中期廣州：本輪滬銅補漲背后是供求

　　周最后兩個交易日，滬銅突破過往兩周的高位整理平臺，接連創出新高，開啟了滬銅進一步補漲的步伐。昨日，通過持倉分析，我們發現主要空頭席位都有平空跡象，空頭的止損離場也加大了銅價的上漲步伐，致使當日多數合約漲幅達到了1200元/噸，其中近月合約受現貨價格的直接推動，漲幅更是超過1400元/噸，市場整體補漲步伐明顯加快。27日，滬銅基本順延了昨日的漲勢，期價向上有所推進，但連日的升幅也令市場出現了一定獲利回吐的壓力，全日走勢以高位振蕩為特征，各主要合約漲幅普遍達到600元/噸。至此，自上周四以來

的短短四個交易日里，滬銅多數合約的漲幅超過了2000元/噸。

　　反觀LME市場，基金自11月提前完成對12月的擠空之后，進入12月以來，盡管經歷了滬銅的大幅補漲，以及12月21日——一度被市場認為是國儲局與基金對決的日子，但LME銅價本月的表現可謂風平浪靜，期價始終維持在高位區間整理；近日來更是由于圣誕假期的原因，滬銅的進一步補漲行情也沒被傳導至LME市場

　　從滬銅本輪漲勢來看，現貨推動是其主要特征。上周國內現貨價格依然維持在40500以下的水平，截至27日，國內現貨報價普遍達到42500元/噸的水平。國內現貨價格的大幅上漲很好的反映了國內供應狀況極度緊張的事實，即使以現貨價格也很難買到銅。由此，我們從以下幾方面分析一下國內的供需狀況：

　　國內供應方面：國儲局方面的經過前期連續4次(每周一次)的拍賣活動以后，本月7日以來再也沒有其他相關的平抑銅價的措施。國儲局的拍賣或許是由于前期拍賣效果不理想引起的，但其停止拍賣的舉措則在一定程度上加緊了國內的供應。進口方面，由于國內銅價長時間的低于進口成本價，使得進口條件嚴重惡化，進口數量驟減乃至停滯，這都直接減少了國內精銅的供應。在11月中旬因國儲局拋銅打壓國內銅價的影響，國內進口虧損一度超過6000元/噸，近日來則隨著國內銅價的進一步補漲而逐步回落至4000元/噸一下。此外，江銅年底的停產檢修也給市場帶來了較大的影響。由此種種，國內的供應狀況恐怕要比國儲局事件發生前更為嚴峻。需求方面：由于年底假期的原因，消費企業加緊了備庫的采購行為，這會在一定程度上加大了需求。這我們就不難理解為何現貨成交稀疏，但現貨價格則長期的高居不下的原因了。因而，盡管LME銅價表現相對平靜，但國內供需矛盾的加劇，是滬銅近期進一步補漲的原因。

　　LME方面，盡管近日來銅價維持在高位縮量整理格局，但長期上漲趨勢一直沒有改變。日前，LME現貨/三月銅升水依然維持在160美元的較高的水平，而交易所庫存依然停留在歷史的低位水平，只要以上兩點不改，基金作多熱情仍將不改，牛市趨勢也仍將長期延續。20世紀70年代以前，銅價的波動區間在950-1800美元附近，經過超級周期后其整體運行區間調整為1400-3300美元，底部向上抬升40%-50%，目前銅價已經突破1400-3300的區間，按照上次波動比例，未來銅價可能的運行區間在2200-6000美元。同一時期CRB指數的運行區間由65-120提升到120-330，根據這一比例銅價區間可能會上升到3200-8000美元。從本次銅價的表現看，在所有基本金屬中銅屬于率先突破的強勢品種，其未來上漲空間應該會強于本身在20世紀70年代的表現。因此，銅價或許已經進入超級牛市循環階段。

　　若期銅價格真的進入超級牛市循環階段，則國儲局的拋銅平抑銅價將成為徹底的泡影，國內銅價仍然有補漲的要求，銅價仍有進一步上行的空間。

　　現貨方面：27日，國內現貨價格進一步上揚，并進一步突破42000元/噸的水平。上海華通報價42230-42480元/噸；長江有色金屬現貨市場報價在42290-42590元/噸；廣東南海地區報價42500-42700元/噸。

　　庫存方面：LME休市，上周五(23日)LME銅庫存增加725噸至816250噸；國內方面，上周上海交易所庫存小幅下降1731噸至69853噸。

　　操作建議：建多持有。

　　免責聲明：以上僅代表個人觀點，據此操作，風險自負。

　　中期廣州 李志成