中大期貨：元月9日國內期貨及時評

　　操作建議(一兵)

　　外盤走弱給連豆多頭資金的運作帶來較大負面影響，短期國內頻頻出現的低開高走勢態更多是寄望于600美分的支撐，整體趨勢變數較大，建議保持觀望。棉花穩步上行，盤口已顯突破痕跡，持多，周二若出現調整仍是買入機會。滬銅一騎絕塵，補漲行情尚未有終結之意，預計總體還將呈現易漲難跌之勢。滬鋁尾市拉高，多頭有發力之意，可以603合約1930

0為止損位，積極持有多單。滬膠上攻形態維持，關注五日均線支撐，后期高點渴望在19000之上。燃油走勢弱于外盤，中線較為看好，回落考慮買進。玉米強勢整理，有望突破。

　　熱點評析

　　『天膠短線有調整要求』

　　周一國內天膠市場高位震蕩，終盤略有收低，主力3月合約成交量較上一交易日明顯減少，持倉量則較上一交易日變化不大，今日國內市場主力3月合約成交49186手，持倉量較上一交易日小減6手。東京膠市場今日休市。

　　相關基本面背景上變化不大，東南亞產膠區供應隨著天氣好轉有所恢復，但是從階段性供應背景來看，暫時依然并不樂觀。

　　從圖表面上來看(以主力3月合約為例)，今日期價受阻于18960附近阻力一線，短線起期價可能會有反復，并存在調整要求。

　　原油市場近期穩步走高，這對膠市形成支持，近期操作上需要關注的要點集中在：東京本輪調整的力度及結束點；國內市場則需要關注18560附近的支撐力度，操作上，短線追高需謹慎。

　　『大豆開始回調』

　　連豆受美豆下跌影響，期價開始由高位回落，主力合約今日大幅減倉1萬8千多手，顯然盤面的這種表現不支持期價繼續走高，回調的盤面特征呈現出來，后市不是高位振蕩就是回落，整體的回落幅度取決于美盤603美分的支撐是否有效。

　　日前美國農業部(USDA)公布了截止12月29日一周的出口銷售報告。當周美國2005-06市場年度(9月1日起) 大豆凈銷售46.15萬噸，處于市場預測的45-65萬噸區間底限，比前一周及前四周平均分別下降48%和40%。銷售的下降是美盤走弱的主要原因。上周基金多單 57,119 增減 1642，小幅增加。

　　從技術的角度分析，近日連豆5月合約遇到中短線阻力2790，而且在高位持倉持續減少，今日期價受到短線2730的支撐，如果此位被下破，那么回調的空間將繼續擴大，否則是高位振蕩格局。

　　鑒于以上的分析，建議投資者暫時以短空的回調思維操作近段行情。

　　國際瞭望

　　＜美國利率焦點＞FED未暗示即將停止升息，但利率大致已達中性水準

　　 美國聯邦儲備理事會(FED)官員周五沒有給出任何有關美國升息進程將結束的訊號，雖然指標利率已經升至大體中性的水準。

　　美國波士頓聯邦儲備銀行總裁密娜漢在一場貨幣政策研討會上指出，對于升息進程將持續多久的問題，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)”仍在尋找答案”。

　　她稍晚又向記者表示，美國利率已接近中性區間的底端。”你必須要用區間的觀點來看這個問題。我認為目前利率正處于該區間的底端。”

　　美國公債收益率在密娜漢講話之後微幅走高，交易員認為其言論有悖于FED即將結束升息的預期。兩年期公債收益率(殖利率)從周四的4.325%升至4.362%。

　　FOMC將于1月31日召開會議，市場預期央行將在本輪收緊周期中連續第14次調高指標短期利率，將聯邦基金利率推至4.50%.3月會議的前景則難以預料。

　　雖然貨幣政策可能不再寬松，密娜漢表示，美國經濟”看似獲得強健，非仰賴政策推動的前進動力。”

　　她說，與以往幾年”短期利率必須上調”的時期相比，今後FED的政策將主要取決于經濟數據的表現。

　　**物價穩定的風險**

　　在同一會議上，達拉斯聯邦儲備銀行總裁費希爾表示，全球化使得近年來的物價受到壓抑，但保護主義及預算赤字長久以來居高不下，則構成風險.

