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-今天起，600億元憑證式國債即將發行，此前業內人士預測的銀行柜臺交易系統緣何沒有同時啟動？
-國債柜臺交易的推出對普通投資者個人意味著什么？會給國債市場帶來哪些影響？
-據財政部權威人士證實，銀行柜臺買賣國債試點即將開始。有人預測，這將意味著發 行憑證式國債的終結。二者間究竟有無必然聯系？
今天起，總額為600億元的2002年憑證式一期國債將與廣大投資者見面。由于人民幣存款利率降低的因素，今年國債利率有所下降，相比去年三年期、五年期憑證式國債的利率分別下降了0.47和0.40個百分點。
據悉，2002年憑證式一期國債分三年期和五年期兩種。其中三年期發行總額為420億元，年利率為2.42%；五年期發行總額180億元，年利率為2.74%。
此前業內人士曾經預測，原計劃2001年年底實行的商業銀行國債柜臺交易業務會隨本期國債的發行一并推出。然而，4天前財政部國庫支付局有關人士證實，該業務最早會在“兩會”之后推出試點。這就意味著，想到銀行柜臺炒國債的投資者還得再等些日子。
據中國人民銀行去年5月份對全國城鎮儲戶進行的抽樣調查，認為在當前物價和利率水平下“購買國債”最合算的人數提高了3.8個百分點，而視“購買股票或基金”最合算的人數則從上一年三季度的14.3%下降至11.8%。去年債市的火爆令不少投資者躍躍欲試。然而，國債現在主要是通過三個渠道來發行。一是商業銀行柜臺銷售的不能流通轉讓的憑證式國債。二是通過證券交易所，包括上海和深圳的證券交易所發行記賬式國債，老百姓可以開具證券或者基金賬戶通過證券經營機構的營業網點來購買。三是通過銀行間債券市場來發行。這部分國債主要是面向銀行、保險公司等機構發行。目前，銀行間債券市場的會員僅有693家金融機構，非會員機構投資人想要在銀行間債券市場進行債券投資是不可能的。在這三種情況下，銀行發行記賬式國債不是股民的居民個人是沒辦法買到的。
這種狀況不久將發生根本性轉變。財政部國庫支付局國債發行與兌付處孟國珍日前透露，為了改進國債發行方式，促進老百姓購買可流通國債，有關方面2001年已請示國務院同意，準備記賬式國債在商業銀行柜臺網點進行交易和銷售的試點。經過整個系統的緊張聯合調試和測試，已經準備就緒，今年有望在“兩會”結束以后適當的時候進行商業銀行柜臺國債交易的銷售試點。
中國銀河證券公司研究中心主任袁東認為，國債柜臺交易的開辦，將在銀行間債券市場和銀行柜臺之間建起一座橋梁。這不僅會大大擴大國債的市場容量，還會提高國債的流動性，為國債收益率充當金融市場基準利率奠定堅實基礎。同時，也是為中小投資者提供了一個非常便捷、重要的投資渠道。從前人們在銀行購買的憑證式國債不具有流動性，只能單向地提前支取，也因此降低了資產的流動性，而實行柜臺交易，使投資人所持有的記賬式國債能夠通過銀行柜臺進行現券買賣和回購，大大提高了資產的流動性，而且投資人還可以從中賺取利息差或及時變現。
據悉，國債柜臺交易將由工、農、中、建四大商業銀行率先試點進行。雖然這四大商業銀行在其各分支機構的所有交易柜臺實行統一報價，但不同的銀行對同一期國債的報價有可能不同。各銀行可根據自身的頭寸和市場供求，有不同的報價。
袁東指出，債券作為兼顧安全性和收益的金融資產，是改善個人金融資產結構的重要工具，但對個人投資者來說，債券收益率計算以及各種期限品種的組合十分復雜，且由于資金量限制，其獲利相對股票差距很大。在發達國家個人投資債券的主要方式是購買債券基金，居民個人直接持有債券的比例在5%以下。
不能流通轉讓的憑證式國債今后是否會因國債柜臺交易的推出而停止發行？袁東認為不一定。原因是：居民個人投資者的購買習慣不會很快改變，憑證式國債滿足了一些拿國債當儲蓄的投資者的需要。國外也有類似憑證式國債的投資工具，叫儲蓄國債。國外的儲蓄國債利率都是像今起發行的600億元國債，低于相同期限的銀行存款利率，主要是面向工薪階層發行。它對投資者的吸引力主要是體現在它的稅收優惠上。隨著國債柜臺交易的推出，憑證式國債的發行量將會減少。
-文/本報記者玉晨
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