準期貨市場：快樂并痛著

　　本報記者 羅文輝 發自上海

　　緣于此輪全球性的大宗商品牛市，與石油、煤炭、金屬有關的國內各類大宗商品電子交易市場在一年多時間里如雨后春筍般地爭先冒出。

　　本報曾對國內大宗商品電子交易市場(下稱“電子交易市場”)進行過跟蹤報道，這

些市場多為現貨中遠期交易，但其交易模式與合約設計等都同期貨類似，被業內稱為準期貨市場。而這個市場同樣具有有效發現價格、實現套期保值的功能。目前，國內包括鋼材、塑料、糖等大宗商品的現貨價格就是以一些成熟的電子交易市場價格為參照。

　　據《第一財經日報》不完全統計，僅在去年正式開業的電子交易市場就有近10家。涉及的商品種類主要有鋼材、有色金屬(錳)、化工(塑料、甲苯、甲醇、乙二醇)、煤炭、棕櫚油、白糖等。地域分布上，則由北及南，總部基本上設立于沿海發達城市，且出現大投資和民營資本主導股東結構的跡象，如去年底開業的動輒投資數十億元的廣東一些電子交易市場。建設成本不高

　　背負準期貨之名的電子交易市場提供包括遠期合同(或更帶現貨色彩的遠期“倉單”和“棧單”)交易、專場現貨交易(拍賣交易、競購交易)、約期交易甚至倉單質押貨款(由合作銀行直接或間接提供)、鐵路運輸等綜合性物流配套服務。

　　但《第一財經日報》調查所知，因資本實力不夠，基本上不具備倉儲服務功能的各電子交易市場，其大部門業務只是集中于遠期合同的交易及異地市場開發上。且各電子交易市場一般因網絡化的無形市場交易，而無需大型的交易廳，甚至不少市場的主機托管于異地某網絡管理公司的服務器上。

　　電子交易市場一般直接向交易客戶收取相當于遠期合同成交金額10%的保證金(為有別于期貨交易，通常對外只稱買方的“首期付款”和不具備倉單賣方的“擔保金”)、成交金額萬分之二至千分之一不等的交易手續費以及每年一萬元左右的無形席位費(競爭激烈的鋼材電子交易市場上，席位費開始免收而交易手續費也再三下降)，其不高的投入成本和營運成本吸引各路資本投資建設電子交易市場。

　　事實上，這些電子交易市場大都規模不大，注冊資本金一般不過千萬元，國家級大型企業也多半無興趣介入。因此在這些封閉且池子不大的內部性市場中，民營化的電子交易市場找到了其滿足專業性客戶對沖風險和投資獲利需要的合適生存空間，且據《第一財經日報》調查所知，其高管大都在市場中持有不低的股份。監管有心無力

　　目前國內電子交易市場的交易規模還未能再達到2003年時的瘋狂水平。在2003年夏秋時節，電子交易市場上連續爆發了海南橡膠中心批發市場“瓊膠事件”和廣西食糖中心批發市場的“桂糖事件”，并導致作為“臟孩子”的電子交易市場是否要和臟水一齊潑掉的激烈爭論。

　　目前這些可歸類于2004年發端的中國第二波電子交易市場開發熱中的新興市場，卻大都只以電子商務公司名義向地方工商部門注冊即可開張，雖然這些公司通常在悄然運行很長一段時間(長的可達兩三年之久)后也不對社會公開宣布正式開業。名義上的主管部門商務部市場運行調節司對其監管也似乎有心無力。

　　有電子交易市場高級管理人員告訴《第一財經日報》，被各電子交易市場視為護身符的《大宗商品電子交易規范》，也只是由中國物流與采購聯合會提出并歸口而由國家質檢總局2003年發布的行業性參考標準，其權威性也未得到廣泛認可。

　　更讓出席浙江某次塑料博覽會的本報記者驚奇的是，在展館內竟有自稱注冊于香港的“亞洲塑料交易所”在為其電子交易合約交易招攬境內客戶。制度風險顯現

　　大都缺乏長期發展戰略規劃的電子交易市場，很少在限倉制度以外的信息披露等方面有所突破。而讓參與者普遍擔憂的不僅有股東結構不穩定、股東本身即參與市場交易的公平性問題，還有無法讓客戶放心的保證金安全存放問題，這在保證金余額高達數億元的一些成規模市場上格外突出。

　　東銀期貨副總經理劉仲元就曾向《第一財經日報》指出過上述問題的嚴重性，而由銀行獨立監管客戶賬戶資金的辦法也許能解決這一問題，目前正在各電子交易市場推廣。

　　一些由區域性市場開發業務承包而產生的商品經紀公司，如本報去年8月曾披露過的聯合商品現貨交易所之類的“倉單交易所”衍生出的北京納佰商業經紀有限公司，也自然有其生存空間。實際上，由于上述《大宗商品電子交易規范》限制，電子交易市場的會員形式上只能是本行業內法人單位，而類似區域總代銷的商品經紀公司則可以堂而皇之地招收二級甚至三級個人會員。但在無銀行集中托管結算情況下，其中隱含的風險可想而知。

　　還有讓這些電子交易市場感到無奈的一個現實問題是，作為提供“B2B”第三方交易平臺的電子交易市場卻不能向實物交割的雙方開具第三方