　　費希爾稱，”貿易保護主義...將削弱經濟全球化對通膨的正面影響。貿易逆差與保護主義將導致利率被迫升逾正常情況下所需的水準，才能保持通膨于低位。”

　　密娜漢呼應其他FED官員的論調，她表示，保持物價穩定是FED的首要任務。

　　最近幾年，通膨--特別是扣除食品與能源的核心通膨，均緩慢成長，但阻礙FED實現物價穩定目標的行為，將有損”央行好不容易贏得的信譽”。

　　費希爾稱，生產力成長將是FED未來政策的關鍵。他稱，”如果生產力成長速度可以維持3%左右，貨幣政策便可承受更加快速的經濟成長速度，而又不會引燃通膨。”

　　密娜漢與費希爾在2006年都是FOMC未具投票權的委員。

　　新聞聚焦

　　『財經類』今年中國將完善內外資企業所得稅兩法合并改革方案

　　 中國國家稅務總局局長謝旭人周日表示,今年將繼續本著“積極穩妥”的原則,穩步推進稅制改革,研究完善內外資企業所得稅“兩法”合并改革方案,和逐步調整內資企業所得稅對工資實行限額扣除的政策.新華社援引其發言稱,國稅總局今年并要研究取消農業稅後煙葉特產稅改革方案和耕地占用稅、契稅管理體制調整方案;做好在東北地區部分行業實行增值稅轉型改革試點工作,研究完善在全國范圍內推行的方案;落實

　　『財經類』國統局：2005年全年中國CPI漲幅不會超過1.8%

　　 中國證券報周一援引中國國家統計局總經濟師姚景源的預測稱,2005年全年的居民消費價格指數(CPI)漲幅不會超過1.8%,遠低于年初預計的4%控制目標.他表示,2006年

　　『農產品』2005年度國內大豆壓榨現狀調查

　　據國內相關糧油機構統計，截至2005年年末，我國采用浸出工藝壓榨大豆的企業共596家，日壓榨大豆能力為29.706萬噸。另外，我國還有小型機榨油廠、油坊2000家以上，估計日壓榨大豆能力在3000噸以上。由于條件所限，肯定會有一部分油廠在調查和統計中被遺漏。據上述情況預計，截至2005年年末，我國日壓榨大豆能力已經達到30.026萬噸。按工廠年生產300天(年車間開車率82%)計算，全國全年大豆壓榨能力已經達到9008萬噸。

　　我們在統計大豆壓榨能力總量時，是按照工廠仍然存在、設備基本完好的標準進行確認統計的。雖然有些大豆壓榨企業常年停產，目前啟動生產很困難，但大多數常年停產的大豆壓榨企業生產設備也是基本完好的，檢修后仍可開車生產其生產設備仍然具備壓榨能力。

　　在此次調查統計數據中，包含了既壓榨大豆、也壓榨菜籽的油廠。江蘇、浙江、江西、湖北、湖南、四川等地，專業壓榨菜籽、棉籽、葵花籽、花生的油廠沒有包括在統計數據之內。根據調查情況分析統計，截止到2005年年底，我國采用浸出工藝壓榨大豆的企業596家中，常年停產企業為359家，占總數的60.23%；常年生產及間斷性生產的企業237家，占總數的39.77%。截至2005年年底，我國采用浸出工藝加工大豆的企業日壓榨大豆能力為29.706萬噸。其中：常年停產企業壓榨大豆能力為7.31萬噸，占壓榨能力總量的24.6%。常年生產及間斷性生產的企業日壓榨大豆能力為22.396萬噸，占壓榨能力總量的75.4%。截至2005年年底，全國常年生產及間斷性生產的采用浸出工藝壓榨的企業、小型機榨油廠、油坊及調查中遺漏的油廠日壓榨能力總量約22.696萬噸，按300天計算，年壓榨量約6809萬噸。各地間斷性生產的大豆壓榨企業，設備完好，不能連續生產的主要原因是資金、經營、市場問題。關于有效大豆壓榨能力的確定標準很難把握，根據我國目前大豆壓榨企業的實際情況，在全國常年生產及間斷性生產的壓榨總量中，應減除部分企業間歇性停產數量，再減除部分企業其他油籽壓榨量。分析認為，截止到2005年年底，把我國全年有效大豆壓榨能力確定在6400萬噸較為合理。

　　在調查中，對大豆加工企業按壓榨量規模進行了分類統計，其中，日壓榨大豆500噸以下的大豆加工企業462家，日壓榨大豆能力為7.846萬噸；其中停產企業335家，日壓榨能力為5.36萬噸；常年生產及間斷性生產的企業127家，日壓榨大豆能力為2.486萬噸。日壓榨大豆500噸以上的大豆油脂加工企業134家，日壓榨大豆能力為21.86萬噸；其中停產企業24家，日壓榨能為1.95萬噸；常年生產及間斷性生產的企業110家，日壓榨大豆能力為19.91萬噸。調查情況表明，我國近幾年新建的大型油廠已占據大豆壓榨行業的主導地位，大部分中小型油廠將被徹底淘汰出局。　

　　另據統計，目前我國已動工新建、擴建、籌建的大型大豆壓榨企業12家，預計日壓榨大豆能力為3.72萬噸，這些新廠2006年底前投入使用，年增加有效大豆壓榨能力1116萬噸。因此我們預計，到2006年年末，我國年大豆有效壓榨量將達到7500萬噸左右。

