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業(yè)內(nèi)人士坦言：
-全國(guó)500強(qiáng)將部分向跨國(guó)公司“開放”
-國(guó)有資本退出將充實(shí)社保基金
-外資持股比例有望出現(xiàn)重大突破
今年北京的春天仿佛來(lái)得特別早，4月初的氣溫已逼近30度。與此相呼應(yīng)的是資本市場(chǎng)的政策信息出臺(tái)頻率也陡然升溫，也許是各種信息太多的緣故，日前一次看起來(lái)十分平靜的講話并沒(méi)有吸引更多人的關(guān)注。3月24日，國(guó)家經(jīng)貿(mào)委副主任蔣黔貴透露，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)破產(chǎn)工作將進(jìn)一步推進(jìn)，跨國(guó)公司并購(gòu)中國(guó)國(guó)企的政策草案已經(jīng)擬定，正式文件即將形成。
得知此信息后，記者隨即撥通了幾位國(guó)企上市公司老總的電話，在接受采訪的5人中有4位認(rèn)為目前尚未看到經(jīng)貿(mào)委下發(fā)的具體細(xì)則，但有實(shí)力的跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)企對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)而言絕對(duì)利大于弊。另一位企業(yè)高層則認(rèn)為該政策草案從通過(guò)到執(zhí)行會(huì)有相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，因而領(lǐng)導(dǎo)層還未顧及探討此事。也許是“只緣身在此山中”的常規(guī)思維作怪，在國(guó)企老總們還未對(duì)這條信息“深入領(lǐng)會(huì)”時(shí)，已有業(yè)內(nèi)人士向記者透露，本次國(guó)家經(jīng)貿(mào)委所推出的跨國(guó)并購(gòu)草案是完全符合中國(guó)加入世貿(mào)組織承諾的，而其放開的步伐也可能會(huì)相當(dāng)驚人，實(shí)際意味著跨國(guó)公司的購(gòu)并目標(biāo)可以不局限在原有的中小企業(yè)，部分國(guó)內(nèi)500強(qiáng)公司將首度向跨國(guó)公司開放，而外資持股比例也極有可能在本次細(xì)則調(diào)整中出現(xiàn)重大突破。
面對(duì)中國(guó)政府伸出的橄欖枝，跨國(guó)公司都在打自己的算盤
“在日本國(guó)內(nèi)不要說(shuō)大型跨國(guó)企業(yè)，即便是一些資產(chǎn)規(guī)模在2000萬(wàn)元～3000萬(wàn)元的中小企業(yè)及擁有幾百萬(wàn)元的個(gè)人投資者均對(duì)收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)抱有很高的預(yù)期。”一位久居日本的外資行朋友感嘆，“因?yàn)榻?jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，以及國(guó)內(nèi)通貨緊縮狀況不斷升級(jí)，已經(jīng)讓日本本土投資者對(duì)國(guó)內(nèi)投資喪失了信心，很多人已經(jīng)將投資目標(biāo)鎖定在國(guó)外，而中國(guó)內(nèi)地?zé)o疑是多數(shù)日本商人的重要目標(biāo)，近一年來(lái)，不斷有日本商人向公司和我本人詢問(wèn)目前中國(guó)的投資狀況以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)。不過(guò)，令人費(fèi)解的是，即使當(dāng)他們了解到中國(guó)的快速發(fā)展后，也因種種原因暫時(shí)沒(méi)有展開中國(guó)企業(yè)收購(gòu)計(jì)劃。”
美國(guó)林肯國(guó)民(中國(guó))股份有限公司上海代表處首席代表柯瑞文更是直言不諱，盡管明知道在中國(guó)投資回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐洲和其他地方，但外資進(jìn)入中國(guó)從事兼并和收購(gòu)仍十分遲疑，因?yàn)椤白兓约安淮_定因素太多了”。
實(shí)際情況恰恰證明了這一點(diǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，外資以購(gòu)并方式向國(guó)內(nèi)投資只占外商在華總投資額的6％，而在國(guó)外購(gòu)并的發(fā)生比率幾乎是這個(gè)數(shù)據(jù)的10倍，那么，跨國(guó)公司購(gòu)并中國(guó)企業(yè)到底卡在哪里？
