美爾雅期貨：1月13日國內期貨評論

　　大豆周評(1.13)

　　抵抗下跌 尋求支撐

　　本周大豆期貨市場呈內強外弱格局，CBOT在缺乏利多消息刺激的情況下再受禽流感疫情以及農業部利空數據打壓從回600美分下方。國內盤面表現略強，主力合約a0605本周開

盤2725，最高2761，最低2642，收于2663。當周供給成交997406手，相對上周小幅縮減。持倉溫和放大至300586手。累計下跌125點。

　　從盤面觀察，場內多頭表現積極，護盤力度極其強勁。在受到外盤連續大幅下跌拖累的情況下，連豆走勢本周內大多數時間以低開高走為主。但受制于基本面偏空的強大壓力所影響，期價亦隨之走低到2700以下。均線系統目前表現紊亂，無明確方向指引。市場總體呈現震蕩回落的態勢。

　　基本面目前仍不樂觀，美國農業部(USDA)1月12日早晨公布的最新月度報告，預計美國2005-06年度大豆結轉庫存為5.05億蒲式耳，較上月報告上調1億蒲式耳，高于市場平均預測的4.52億蒲耳水平(預測區間為4.05-5.08億蒲式耳)；預計美國大豆產量為30.86億蒲式耳，較上月報告上調4300萬蒲式耳。但另一方面，國內現貨市場出現止跌趨漲的跡象。受此支撐后期價格下行想象空間有限。而隨著利空出盡，以及南美天氣的不確定性，市場中長期仍有上行可能。

　　操作上，建議暫行觀望，規避震蕩風險。

　　美期研發 顏豪

　　原油大漲，滬油乏力

　　本周國際原油市場維持在63美元/桶的高位徘徊，截至周四晚紐約商交所2月

　　總體來看，原油市場本該繼續向下回調，但在近期不斷出現的利多題材炒做下，被強行拉升，目前來看，如相關利多題材繼續演繹，則原油仍有繼續上漲的動能。反之，美國天氣偏暖和高庫存的效應將使油價承壓。技術上看，原油如能站穩63美元上方，則就此轉勢的可能性較大，短期將測試65美元的壓力位。

　　在上海燃料油方面，滬油本周在原油強勁上漲面前，表現出非常明顯的滯漲特征。截至周五4月合約報收3141元/噸，與上周相比上漲21點。滬燃料油出現滯漲的原因我們認為：一、新加坡市場的大量到貨壓制了新加坡價格的上漲，從而對國內黃埔現貨價格造成壓制。二、現階段期貨價格和現貨價格的價差不到100元，套利買盤已經不能獲利，從而導致前期期價上行的主要動力衰減，三、第一季度歷來是燃料油的消費淡季，需求的疲軟導致價格上行困難。因此，從基本面上看可以說是比較偏空的，但如果國際

　　鄭棉縮量盤整, 配額乘機壓制期價

　　本周鄭棉先揚后抑,總成交小幅萎縮,市場觀望氣氛較濃,周一受紐約棉花走高影響低開高走,價格穩步抬升,承接的三天小陽令市場多頭信心十足；但隔夜外盤跳空盤整，周二期價沖高受壓，盤中投機性平倉盤明顯增多，據傳的增發進口配額消息也于當天下午出臺，投資者還來不及對其明辨真偽，就直接承受了期價下挫結果，其后三天走勢保持弱勢盤整，多空交織難下。現貨市場兩天內被上下拉鋸20多點，情況并不多見，周五5月合約成交再次蓋過4月，主力移倉換月已初步完成，從美國農業部的出口報告和一月世界、美國的供需預測報告來看，全球棉花消費依然保持增長態勢，期末庫存有所降低，因此美棉依然有保持較強的向上動能，下周鄭州棉價有望震蕩上揚，建議投資者繼續保持多頭思維。

　　美期研發部： 王荃

　　強勢運行沒有改變,上升目標亦沒有改變

　　外盤走勢:

　　倫敦金屬交易所基本金屬漲跌不一，期銅盤中下跌，走勢比較疲弱，尾盤上漲扳回部分跌幅，但收盤仍低于前一交易日，場內交易終盤報收于4543美元，下跌了25美元，成交量為80683。國際銅市場在昨晚的交易中繼續回落,多頭清算令銅價測試支持位,智利國家銅業公司的工人罷工沒有對昨日的銅價提供支持,市場沿著自身的運行規律整理. 。美國11月份對中國的貿易逆差出現收窄,令美圓受到鼓舞而大幅反彈,金屬從中受到壓力,同樣,美國就業數據的壓力也令銅價走弱.美國11月對中國貿易逆差達到184.9億美元,10月為逆差205.2億美元。由于其他鋅鋁的強勁,銅價在尾市有所回升。

　　市場消息:

　　工業集團表示，2005年智利銅產量可能達到530萬噸，預計2006年產量將超過該水平，因為私人礦業部門產量加大。智利國家礦業協會(Sonami)在其月度報告中稱，2006年產量預計增長6%至560萬噸。智利是世界最大的銅生產國，Codelco是世界最大的銅生產商，每年平均產量在180萬噸。2005年智利銅產量下降因為生產商轉向提取更多的鉬，2005年鉬價格高漲。主要礦業的產量也下降，因礦石品位下滑，以及罷工和地震給產量帶來影響.Sonami表示，2006年產量增長主要是因為私人礦業產量增加，其中包括Candelaria、Cerro Colorado、Collahuasi和Escondida銅礦。

　　美國菲爾普斯道奇公司(Phelps Dodge Corp.)表示，大幅調降第四季度盈利預估70%以上。分析師稱，受銅價保護計劃和一系列特殊項目影響,且銅和鉬的產銷量低于預估。該公司為全球第二大銅礦生產商。

　　市場分析:

　　銅礦企業由于利潤的誘惑,銅產量的增加是正常的,消費的增加是推動牛市的主導力量,同時,由于銅礦的投入到產出需要相當長的時間,因此在牛市當中,通常產量在增加落后于消費的增加,從05年智利產量減少就可以得出上述結論。而Codelco對06年的利潤預期來自銅價的上漲,顯然不是來源于產量的增加。Phelps Dodge Corp在牛市運行中同樣出現了產量減少的現象,說明在本論牛市中,仍然不能寄希望于產量的增加來改變供需關系的緊張,需求的變化是根本。短期內,市場的上漲沒有發生逆轉,銅價繼續運行在上升通道當中,龐大的持倉預示市場動力仍然充足,庫存雖然上升到10萬噸,但與不斷增加的持倉相比,仍然顯得渺小,市場總體上仍然處于上升當中,強勢運行沒有改變,上升目標亦沒有改變。技術上，銅價昨日以小陰線收盤，由于下跌幅度較小，期價仍未觸及10日均線的支撐，雖然銅價出現兩個陰線但由于下跌幅度小期價目前離前期歷史高點仍然較近，銅價隨時可能繼續上漲，再創歷史新高。美爾雅期貨研發-李昌文