中大期貨：1月17日國內(nèi)期貨及時評

　　操作建議(一兵)

　　連豆、豆粕買盤不濟，出現(xiàn)下探，預(yù)計即便外盤出現(xiàn)技術(shù)反彈國內(nèi)走勢也將難以樂觀，可繼續(xù)參考豆粕605合約2360反彈極限阻力位，逢高沽空。棉花突破未果，參考605合約15400-15520振蕩區(qū)間，防御為先。滬銅、滬鋁盤中一度出現(xiàn)跳水，但經(jīng)過快速修復(fù)之后形態(tài)繼續(xù)保持完好，預(yù)計周三走勢會比較關(guān)鍵，投資者需提高止贏價格并密切關(guān)注量能變化，隨時

應(yīng)對不利局面出現(xiàn)。東京膠高位忽現(xiàn)“陰穿陽”，多頭氣勢受到壓制，由于技術(shù)指標(biāo)偏高，持多投資者需防止恐慌性調(diào)整行情出現(xiàn)。燃油進入快速拉升階段，多單持有。玉米觀望。

　　熱點評析

　　『大豆回歸跌勢』

　　連豆周二沖高回落，5月合約在反彈至2698時遇到增倉打壓盤，隨后期價開始增倉下行，短線的這種盤面特征說明市場仍舊處于空頭控制之中，后市期價將繼續(xù)走弱。

　　從技術(shù)的角度分析，連豆5月合約從低位反彈近60點，大致打在前期高點2796-近期低點2642的近似0.382位置，技術(shù)反彈到位，在技術(shù)的壓力下，期價今日再度下跌拉開了中線下跌的序幕。

　　鑒于以上的分析，建議投資者空單繼續(xù)持有。

　　『燃料油：期貨、現(xiàn)貨孰強孰弱』

　　滬燃料油連續(xù)大漲兩個交易日，F(xiàn)U0604報收于3155，漲61點或1.90%，持倉減1818手。昨NYMEX休市，原油即期合約結(jié)算價停留在63.92美元/桶。新加坡180CST基準(zhǔn)價報314美元/噸，漲2.05美元，黃埔進口180CST現(xiàn)貨成交價在3250元/噸以上。

　　伊朗核危機可能支持美原油繼續(xù)上漲，新加坡在中國買盤來臨前的點價推高現(xiàn)貨價格，在此背景下滬燃料油多頭表現(xiàn)出較強的預(yù)期拉高作用，期貨價格趕上現(xiàn)貨價格，是今日市場的典型特征。一般情況下，現(xiàn)貨對期貨有較強的壓制，期貨價格往往低于現(xiàn)貨。

　　從技術(shù)上看，滬燃料油處在強勢之中，以保持多頭思路為主。但要看到，滬燃料油存在過分預(yù)期、漲幅過大的可能，在3300一帶有較強的阻力。建議滬油交易低吸高拋，及時獲利了結(jié)。

　　國際瞭望

　　＜全球經(jīng)濟形勢＞世界經(jīng)濟免疫力增強 衰退變溫和

　　美國《新聞周刊》周一報道稱，雖然近年世界經(jīng)濟遭受了油價高漲、恐怖襲擊、“卡特里娜”颶風(fēng)等一系列沖擊，但并沒有因此而陷入衰退――這說明，世界經(jīng)濟的“免疫力”已大大增強。

　　這篇題為《大減震器》的文章指出，事實上，過去20年中，經(jīng)濟衰退并沒有消失，但在世界許多地方，衰退已變得十分溫和了。

　　文章認(rèn)為，世界經(jīng)濟對衰退的抵抗力增強，是良好的宏觀經(jīng)濟政策和微觀經(jīng)濟靈活性增強綜合作用的結(jié)果。自上世紀(jì)80年代中期以來，世界各地的中央銀行在控制通貨膨脹方面取得了巨大的成功，這使得長期利率處于40多年來的最低水平。一個低通脹和低利率的環(huán)境特別有利于經(jīng)濟的持續(xù)快速增長。另外，中央銀行還避免了上世紀(jì)70年代中期和80年代初面對石油沖擊時所犯的政策錯誤，當(dāng)時主要是采取的措施過多而行動又太晚，結(jié)果是加重了隨后而來的衰退。

