中大期貨：元月6日國內期貨及時評

　　操作建議(一兵)

　　連豆、豆粕低開高走，多頭氛圍濃厚，預計下周期價有望沖擊新高，關注主力605合約2800阻力，前期離場多單逢回調重新撿回。棉花有突破區間的意愿，趨勢向好，多單堅定持有。強麥加速上沖，高點難料，觀望。滬銅先抑后揚，趨勢依然顯強，預計補漲行情不會就此結束，不輕易沽空。滬鋁603合約19300支撐探明，按計劃介入部分多單，等待新一輪上漲

確立。滬膠保持著良好的上攻形態，后市料將再創新高，保持多頭思路。燃油資金換月操作完成，振蕩整固之后，中線仍然看好，逢低買入操作。玉米多頭市場，拋空不宜。

　　熱點評析

　　『豆粕：重回上漲』

　　本周國內連粕市場重新步入上漲軌道，低位不斷出現的買盤另市場動力十足，加之外盤又非常配合，預計短期內行情仍將呈現易漲難跌勢態。從國內現貨情況看，目前國內豆粕現貨價格基本穩定，觀望氣氛濃厚，成交清淡，不乏部分地區的飼料企業存在空倉狀況。飼料企業和貿撐，現貨價格目前失去了上漲動力。春節臨近，國內對畜禽水產品的需求將逐漸達到高峰，目前各地肉禽蛋類產品價格已經開始上漲，畜禽也將集中出欄，據稱目前生豬養殖效益集中在60-80元/頭，雞蛋價格與蛋雞苗價格均有不同程度的上漲，養殖業披靡態勢逐步緩減，將對目前的豆粕價格構成一定支持。鑒于12月份大豆到港不多，因此后期的補欄狀況也將大大影響節后的豆粕需求量，這將成為投資關注的焦點。就國內油廠而言，大部分油廠訂單均簽到了1月上中旬，雖然現在飼料廠年前有備貨需求，但隨著進口大豆的到港，受利潤驅動油廠的開工率也將增加，屆時豆粕的供應量將有所增加，為在年底前保證一定的出貨量，油廠也不敢貿然提價。因此總體來看，粕市的供需預計不會出現特別大的改觀，而短期春節備貨高峰的到來可能給盤面帶來一些利多，因此預計期價將保持穩中有升的狀態，投資者可跟隨做多，但中期高度不宜過于樂觀。

　　『燃油：平穩換月』

　　本周NYMEX原油期貨價格沖高后小幅回落。新年后第一個交易日，由于俄羅斯和烏克蘭因天然氣定價問題產生爭端，吸引了大量的投機買盤，導致原油期貨價格勁升約2美元。同時原油供應趨緊的預期，使得油價在隨后繼續小幅盤升。但隨后的庫存報告顯示的取暖油增加的消息縮減了本周漲幅。庫存和天氣因素仍是目前主導題材。據氣象部門預計本月上半月美東北部地區氣溫高于正常水平，燃料油需求較同期減少17%，因此天氣因素短期沒有大的利多，但未來還有變數。新的CFTC數據顯示基金凈空進一步縮小，在基金減持空頭下油價恐怕難有大的下跌空間。滬油本周期價的走勢表現的較為節制，漲幅明顯小于外盤，這主要還是受節前慣常的謹慎情緒所主導.從技術而言，滬油指數期價處于盤穩3000元一線后的二次回升過程中，近期回升目標將試探大整理形態的上邊一線，即3170-3180元水平。滬油后市仍受國際原油和新加坡燃料油的支撐。滬油短線震蕩，指標尚有調整必要。交易策略上基于趨勢利多的判斷，中線可逢低吸納。

　　國際瞭望

　　＜美國經濟焦點＞初請失業金人數創五年新低,服務業則持續擴張

　　 政府周四公布的報告顯示，美國上周初請失業金人數跌至五年低點，而一民間團體則公布，上月服務業繼續成長，這對經濟前景而言是一個好兆頭。周四公布的數據頗為強勁，而備受關注的勞工部12月就業報告將于周五出爐。經濟分析師預期，美國12月非農業就業人口料增加20萬人，失業率則持平于5.0%。在其他數據方面，美國大型零售商稱，上月的大幅折扣吸引了消費者在假期前往購物，因而營收略優于預期，但由于零售巨擘沃爾瑪發出獲利警訊，令人擔心消費支出可能減少。

