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 10日，北京市民早早在銀行門前等候購買當天開始發(fā)行的國債。(本報記者 劉軍攝)
本報記者秦翠莉
4月3日本報報道了四大國有商業(yè)銀行將開辦國債柜臺交易的消息。今后，個人以及企業(yè)或事業(yè)社團法人只需持有效身份證件，就可在四家銀行的柜臺開立國債托管賬戶并進行國債買賣。
北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心趙曉博士等專家分析認為，目前國內(nèi)可供百姓選擇的投資渠道有限，而銀行利率又一降再降，這種靈活的國債交易方式可能再次引發(fā)國債熱。
柜臺交易優(yōu)勢顯著
據(jù)趙曉博士介紹，國債柜臺交易的優(yōu)勢一目了然。
就利息收入而言，不能隨時兌付是過去憑證式國債的最大缺陷。如果要提前兌付的話，投資者將承受由此帶來的利率損失，基本喪失了投資價值。
以幾天前發(fā)行的5年期憑證式國債為例，年利率為2.74%，這意味著1萬元的國債存足5年，利息收入為1370元。如果存了1年半就提前兌付，那么利息只能是1年按2.74%計算，剩下半年則按當時的活期存款利率。即將推出的銀行柜臺交易的國債，則不存在上述利率受損的問題，因為它可以在銀行的柜臺隨時進行交易，而按照國債的凈價交易原則，規(guī)定的利息將一直算到交易的前一天。
緩解供不應(yīng)求局面
早早地排隊在銀行門前等候，卻沒有任何把握能否買得上國債，是以往熱心投資國債者最常見的尷尬境遇。原因很簡單，首先，人們對投資回報穩(wěn)定風(fēng)險小的投資品種都情有獨鐘；其次是銀行各個營業(yè)點的出售量有限，一次出售完就不再有二次出售的機會。柜臺交易后，這種情況有望得到緩解。
記賬式國債柜臺交易開通后，投資人即使在發(fā)行期間沒有買到國債，也可以在發(fā)行結(jié)束后，通過商業(yè)銀行柜臺隨時買賣國債。
由于承辦柜臺交易的商業(yè)銀行均為銀行間債券市場成員，商業(yè)銀行可以根據(jù)柜臺交易國債的需求情況，及時通過銀行間債券市場買進國債，再通過柜臺賣給投資人，從而可以最大限度地滿足廣大投資人的國債投資需求。
銀行視為新增長點
對國債柜臺交易，有關(guān)商業(yè)銀行都表現(xiàn)出了積極的態(tài)度。國務(wù)院發(fā)展研究中心陳淮博士分析認為：“銀行能否在柜臺交易中盈利，現(xiàn)在還為時尚早。而銀行所表現(xiàn)出來的熱情主要是因為銀行在貨幣業(yè)務(wù)中已經(jīng)沒有什么利潤優(yōu)勢可言，他們正在向產(chǎn)權(quán)、資本市場等方面發(fā)展以拓展自己的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提高自身競爭力。”
依然存在交易風(fēng)險
由于柜臺交易的買賣價格由商業(yè)銀行在規(guī)定的價差幅度內(nèi)根據(jù)市場情況自行確定，并可以根據(jù)市場情況自行調(diào)整，投資人在柜臺買賣國債時會因價格變動而承擔一定的市場風(fēng)險。因此，中國人民銀行和財政部有關(guān)部門要求商業(yè)銀行在營業(yè)網(wǎng)點向投資人進行風(fēng)險提示。
同時，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，為了讓投資人及時了解國債價格的變動情況，商業(yè)銀行在營業(yè)網(wǎng)點掛出買賣價格或?qū)r格進行調(diào)整后，必須通過中國債券信息網(wǎng)等媒體及時向社會公布。
由于收益與風(fēng)險也是相伴而行的，因此專家們建議，投資者從以下幾個方面考慮回避風(fēng)險。過去投資者購買憑證式國債幾乎不必承擔任何風(fēng)險，基本上由銀行承擔流動和變現(xiàn)風(fēng)險；而銀行柜臺交易國債的風(fēng)險則由投資者個人承擔。由于銀行負責國債的報價，因此，首先投資者在選擇交易銀行上就要花些心思，要考慮四家銀行各自的特點，就其報價、服務(wù)進行全面地比較。其次，投資者需要有一定的理論知識，根據(jù)物價、經(jīng)濟增長指數(shù)等相關(guān)數(shù)據(jù)，分析當前的經(jīng)濟形勢，判斷國債的價格走勢，選擇適當?shù)慕灰讜r機。