　　低通貨膨脹環(huán)境還得益于全球和國內(nèi)競爭壓力的不斷加大。全球競爭壓力加大是經(jīng)濟全球化和亞洲崛起為制造業(yè)基地的結(jié)果，而技術(shù)進步和放松管制促進了國內(nèi)競爭。自上世紀(jì)70年代末以來，美國、英國和其他一些國家大幅度地放松了對金融和工業(yè)部門的管制，從而極大地提高了經(jīng)濟的靈活性，降低了經(jīng)濟易受通貨膨脹沖擊的脆弱性。

　　文章認(rèn)為，目前的世界經(jīng)濟增長持續(xù)時間能否打破上世紀(jì)90年代創(chuàng)造的紀(jì)錄，將取決于中央銀行控制通貨膨脹和避免政策錯誤的能力。前景是令人樂觀的。今后一段時期內(nèi)通貨膨脹仍將是一個低級別的威脅。此外，單個的沖擊可能都不會大到足以使世界經(jīng)濟增長出軌。大多數(shù)分析家認(rèn)為，即使油價升到每桶80美元或90美元，也只會使世界經(jīng)濟增長率下降約1個百分點，而不是陷入衰退。

　　文章認(rèn)為，從目前來看，必須有兩個或三個大的沖擊同時發(fā)生，才會引發(fā)世界經(jīng)濟或美國經(jīng)濟衰退。因此，對于世界經(jīng)濟來說，往好里說是今后幾年內(nèi)發(fā)生衰退的可能性較低，往壞里說也只是現(xiàn)在做出衰退正在被掃進歷史垃圾堆的斷言還為時太早。

　　新聞聚焦

　　『財經(jīng)類』期權(quán)交易有望年中現(xiàn)身 三大所產(chǎn)品可能同時準(zhǔn)生

　　繼本月白糖、豆油兩個新品種相繼上市后，業(yè)內(nèi)人士期盼已久的創(chuàng)新工具——期權(quán)交 易也有望年中亮相。近日，在清華大學(xué)金融MBA國際資本講壇上，大連商品交易所副總 經(jīng)理曲立峰表示，對市場極具吸引力的期權(quán)交易有望年內(nèi)現(xiàn)身。他的話印證了坊間7月 左右推出期權(quán)交易的傳言。記者從相關(guān)人士處獲悉，證監(jiān)會可能在今六七月份在三大 期交所同時推出期權(quán)交易。目前，期權(quán)交易相關(guān)管理辦法正在制定中。

　　市場翹首盼望期權(quán)交易

　　在經(jīng)歷了2005年新品種“空白”的一年后，中國期貨市場在2006年迎來了嶄新的 一年。

　　1月6日，白糖期貨亮相鄭州商品交易所；1月9日，豆油期貨從大連商品交易所正 式起航。與此同時，上海期貨交易所的新品準(zhǔn)備活動也一刻未停息，上期所總經(jīng)理姜 洋日前表示，2006年上期所將爭取在鋼材期貨、銅期權(quán)上有所突破，同時要積極推進 成品油、原油期貨以及金融期貨如股指期貨的研究，以重點形成金屬、能源和金融期 貨三大系列產(chǎn)品。

　　期貨市場在2006年初驟然熱鬧實際上是早有先兆的。

　　在2005年末召開的第二屆國際金融論壇上，中國證監(jiān)會期貨部主任楊邁軍表 示，2006年將是期貨市場非常有意義的一年，整個衍生品市場的發(fā)展有可能出乎市場 意料，一些新產(chǎn)品和交易工具的研究相對更加成熟了，會相繼推出。

　　在經(jīng)歷了調(diào)整優(yōu)化的2005年后，目前我國的商品期貨發(fā)展比較成熟了，但商品期 權(quán)交易仍是一片空白。北京工商大學(xué)高揚博士認(rèn)為，目前我國期貨市場需要引入期權(quán) 交易這種創(chuàng)新工具。高揚表示，通過引入期權(quán)交易，期貨交易中的投資者可以在相當(dāng) 程度上通過期權(quán)市場對沖手中期貨頭寸的風(fēng)險。尤其在目前的高銅價背景之下，更有 必要引入這種機制。

