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我國穩健的貨幣政策執行5年以來，已取得令世界矚目的成績。繼續執行這項政策，是我國經濟形勢及運行狀況的客觀要求：我國貨幣供應存量和增量已經很多；企業特別是國有企業負債率過高，貸款有效需求不足；造成我國物價連續下降的主要原因是經濟結構問題，而不是貨幣供應不足；實行何種貨幣政策也受到國家財政力量的制約
在實施穩健的貨幣政策中，要注意處理好幾方面的關系：處理好間接融資與直接融資 的關系。要密切關注經濟運行金融走勢，運用多種貨幣政策工具調節貨幣信貸供應，促進資本市場有序健康發展。在允許一部分信貸按規定的條件和方式進入股市的同時，要加強信貸管理，防止和糾正信貸資金違規進入股市；處理好金融創新和金融風險防范的關系；處理好人民幣利率與外幣利率之間的關系
2002年1月15日，中國人民銀行行長戴相龍在國務院新聞辦公室召開的記者招待會上宣布，今后我國將繼續執行穩健的貨幣政策，進一步加大金融對經濟發展的支持力度。
我國穩健的貨幣政策執行5年以來，已取得令世界矚目的成績。繼續執行這項政策，是我國經濟形勢及運行狀況的客觀要求。
第一，我國貨幣供應存量和增量已經很多。1978年至2000年，國內生產總值(GDP)年均增長9.5%，零售物價年均增長5.92%，廣義貨幣(M2)年均增長23.5%，廣義貨幣年均增長率比經濟增長率與物價增長率之和高出8個百分點。由于貨幣供應量多年高速增長，我國廣義貨幣量(M2)對國內生產總值現價(GDP)的比值呈連續上升趨勢。M2與GDP之比，1998年為1.31，1999年為1.46，2000年為1.52，2001年為1.65，其比例大大高于印度、日本等國家。在信用過分集中于銀行和貨幣供應量增長明顯偏快的情況下，如果過分擴張貨幣供給，就會加重潛在的金融風險，不利于宏觀金融穩健運行，也不利于經濟結構的調整。
第二，企業特別是國有企業負債率過高，貸款有效需求不足。企業負債率過高和資本結構單一是我國經濟發展中的一個突出問題。20世紀80年代初，我國國有企業資產負債率25%左右，企業承受貸款能力較強，加上銀行統一管理流動資金，導致貸款十多年大幅度增長。到90年代中后期，國有工業企業賬面資產負債率為65%左右，如剔除賬面無效資產，實際負債率在75%以上，少數行業出現資不抵債。2000年，通過債轉股等措施，使一部分國有大型企業資產負債率由70%以上降到50%以下，但國有企業總體負債率較高，使企業承受貸款的能力和抗御市場風險的能力大大減弱。這種情況下，如果采取過分擴張的貨幣政策，盲目增加貸款，勢必造成新的呆壞賬，加大化解金融風險的壓力。
第三，造成我國物價連續下降的主要原因是經濟結構問題，而不是貨幣供應不足。由于受低水平重復建設等多種因素的影響，目前國內大部分商品供過于求，全社會生產能力有35%以上過剩，出現物價較長時間的下降。解決這個問題，需要適當增加貨幣供應，但是，更為重要的是調整經濟結構。這就要求大力調整信貸投向，優化信貸結構，而不能單純依靠擴張貨幣供應。
第四，實行何種貨幣政策也受到國家財政力量的制約。中央銀行的基礎貨幣，要通過商業銀行的貸款投放于社會。而企業申請貸款卻受到自有資金和財政撥款的制約。雖然，國家增加發行一定數量的國債用于生產建設，相應增加企業對貸款需求。但是，增加的國債畢竟有限，中央銀行也不可能過多擴張貨幣供應。
中國人民銀行有關負責人指出，認真執行穩健的貨幣政策，必須重視當前經濟金融運行中的新情況、新問題。在實施穩健的貨幣政策中，要注意處理好幾方面的關系：
處理好間接融資與直接融資的關系。當前，我國正在積極發展直接融資，相當一部分居民儲蓄轉為購買股票。2001年，全國金融機構本外幣貸款折合人民幣增加1.3萬億元，境內外證券市場籌資1000多億元；全國金融機構企業存款為5.2萬億元，比年初增加9458億元，同比增長14.7%。這說明銀根相對寬松。因此，要密切關注經濟運行金融走勢，運用多種貨幣政策工具調節貨幣信貸供應，促進資本市場有序健康發展。在允許一部分信貸按規定的條件和方式進入股市的同時，要加強信貸管理，防止和糾正信貸資金違規進入股市。
處理好金融創新和金融風險防范的關系。最近幾年來，我國銀行業針對經濟運行由賣方市場向買方市場的變化，積極開辦了個人消費信貸業務和各種中間業務，效果是好的。但是，要嚴格防止不問用途。人民銀行要制定和完善辦法，支持商業銀行穩步開展各種新的業務，同時，要堅持貸款條件，防止支持重復建設和盲目擴大消費信貸的傾向，防止新的風險。
處理好人民幣利率與外幣利率之間的關系。1996年以來，經國務院批準，人民銀行連續7次下調人民幣存貸款利率，目前利率是改革開放以來的最低水平；而美國聯邦儲備銀行自1999年以來，利率水平先升后降，2001年以前，多次上調了聯邦基金利率，下半年以后，又多次下調了利率。總的看，人民幣利率與外幣利率趨于協調。我國處于不同的發展階段和經濟周期，我們要立足于國內宏觀經濟確定人民幣利率水平，同時要使境內外幣利率水平分別和境外利率水平與人民幣利率水平保持適當水平。
.資料鏈接.何謂穩健的貨幣政策
國務院總理朱镕基在1999年《政府工作報告》中指出：“要實行穩健的貨幣政策，適當增加貨幣供應量，把握好金融的調控力度，保持人民幣幣值穩定。銀行既要堅持商業信貸原則，保證貸款質量，防范金融風險；又要努力改進金融服務，拓寬服務領域，運用信貸杠桿，促進擴大內需和增加出口，積極支持經濟增長。”這是對穩健的貨幣政策基本內容的高度概括。根據朱?基總理的講話精神，經過幾年實踐，中國人民銀行總結出穩健貨幣政策的三項核心內容：一是適當增加貨幣供應量，加大對經濟發展的支持力度；二是通過中央銀行的政策法規和“窗口指導”，引導商業銀行貸款投向，提高信貸資金使用效益；三是加強對銀行的監督管理，促進商業銀行制度更新，為有效傳導中央銀行貨幣政策創造條件。
(張未民)
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