　　“初請失業金人數減少顯示年底勞工市場強勁，”A.G. Edwards & Sons首席經濟師泰爾(Gary Thayer)稱，”這表明經濟在經歷颶風襲擊已恢復元氣，在進入新年之際具備良好的成長動能和就業前景。”一政府分析師稱，初請失業金人數意外下滑并非源自某一特殊原因，但警告稱假期前後該數據經常會出現波動。勞工部公布，截至12月31日當周初請失業金人數為29.1萬人，為2000年9月以來最低，單周降幅亦是9月底以來最大，之前一周數據修正為32.6萬人。初請失業金人數的下降幅度超出了華爾街分析師的預期，分析師原預期上周初請失業金人數自前周原先公布的32.2萬人略降至32萬人。但一些人表示，應對該數據保持謹慎懷疑。”上周適逢圣誕節，是需要進行季節因素調整的比較特別的一周，”4CAST經濟分析師斯洛安(David Sloan)表示。

　　初請失業金人數的降幅大于預期，令四周平均值下降9,250至316,750，為8月以來最低水準。指標美國公債價格當日走低，但隨後收復部分失地，10年期公債收益率(殖利率)報4.356%，盤中一度觸及4.38%的高點，周三尾盤報4.348%。全球最大的零售商沃爾瑪稱，公司第四季獲利可能只達到其預測區間的低端，因12月銷售疲軟。沃爾瑪確認，其12月美國同店銷售(開業至少一年的店鋪的銷售)僅上升2.2%。

　　**服務業一片繁榮**

　　美國供應管理協會(ISM)發布的一份報告顯示，服務業在12月繼續擴張，得益于能源價格下降，新訂單上升以及就業繼續增長.ISM稱，其12月非制造業指數從上月的58.5升至59.8，高于分析師的預估中值59.0。

　　“所有分項指數均高于擴張和萎縮的分界線50。能源價格下滑促使投入物價降低，”美銀資本管理的分析師雷瑟稱，”就業分項指數相對上月而言仍維持強勁。總體而言，服務業看來勢將在2006年穩健增長。”

　　12月就業分項指數自57.0略增至57.1，而價格指數則自74.2下滑至69.5。周二公布的美國聯邦儲備理事會(FED)12月會議記錄顯示，部分官員認為美國當前可能接近全面就業.FED暗示，長達18個月的升息周期不久可能結束，但亦警告稱，緊張的就業市場可能增加通膨風險，并為他們提供升息理由。自2004年6月以來，FED通過連續逐步升息的手段已經將指標利率自1.00%調升至4.25%。金融市場認為FED在1月31日的會議上將再度升息一碼，并有可能在3月再次升息。就業諮詢企業Challenger周四公布的另外一項就業數據顯示，12月美國計劃裁員人數較上月增加8.6%，令2005年裁員總數較2004年增長3.1%。另一方面，全美不動產協會(NAR)公布，11月成屋待完成銷售指數下滑至120.6，為2005年1月以來最低，較上月及2004年同期均下滑2.5%。待完成銷售是指已簽約但未完成交易的房屋買賣。近幾個月美國房屋銷售放緩，因FED升息政策對房屋市場的影響終于開始顯現。

　　新聞聚焦

　　『財經類』巴曙松：解決國際收支失衡不能全靠匯率的調整

　　“2005年我國貿易順差已達到1000億美元，客觀上進一步加大了人民幣的升值壓力。但目前我國的國際收支失衡問題不能完全依靠匯率調整來解決。”國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松昨日在上海表示，著力的重點應放在擴大內需和進行外匯管理體制的調整上。在昨日工銀瑞信基金公司2006新春投資交流會上，巴曙松表示，從剛剛過去的2005年我國外貿情況看，我國已經超過日本成為世界第二大貿易順差國，僅次于德國1600億美元貿易順差水平。根據國家統計局統計，僅截至2005年前11個月，我國貿易順差就達到了908億美元，同比增長332.7%。“而按照美國的統計口徑，我國2005年的外貿順差高達2400億美元。”巴曙松認為，2005年我國匯率調整，人民幣升值2%，這個數字是按照我國2004年貿易順差僅為300億美元左右進行測算的。盡管美國等希望人民幣升值10%~15%，但中國認為2%的升值幅度能夠把順差覆蓋掉。到2005年下半年，變化要比計劃快，如果2005年1000億美元左右的順差都要依靠匯率波動來消化的話，就意味著有更為強烈的升值壓力。如何解決目前國際收支失衡的問題，巴曙松認為不可能完全通過匯率調整來完成。在中國的全部出口商品當中，有20%~30%的商品利潤率只有5%左右，匯率調整超過這個幅度就要給予企業足夠的時間來消化或者轉產，對這些因素的評估是下一步政策調整很重要的參考指標。“解決國際收支失衡，更多的是要看擴大內需與外匯管理體制改革上。”巴曙松建議，通過擴大內需，可改變經濟增長過度依賴外貿的局面，從而扭轉貿易順差和外匯儲備持續快速增長的狀況。擴大內需又要求降低偏高的儲蓄率，但目前我國高儲蓄率的主力是政府儲蓄(財政收入)和企業儲蓄(國企高額未分配利潤)偏高，這需要決策部門在這兩方面有措施出臺，而不是單單依靠刺激居民消費。談及改革外匯管理體制，他認為，我國的外匯管理體制放大了升值壓力，“重流入輕流出”，流入一路順暢，流出層層審批，外匯供給壓力人為放大。因此需要從鼓勵流入限制流出轉變為一個相對中立的外匯管理體制，主要表現在對資本流出管制的一定程度上的放松。