　　三大交易所已準(zhǔn)備就緒

　　1月14日，在清華大學(xué)金融MBA國際資本講壇上，曲立峰表示，目前大商所正為期 權(quán)的推出做積極準(zhǔn)備。期權(quán)合約、交易規(guī)則、交易系統(tǒng)改建正在進行中，新交易系統(tǒng) 在今年7月即可上線。

　　據(jù)悉，大商所已經(jīng)初步建立起涵蓋期貨與期權(quán)、從農(nóng)產(chǎn)品到工業(yè)品、金融產(chǎn)品和 指數(shù)產(chǎn)品在內(nèi)的遠期品種儲備體系，開展了鋼材、粳谷、生豬、原油、塑料、農(nóng)資、 農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)、天氣指數(shù)等多個遠期品種研究。豆油期貨上市后，將使得整個豆類期貨 品種形成一個完善的系列。在此基礎(chǔ)之上，大商所跨部門組建了大豆期權(quán)研究小組， 目前，期權(quán)合約、交易規(guī)則、交易系統(tǒng)等設(shè)計已初步完成，大豆期權(quán)被列上日程。

　　而在此前，鄭商所小麥期權(quán)和上交所銅期權(quán)的準(zhǔn)備工作已經(jīng)十分充分了。

　　早在2003年，鄭商所開始啟動小麥期權(quán)研究工作，目前已經(jīng)完成系列模擬交 易。2005年4月29日，鄭商所切換了新一代的計算機交易系統(tǒng)，這個交易系統(tǒng)將支持期 權(quán)交易，這在包括兩大證券交易所在內(nèi)的國內(nèi)交易所中是最先推出的系統(tǒng)，在技術(shù)上 為期權(quán)交易提供了基礎(chǔ)。除了國內(nèi)做市商之外，包括一家美國做市商在內(nèi)的其他境外 機構(gòu)正在與鄭商所討論相關(guān)對接工作。

　　上交所銅期權(quán)內(nèi)部模擬已經(jīng)全部結(jié)束，整個交易系統(tǒng)已經(jīng)達到備用狀態(tài)，接下來 的將是市場推介工作。

　　種種跡象表明，有關(guān)商品期權(quán)的推出只待一紙批文。正如鄭商所副總經(jīng)理梅宏斌 在白糖期貨上市首日的新聞發(fā)布會上所說的，“今年商品期貨期權(quán)上市交易不存在技 術(shù)性障礙，只是一個時間問題。”

　　三大所期權(quán)產(chǎn)品可能同時準(zhǔn)生

　　盡管品種有所不同，但開發(fā)上市期權(quán)產(chǎn)品是三大期貨交易所的共同規(guī)劃。銅、小 麥和大豆期權(quán)有望打造“期權(quán)元年”。

　　道通期貨北京營業(yè)部經(jīng)理韓誼告訴記者，期權(quán)推出的重要前提是相應(yīng)商品的交易 量和完善的做市商制度。從2005年的交易來看，上述品種的期權(quán)交易前提已經(jīng)初具。

　　中國期貨業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計表明，2005年銅期貨交易成交額最大，為4.05萬億元； 大豆1號合約成交8007萬手，是成交量最大的品種；而小麥期貨也是鄭商所成交最大的 品種。

　　盡管三大所的準(zhǔn)備工作有早有晚，但記者從接近證監(jiān)會期貨高層的人士處獲悉， 證監(jiān)會可能同時給三大所頒發(fā)期權(quán)交易的牌照，時間大概在六七月份。此外，有關(guān)部 門正在加緊制定期權(quán)交易管理辦法，一旦該辦法頒布，期權(quán)交易的技術(shù)和法律障礙都 將不存在。中國的期權(quán)的元年即將正式到來。

　　小貼士

　　什么是期權(quán)