　　『農產品』吉林玉米價格繼續上漲 農民惜售心理膨脹

　　吉林省玉米收購價格普遍較元旦前上漲了0.01-0.02元/斤。糧庫周邊玉米價格上漲較快，農民惜售嚴重，許多糧庫玉米入庫進度緩慢。玉米價格上漲較快的是長春、四平和白城地區。其中，長春大成25個水玉米0.485-0.49元/斤，折合成干糧0.565元/斤；四平地區0.48元/斤，當地飼料加工廠0.492元/斤；白城地區0.48元/斤，這些地區與節前相比上漲了0.02元/斤；吉林直屬庫25個水玉米0.45元/斤，吉林燃料乙醇0.465-0.47元/斤；榆樹直屬庫0.45元/斤；九臺沐石河糧庫0.47元/斤；農安直屬庫0.46元/斤；長春直屬庫0.46元/斤。按照上述收購價格計算，直屬庫玉米收購價格都在1100-1130元/噸。根據各糧庫反映的情況綜合分析，玉米價格在元旦前后上漲的主要原因有以下五個方面：

　　1、禽流感疫情得到控制，市場需求轉旺；

　　2、玉米期貨大幅度上漲，對現貨價格產生影響；

　　3、出口任務開始執行，相關企業增加收購數量；

　　4、有企業直接收購濕糧運往遼寧、河北等地的酒精加工企業，收購價格高當地0.02元/斤；

　　5、2006年農業貸款下發，市場形勢好，農民惜售又心理膨脹。

　　『農產品』農業部：中國棉花生產形勢與競爭力分析

　　2006年1月7日，農業部種植管理司副司長馬淑萍在全國棉花交易市場交易商座談會暨棉花形勢分析會上介紹了我國棉花生產的現狀和面臨的形勢，展望了“十一五”末我國棉花生產的前景，并分析中國棉花生產的國際競爭力。

　　面積大幅減少導致棉花減產

　　2005年度我國棉花減產已成定局。減產的主要原因是2005年度棉花種植面積比上年減少了大約1100萬畝，經分析，本年度減產種植面積減少的因素占到70-80%，因天氣影響單產減少的因素占20%左右。

　　據馬司長個人估計，2006年度我國棉花種植面積將會回升到8000萬畝以上。這主要是因為2005年度收購價格較上一年度有較大幅度的增加，增幅達到0.5-0.6元/斤。而據農業部價格中心統計，2005年度黃淮河流域小麥價格走低，降幅在3.2%左右。從農民種植糧棉收益比較來看，也有利于擴大棉花種植面積。目前，2005年度籽棉收購已經基本結束，后期的皮棉銷售價格走勢也會對農民2006年度是否種植棉花產生較大影響。

　　2006年度棉花生產形勢不容樂觀

　　2006年度我國棉花生產面臨的形勢不容樂觀。一方面，國內用棉的需求量不斷增加，棉花消費量年增幅超過10%，另一方面國內棉花產量劇烈波動，供需矛盾突出。因為發達國家的巨額棉花補貼，導致國際市場上棉花價格遠遠低于國內市場價格，外棉對國內市場沖擊嚴重。從國家政策導向分析，國家重視糧食安全，內地產糧區與產棉區大都重合，糧棉爭地情況嚴重，國家對種植糧食的政策支持力度遠遠大于對棉花的支持力度。加之近年來生產資料價格不斷上漲，種棉花比種糧食消耗的生產資料多，生產資料投入的增加也不利于棉花生產。經測算，2005年度植棉成本較2004年度增加15%，目前國內生產資料價格較2005年度同期又上漲了10%以上(上年度同期上漲幅度為9%)，投入加大也將導致農民放棄種棉計劃。

　　2010年棉花產量預計超650萬噸

　　到“十一五”末(2010年)，我國棉花生產能力有望達到650-700萬噸。如果“十一五”末，我國年用棉量1000萬噸，則國內生產的棉花可以滿足70%左右的需求。要實現這一目標，一方面需要提高種植面積，一方面需要提高單產，此外還需要國家相關配套政策的支持。

　　“十一五”末我國棉花種植面積有望達到8500萬畝(“十五”7500萬畝，“九五”6400萬畝)。其中，冀魯豫地區增加600-800萬畝；新疆等西北地區如果解決好水資源的問題，增加200-300萬畝；長江流域10年來棉花種植面積“九減一增”，減少趨勢比較明顯，如果各項措施得力，有可能增加100-200萬畝。屆時，我國棉花單產有望達到80公斤。我國棉花單產從1984年的60公斤提高到1997年的68公斤，用了13年的時間，從68公斤提高到2002年的78公斤，用了5年的時間。棉花單產的大幅度提高，一方面得益于優良品種的引進，另一方面得益于地膜覆蓋、移栽、密植、滴灌等先進農業技術的廣泛應用。2005年底，我國棉花育種研究工作者已經成功地培育出三系配套雜交抗蟲棉新品種。隨著這些高科技含量的新技術的開發成功和在實際生產中的應用，我國棉花單產提高到80公斤以上并非遙不可及。