世界產(chǎn)權(quán)貿(mào)易學(xué)會(huì)理事，長(zhǎng)期從事涉外資產(chǎn)購(gòu)并研究的海元律師事務(wù)所彭琰律師一語(yǔ)道破天機(jī)。我國(guó)現(xiàn)有的三部外商投資法律主要是關(guān)于外商在國(guó)內(nèi)新設(shè)企業(yè)的，對(duì)于外商以購(gòu)并方式進(jìn)行直接投資則沒(méi)有涉及。國(guó)家經(jīng)貿(mào)委1999年8月制定頒布的《外商收購(gòu)國(guó)有企業(yè)的暫行規(guī)定》明確了外商可以參與購(gòu)并我國(guó)的國(guó)有企業(yè)，但在兼并、收購(gòu)的操作規(guī)程方面還沒(méi)有具體的、可操作性強(qiáng)的措施。另外，我們還缺乏反壟斷法、社會(huì)保障法等跨國(guó)購(gòu)并的配套法律體系。在具體的購(gòu)并操作過(guò)程中，由于操作規(guī)程不明確，往往出現(xiàn)政出多頭的局面，導(dǎo)致購(gòu)并的手續(xù)復(fù)雜難辦，增大了購(gòu)并的交易成本。
她還指出，三部委(對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行)曾在去年10月向跨國(guó)公司推出購(gòu)買金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)或稱不良貸款的規(guī)定，這實(shí)際上是對(duì)跨國(guó)公司收購(gòu)國(guó)有企業(yè)的一次預(yù)演，而本次目標(biāo)直指國(guó)有大中型企業(yè)，雖然從理論上屬于兩個(gè)范疇，但兩個(gè)細(xì)則的推出實(shí)質(zhì)上是相輔相成的，它們都是為了解決困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩大難題。
德勤公司副總經(jīng)理武亞林認(rèn)為，制約外資進(jìn)入的因素很多，最根本的是賺的錢能否拿走以及是否有健全的融資渠道以保證外資進(jìn)來(lái)后能夠維持下去。完善有關(guān)外資購(gòu)并的法律體系，制定明確具體的操作規(guī)程，依靠法律、制度手段來(lái)規(guī)范外資購(gòu)并，減少政府的直接干預(yù)行為是當(dāng)前亟待解決的問(wèn)題。
不過(guò)，彭律師最后告訴記者，由于中國(guó)加入世貿(mào)組織承諾的“壓力”，目前涉及外資并購(gòu)的相關(guān)立法正在加緊進(jìn)行，立法部門的工作量亦非常大，相信這將不會(huì)成為阻礙外資進(jìn)入的瓶頸。
購(gòu)并過(guò)程前后仍有很多尚未解決的問(wèn)題
是否說(shuō)外資并購(gòu)立法完善后，跨國(guó)公司購(gòu)并中國(guó)國(guó)企便會(huì)一路坦途？外資行分析員對(duì)此持有不同觀點(diǎn)。
中國(guó)企業(yè)如果被跨國(guó)公司相中，在評(píng)估當(dāng)前企業(yè)凈資產(chǎn)時(shí)還會(huì)有很大爭(zhēng)議，因?yàn)闀r(shí)下國(guó)內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估大多采用固有的國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估制度，而跨國(guó)公司一般會(huì)選擇國(guó)際上五大會(huì)計(jì)師事務(wù)所按國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)對(duì)該部分資產(chǎn)進(jìn)行重新評(píng)估。實(shí)踐證明，此間會(huì)有相當(dāng)大的差距(一般情況下會(huì)比國(guó)內(nèi)評(píng)估價(jià)格低)，因而如果最終按跨國(guó)公司所做評(píng)價(jià)或近似價(jià)格成交，這肯定又涉及到國(guó)有資產(chǎn)流失的問(wèn)題。但哪家跨國(guó)公司會(huì)愿意有悖國(guó)際慣例以高出評(píng)估價(jià)格很多的位置接手呢？
這顯然是一個(gè)必須政策明確后才能解決的技術(shù)問(wèn)題。
心存疑慮的絕不僅僅是跨國(guó)公司一方面，作為可能會(huì)成為并購(gòu)對(duì)象的國(guó)企老總們心里也很不平靜。
某飲料企業(yè)董事長(zhǎng)坦言，食品、飲料業(yè)作為加入世貿(mào)組織后較早開放的行業(yè)，心中不免有些惴惴不安，面對(duì)跨國(guó)公司的步步緊逼，心中早已盤算過(guò)引進(jìn)外資，甚至被外資控股。但想到幾年前同屬北京諸強(qiáng)的那家汽水公司，現(xiàn)已基本銷聲匿跡的悲劇，希望外資并購(gòu)的念頭立即被拋到腦后。