　　期權(quán)是指在未來一定時期可以買賣的權(quán)力，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額(指 權(quán)利金)后擁有的在未來一段時間內(nèi)(指美式期權(quán))或未來某一特定日期(指歐式期權(quán))以 事先規(guī)定好的價格(指履約價格)向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)力，但 不負(fù)有必須買進或賣出的義務(wù)。期權(quán)交易事實上是這種權(quán)利的交易。買方有執(zhí)行的權(quán) 利也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇。

　　期權(quán)分場外期權(quán)和場內(nèi)期權(quán)。場外期權(quán)交易一般由交易雙方共同達成。而按執(zhí)行 時間的不同，期權(quán)主要可分為兩種：歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)，是指只有在合 約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場外交易中被采用。美式期權(quán)，是指可以 在成立后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場內(nèi)交易所采用。

　　『農(nóng)產(chǎn)品』國際大豆市場動態(tài)簡報(1月17日)

　　1、《油世界》稱，2006年1月/6月馬來西亞棕櫚油出口供應(yīng)將大幅下降。產(chǎn)量的大幅下降也將減少今年前半年馬來西亞的棕櫚油出口供應(yīng)，因國內(nèi)消費量不可能劇減，本月初庫存年比至增長11萬噸。即使庫存6月末庫存能大減50萬噸，至110萬噸，2006年1月/6月馬來西亞天然和加工棕櫚油出口仍會下降45萬噸或6.7%。

　　2、阿根廷農(nóng)業(yè)部周五表示，截止到1月12日，阿根廷2005/06年度大豆播種完成92%，高于一周前的91%。低于去年同期的95%。然而，由于今年種植面積較去年增加782,000公頃，盡管種植進度低于去年同期，農(nóng)民實際上播種進度加快。并且，大豆種植區(qū)本周出現(xiàn)了十分必需的暴雨。

　　3、據(jù)馬來西亞船運調(diào)查機構(gòu)ITS周一公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞在1月1-15日期間出口棕櫚油預(yù)估為478,399噸，較12月同期的513,472噸下滑6.8%。

　　4、據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)初步統(tǒng)計，在截至1月10日當(dāng)周，進入美國9月期價格支持貸款的2005年大豆為3.7492億蒲，比前一周增加2642萬蒲。進入美國9月期價格支持貸款的2004年大豆為140.1萬蒲，比前一周減少20.2萬蒲。

　　5、私營氣象服務(wù)機構(gòu)周五稱，夏季小陣雨將可略微緩解巴西南部大豆生產(chǎn)州的旱情。Somar在每日

　　6、據(jù)船運經(jīng)紀(jì)人稱，過去一周從馬來西亞港口發(fā)貨的棕櫚油海運費穩(wěn)定，涌現(xiàn)2月船期的需求。到印度東岸的運費報21-22美元/噸，到西岸報27-28美元/噸。到巴基斯坦的運費保27-27.50美元/噸。到中國南部的運費保19-20美元/噸，到中部保23-24美元/噸，到北部保27-28美元/噸。

　　7、據(jù)馬來西亞船運調(diào)查機構(gòu)SGS周一公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞在1月1-15日期間出口棕櫚油預(yù)估為463,128噸，較12月同期的504,488噸下滑8.2%。與該機構(gòu)2005年1月1-15日相比，該數(shù)據(jù)下降了4.3%，當(dāng)時SGS對2005年1月1-15日的出口預(yù)估為484,040噸。

　　8、據(jù)阿根廷農(nóng)業(yè)部發(fā)布的最新報告顯示，截止到周四，種植戶已經(jīng)播種了2,247,600公頃的葵花籽作物，比一周前提高了7,250公頃，占到2005/06年度葵花籽播種面積的99%，和一周前進度基本持平，低于去年同期100%的進度。阿根廷農(nóng)業(yè)部預(yù)計2005/06年度葵花籽播種面積為225.8萬公頃，高于上年度的196.6萬公頃，播種面積提高主要和油籽種植收益高于谷物有關(guān)。

　　9、阿根廷大豆價格周一微升,得益于本地壓榨商需求帶動.在主要的糧食出口港羅薩里奧,大豆價格上漲2.4披索至每噸532披索(約173美元).成交量估計為7,000-8,000噸,上周五為10,000噸。

