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魏雅華
人民幣的處境似乎從來沒有這么困難過，人民幣所遭遇的尷尬幾乎是前所未有的，我們真的很難說清這是一種喜悅還是憂慮，而喜憂參半似乎也不對。
一方面，人民幣的升值壓力似乎是建國五十多年來從來沒有如此大過，其大的程度， 已超過了人民幣的忍受能力。
你只要看看這個事實你就會明白，銀行里掛的官方牌價，美元與人民幣的兌換牌價是1∶8.2771元，(每天只在小數點后第4位上變化)，這個牌價是中國銀行的“最惠國待遇”，并非誰都能得到這個價。也就是說，并非誰都能用這個價在銀行將人民幣兌換成美元，是有條件、有限額的。人民幣實行的是“在經常項目下的有條件可自由兌換制”。
2001年，處在經濟衰退陰影中的美國經濟10次下調利率，調得美元利率比人民幣利率(一年期)低了1個百分點，人民幣利率(一年期)2.25%，美元1.15%。且不說別的理由，就這一個理由，就足以讓人民幣升值了。
于是，在自由兌換的黑市上，人民幣己經升值了。
如此看來，處境已如此尷尬的人民幣，升值壓力實在太大。可是外貿的嚴酷形勢使人民幣“別無選擇”地堅決不能升值。人民幣升值會使中國的外貿從9月份開始大幅下滑的局面雪上加霜。
日前在京召開的金融業如何面對WTO的座談會上，中國人民銀行行長戴相龍說，加入WTO，銀行業所受到的沖擊可說是首當其沖，銀行業改革的步伐必須加快，留給銀行業的時間已經不多。在談到人民幣的匯率時戴相龍承認，人民幣的升值壓力非常之大，可人民幣又的確不能升值。人民幣既不能升值，又不能貶值。人民幣要保持穩定。他又說，人民幣要隨國際匯率的變化而變化。
這話沒錯兒，可做起來卻是很難很難。并且人民幣能扛住來自升值、貶值的兩面夾攻嗎?
9.11事件后，美元所蒙受的沖擊非常之大，美元從強勢品種轉為弱勢品種，而歐元、日元地位上升，從弱勢品種轉為強勢品種，人民幣到底跟誰走？
人民幣實際上已經升值
提到人民幣升值的理由，似乎能舉出一萬條。
人民幣實現資本項下的兌換完全放開，意味著人民幣走向國際貨幣市場，實現自由兌換。按照國際貨幣市場運行規律，人民幣匯率將有較大的攀升，其主要原因有以下四點：
1.我國的貿易伙伴國為減少其貿易逆差將會促使人民幣升值。
長期以來，我國對外貿易一直保持著較大的順差，對這一點，而美國等一些西方發達國家多年來一直耿耿于懷。對華貿易逆差逐步擴大，再加上較大的財政赤字，貿易的不平衡將迫使貿易逆差國想方設法，不惜施加壓力，迫使人民幣就范，擴大其對中國的出口，抑制進口，減少貿易逆差。因此，人民幣存在著一定的升值風險。
2.世界各國外匯儲備的結構調整將會給人民幣帶來較大的升值風險。
人民幣走向國際市場后，由于中國連年保持較強的經濟增長，提高了人民幣的地位，世界各國將會調整其外匯儲備結構，增加人民幣儲備，促使人民幣幣值上升。
3.對華投資的增加將會促使人民幣升值。
加入WTO后，中國將開放許多領域，例如工業、服務業、金融業和資本市場等。國外對華投資的增加勢必引起人民幣需求的增加，這也是導致人民幣升值的原因之一。
4.更加開放的中國市場將吸引國際游資的大量涌入，也會導致人民幣升值。
今年以來，美國經濟衰退擴大，失業率大幅攀升。到2001年年底，美國的失業率已高達7%，為90年代以來的峰值。
“9.11”事件以后，美國經濟更是雪上加霜，美元作為"避風港"的地位出現較大動搖，而中國政治穩定，經濟繼續保持著超過7%的高增長，大大提高了人民幣的地位。這對國際游資的吸引力很大，有可能導致人民幣匯率攀升。
中國人民銀行決定自2001年11月12日起，下調境內中資商業銀行美元、英鎊、歐元、港幣、加拿大元和瑞士法郎的小額存款利率。據悉，一年期美元、英鎊、歐元、港幣、加拿大元和瑞士法郎利率分別下降為1.25%、2.8125%、2.0625、1.4375%、1.625%、0.9375%。此次央行下調境內中資商業銀行小額外幣存款利率后，一年期美元存款利率已低于同期人民幣存款利率一個百分點。從投資理財角度來看，存美元已不如存人民幣劃算。