　　我國棉花輸在補貼上 滑準稅不會輕易放棄

　　所謂中國棉花生產的國際競爭力，從某種程度上來說就是中國棉花生產是否比美國更有競爭力。從下面的中國/美國棉花生產競爭力分析表中不難看出。我國棉花生產的劣勢主要在于補貼政策上。在國際市場上，美棉之所以價格低廉，主要是因為美國政府對棉花生產有巨額補貼。中美兩國棉花生產上的競爭實質是兩國國力的競爭。如果我國沒有對棉花產業給與政策上的支持，完全依靠棉農的力量是無法實現提高我國棉花生產的國際競爭力的。因此，近期我國有可能對棉花生產發放良種補貼和重大技術補貼，這也是WTO規則所允許的。同樣，對棉花發放進口配額也是保護我國棉花生產的有效手段。在我國棉花生產競爭力沒有優勢的情況下，國家宏觀管理應該給與一定的保護。我國現行的農產品平均關稅為15.3%，全世界僅有4個國家比我國的農產品稅率低。在如此低的稅率下，為了保護國內棉花產業，對棉花進口配額外關稅實行滑準稅是非常有必要的，而且滑準稅的方式是我們在加入世界貿易組織談判中很不容易才爭取到的權利，因此今后也不會輕易放棄。近期，沒有增發棉花進口配額說明國家在這方面是有所考慮的。總體而言，我國棉花產業面臨的形勢是挑戰大于機遇。

　　『工業品』中鋁中州分公司成為全國最大的氧化鋁生產企業

　　中鋁中州分公司依靠自主創新目前已成為全國最大的氧化鋁生產企業。據介紹，中鋁中州分公司在科技創新方面，一是為解決傳統工藝成本高、能耗大的難題，該公司與中南工業大學聯手，開發了有自主知識產權的強化燒結法生產氧化鋁新工藝，使氧化鋁產量提高了30%，能耗降低了25%，噸氧化鋁成本下降了130多元。2005年，該公司在不新增設備的情況下，單臺熟料窯月均產能達到了年產15萬噸的水平，比傳統理論產能增加了近5萬噸。這一新工藝被國內知名專家認定為國際首創，并榮獲第八屆中國專利金獎。二是針對我國鋁冶煉行業技術落后、裝備陳舊的現狀，該公司自主創新，攻克了選礦拜耳法生產氧化鋁這一原始性自主創新技術，僅用14個月就建成了世界上第一個30萬噸選礦拜耳法生產氧化鋁高新技術產業化示范工程，使拜耳法礦石鋁硅比由傳統的10以上降低到6以下，為低品位鋁土礦資源的經濟利用、充分利用開辟了全新途徑。目前，該公司的選礦拜爾法生產氧化鋁生產系統，已連續穩定運行了950天。通過應用選礦拜耳法工藝，河南省現有鋁土礦資源的服務年限可提高3倍以上。處理同樣品位的鋁土礦與傳統燒結法相比，選礦拜耳法生產的氧化鋁成本每噸降低80元以上，能耗降低300公斤標煤以上。依靠以上兩項獨有高新技術，中鋁中州分公司在2004年實產氧化鋁115萬噸的基礎上，2005年實產氧化鋁超過150萬噸，一舉成為國內最大的氧化鋁生產企業。

　　『工業品』2005年秘魯石油天然氣產量大幅增加

　　秘魯礦業、石油和能源協會日前公布的統計報告說，2005年對秘魯石油天然氣行業來說是一個豐產年，全年石油產量達到4062.2萬桶，天然氣產量達到533.47億立方英尺，分別比2004年增長18%和76%。報告指出，去年秘魯石油天然氣產量大幅增加，主要得益于位于該國中南部庫斯科省境內的卡米塞亞大型油氣田的全面投產，以及一些國外石油公司加大對石油開采方面的投資。報告還說，去年秘魯政府與外國公司共簽署了17個有關開采石油天然氣的合同，而2004年只簽署了6個這樣的合同。預計在今后的5年中，秘魯在石油天然氣開采項目的投資將達到23.5億美元。去年12月，中國石油天然氣集團公司與秘魯國營石油公司簽署了一項石油開發合同，合同有效期為40年。根據合同規定，中國公司將秘魯東南部馬德雷德迪奧斯省一片面積為150萬公頃的林區開采石油天然氣，總投資預計為10億美元。