股指期貨：嶄新的獲利模式和投資理念

http://whmsebhyy.com 2006年07月11日 11:59 全景網絡－證券時報

　　【作者：劉雯亮】

　　種種跡象表明，作為成熟資本市場不可或缺的金融衍生品種，股指期貨的推出已在緊鑼密鼓進行之中。雖然目前具體實施細則尚未明確，但多數市場人士認為，今年推出已無懸念。而伴隨該衍生品種的面市，我國證券市場的獲利模式、博弈規則、投資理念都將發生根本性改變。

　　“無論從市場規模、品種結構、投資主體、交易模式、還是市場功能機制方面，我國證券期貨市場都與現代金融市場的要求有較大差距。”北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越指出，“開發股指期貨，將在完善我國證券期貨市場，促進我國金融市場開放及與國際市場接軌，應對外資進入的挑戰中起到極其重要的作用。”

　　嶄新的獲利模式

　　7月3日，《證券公司融資融券業務試點管理辦法》、《證券公司融資融券業務試點內部控制指引》的陸續出臺打開融資融券業務的大門。業內人士認為，此舉實際是為我國股市引入股指期貨等做空機制創造條件。

　　正如中國衍生品網首席經濟學家劉鳳源所言，“股指期貨的誕生將給中國證券市場帶來一種新的獲利模式，將會改變只能做多才能賺錢的單邊獲利模式。”

　　很明顯，以往的交易規則中，投資者只能享受到相關

股票股價上漲的利益，并承受股價下跌帶來的風險。“毫無疑問，股指期貨帶來交易制度的創新，將增大指數的波動率，但同時創造出更多的交易性機會。無論指數是漲是跌，投資者都有可能獲得收益，這將增強股市對投機性資金的吸引力。”金科源投資的吳國平指出，“恐怕投資者最熟悉、最直觀的金融產品就是指數了。以指數為標的股指期貨問世，使投資者通過判斷指數漲跌而謀取收益，相比起權證等品種，更易被他們接受。”

　　投資理念的轉變

　　按照國外成熟市場的經驗，伴隨股指期貨的推出和發展，必然受到更多資金的青睞。因此，能夠對股指施加影響力、基本面較好、流動性高的權重藍籌股將愈發受到關注和搶奪。

　　據悉，股指期貨標的指數的選擇主要基于以下原則：指數有較好的知名度和市場認可度，指數成分股的流動性較好，具有較好的抗操縱性，套期保值效果較好及指數編制與管理方法符合要求等。由此可見，股指期貨交易標的定為滬深300指數已無太大懸念。

　　從盤面看出，上周五滬深300指數創出上市以來的最高點1426.40點，強勢格局一覽無余。中信建投的銀國宏指出，未來股市結構將逐步兩極分化，主要的大盤、績優藍籌股群體將決定大盤方向，比如剛剛上市不久的中國銀行等。在價值投資理念引導下，這些藍籌股的流動性和交易活躍程度將得到提高，并受到資金中長期關注。相反，質地較差的公司將逐漸被資金放棄，活躍程度日漸萎縮。基本面差的小盤股可能淪落為乏人問津的“仙股”，進而喪失流動性，慢慢被邊緣化。

　　等比放大的收益與風險

　　雖然交易細則尚未出臺，但有關股指期貨的交易保證金比例、結算擔保金制度、漲跌停板制度、限倉制度、大戶報告制度、強行平倉制度和風險警示制度等細節已在坊間流傳。

　　吳國平指出，“就我目前了解的信息，股指期貨合約價值中每指數點的合約乘數為100元，保證金比例大概在6%-8%附近。”即使按6%的保證金比例計，參考昨日滬深300指數收盤價1412.12點，合約價值在14萬元左右。因此，一份合約投資者大概要支付的保證金不到10000元，資金的放大倍數約為16.6倍。

　　業內人士表示，就以上細則而言，進入門檻并不算高，中小投資者還是有能力參與，不過他們在未來的操作中將處于相對劣勢。無論從投機買賣、或套期保值的角度說，機構投資者都具備中小投資者無可比擬的優勢；中小投資者參與主要是為了在波動中以小搏大、獲取資本利得。當然，風險也是等比例放大。

　　“我們對股指期貨的推出充滿期待，”一位私募基金的老總透露，“目前正積極備戰，可謂磨刀霍霍，就等它來臨的那天。”

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