　　『農(nóng)產(chǎn)品』1月16日國內(nèi)玉米價格情報

　　東北產(chǎn)區(qū)玉米行情基本平穩(wěn)，具體情況如下：

　　黑龍江東部地區(qū)含水25%中等玉米收購價格現(xiàn)集中于870-880 元/噸，折成14%標(biāo)準(zhǔn)水分的收購價最高達到1060 元/噸，基本與上周持平。

　　吉林玉米深加工企業(yè)掛牌收購價格平穩(wěn)，由于東北農(nóng)民有春節(jié)至正月十五不賣糧的習(xí)慣，這些企業(yè)仍在大批量的收購。據(jù)悉，現(xiàn)在農(nóng)民手中的玉米水分還在自然下降，送來的糧食成色比較好的可以達到20%左右，但也有部分仍在25%以上。大部分企業(yè)認(rèn)為年前的收購價格回落的可能性較小。

　　內(nèi)蒙古通遼地區(qū)中等玉米車站收購價格現(xiàn)集中于1180-1200 元/噸，赤峰地區(qū)入庫收購價格最高超過1140 元/噸，目前繼續(xù)保持堅挺。

　　黃淮產(chǎn)區(qū)玉米市場價格出現(xiàn)明顯的上漲，成交情況較好，具體狀況如下：

　　河北石家莊地區(qū)二等黃玉米(含水14%左右)收購價1140元/噸，比上周上漲40元/噸左右，河北邢臺地區(qū)糧庫收購15%含水新玉米入庫價格現(xiàn)集中于1070-1080 元/噸，秦皇島地區(qū)飼料廠收購進廠價格集中于1090-1110 元/噸，均與上周持平。

　　山東地區(qū)玉米市場價格整體平穩(wěn)，局部地區(qū)有所上揚，青島飼料廠二等玉米進廠價1200元/噸，比上周漲20元/噸左右，當(dāng)?shù)?5-16%水分玉米收購價格為1070-1080元/噸，淀粉企業(yè)收購價格1160元/噸，飼料廠收1100元/噸。

　　河南玉米價格較為穩(wěn)定，鄭州地區(qū)玉米站臺價1170元/噸左右，與昨日基本持平，水分含量15%。駐馬店玉米到站價1140元/噸，水分含量15.5%。

　　南方銷區(qū)玉米價整體平穩(wěn)，具體狀況如下：

　　浙江寧波地區(qū)河北、山東玉米站臺價1310元/噸-1320元/噸，；東北玉米碼頭價1360元/噸。目前到貨玉米量不多，一般飼料廠庫存1個月以。

　　江西南昌地區(qū)河北玉米到站價1320元/噸-1330元/噸。東北玉米到站價1380元/噸，與昨日相比基本平穩(wěn)。

　　云南昆明地區(qū)糧庫玉米收購價1380元/噸-1390元/噸，飼料廠玉米進廠價1380元/噸左右，均與昨日價格基本持平。主要是近日天氣較好，農(nóng)民玉米上市量較大；目前外省玉米暫未進入當(dāng)?shù)亍?/p>

　　四川玉成都地區(qū)西北玉米到站價1340元/噸-1350元/噸；東北玉米到站價1400元/噸，價格均比較穩(wěn)定，目前西北玉米到貨相對較多。

　　港口：國內(nèi)北方各港口玉米價格基本平穩(wěn)，其中：大連港中等黃玉米平倉價1250元/噸；秦皇島港1210元/噸；錦州港1230元/噸，上海港中等黃玉米到港價1270元/噸；

　　『農(nóng)產(chǎn)品』現(xiàn)行國家棉花標(biāo)準(zhǔn)將進行修改

　　為了推動棉花檢驗體制改革進程，解決儀器化檢驗指標(biāo)與現(xiàn)行國家標(biāo)準(zhǔn)相銜接的問題，2006年元月9-12日，“棉花國家標(biāo)準(zhǔn)”起草小組在北京召開會議，對現(xiàn)行的棉花國家標(biāo)準(zhǔn)GB1103-1999逐條進行了討論和修改。除品級外其它條款都有所改動。這次會議已經(jīng)改出一稿，待春節(jié)過后再召開起草小組會議進行討論，再改出一稿后發(fā)給企業(yè)、相關(guān)機構(gòu)等征求意見。