　　『財經類』日元快升將增大人民幣升值壓力

　　2005年12月中旬，我在國際貨幣市場上觀察到一種新現象，情況如下：

　　自2005年9月份以來，日元相對其他主要貨幣的匯率一直在走弱，事實上日元匯率在整個2005年下跌超過18%，而且這一趨勢似乎還要持續較長一段時間。但在2005年12月13日，意外的事情發生了，日元兌美元匯率突然快速大幅上升；此后由于西方進入圣誕假期，市場波動減弱，日元兌美元匯率進入平穩期。而當外匯交易員們在新年后返回市場，日元的上升行情隨之也回來了。而日元相對美元的持續走強很可能給決策者們帶來新的風險與挑戰。從2005年7月21日啟動的人民幣匯改取得了令人驚嘆的成功，這次匯改成功減輕了由境外需求拉動的人民幣升值壓力，而決策者對匯改時間和技巧的把握實為成功的關鍵。與此同時，國際市場形勢也有利于匯改的進行：美元處于強勢，相對于其他主要貨幣一直走強。這意味著人民幣對美元的相對適度升值可以使人民幣對日元、歐元與英鎊明顯升值。附圖顯示了美元對日元與美元對人民幣匯率走勢的比較。從圖中可以看出，直至12月中旬，人民幣一直平穩地相對于日元升值。但是，上述行情在2005年12月13日突然改變了。在12月13日，日元迅速走強，美元兌日元匯率急速下滑，而人民幣與日元匯率的平穩關系也因此被打破。在2006年初的前幾個交易日里，這一現象仍舊持續，美元對日元匯率相對于美元對人民幣匯率下跌得更快。如果這一現象持續下去，它可能會帶來各種風險。值得注意的是，美元對人民幣匯率的下滑顯得相當的平穩，我認為這是美元對人民幣匯率變動的正常狀態。而在此情況下，如果美元對日元匯率繼續像圖中那樣失控地快速下跌，那么將導致人民幣相對于日元和歐元的貶值，而其結果則是，人民幣將再次面對要求其加快升值步伐的需求。我認為，如果改變自2005年7月份以來人民幣平穩升值的趨勢，那將會帶來更多的風險。但如果美元對日元匯率的劇烈變動持續下去，則將會帶來更多的壓力，這正是我這里所談論的風險之一。但風險更大的則是改變目前人民幣匯率穩健的調整步伐。當然，最好的結果則是當前日元升值的行情可以有所改變而開始有所下滑。

　　『農產品』12月下旬國內油脂市場行情分析

　　一、市場行情與特點

　　　本旬，國內菜籽整體價格穩定，局部地區略有上漲。主要是因為市場余留菜籽非常有限，加上前期菜粕行情反彈的帶動國內油廠開工增多，帶動部分油廠補庫需求。而且壓榨利潤微薄限制了菜籽的上漲空間。

　　　本旬，國內菜油維持低位震蕩整理格局，首先近日來華北及華東地區豆油價格重回跌勢，對周邊地區的菜油市場帶來巨大壓力。不過經過前期一段時間的消耗，大部分油廠菜油庫存壓力也得到一定幅度的緩解，庫存趨降對當地菜油價格構成底部支撐，油廠出貨心態較為平和。

　　　本旬，國內豆油市場價格繼續下跌,跌幅在50-100元/噸左右。由于目前已經進入了年前小包裝備貨期的后期，因此原本就不旺的需求更加清淡。同時外盤CBOT大豆類期價由于南美大豆產區的降雨增多而止漲轉跌，令國內豆油市場缺乏有力支撐。

　　本旬，國內棕櫚油市場行情繼續下滑,但后期穩中略升。近來國際棕櫚油行情呈現抗跌走勢，加上終端用戶的入市采購持續消極，促使貿易商提價止損的心理再度顯現，但國內棕櫚油市場供旺需淡、有價無市的現狀仍難改變。