這還只是事情的一個方面。從人民幣國內的走勢來看，我國的物價指數己多年下滑，連多年實施的積極的財政政策都不能使其抬頭。人民幣實際在大幅升值。
人民幣貶值的理由
提到人民幣貶值的理由，似乎也能舉出一萬條。
1.我國要保持強勁的對外貿易出口，需要人民幣匯率適當貶值做后盾。加入WTO以后，我國將大幅度削減貿易進口關稅，大量廉價的進口商品會涌入中國。我國一些薄弱的領域會受到較大沖擊，只有人民幣貶值，才能抑制進口，保持對外貿易的平衡。
2.人民幣升值會影響對華投資的增加。我國的現代化建設需要利用大量外資，人民幣升值，會使外商的投資成本增加，抑制外資的流入。
3.人民幣幣值的穩定，有利于香港地區經濟的穩定。目前外匯市場上港幣對美元屬于聯系匯率制。港幣是中國的地區貨幣，因此，人民幣幣值穩定對港幣及香港經濟的穩定起著重要的作用。
4.控制我國的對外債務風險，需要穩定人民幣幣值。我國是一個債務國，保持人民幣幣值穩定有利于控制債務風險。
5.人民幣過于升值會導致國內資金外流，不利于我國經濟的發展。
特別值得一提的是，中國經濟對外貿的依存度已經相當大。去年中國GDP達到了1萬億美元，而進出口總額就達到4500億美元(其中出口2450億美元)。
從出口增長方面看，美國、日本和歐盟是我國最大的三個貿易伙伴。由于受世界經濟衰退的影響，特別是“9.11”事件后，我國外貿出口出現了大幅下降的局面。
據國家海關總署最新資料統計顯示，今年1～10月份同比增長6.1%，這遠遠低于去年同期33.1%的水平。尤其10月中旬結束的廣交會，出口成交比上一屆下降了15.4%，其中美國和中東地區出口額降幅最大，美國的成交比上屆下降了22%，海灣8個國家成交額下降了55%。
廣交會是我國外貿出口形勢的“晴雨表”。從今年秋季廣交會的成交額反映出我國今年底和明年初外貿出口會遇到一定的困難。因而影響我國GDP增長的貢獻率。
綜觀目前我國外貿依存度大概在30%～47%之間，說明我國是一個貿易依存度較高的國家。如果人民幣利率相對高過外幣利率，必然會構成人民幣升值的壓力，那么商品出口成本升高，顯然不利于目前日益嚴峻的貿易出口形勢。從這個角度分析，人民幣不但應當貶值，還應當下調利率。
我國GDP在今年前三個季度的增長速度分別是8.1%、7.8%和7%，呈增速減緩的趨勢。
據有關部門預測，今年第四季度GDP增長可能達不到7%。另外，據國家統計局最新統計資料顯示，10月份適逢國慶、中秋節同日，市場購銷兩旺，全國居民消費價格同比上漲0.2%。今年1～10月份，居民消費價格指數同比上漲0.9%，還有作為反映物價的先行指數的生產資料價格和批發價格指數，已經于今年的5、6月份先后變成負值，另據國家經貿委預測：下半年全國603種主要商品中，有500種商品仍然處于供過于求的狀況，基本上沒有供不應求的商品，說明自去年底以來維持幾個月的正增長之后，又一次變為負數，通貨緊縮再現端倪。
要扭轉這種形勢，最有效的辦法是人民幣貶值。
人民幣不貶值 中國此路無悔
在貶值與不貶值的拔河中，人民幣左右不是。在貶值與不貶值的兩難選擇中，看來中國只能主動地選擇不貶值。
不貶值，使中國的人民幣具有一種全球風險最小，收益最大的貿幣魅力。到目前為止，中國的人民幣利率水平仍維持在較高水平。這個利率水平屬全球較高水平。而且中國經濟保持高速增長勢態，這無疑預示人民幣資產將成為世界最有魅力的貨幣資產之一。
不貶值，中國的外債將會避免由于貶值所帶來的損失。
不貶值，有利于保護外商在華投資的利益。
不貶值，盡管中國的國民生產總值僅占世界GDP的2%，但中國的進出口總額卻占世界的第7位，外資流入規模僅次于美國，位居世界第二。對于這樣來之不易的大好形勢，我們應當倍加珍惜。外資的注入對于急需設備和技術更新換代的中國，太重要太珍貴了。
不貶值還會帶來許多意想不到的好處，比如，東南亞各國在貨幣大幅貶值后，也帶來了其產品出口生產人力成本的大幅上揚。而中國的通貨膨脹2001年為-1.2%左右，這樣中國與東南亞各國在通貨膨脹率的差距至少在6個百分點，這就使中國的出口產品價格有進一步降低的空間，這就有可能彌補人民幣不貶值所帶來的損失。
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