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作者：李凌峰 耶魯大學經濟學PHD Candidate
錢永強 耶魯大學MBA東方教育在線(TOL24.com)總裁
全球經濟衰退與復蘇
2000年11月底，美國國家經濟研究局NationalBureauofEconomicResearch正式確認美國經濟也于當年3、4月份進入了衰退期，從而結束了美國歷史上最長的經濟繁榮和擴張期。盡管早在2000年初，全球經濟就已出現了減緩的跡象，經濟學家與金融界人士也紛紛認為衰退不可避免，但這次衰退來勢之迅猛仍讓許多人大跌眼鏡。從1999年12月至2001年底，道瓊斯、標準普爾及納斯達克三大指數分別下跌13%、22%和52%。宏觀經濟指數一路下滑。為了緩沖衰退帶來的沖擊以及穩定市場信心，美國聯邦儲備銀行以前所未有的姿態在一年中11次調低短期市場利率。聯邦基利金率從2000年底的6.5%降至2001年底的1.75%。同期日本經濟在短暫的恢復之后又一次進入衰退。在持續十年的衰退之后，全球對日本經濟的絕望和無奈可以用《金融時報》的一句話來概括：“惟一能看好日本經濟的辦法就是把經濟報表倒過來看。”歐洲貨幣同盟在經過兩年的過渡準備期后，于2002年1月1日起開始通用歐元，為風雨滿樓的全球經濟增加新的不確定性。
2002年全球經濟有沒有可能復蘇呢？如果僅從歷史數據的角度而言，回答將是肯定而樂觀的。美國戰后的九次經濟衰退的平均長度為11個月。以此類推，美國經濟將在今年第二、三季度轉入復蘇。然而與統計分析不同，經濟分析的重點不在于準確地預測數據與日期，而在于深入闡述經濟周期的前因后果，從而為預測和決策提供依據。
衰退的原因
目前美國的經濟衰退與歷史上的歷次衰退均有很大的不同。盡管美國在能源和勞動力市場上時而感到壓力但經濟總體上不存在供給瓶頸，因而中短期的經濟波動均由需求的波動所引起。需求的下降將會引起企業銷售利潤下降，進一步導致企業裁員、失業率上升、投資降低，從而使整個經濟進入衰退。總需求又分為兩大塊：企業投資需求與居民消費需求。歷史上經濟衰退大多是起源于居民消費需求的下滑。然而目前的衰退卻起源于企業投資需求急速收縮。在互聯網泡沫處于高潮的1999年，為追求高額利潤，大量投資盲目地涌入科技產業，許多個體投資者也懷著一夜暴富的夢想投身于股票市場。雖然互聯網的出現和與之伴隨的通訊產業的科技進步有目共睹，但這并不意味著這些技術上的突破可以給企業和投資者帶來暴利。“Dreamiseasybutrealityishard”。(注1)在華爾街和企業界意識到科技進步難以帶來預想的利潤時，對企業的投資開始收縮。很快，難以盈利的網絡公司紛紛走到破產的邊緣。投資需求的下降迅速影響到通訊產業的主要供應商，如朗訊、北方電訊。經濟衰退于是很快在各個產業間蔓延開來。親身經歷過網絡泡沫的人一定會對網絡和通訊公司過去幾年在銷售上的慷慨優惠，在廣告宣傳上的一擲千金印象深刻。然而大手筆的背后隱藏著大量的浪費性投資。相反，一向對經濟形勢非常敏感的居民消費在經濟減退后的很長一段時間仍保持了增長勢頭，只是在2001年夏季之后才減弱。強勁的居民消費需求延緩了經濟減退的到來。
復蘇的前景
目前的宏觀經濟數據包含著正負兩方面的信號。在整體的衰退中仍有閃亮的產業，如能源和軍事工業。雖然2001年末的零售業表現未盡如人意，但受到利率下降的影響，房地產和耐用消費品的需求一直強勁。許多汽車制造商打出了“0”利率的銷售計劃以吸引消費者。同時我們也應看到，受經濟衰退和9·１1的雙重壓力，美聯儲已將聯邦基金利率降到1.75%，用貨幣政策刺激經濟的迂回空間愈來愈小。同時，利率下調也可能導致貨幣供給大增，從而埋下通貨膨脹的種子。事實上，美聯儲的首要法定職能是抑制通貨膨脹，其次才是保證經濟穩定和增長，如果通貨膨脹在經濟完全復蘇之前就抬頭，那將迫使美聯儲轉而提高利率。利率轉高自然是企業界和金融界目前最不愿聽到的消息。