　　本旬，國內部分地區花生油出廠報價高企依舊。目前國內小包裝(精煉)花生油備貨全面結束，而其市場售價與國慶節相比并無明顯上漲，加上花生粕行情繼續堅挺整理，促使相關散油行情延續平淡整理態勢。

　　　二、后市走勢預測

　　　12月中下旬以來，國內食用油市場價格繼續穩中略降，市場整體需求清淡。受近期粕類市行情走勢堅挺等因素的影響，后期國內以豆油、菜油為主的食用油市場將繼續維持疲弱態勢，短期內難以上漲。主要原因：

　　　國內豆油市場面臨供應壓力，豆油消費市場旺季不旺

　　近期，國內豆油市場價格有所波動，整體走勢下滑。由于國際市場豆類商品價格出現了上揚，國內豆類商品市場人氣有所改善，但由于國內豆粕價格反彈強勁，以及國內廠商節前備貨進度遲緩，豆油價格所面臨的壓力仍比較大，預計短期內豆油價格仍將延續下跌態勢。主要理由一是豆粕市場需求出現好轉，價格提升，抑制豆油價格上漲；二是豆粕價格的提升，使得加工壓榨獲利空間擴大，加上節前生產旺季，油廠開工率將不斷提高，豆油供給將不斷增加；三是進口大豆、豆油持續增加，國內供應充裕；四是明年將取消豆油、棕櫚油、菜籽油3種農產品的關稅配額，豆油等進口成本將下降，進口量將有所增加；

　　五是當前商家采購進貨趨于謹慎，進貨周期縮短，影響采購需求降低。

　　國內菜油需求降低，價格欲漲不能

　　前期，國內豆油的上漲行情帶動菜油價格小幅上調，不過好景不長，因市場實際需求并未真正好轉，隨即不久漲勢又被遏制，逐步回調。最近菜油市場無利好消息刺激，元旦前將繼續呈現窄幅波動、漲跌兩難的走勢。主要理由一是油脂市場整體低迷；二是豆油價格相對較低，后期供給充足，需求不強，影響菜油價格；三是受調和油、豆油和棕櫚油等相關品種的影響，菜油消費需求降低；四是近期禽流感疫情逐步得到控制，各地油廠開工力度加大，推動豆油價格小幅回落，繼而影響菜油價格。

　　　國內棕油市場價格繼續平淡

　　受國內市場需求疲軟及各港口庫存充裕和外盤棕油走勢不盡人意等因素的多重壓力，進入12月下旬以來，國內棕油市場繼續保持低迷態勢，市場需求極其疲弱，致使各地市場價格繼續走低。預計近期國內棕油價格將繼續偏弱。主要原因：一是國內港口庫存依舊充裕，港口總庫存仍保持在10萬噸以上；二是后市棕櫚油市場需求在天氣轉冷、節日食口需求不強將逐漸走弱；三是配額管理的放開，將給國內食用油市場帶來較大壓力，相關品種價格低迷將影響棕櫚油價格；四是外盤走勢難以樂觀。

　　『農產品』黑龍江東部玉米市場綜述及趨勢

　　1月5日，黑龍江東部牡丹江、佳木斯、鶴崗、雙鴨山、七臺河、雞西所屬市縣，紅興隆、寶泉嶺、建三江、牡丹江農場管理局所屬農場中等玉米收購價格(水分25-28%)790元-800元/噸，比較周一價格略有上升。連續三周東部地區玉米價格保持較強的市場態勢。市場調查和監測情況表明，目前東部大部分地區玉米脫粒已經基本結束，玉米上市量持續增加。從本周各地收購的情況看，收購勢頭不減，但由于價格看漲，農戶及家庭農場惜售心理普遍增強，導致一些企業及糧商每天的收購數量有所減少。