當然，如果投資者在5年、10年的國債期限里不通過銀行進行交易，則利息收入仍是相對固定，風(fēng)險并不大。
國債發(fā)行透露利率市場化(觀點)
日前新發(fā)行的2002年記賬式(二期)國債利率首次低于銀行存款收益。中國社科院金融研究中心主任李揚博士認為，這將成為國債發(fā)行市場的一個歷史轉(zhuǎn)折點，更是利率市場化的一個信號。
《上海證券報》報道說，李揚稱，此次國債發(fā)行利率低于同期銀行存款收益，充分體現(xiàn)出金邊債券的市場特征。在海外市場，國債是一個國家財政信用的體現(xiàn)，其信用度遠遠高于銀行。
但是，在計劃經(jīng)濟時代，這一位置被倒置。長期以來，國債發(fā)行利率一直高于同期銀行儲蓄存款利率。但在今天，這一觀念終于率先在機構(gòu)投資者中被打破，表明我們已經(jīng)可以用國際通行的規(guī)則來看待市場，國債發(fā)行已走入真正意義上的市場化軌道。
李揚認為，這一現(xiàn)象還對利率市場化有著非同一般的意義。他說，在利率結(jié)構(gòu)中，最重要的是一個基準利率。基準利率指的是在目前體制下，無風(fēng)險或風(fēng)險最低的投資收益，它是整個利率體系的中心環(huán)節(jié)，也是利率市場化的一個重要平臺。
李揚同時表示，目前中國基準利率卻被默認為銀行一年期存款利率。因此，國債發(fā)行的市場化趨勢無疑將有助于中國基準利率的形成，為利率市場化奠定基礎(chǔ)。基準利率的形成對資本市場有著重要意義。首先，有了基準利率可以使我們公正地判斷出股市是否真正具有投資價值。其次，基準利率還是計算一切金融產(chǎn)品價值的標準，是金融產(chǎn)品創(chuàng)新的重要基礎(chǔ)。
(秦宏)
百姓投資最重靈活穩(wěn)定(權(quán)威調(diào)查)
據(jù)中國人民銀行4月最新公布的儲蓄問卷調(diào)查結(jié)果顯示，受第8次降息的影響，人們的證券投資熱情有所回升。
由一系列的統(tǒng)計數(shù)字可以看出，人們在目前投資渠道有限，而銀行利率又一降再降的刺激下更愿意將手頭的資金投入到既靈活又有穩(wěn)定回報的投資品種上。
一季度，儲戶投資股票、國債和購買保險比例比上季分別提高0.2、1.9、1.2個百分點。銀行利率偏低，觸動了馬年的股市、債市。該季有7.4%的儲戶將主要資金投于股票，比上季提高了0.2個百分點；有19.6%的儲戶將主要收入用于購買國債，比上季提高1.9個百分點；有20%左右的居民主要金融資產(chǎn)是擁有股票和國債。
據(jù)各地調(diào)查行反映，今年第一期國債發(fā)行，居民購買熱情高漲，有的地方甚至出現(xiàn)脫銷現(xiàn)象。
債市成銀行生錢寶地(相關(guān)鏈接)
據(jù)專家介紹，債券市場一直是商業(yè)銀行快意生錢的一塊寶地。作為中間人的商業(yè)銀行，一手托兩家，賣買皆相宜。商業(yè)銀行是每年國債承銷的主力軍，去年我國記賬式國債和憑證式國債發(fā)行量4883.53億元，按商業(yè)銀行承銷80%計，記賬式和憑證式國債平均承銷手續(xù)費各約為0.22%與0.57%，全年商業(yè)銀行光承銷國債一項就可穩(wěn)穩(wěn)地進賬約14億元。此外，某些銀行機構(gòu)在承銷國債的同時，利用儲戶的存款，以吃利差為主買賣國債獲取投資收入，已是業(yè)內(nèi)公開的秘密。
有分析認為，銀行債券柜臺交易也將為商業(yè)銀行帶來滾滾的現(xiàn)金流。一是債券交易傭金收入，以去年交易所市場成交量、按交易所不超過成交金額千分之二的傭金標準計算，全年傭金收入近9個億。二是債券買賣價差，商業(yè)銀行作為債券買賣雙方的中間人，如果買賣價差以千分之一計算，達到上述假設(shè)的成交量，全年買賣價差收入可能有4個多億。三是可能獲得債券發(fā)行的分銷費。
《京華時報》(2002年4月12日B28版)
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