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中山大學(xué)嶺南學(xué)院金融系副教授 姚益龍
中國入世后，金融開放、外資進(jìn)入我國資本市場即將成為難以回避的現(xiàn)實(shí)，如何處理好金融開放與保護(hù)的關(guān)系、防止國際游資的我國的沖擊，最大限度地分享國際分工的利益，是擺在我們面前的重大現(xiàn)實(shí)課題。考察總結(jié)先行一步的泰國金融開放過程、措施及其教訓(xùn)，對我國不無警世借鑒意義。
泰國從90年代初開始實(shí)施新的金融開放政策特別是外匯自由化政策：取消外國投資者因直接投資、證券投資、借貸等外匯匯入的限制；規(guī)定外國投資者資金、利潤、償還外債的本息等資金匯出無須批準(zhǔn)；居民亦可擁有外匯帳戶，居民對外投資或向外國公司貸款每年在500萬美元內(nèi)的可自由進(jìn)行(94年后進(jìn)一步擴(kuò)大到1000萬美元)；允許國內(nèi)投資者通過曼谷國際銀行獲取低息的外國資金，并實(shí)行泰銖匯率與美元掛鉤，取消商業(yè)銀行對非居民貸款的金額限制。
金融失控代價(jià)高
泰國金融自由化的程度甚至超過了金融業(yè)高度發(fā)達(dá)的美國。金融自由化實(shí)施以后，泰國的經(jīng)濟(jì)雖經(jīng)歷了短暫的繁榮，但卻出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)泡沫：外資流入量大大增加，在1989到1994年4年間外資流入量增加了10多倍；國內(nèi)金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等存在著種種過熱的現(xiàn)象；外資流入中投機(jī)性質(zhì)的短期資金增長迅速，比重超過50%以上。外債規(guī)模過大失控，國際收支項(xiàng)目持續(xù)逆差。本來就狀況就不佳的銀行業(yè)問題更顯突出，不良資產(chǎn)大大增加。
金融業(yè)的過度自由化、金融監(jiān)管過于寬松為國際游資進(jìn)入泰國提供了十分便利的條件，90年代中期以來，正當(dāng)泰國出口開始走下坡路的時(shí)候，低成本的國際游資(其中大部分是短期資金)開始涌入泰國。泰國外債規(guī)模急劇增加。1992年泰國的外債僅為200億美元，但到危機(jī)前的1997年已達(dá)900億美元，5年增長了4.5倍。
以索羅斯為代表的國際游資就是在這種背景下悄然而頻繁進(jìn)出泰國資本市場的，由于他們早已熟悉了泰國十分開放的金融政策以及泰國國內(nèi)泡沫化的金融現(xiàn)狀，早已預(yù)計(jì)到了泰銖存在的貶值壓力，于是事先向泰國當(dāng)?shù)劂y行借入大量泰銖貸款，然后在外匯即期和遠(yuǎn)期市場上大量拋售泰銖，購買、兌換成美元等硬通貨，迫使泰銖貶值，之后再將貶值后的泰銖買回還銀行貸款。歸還貸款及利息后的余額即構(gòu)成投機(jī)的巨額利潤，國際游資平均獲得了25%的暴利。
泰金融危機(jī)的教訓(xùn)
泰國的金融危機(jī)給我們上了一堂生動的金融風(fēng)險(xiǎn)課。加入WTO后，我國將兌現(xiàn)有關(guān)金融開放方面的承諾。在參加WTO當(dāng)年，我國將允許外國銀行辦理全部外幣業(yè)務(wù)，5年后允許外資銀行辦理居民人民幣業(yè)務(wù)；并且5年后外資可以不超過50%的股份參股中資銀行；外資(國際游資)將被允許以合資的方式參與投資基金和證券公司，從而進(jìn)入我國的資本市場。
加入WTO后，我國外匯資本項(xiàng)目下的自由兌換遲早也要實(shí)現(xiàn)。也就是說，我國的金融也必將全面開放。我們應(yīng)未雨綢繆，在金融開放過程中應(yīng)當(dāng)特別注意吸取泰國金融危機(jī)的如下幾點(diǎn)教訓(xùn)：教訓(xùn)之一：金融開放必須循序漸進(jìn)，切忌操之過急。我國應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持目前的“先經(jīng)常項(xiàng)目后資本項(xiàng)目的原則”，謹(jǐn)慎地推進(jìn)資本項(xiàng)目下國際匯兌的自由化；教訓(xùn)之二：國家、銀行和企業(yè)都應(yīng)十分注意消除經(jīng)濟(jì)隱患，自覺控制外債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，對那些短期的外國資金更應(yīng)慎之又慎。教訓(xùn)之三：國家應(yīng)盡快建立金融預(yù)警系統(tǒng)，切實(shí)加強(qiáng)對金融業(yè)的監(jiān)管，維護(hù)國家金融安全，打擊國際金融投機(jī)。
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