　　『農產品』1月5日國內外棉花、紡織要聞簡報

　　1、5日中國棉花價格指數14174+1；229級14658+2;527級12669(0)。4日棉價繼續有小幅上漲。

　　2、4日河北省229級棉到廠均價14625(0),329級14280(0),429級13725(0),527級12690(0)。

　　3、4日河南省229級棉到廠均價14580(0),329級14263(0),429級13658(0),527級12625(0)。

　　4、5日撮合成交730,訂貨量減240;MA1月14902+16；3月15210-64；4月15337-23;5月15450-28。

　　5、5日鄭棉成交37644手，持倉增2724手。CF604結算15250-30;CF605為15385-10；CF606為15440-30。

　　6、5日山東嘉祥含油13-14%的棉籽0.75-0.76元/斤;棉油(4級)4660-4680元/噸;棉粕1370-1390元/噸。

　　7、河北邯鄲棉廠開始上門收購,收購價提高,其中衣分37%,36%的三級籽棉收購價3.05元/斤,2.96元/斤.棉籽0.79-0.81元/斤。

　　8、紐約期貨05日03月54.69 跌25點，05月55.56 跌19點。

　　9、5日CotlookA 57.40 不變，北歐A 58.1 不變，北歐B 56.6 跌5點。

　　10、5日美棉CA GM1.1/8報68.45美分跌0.35折14657元，印度SM1.1/8報60.9美分跌0.3折13062元。

　　11、截至05年12月30日印度已收購籽棉161萬噸，即預計總量的39%；同比減少8%。

　　12、5日粘短江浙市場價格穩定，常規品種12700-12800；滌短銷勢不錯，價格繼續上漲，華東主流送到價漲至10500-10800。

　　13、春節臨近，紡織企業加緊年前備貨步伐，為盡快回籠資金個別企業開始降價銷售制成品。據悉陜西目前3級棉14400左右，上漲100元。

　　14、元旦期間織里棉布城成交量下滑，主流產品全棉坯布量減價平，全棉紗卡、細紋布個別品種出貨好轉；燈芯絨交易尚可，市場供大于求。

　　『工業品』智利國有銅公司Codelco的合同工人周四繼續罷工

　　 全球最大銅生產商--智利國有銅公司Codelco的合同工人周 四繼續罷工, 但不清楚有多少廠礦受到波及. “罷工仍在進行,”合同工人的協調員Danilo Jorquera說道.合同工人周三發動了全 國范圍的罷工,要求公司支付一筆與銅價猛漲有關的獎金.約2.8萬名工人參加了第一天的罷工,但Jorquera說不準有周四有多少人在Codelco廠 礦外示威.工人要求公司向他們每人支付50萬披索的獎金(合972美元),以體現國際銅價反復創新 高的漲勢.Codelco每年的銅產量約為180萬噸. Codelco周三稱,罷工短期內不會影響生產,且不打算向這些工人支付獎金,理由是合同 工人并非公司雇員,且其利潤上繳國庫. Codelco還指出罷工有政治動機,并預測罷工將很快降溫。

　　『工業品』全球輪胎制造商盯上中國

　　英國《金融時報》全球各大輪胎制造廠商正大力擴展在華制造業務，以期利用中國

　　日本的普利司通公司(Bridgestone)上周宣布，它將在中國廣東省惠州的一家合成橡膠廠投資約1億美元。此前，倍耐力(Pirelli)在中國北部山東省兗州的首家輪胎廠已于10月份開始初期投產。而米其林(Michelin)、

　　普利司通表示：“我們已經做出決定，將建立并運營一家生產高性能橡膠的工廠，特別面向中國和亞洲地區，因為預計該地區的需求將大幅上升。”普利司通的這家新廠定于2008年之前投產，主要為其在華輪胎廠生產合成橡膠，此外也會為亞洲其它地區的工廠供貨。

　　此前，該公司曾于今年早些時候宣布，稱其惠州工廠將從明年開始制造卡車和大客車輪胎，惠州廠是其在華的第四家同類工廠。普利司通現已在天津、無錫和沈陽等地設有轎車、卡車及大客車輪胎制造廠。

　　普利司通的同行們也抱有同樣的樂觀態度。倍耐力著手設立在華業務之前，也曾與潛在的中方合作伙伴陷入了為期數年的談判。該公司在上述項目中分兩期投資1.8億美元。

　　倍耐力將在該廠生產汽車、卡車和運動型多功能車用輪胎，并計劃年產逾100萬條輪胎。與普利司通一樣，這家

　　中國輪胎行業的迅速增長引發了外國制造商的投資興趣，目前中國的輪胎產量占全球產量的9%左右。官方數據顯示，中國輪胎業2004年銷售收入為794億元人民幣(合98億美元)，較此前一年同期躍升約38%，而中國國內規模最大的9家中外合資企業的輪胎產量估計達到了6040萬條。

　　該國2004年的輪胎產量為2.393億個，遠遠高于此前一年的1.931億個。中國政府同時稱，截至去年11月底，國內在橡膠生產領域的投資較上年同期增長近14%。

　　然而，對于這種擴張是否具有可持續性仍存在爭議。輪胎公司指出，城市地區汽車需求在穩步增長，但中國政府的一些政策制定者卻警告稱，國內汽車行業面臨著供應過度的風險。