解鈴還需系鈴人，經濟復蘇的希望仍然取決于科技產業能否取得并保持一定的盈利。科技的進步已為全球經濟帶來了質的變化。新興產業取代傳統產業是大勢所趨，并已在經濟中開始占主導地位。因此期待整體經濟能在新興科技產業仍然困境重重的情形下復蘇將是不切實際的。同時，新經濟學理論已不再將衰退簡單地當成一件壞事。衰退往往是經濟體系淘汰低效率企業的一個新陳代謝的過程。歷史上每次新技術企業熱潮都會走過一個由一峰而起到一散而盡的過程。如上個世紀初崛起的逾百家汽車在短短十年內只剩下幾大巨頭。60年代與IBM競爭的數千家計算機制造商也迅速被人忘卻。無疑，網絡產業也正在經歷這樣一個優勝劣汰的陣痛過程，其結果必然是少數公司最終實現盈利并生存下來。然而，科技、通訊、網絡何時能在產業一級實現盈利將是美國經濟能否很快復蘇最大的不確定因素。
那么歐盟的經濟能否成為全球經濟復蘇的火車頭呢？對此我們抱樂觀態度。在歐元對美元匯率一再創新低的情況下，歐洲12國(注2)于2002年元旦已正式采用單一貨幣。兩年多的過渡期之后，各國已在一定程度上經受了過渡期的混亂，但實際上比許多經濟、金融人士想象的要好。單一貨幣所帶來的利益，如消除匯率波動、增強資源自由流動、提高債務信用指數等，將慢慢在未來幾年中體現出來。圖2顯示盡管歐盟的失業率通貨膨脹高于美國，但兩者之間的差距正在迅速縮小，同時其近期GDP增長率遠遠領先于美國。與美聯儲相比，歐洲中央銀行奉行了非常謹慎的貨幣政策，如果歐盟的經濟能夠保持目前的穩定增長，那么這將有利于拉動全球經濟在2002年中后期復蘇。
中國所受的影響和機遇
記得在90年代，《參考消息》曾轉載西方經濟分析，贊揚中國經濟在全球經濟衰退中仍欣欣向榮。然而今天，在中國成為世界經濟中不可或缺的一部分時，這種特殊待遇自然不復存在。無疑負面影響將是顯而易見的，出口產業將受到全球需求下降的影響，價格競爭會越來越激烈，對西方國家的大量貿易順差也會帶來更多的政治經濟摩擦。同時，許多西方企業由于面臨削減投資的壓力，也會減緩在中國直接投資的步伐。然而困境中也蘊藏著機遇，而這些機遇卻往往不那么明顯。
多種金融工具的引入有利于吸引國際資本進入中國
大量金融實證研究表明：由于資本自由流動發達國家之間的證券投資回報率有越來越高的相關性，并且金融工具之間的相關性往往在市場低迷時更高。這對于追求風險分散的投資基金而言無疑是雙重打擊。因此中國金融市場由于有與國際金融市場相比相關性較弱、政治風險相對較低、市場容量較大等優點，將很快成為全球資產組合投資所追求的對象。允許這些投資的進入將有效地降低中國企業的籌資成本，并且促進中國金融市場更加規范化。然而這也會要求中國金融市場更加完整起來，即引入期權、股指期貨、利率期貨等金融工具以利于投資者控制風險。否則，相應的金融工具將以離岸的形式出現。其結果將是使國內的投資者在競爭中處于不利地位。
利用經濟衰退后的重新洗牌的機會開拓新的市場
經濟衰退加速優勝劣汰是企業市場轉變最迅速的階段，這是因為市場需求的下滑和前景的不確定性，造成大量企業裁員、減產、降低投資。生產能力的恢復對大企業而言也需要較長的一段時間。一旦經濟出現轉機，市場需求的回升與原有企業生產能力恢復之間的時間差，就成了競爭者侵蝕市場份額的絕好機會。例如英特爾在上次衰退中就大量地丟失市場份額。近年來，中國出口產業在技術上的提升，就對國際市場中的原有生產者構成很強的競爭。這在家用電器、機器設備、半導體和計算機等方面表現尤其明顯，中國正式加入世貿組織也為出口的進一步擴大創造了條件。敢于在衰退期銳意開拓新市場的企業，必將在經濟上升期得到豐厚的回報。
努力以積極的姿態贏得區域經濟領導地位
謀求區域經濟領導地位的目的是要在東亞建立一個有利于中國和其他東亞國家長期穩定發展避免惡性競爭的經濟體系。中國成為區域經濟領導有其必然性，發達國家的經濟衰退迫使以出口為導向的東南亞經濟轉向中國尋求新的生存空間和發展機會。日本的長期衰退和中國經濟的增長也推動了這一趨勢。中國在亞洲金融危機后所起的穩定作用顯示了中國有能力成為區域主導。而在目前的全球經濟衰退中也應該以更積極的姿態向其他東亞國家開發國內市場和投資機會。經濟發展的過程不需要也從來不是一個零和的游戲。
注：
1“理想是美好的，現實是殘酷的”引自TheGreatGameTheEmergenceofWallStreetAsaWorldPower1653-2000byJohnSteeleGordon
2，原有的11個成員國和希臘
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