鑫國聯期貨：1月11日國內期貨評論

　　滬膠面臨調整壓力

　　滬膠周三高位拉鋸，年前可能遭遇調整行情。主力0604合約早盤以18850報開，盤中價格溫和震蕩拉鋸，尾盤價格報收在18815，全天成交45938手，減倉332手。

　　從技術面看，滬膠保持上升速率，整體格局運行良好。技術指標方面，rsi(14)指標穩

步上移，而KDJ指標高位鈍化，顯示強勢獲得保持；如果從波浪理論的角度理解，目前行情運行在上升第五浪的第三小浪的第三子浪中，符合前期對高點突破的預期，上方空間再次被打開；而均線系統則以多頭發散排列，短期均線給予價格直接支持，可以考慮把止贏設置上移至20日均線處。此外，日膠指數則相對謹慎，沿著短期上升趨勢線震蕩上行，目前仍未能有效挑戰紀錄高點，存在回調重新蓄勢的可能。

　　基本面方面，年初供應憂慮和買興復蘇限制價格的下方空間。國內有限的資源不足以支持新膠上市前的巨大供應缺口，雖然買盤并未完全改變對高價的謹慎態度，但價格回落將會激勵觀望買盤，國內供應商亦持貨觀望，等待更佳出售時機。上海市場今日標一膠報價18400-18500元/噸，成交價在18300元/噸左右。從海南省農墾總局獲悉，根據海南農墾的最新生產進度，截至2005年12月底，在遭受百年一遇的旱災和32年一見的臺風災害后，海南農墾2005年全年共生產橡膠161792噸，比2004年減產71436噸，降幅30.6%。 海南農墾橡膠產量要恢復到2004年23萬噸的水平至少需要五年時間。因此，在即將開始的第十一個五年計劃時期，海南農墾不得不花費巨大精力投入到災后恢復生產中，而2006年將是最為艱難的一年，預計全年產量也將不容樂觀。 但短期形勢可能會引發調整，因國際市場期現存在價差。

　　綜合以上的分析，目前價格強勢穩定，仍有上漲空間，但短期可能遭遇調整，繼續保持多頭思維。操作上，繼續持有0603合約在17470附近補回的中線多單，收盤價跌破18300區域離場。

　　鑫國聯期貨 江洋

　　強麥調整概率加大

　　今日鄭州強麥小幅盤整。主力605合約報收于1848點，成交21174手，持倉減少2264手，至159008手。

　　芝加哥期貨交易所(CBOT)小麥期貨10日收高，在9日大幅下跌后市場出現溫和的空頭回補買盤。市場認為在12日美國政府公布1月作物報告前，市場內可能已有一些平倉活動。分析師預期2005/06年小麥最終庫存為5.26億蒲式耳，略低于美國農業部12月預估的5.3億蒲式耳。從全球小麥出口來看，摩洛哥正進行投標準備購買35萬噸歐盟小麥而未能購買美國小麥。由于前期

　　從元旦后國內面粉市場的表現來看，關內面粉廠家為了趕上節日的供需，開始加大生產力度，而前期對于制粉生產缺乏興趣的小型廠家的開工率也開始有明顯提高。但與此相反的卻是國內市場對面粉的需求卻一直不見明顯的好轉。據悉，北方地區如遼寧省在元旦前后1月2日-9日面粉銷售平淡，各地面粉供應基本上是隨進隨賣，庫存量不是很多，而銷售不暢的壓力依然存在。考慮到目前離春節還有一段時間，特別是北方地區的消費依然有望小幅增長。但從目前的情況來看，即使有增加，估計幅度也不會很大。原因是前期面粉庫存比較龐大制約了當前的消費旺季。

　　技術上來看，1626點，1777點和1752點的平行線明日的壓力點位在1851點。由于今日收盤再次收在1850點下方，短線期價在此區域可能會遇阻回落，而技術指標在此可能也會調整，但并不代表趨勢將要開始反轉。

　　綜上所述，目前基本面中性，但由于市場目前比較關注技術形態，所以短期內價格趨勢并不會輕易改變。值得注意的是，9月合約的持倉量現在開始逐步擴大，后市隨著605合約多空的逐步離場，9月合約有望成為主力合約。

　　鑫國聯期貨 李白

　　上漲空間有限，滬銅做多謹慎

　　滬銅周三在堅挺的現貨提振下再次刷新高點，考慮隔夜風險，以日間多頭交易為主。主力0603合約早盤以43740報開，盤中價格震蕩上行，尾盤價格報收在43870，全天成交24658手，增倉842手。

　　技術面，倫銅再次向上穩步拓展空間，近期價格獲得均線系統與前期震蕩區間上軌的支撐。指標方面，rsi(14)指標明顯背離，而KDJ指標同樣具備背離特征，但是在價格明顯勾頭之前還需觀望；價格目前繼續位于所有均線上方，均線多頭發散程度呈現擴散特征，30日均線是較為關鍵的支撐位置； L ME銅的支持位跟隨行情演繹已經上移至4400附近。整體看，目前價格溫和向上拓展空間，下方技術支撐較強。

　　基本面方面，庫存持續增加，現貨升水下滑，后市看跌預期正在增強。市場報道顯示基金繼續做多意愿正在減弱，LME市場現貨升水也出現滑坡，持續增加的庫存對價格的壓力將會在行情逆轉時集中體現，目前應保持高度警惕。中國需求是價格能否維持高位的關鍵因素。由于國內供應吃緊且國際銅價強勁,周三中國現貨銅價較上一日再度上揚130元一噸，但上漲力度明顯減弱，同時國內外基差已經收斂至較低水平，封殺了短期補漲的空間.未來數周供應緊張可能支撐國內銅價,并激勵中國進口增加.中國是全球最大銅消費國.交易商稱,預計中國國家物資儲備局(SRB)將交割約2萬噸的上海期貨交易所1月期銅合約,這將有助于緩解供應緊張的局面,但是將不會逆轉銅價走勢.交易商稱,農歷新年假期過後供應緊張的局面將更加嚴峻,因購買將再度加速.雖然目前市場正在尋找一切因素推高價格，但是價格上漲的動能開始顯得謹慎，這增加了價格短期見頂的憂慮,然而下方空間暫時依然有限。

