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與過去每次調整再貼現利率時的廣泛宣傳不同，近日中央銀行悄無聲息地將再貼現利率從2.16%提高到2.97%。再貼現利率的調整無疑對整個利率市場會產生一系列的影響，考慮到這是自1998年以來連續4次下調再貼現利率之后的首次上調，中央銀行又是秘而不宣，因此自然引起了市場上的各種猜測。
如果將此次提高再貼現利率放在今年以來央行的各項政策大背景下分析，人們便不難
發現，其實這一舉措的目的與前一時期清查信貸資金違規入市有著密切的聯系。央行通過調查發現，在多項信貸資金違規進入股市的渠道中，利用銀行承兌匯票的方式將銀行資金流入股市的數量相當驚人，并對一些違規者進行了嚴肅的處理。
在這些違規事件中，企業通過與子公司、大股東等關聯企業開具無真實貿易背景的商業票據，通過證券公司擔保并存入一定的保證金、由商業銀行承兌后，再到其他商業銀行貼現，取得銀行的資金。而這筆資金的一部分又作為下次的保證金，輪回套取銀行資金，證券公司以代理的方式再把資金投入股市。在這里，銀行信用創造機制得以充分發揮，通過循環反復，信貸資金被無限放大，股市中的風險也成倍地加劇。
顯然，違規承兌匯票已經成為股市中巨額資金的重要來源。各地銀行之所以對這一業務如此熱情，主要是因為各家商業銀行總行將貸款的權限上收之后，企業不再像過去那樣容易從基層銀行獲得貸款了，而各地銀行便紛紛將承兌匯票作為自身效益的重要來源。在開展這一業務的同時也慢慢偏離了原有的軌道，為大量無真實貿易背景的商業票據進行承兌，無形中助長了企業利用這一業務向銀行套取資金的行為。據統計，2000年末全國商業票據市場承兌、貼現、再貼現業務余額達6468億元，是1999年的2.2倍。在這種規模下，即使是一小部分流入股市，也足以興風作浪了。
因此，央行提高再貼現利率，無疑就是給各家銀行一個明確的信息，不能再像過去那樣輕易地從央行套取現金了。業務成本的提高，必將使得商業銀行在操作這一業務時，更加注意票據的真實性，防范隱藏的各種風險，從而減少企業利用這一業務從銀行套現然后到股市炒作的機會。
一般來講，再貼現利率的調整對整個利率市場是一個明確的信息。但如果從此次央行提高再貼現利率就得出結論，認為金融機構存貸款利率也將上調，這就顯得有些牽強了。因為根據目前我國經濟整體走勢，人民幣利率還沒有出現必須調整的動因和條件，所以此次再貼現利率的提高并不意味著全面提高利率的開始。
當然，僅僅依靠這一舉措就能徹底堵住信貸資金違規進入股市的暗流是不現實的，因為畢竟目前資本市場和資金市場的利率水平相差很大，盡管前者有著很大的虛假成分，但其誘惑力是難以用行政措施抵擋住的。因此，關鍵還是要加強監管，還原資本市場應有的利率水準，進而加速利率市場化的進程，使得整個金融市場的利率水平更趨合理。
作者:思睿
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