　　『工業(yè)品』秘魯鋅礦廠商Volcan工會工人威脅下周舉行罷工

　　 秘魯鋅礦廠商Volcan一工會領(lǐng)袖周一表示,工人們威脅下周舉行罷 工,以抵制工作時間延長,并要求改善工作環(huán)境.秘魯?shù)V業(yè)聯(lián)盟的希達格表示,罷工可能于周二(1月24日)開始,Volcan的管理層和勞工 部官員在接受路透詢問時均表示不知情. “工人們可能進行罷工,是因為公司希望施行一項反社會的工作進度,這可能危及工人 們的健康.”據(jù)工會組織表示,Volcan希望礦工們連續(xù)14天每天工作12個小時,然後休息七天.“法 律規(guī)定了工作時間是每天八小時.”希達格表示.Volcan的發(fā)言人拒絕發(fā)表評論。

　　『工業(yè)品』亞洲天膠現(xiàn)貨價周一上漲 受供應(yīng)緊俏支持

　　 亞洲天然橡膠現(xiàn)貨價格周一上漲,受主產(chǎn)國泰國和印尼供應(yīng)緊俏支持,且東京期膠升至逾21年高點.東京工業(yè)品交易所(TOCOM)期膠受活躍的基金買盤推高,日本經(jīng)紀(jì)商指出,今年市場基本面預(yù)期仍利多.指標(biāo)2006年6月期膠早盤最高升至每公斤230.4日圓,為1984年7月以來指標(biāo)合約最高價. “基金操盤手的活躍買盤推動期價勁升,因?qū)�供�?yīng)的擔(dān)憂仍未消除,”Mitsubishi Corporation Futures的主管Shuji Sugata說道. Sugata說,但是市場仍對追高膠價保持謹(jǐn)慎,因許多獲利了結(jié)者都有意在230日圓上方拋出指標(biāo)6月合約.市場預(yù)期,中國汽車業(yè)的擴張一直在推動對輪胎用橡膠的需求,因此中國的橡膠需求將繼續(xù)增長,這亦激勵對TOCOM期膠的買盤.中國是全球最大橡膠消費國.周一,2月裝運的輪胎級泰國標(biāo)準(zhǔn)STR20膠FOB價升0.03美元,至每公斤1.88,但是輪胎制造商的買價報1.80.泰國2月裝運的3號煙膠片(RSS3)亦升0.03美元,至1.88. 2月裝運的泰國60%濃縮乳膠的成本加運費價上漲30美元,至每噸1,380.印尼輪胎級SIR20膠FOB價上漲0.02美元,至1.76.馬來西亞輪胎級SMR20膠漲0.06,至1.81-1.82.海外市場涌現(xiàn)少量馬來西亞輪胎級SMR20標(biāo)準(zhǔn)膠的交易.英國和北美買家購入的2月船貨FOB價格為每公斤1.80美元.一新加坡交易員以每公斤1.74美元購入印尼輪胎級SIR20標(biāo)準(zhǔn)膠2月船貨.**中國庫存較低**中國是全球最大的橡膠消費國,需求料依然強勁,因其庫存偏低.一新加坡交易員稱,“來自中國的需求非常強勁.今年第一季正值中國南部海南島的冬季,氣候干燥,因此他們需要進口更多橡膠.”另一交易員稱,“中國買家需要購進2月和3月船期的橡膠.他們的庫存很低.”鑒于供應(yīng)緊張,預(yù)計膠價將在未來幾天保持堅挺.一位交易商說:“當(dāng)前價格受到很好的支撐,因為供應(yīng)有限.”在泰國,大雨過後近幾日的天氣逐漸干燥,但原料供應(yīng)尚未恢復(fù)正常.田間乳膠價格報每公斤68泰銖,上漲1泰銖.3號無煙膠片(USS3)漲1泰銖,報每公斤69泰銖(1.75美元).在印尼,部分種植區(qū)降雨也導(dǎo)致國內(nèi)供應(yīng)緊俏,橡膠原料價格持平于每公斤15,000盧比。