　　綜合以上信息，國內走勢在總體跟隨外盤的同時，獲得國內現貨走強的支撐，但未來補漲空間收斂，同時空頭套保盤比重不斷上升也增加了價格壓力，繼續炒作的熱情將會減弱。操作上，繼續保持觀望，盤中暫時不做交易。

　　鑫國聯期貨 江洋

　　玉米延續小幅調整走勢

　　今日大連玉米再度小幅調整，主力609合約報收于1384點，成交95132手，持倉增加3216手，至218288手。

　　芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨10日收高。市場受于周四公布政府報告的影響，普遍買入玉米而拋售大豆，市場預期將于周四公布的政府報告對于大豆將較玉米更為利空，使得玉米3月合約在探底210美分后出現小幅反彈。雖然最近玉米期貨市場的基本面并沒有明顯改善，但昨日的上漲指數基金可能買入，令市場難以出現大規模拋售。雖然近期南美產區出現降雨，但并沒有改變該地區的干旱氣候。降雨的次數和周期都不長。目前市場在等待美國農業部在北京時間21:30公布農作物產量、谷物庫存和供需報告。

　　由于東北玉米收購市場近期持續火爆，1月10日黑龍江東部地區農場中等玉米收購價格(水分28-25%)820元-850元/噸，較上周價格上升40元-50元/噸。主要原因是入市收購主體開始增多，當前吉林玉米市場收購主體明顯增多，全省經批準入市的社會經營企業達954 戶。而玉米深加工企業收購勢頭不減。有關資料顯示，2004 至2005年度遼寧、吉林、黑龍江三省的玉米酒精消費玉米量預計為25 萬噸、130 萬噸、147 萬噸，分別比上一年度增加了5 萬噸、60 萬噸和37 萬噸。預計2005 至2006 年度，遼、吉、黑三省的玉米酒精消費玉米量將分別比上一年度再增長120% 、30% 和60% 。而關內產區市場的需求也開始明顯好轉。算這毛豬價格的止跌企穩，用料企業在節前加大補庫的跡象十分明顯。而南方玉米價格再次上漲10-20元不等。由于春運提前到來，車皮發運也越來越難，產區價格及運費雙雙上漲，預計春節前銷區玉米價格仍有續漲空間。

　　技術面上，1262點和1359點的連線對當前的上升趨勢依然有效。從道氏理論來講，最高點的前一個調整低點如果被打破，則整個趨勢將面臨反轉。所以，在當前價格創出1399點的新高后，前期低點1359點就成為此輪行情的轉折點。在609合約價格沒有有效擊穿1359點之前，我們都認為趨勢將繼續沿著前期的方向發展。目前價格只是在調整當中。

　　綜和以上方面的因素，我們認為節前玉米現貨市場出現大幅下跌的可能性不大，但在3月后因冬玉米也就是新糧上市可能會給市場帶來一定心理上的壓力，在此期間還要考慮飼料需求以及加工業的發展狀況以及出口數量，但總體而言06年的需求將繼續保持旺盛。技術上的短期整理目前并不改變中線上漲趨勢。

　　鑫國聯期貨 李白

　　連豆溫和走低，消化調整壓力

　　周三連豆低開后溫和拉鋸，多空分歧突出，調整壓力猶存。主力0605合約早盤以2715報開，盤中價格回落后獲得支撐反彈，尾盤報收在2711，全天成交188088手，增倉11826手。

　　從技術面看，連豆目前雖然定性仍為反彈行情，但演化為反轉的可能性正在增加。技術指標方面，RSI(14)此次跟隨價格上漲只達到65位置勾頭，重新回落至50位置，表現出反彈特征，而KDJ指標高位死叉空頭發散，整體面臨調整壓力；均線系統方面，價格失守短線均線，但位于30日均線上方，處于短線調整，調整深度需要進一步觀望；從黃金比率看，節前價格在11月28日以來的最大漲幅回吐0.382幅度處獲得支撐，節后價格再次刷新此次上漲新高，但上周未能突破短期壓力2800位置，本周跟隨美盤向下調整的可能性較大，回調深度可能會回吐此波漲幅的38.2%，即主力0605合約在2680附近。而美盤方面，美豆指數暫時失守600美分位置，但幅度有限，如果本周重回600美分上方，將確認此處附近的支撐有效，短期調整料將結束。綜合以上的分析，價格正在運行短期調整行情，謹慎觀望為主。

　　基本面方面，短期利空集中打壓價格，定性仍為回調，利空效應過后可以考慮多頭介入。市場在美國農業部(USDA)1月12日公布產量報告前軋平頭。與此同時，氣象預報機構DTN稱，預計阿根廷10日和11日將有零星降雨，而12日至15日雨量可能變大。 巴西方面，預計巴西南里奧格蘭德州和帕拉納州1月6日當周天氣仍然干旱炎熱，而1月16日當周可能有少量降雨，但或許還將持續干旱。

　　綜合以上信息，短期利空消息催生價格技術回調時機，但國內期價走勢抗跌，未來走勢需進一步觀察。從操作角度考慮，前期多單繼續持有，持幣者場外觀望。

　　鑫國聯期貨 江洋