【作者：林飛】

　　隨著證券市場創新環境不斷成熟，具有完備市場功能的重要創新產品--股指期貨進入實質性籌備階段。雖然同為基于指數的工具性產品，股指期貨與ETF之間在很多重要特性上表現出較大的不同。

　　首先，股指期貨交易的是指數未來的價值，以保證金形式交易，具有重要的杠桿效應。按現在設計的規則，未來滬深300指數期貨的杠桿率在10倍左右，資金應用效率較高，而ETF目前是以全額現金交易的指數現貨，無杠桿效應。

　　其次，最低交易金額不同。每張股指期貨合約最低保證金通常至少在萬元以上，ETF的最小交易單位一手，對應的最低金額在百元左右。

　　第三，買賣股指期貨未包含指數成分股的紅利，而持有ETF期間，標的指數成分股的紅利歸投資者所有。

　　第四，股指期貨通常有確定的存續期，到期日還需跟蹤指數，需要重新買入新股指期貨和約，而ETF產品無存續期。

　　第五，隨著投資者對大盤的預期不同，股指期貨走勢不一定和指數完全一致，可能有一定范圍的折價和溢價，折溢價程度取決于套利的資金量和套利的效率，而全被動跟蹤指數的ETF凈值走勢和指數通常保持較高的一致性。

　　可以看出，雖然同為基于指數的工具性產品，股指期貨與ETF不同的產品特性適合不同類型的投資者的需求。同時，從國外成熟市場的發展經驗來看，由于風險管理的需要，指數的現貨產品和期貨產品之間具有重要的互動和互補關系。

　　相信隨著國內股指期貨的推出，對相關指數現貨產品的交易活躍程度也會有影響。考慮目前設計的滬深300指數期貨，雖然還沒有跨市場ETF作為直接的現貨對沖工具，但通過研究不難發現，深證100和上證50指數的組合與滬深300指數的相關性已高達99.4%，兩個指數相關的ETF產品目前具有充分的流動性和完善的套利機制，他們的組合也是滬深300股指期貨重要的現貨對沖工具。