濟運行、經濟政策層面、市場資金供求及匯率走勢等方面分析來看，我國利率此次下調之后，將進入一個較長時間的低位徘徊時期。基于這種預期，投資者應該采取何種投資策略呢？
首先，在購買企業債券時，應選擇中期(一年以上至五年)債券。避開短期債券，可以保證近期有一個較高的收益水平。避開長期債券，有利于規避利率跨經濟周期的不確定風險。
其次，從持債品種上來講，應盡量選擇固定利率債券。因為浮動利率債券是用來規避利率上漲風險的，目前利率是保持穩定的趨勢，浮動債券投資的意義就不大了。同期浮動利率債券的利率水平一般都低于固定利率債券，所以在利率穩定的趨勢下，再選擇浮動利率債券就不夠明智了。
第三，在市場交易中，應注意發掘那些修正持久期相對較長、市場現價被低估的固定利率債券品種加以投資，以便獲取利率變動后的價差收益。 章陽
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