1月12日貓總日記

　　昨晚美盤大豆繼續陰跌，3月大豆跌破590美分，這樣 期價就收在了30日和60日均線以下，最終報收在589美分，實際上這與貓總的預期非常一致，大豆期價在600美分以上表現為急跌，而到了600美分以下顯示出C浪的特點，即呈現出陰跌的局面。各方面沒有新的消息 ，大家在等待周四晚上美國農業部的報告。

　　今天大連大豆也還是呈現抵抗性下跌的局面，大豆和豆粕的持倉沒有出現大幅的減

少，而5月大豆增倉2萬手左右至30萬手以上，5月豆粕持倉繼續維持在32萬手左右，5月豆粕下跌至2360報收，5月大豆報收在2710附近，比上一個交易日的結算價都僅僅下跌了約20多點。貓總對昆總說，現在看來國內的多頭準備頑抗到底，那么我們大家就一起等吧。

　　貓總今天專心完成近幾個月對于銅市場的研究報告，供大家參考：

　　回顧與展望，未來銅價看淡

　　作者：北京中期期貨經紀有限公司研發部總經理 隋東明　

　　對于全球銅市場來說，2005年是劃時代的，銅價在這一年屢創新高，最終達到了年底的4500美元/噸的水平。從全年的交易來看，年初的第一個交易日，即1月4日，倫敦銅當天從3170的高點暴跌近300美元/噸至2885美元/噸，但是這個低點恰恰是2005年全年的低點，其后倫敦銅價一路高歌，盡管在5月份的時候銅價曾短暫下破過3000美元/噸的水平，但是在2005年銅價基本上是運行在3000美元/噸的水平之上，讓所有人驚訝的是，最后銅價在這個年度竟然在如此高的水平上，又上漲了50%，最終達到了4500美元/噸的水平。

　　2005年銅市場各種利多利空消息充斥，指數基金踴躍入市逼倉，美元貶值讓人進一步聯想到通脹的威脅，銅產業鏈上也接連出現罷工，減產，

　　通過分析全年銅的產銷關系，大多數分析師最后得出了幾乎相同的結論，這就是今年全球銅的消費量基本維持了與2004年相當的水平，大約在1700萬噸左右，而銅的產量卻沒有達到年初分析師預測的水平，由于罷工，檢修，地震等問題，造成了全球銅產量損失了約40-50萬噸。最終的情況是，由于高價抑制了部分的需求，銅的消費也沒有達到預期的水平，但是在銅的供給方面出的問題更大，這就是實質。

　　盡管我們對于價格未來的預測是困難的，但是對于過去的事情，我們大致能得出正確的結論，并推導出因果關系來。當然這顯然是不夠的，我們畢竟還是要試圖根據過去或是現在去推測未來。那么在2006年，情況會如何呢？

　　首先，盡管許多預言者放出話來，銅價未來要漲到5000，6000，甚至8000，那么按照一般的經濟規律，高價抑制需求，那么銅需求的增長顯然要放緩，甚至出現衰退。從2005年的情況來看，銅的需求的增長，基本已經停滯，2004年的全球銅的消費大約是1675萬噸，而2005年的消費量大約是在1690萬噸左右。如果不出現新的需求，那么顯然如果2006年銅維持在遠遠高于2005年的水平上，也就是4000美元以上，顯然銅的需求不可能會再出現增長，而更可能的情況是出現需求萎縮。

　　其次，從供給來看，按照一般的經濟學規律，高額利潤顯然是要導致對于銅礦的開采、精銅的冶煉更多的投入。現在據推算，銅的成本依然在1400-1500美元/噸的水平上，顯然在高額利潤的驅使下，銅的供需走向逆轉是必然的。保證和擴大生產成為新的一年中，銅的供給鏈上引人注目的關鍵因素，我們已經看到未來兩年銅的精煉能力將大幅提高，特別是中國在這方面的投入很大，以至于中國政府已經發出了關于銅精煉能力過剩的警告。

　　我們還必須注意到，銅作為重要的工業原材料與原油具有不同的特性，例如原油一般被認為是不可再生的，同時資源有限，未來面臨枯竭，而在銅方面確是非常不同的，首先現在還沒有聽說銅礦面臨枯竭的報道，其次銅是可以再生的，廢銅可以充分得到回收和利用。所以伴隨銅供給鏈上投入的加強，銅的供需必然會從供不應求轉向供需平衡，甚至供大于求，這些都是經濟規律所決定的，并不需要更多地討論。

　　再次，我們來看看中國因素。在銅的需求方面，國際炒家并不看好西方工業國，而是非常看好中國銅需求持續增長。但是進入2006年后，中國的情況也會發生一些變化，這幾年來由于電力需求的迅猛增長，中國加大了在電廠方面的投入，中國銅需求的增長的很大部分依賴于電力需求的增長，但是根據現在的情況來開，中國電力在2006年將開始轉向過剩，顯然在這種情況下，指望中國銅需求在未來幾年里，在如此高的價格下仍按前幾年的兩位數的增長速度上升，是不現實的。這一點非常重要，這可能是國際炒家并不清楚的，而我們應該充分發揮了解"中國因素"的便利條件，立足國內未雨綢繆，作出比國際投資機構更為客觀更有預見性的分析。

　　市場最近矚目的關于中國儲備拋銅的問題，筆者認為，顯然伴隨銅價上升，國儲拋出部分儲備銅顯然是正確的，我們知道國家儲備的目的就是根據市場情況進行吞吐，就如果一個水庫的一樣，水多的時候，海納百川，而水少的時候，及時釋放庫存，緩解民生。我們無法想象，天下大旱的時候，水庫的水是滿滿的，如果拒絕放水，顯然就沒有起到水庫的作用，另外的后果是，一旦大水再次降臨，水庫的水必然沖垮堤壩，造成更大的損失。同樣的道理，如果說在前兩年銅價在1800美元/噸很低，國儲如果儲備了100萬噸銅，而現在銅價高漲至4500元/噸，那么顯然國儲拋售部分銅儲備就如同開閘放水，對于現在和未來都是有益的。我們必須看到，短期國儲的行為可能引起很大的爭議，但是從長遠的角度來看，國儲的行為不見得有什么不妥。

　　最后我們當然要談談國際基金在銅市場未來的表現，這兩年國際宏觀基金基于“超級循環理論”、“買中國”概念，逼倉中國，所向披靡，仿佛沒有對手，百戰百勝。但是我們要清醒地看到，這類基金非常重視資金的流動性，如果銅在供需方面出現扭轉，那么這類基金并不能持續地接貨，逼倉而長期維持銅的高價，而一旦基金開始出逃，那么銅價的超級牛市泡沫必然面臨崩潰。從操作上來看，盡管未來是看淡的，但是我們在摸頂的時候，依然要注意及時止損，保存實力，不斷在高價與國際炒家周旋，切忌急于求成，暴死在黎明前的黑暗中，于此同時，保值者務必要堅持保值，切不可有任何松懈。

　　北京中期網上營業部

　　總經理：隋東明