的確，在國(guó)內(nèi)苦苦掙扎的中國(guó)名牌們?cè)跊_破低價(jià)競(jìng)銷，打擊假冒等重重阻礙后才初顯王者風(fēng)范，如今又要面對(duì)強(qiáng)大的外國(guó)資本的挑戰(zhàn)。而實(shí)際情況就是這樣，一旦某跨國(guó)公司購(gòu)并了所謂的國(guó)內(nèi)名牌，往往便尋覓到了跳板，而此時(shí)的國(guó)內(nèi)企業(yè)便無(wú)疑成了它們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，限制其發(fā)展，甚至讓其逐步退出市場(chǎng)便是順理成章的事。
彭琰律師認(rèn)為，其實(shí)這本屬于正常的游戲規(guī)則，但由于國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)此知之甚少才導(dǎo)致其簽屬協(xié)議時(shí)未將其作為保護(hù)條款單獨(dú)列支。在這方面，雖然我國(guó)也有《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》，但條款框架過(guò)于粗糙，即使跨國(guó)公司存在某些過(guò)當(dāng)行為，我們也很難用法律的武器保護(hù)自己。我想這應(yīng)該成為即將啟動(dòng)的新一輪購(gòu)并浪潮的焦點(diǎn)問(wèn)題。
其實(shí)，這種擔(dān)憂在任何國(guó)家?guī)缀醵即嬖凇Ｔ诒容^小的發(fā)展中國(guó)家比較普遍。對(duì)于大國(guó)來(lái)說(shuō)，盡管影響相對(duì)較小，但對(duì)失業(yè)和壟斷的恐懼也使政府不得不對(duì)跨國(guó)并購(gòu)謹(jǐn)慎有加。如加拿大的《加拿大投資法》明確規(guī)定，外國(guó)投資者收購(gòu)加拿大公司都要通知加政府，政府只對(duì)重大收購(gòu)進(jìn)行審查，審查的結(jié)果取決于加拿大獲得的凈收益如何，包括對(duì)就業(yè)、資源、出口的影響；包括該項(xiàng)投資對(duì)加拿大生產(chǎn)率、產(chǎn)業(yè)效率、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的影響等。而作為發(fā)展中國(guó)家的馬來(lái)西亞對(duì)并購(gòu)的管理則更加嚴(yán)格。其明確指出，并購(gòu)活動(dòng)應(yīng)當(dāng)直接或間接地導(dǎo)致馬來(lái)西亞人更加平等的擁有所有權(quán)和控制權(quán)。其要求并購(gòu)應(yīng)該在以下方面帶來(lái)凈收益：馬來(lái)西亞人特別是馬來(lái)人的參與程度、所有權(quán)和管理、收入分配、就業(yè)、出口、產(chǎn)品與服務(wù)的質(zhì)量和品種等。
本次跨國(guó)并購(gòu)將實(shí)現(xiàn)真正意義上的突破
盡管理論界對(duì)跨國(guó)購(gòu)并和傳統(tǒng)的創(chuàng)建三資企業(yè)對(duì)東道國(guó)來(lái)說(shuō)孰優(yōu)孰劣仍有頗多爭(zhēng)議，但世界上正在進(jìn)行的許多跨國(guó)購(gòu)并都表現(xiàn)出外國(guó)收購(gòu)者的后續(xù)投資、新技術(shù)的轉(zhuǎn)讓不斷跟進(jìn)以及被收購(gòu)公司改組后高效率的工作面貌等特點(diǎn)。
也許是在加入世貿(mào)組織前已妥善安排，也許是與國(guó)際潮流相迎合，日前，國(guó)家經(jīng)貿(mào)委副主任蔣黔貴發(fā)表講話認(rèn)為，和國(guó)際同行企業(yè)相比，我們的集中度還不夠大。正因?yàn)槿绱耍e極推進(jìn)市場(chǎng)化的企業(yè)并購(gòu)、重組將是政府下一步的主要任務(wù)。
業(yè)內(nèi)人士透露，本次經(jīng)貿(mào)委擬定的政策草案與此前三部委聯(lián)合下發(fā)文件的對(duì)象有本質(zhì)上的不同，本次針對(duì)目標(biāo)極有可能是響當(dāng)當(dāng)?shù)膰?guó)內(nèi)500強(qiáng)企業(yè)，而國(guó)際巨頭們看中的也恰恰是他們?cè)趪?guó)內(nèi)舉足輕重的地位。對(duì)于某些非限制性行業(yè)的外資持股比例將進(jìn)一步放寬，他暗指這與中國(guó)加入世貿(mào)組織承諾中提及的分步放開原則密切相關(guān)。
在談到未來(lái)跨國(guó)并購(gòu)，國(guó)有資本退出后的使用問(wèn)題時(shí)。知情人透露所得資金將用于充實(shí)社保基金，當(dāng)問(wèn)及充足社保基金是否與前期國(guó)有股減持進(jìn)行不暢有關(guān)時(shí)，他表示，這是完善社保基金的兩種途徑，通過(guò)外資進(jìn)入，國(guó)有資本退出是中國(guó)加入世貿(mào)組織前早已規(guī)劃好的，因而該計(jì)劃的實(shí)施與國(guó)有股減持是否順利沒(méi)有直接關(guān)系。
《金周刊》記者谷立志
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